【华泰科技】华为发布会:关注问界M9及Nova 12受益公司

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】华为发布会:关注问界M9及Nova 12受益公司》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 问界M9及Nova 12发布，关注产业链受益公司 12/26，华为召开问界M9及华为冬季全场景发布会，主要聚焦在问界M9和Nova 12新品上。我们看到：（1）M9拓宽了问界在豪华SUV产品布局，搭载AR-HUD、激光雷达、天幕投影、智慧大灯、智能底盘等多种华为最新一代黑科技，若后续订单反馈良好，有望加速汽车行业整体智能化进展；（2）Nova 12系列补全华为高端机型布局，且在屏幕、光学等领域持续此前高设计标准，有望再度推动手机行业产品功能及规格创新。 核心观点 问界M9售价46.98-56.98万元，预计24年2月底交付 问界M9定位豪华大型SUV，共发布增程Max版、纯电Max版、增程Ultra版、纯电Ultra版四个版本车型，售价区间为46.98-56.98万，将于2024年2月26号批量交付。发布会上问界M9的预定已经达到5.4万辆，而大定2小时内突破1万台。根据Marklines数据，2023年前11个月我国40万以上SUV/MPV市场销量达60万辆以上，较2018年的30万辆规模有翻倍提升。目前竞争对手主要系理想L9、蔚来ES8以及BBA等豪华品牌车型。 问界M9搭载多项华为黑科技，开拓智能汽车新产品创新 问界M9定位科技领先一代的旗舰产品，搭载华为最新的智能汽车全栈技术解决方案，具有众多华为“黑科技”智能产品。（1）智能驾驶：搭载HUAWEI ADS 2.0智能驾驶系统，配备192线车规级激光雷达以及途灵智能底盘，同时实现了X-HUD与智能驾驶信息的深度融合；（2）智能座舱：搭载鸿蒙4.0智能座舱，问界系列首次接入AI大模型进行语音交互。视觉上，全车满配十屏（前排三联屏+后排四娱乐屏+HUD+天幕投影+智慧投影大灯），实现多屏联动；听觉上，首次采用HUAWEI SOUND SUPERIOR打造剧院般听感。同时，问界M9同样采用了华为DriveONE 800V碳化硅高压动力平台。 Nova 12/Pro/Ultra手机发布：补齐高端市场布局 华为冬季发布会上正式发布nova 12系列三款手机，均搭载鸿蒙系统，12/12 pro/12 Ultra售价2999/3999/4699元起，均落于安卓高端机价格段（3000元以上）。根据IDC，历史上，每款nova系列机型生命周期在4-6个季度居多，处理器供应正常时一年一般在2Q/4Q发售两个系列。每个系列发售后第一年国内销量在800-1200万台居多。多个产品系列就位后，公司nova全系列2019/2020/2021/2022年中国国内销售量分别为2613.6/2553.8/978.1/1062.2万台。 手机规格：硬件堆料扎实，有望持续推动手机行业规格创新与升级 摄像头方面，12 Ultra/Pro采用前置60MP追焦镜头（1/2.61"）+8MP人像特写镜头，后置50MP RYYB传感器，与一颗8MP超广角微距摄像头，支持112°超广角取景，兼顾2cm微距摄影。12标准款前置60MP镜头，后置50MP超感知摄像头+8MP超广角微距摄像头。屏幕方面，12 Ultra/Pro采用6.76英寸OLED屏，分辨率为2776×1224，支持1-120Hz LTPO可变刷新率，12 Ultra覆盖第二代昆仑玻璃盖板。标准款采用6.7英寸OLED直屏，分辨率为2412×1084，支持最高120Hz刷新率。12 Ultra/Pro支持双向北斗卫星消息，内置4600mAh大电池，支持100W智能快充。 风险提示：整车市场竞争激烈导致供应链存在降价压力，智能驾驶需求强度有待验证，消费电子或面临Double-U型弱复苏。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 正文 华为重回手机和汽车市场，持续推出新品 12月26日，华为召开了问界M9及华为冬季全场景发布会发布会，先后发布了问界M9、Nova 12、Free Clip耳夹耳机、华为Mate Pad Pro典藏版、智慧屏V5等多款全场景产品。我们看到：（1）问界M9拓宽了华为在豪华SUV产品布局，搭载AR-HUD、激光雷达、天幕投影、智慧大灯、智能底盘等多种华为最新一代黑科技，若后续订单反馈良好，有望加速汽车行业整体智能化进展；（2）Nova 12系列补全公司高端机型布局，且在屏幕、光学等领域持续此前高设计标准，有望再度推动手机行业产品功能及规格创新。建议关注受益问界M9和Nova 12推动产业创新的公司。 问界M9发布，科技领先一代的旗舰SUV 问界M9定位全景智慧旗舰SUV，将于2024年2月26日开启规模交付 2023年12月26日，问界M9及华为冬季全场景发布会顺利召开。问界M9定位全景智慧旗舰SUV, 共发布4个版本车型，售价区间为46.98-56.98万，将于2024年2月26日开启规模交付。 问界M9系列售价区间为46.98-56.98万，分为增程Max版、纯电Max版、增程Ultra版、纯电Ultra版。在续航方面，增程式的52度电池版本CLTC工况下综合续航达到1402km，纯电续航275km；纯电版搭载华为“巨鲸”800V高压碳化硅平台，充电5分钟续航150km，CLTC工况下续航达到630km。作为全尺寸旗舰SUV，问界M9空间充足，第三排接近1米，且提供3-6座百变乘坐空间。 问界M9实现了华为智能汽车全栈技术解决方案全量上车，采用了华为在“智能驾驶+智能座舱+高压纯电”的最新科技，包括 ADS2.0智能驾驶方案、途灵智能底盘、HUAWEI X HUD、Harmony4.0智能座舱、HUAWEI SOUND SUPERIOR、800V高压碳化硅平台等。 问界M9盲定已经达到5.4万辆，大定2小时突破1万台 华为问界系列整体销售表现强劲，11月总销量18,827辆，环比增长48.24%，M7成为销售主力。根据AITO官方，2023年11月，问界M7交付15,242辆，问界M5销售3,585辆，月总交付量18,827辆，环比增长48.24%。余承东在2023年12月26日问界M9发布会上表示，问界M9的预定已经达到5.4万辆，将于2024年2月26号批量交付。 根据Marklines数据，2023年前11个月我国40万以上的SUV/MPV市场规模在60万以上，正在持续扩容，较2018年总销量30万有翻倍提升。其中以宝马(X5)、理想（L9）、腾势（D9）、奔驰（GLC）、奥迪（Q5）为主要销量品牌（车型）。 智能驾驶：搭载华为ADS2.0智能驾驶，实现城区NOA 发布会上表示华为在2023年底可实现全国无图城区高阶智能驾驶体验。问界M9搭载华为ADS 2.0，支持自适应巡航、车道保持辅助、主动刹车等，同时可实现城市NOA等高阶智驾功能。M9可实现更强的主动安全能力：1）在人驾紧急避险时轻打方向盘触发ESA紧急转向辅助；2）倒车误踩油门时实现制动，加强后向主动安全能力；3）AEB生效范围从4km/h到150km/h，进一步提升前向AEB能力。 智能驾驶硬件方面，问界M9搭载华为最新一代192线激光雷达，同时结合途灵智能底盘，全方面赋能智能驾驶。HUAWEI X HUD首次上车，实现了业界首个实景与智驾深度融合的AR-HUD。 行业洞察：我们看到除了华为，小鹏、理想等企业都在积极推进城市NOA的开拓，车企对于高阶智能辅助驾驶的需求在快速提升。结合本次华为M9所反映到智能驾驶背后的硬件看，我们观察到：（1）激光雷达产业方兴未艾。多感知融合是国内主流智驾方案，随着激光雷达性能的不断成熟及成本的快速下降，2023年广州车展上许多新车积极高配激光雷达，整体市场在快速渗透。（2）摄像头像素升级。高阶智能驾驶对于摄像头的种类要求提升，通过前/侧/环/后视摄像头实现360度全范围感知，前视摄像头往8M像素升级，侧/环/后视也在积极朝着2M以上迈进。（3）底盘系统线控化发展。线控底盘利用传感器感知外部环境信息，以电信号传输取代机械连接，满足高级别智能驾驶对车辆操控性和主动安全的需求，带来线控制动、线控转向、空气悬架等赛道的快速成长。（4）AR-HUD深度结合智驾。AR-HUD 能够深度结合自动驾驶，为驾驶员提供更直接、更丰富的信息，提升驾驶交互体验和安全性。随着AR定位以及亮度和成像面积问题逐步改善，我们同样看好AR-HUD渗透率快速提升。 #智驾黑科技一：搭载华为192线激光雷达，提供全方位感知能力 问界M9搭载华为全新设计的192线激光雷达，是业界车规级量产最高线数激光雷达。华为新一代192线激光雷达具备250米超远距精确识别能力，184万点/秒的成像能力，垂直分辨率达0.1°，雷达扫描频率为20Hz，目前已上车智界S7及问界M9。结合问界M9的融合感知系统全面进阶，问界M9能够为用户提供540°的全范围覆盖。 除全新设计的192线激光雷达外，问界M9全车共配备27个传感器，包括12个超声波雷达、3个毫米波雷达，4个开门防撞毫米波雷达、11个高清视觉摄像头等。此外摄像头方面，问界M9前视采用8M高像素，侧/环/后视摄像头像素同样高达2.5M。 #智驾黑科技二：HUAWEI X HUD首次登陆问界M9，深度融合ADS 2.0 AR-HUD（华为称为HUAWEI X HUD）即增强现实型抬头显示系统，具有仪表信息显示、安全辅助驾驶、AR导航、夜视/雨雾增强提示等功能。与C-HUD和W-HUD所不同的是，AR-HUD拥有更大的视场角和更远的成像距离，并且可以将显示效果叠加到现实路面。AR-HUD基于车况显示和AR导航，完美解决了传统二维导航实时性差、复杂路况显示不清等缺点，显著提升驾驶体验。 HUAWEI X HUD首次登陆问界M9，突破业界量产最大画幅、最高分辨率。HUAWEI X HUD具备业界量产最高分辨率1920×730像素，实现8.5米处75英寸成像面积的业界量产最大画幅。HUAWEI X HUD搭载首个2K车规级光学成像模组，其三色LED光源入眼亮度达12000nits，NTSC>85%；偏振组件光能利用度达90%，对比度达1200：1；短焦镜头畸变<2%；车规级LCoS实现2K级分辨率。 同时，HUAWEI X HUD首次实现了与HUAWEI ADS 2.0的深度融合，可实现车道级AR导航、倒车影像、巨幕观影、数字精灵等功能。 #智驾黑科技三：华为途灵智能底盘助力问界M9实现多域协同控制 问界M9搭载华为途灵智能底盘，放大了华为智能感知和智能控制优势。华为途灵智能底盘可实现三大功能：1）车身高度调节速度上升30%，同时可实现110km/h随速调节，实现自在升降；2）适应颠簸、冰雪等各类路况，实现颠簸路况过坎冲击度下降13%，冰雪路况打滑程度下降35%；3）可实现20次/秒的感知扫描，实现预瞄系统实时调节。 硬件配置方面，华为途灵智能底盘采用全铝合金前双叉臂+后多连杆悬架系统，全系标配智能闭式空气悬架和CDC可变阻尼减震器。智能技术方面，华为途灵智能底盘拥有HUAWEI ADS智能路面感知、iVSE智能车辆状态感知、全新HUAWEI DATS动态自适应扭矩系统和HUAWEI xMotion智能车身协同控制系统四大技术加持。 1）全铝合金前双叉臂+后多连杆悬架系统：可以减少侧倾及冲击，增强行车稳定性。 2）CDC可变阻尼减震器：阻尼大小可以针对不同路况进行调节，从而实现了悬架的软硬调节。通过高频小阻尼策略让底盘变软，减少座椅垂向颠簸；快速过弯、加速、制动时预判驾驶员意图，变大阻尼使底盘变硬，抑制车身侧倾、俯仰，保持操控稳定闭式空气悬架可实现。CDC可变阻尼减震器可做到每秒1000次路面感知、100次阻尼调节，最大可减少近60%的冲击力。 3）闭式空气弹簧：可调节车身的高度和姿态，并能配合不同车速，自动调节车高以适应不同的驾驶工况。智界S7可实现4档车身高度调节，在此基础上，问界M9的闭式空气悬架可实现5档车身高度的调节，悬架调节频率可达到100次/秒。 智能座舱：鸿蒙4.0+AI大模型，打造舒适性体验 智能座舱方面，问界M9在视觉、听觉多方面进行了创新，首次上车多项黑科技，包括天幕投影、智慧投影大灯、AI大模型、HUAWEI SOUND SUPERIOR等，引领智能座舱发展。 行业洞察：我们看到不止新势力，包括自主品牌和海外车企目前都在积极探索如何提升座舱的交互性和满足多种娱乐需求，打造品牌差异性。结合本次问界M9所反映到的智能座舱背后的功能看，我们依旧维持2023年4月25日发布的《AI大模型如何赋能智能座舱》中的观点。我们看好：（1）视觉—屏幕持续创新迭代。本次M9不仅采用了三联屏、AR-HUD，此外还上车业界首个车规级投影巨幕，同时延伸车灯功能打造投影大灯，引领舱内投影潮流。（2）听觉—车载音响升级迭代。本次M9上车的SOUND SUPERIOR首次将施罗德声学散射技术搬到车内，打造剧院般临场效果。（3）AI大模型赋能语音交互。盘古大模型将加速赋能座舱语音助手向“AI智能管家”升级，有望推动座舱人机主动式交互时代的到来。 #座舱黑科技一：满配十屏+华为XPixel智慧车灯，赋能多个场景 问界M9实现满配十屏，创新空间智能体验。问界M9全车满配可达10块屏幕，包括驾驶位的AR-HUD、前排的三联屏、后两排的四块娱乐屏幕、32英寸天幕投影、智慧大灯构建的100英寸+巨幕投影，随时满足用户驾驶、娱乐、工作的全场景需求。具体来看： 1）AR-HUD首次与智能驾驶系统深度融合，实现实景呈现。华为AR-HUD采用了华为的AutOptiX智能车载光技术，具有超高清、全天候、大视野、超低畸变等特性，功能多样，除了车规级AR导航之外，还能在风挡玻璃上投射倒车影像、实现巨幕观影等。 2）搭载三联屏，实现多屏联动。相比于问界M5和M7的悬浮中控屏，问界M9采用One Glass技术，构建“仪表+中控+副驾”的三联屏，并在鸿蒙智能座舱4.0的加持下，该屏幕还支持多屏交互功能，拥有超低的时延，可实现座舱内多屏的同步观影，打造豪华座舱体验。 3）配置四块娱乐屏，打造大视野和私密空间。问界M9在第二、三排分别配置了两块娱乐屏，支持手机和MagLink镜像投屏，并最多支持6个独立蓝牙通道，满足多人多个需求。 4）上车业界首个车规级投影巨幕，获得多方认证。问界M9配置业界最亮、最广色域车规级投影仪，采用32英寸升降式投影幕布，支持一键观影模式、华为灵犀指向遥控，完美复刻影院观影体验。并获得莱茵护眼舒适和瑞士SGS防晕认证金标，久看不晕车、不伤眼。 5）百万像素智慧投影大灯独创双反摄镜头，塑造户外氛围感。该大灯的投影清晰度高达0.4MTF，比业界平均水平提升了30%，近场投影距离可控制在3米，投影距离比业界缩小2.3倍，可实现超过100英寸的巨幕投影和超近场迎宾投影。 华为XPixel智能车灯解决方案满足多元化行车交互及娱乐需求。问界M9配置华为XPixel智能车灯解决方案，提供双灯260万像素模组，在静态时可投影节日祝福、音乐，天气等，而在动态时可实现弯道光毯照明、车距提示、窄路示宽、变道提示、车道安全指引、礼让行人等多项功能。 #座舱黑科技二：首搭HUAWEI SOUND SUPERIOR，剧院般听感体验 HUAWEI SOUND SUPERIOR整合光影美学、声学科技及 AI 智慧于一身。HUAWEI SOUND SUPERIOR首次上车问界M9，从硬件到软件，构建了一整套闭环的音乐流程，打造影音沉浸式体验。 1）施罗德声学散射技术的应用：HUAWEI SOUND2.0的高音单元是全球首次车载应用施罗德声学散射技术，该技术能够让整车声场均匀性更好，从而模拟了歌剧院的临场效果，让高音分布均匀在不同角度，扩大了最佳听音区，并且能够让听觉一致性更强。 2）构建空间音频，突破座舱听感极限：与其他厂商的“全景声”方案不同，华为独创空间音解析技术、声像重定位技术、空间重混技术和舱内声场匹配算法，还原音频的更多小细节，虚拟重构球形空间，提供更加全方位的音乐体验。 3）设计全车扬声器VAST滤波器，实现车内独立多音区体验：华为利用VAST算法，将音响系统发出的声波互相抵消，促使整车扬声器转换为消音器，在车内创造明区和暗区。 #座舱黑科技三：问界系列首次接入盘古大模型，提升交互性 问界M9首搭华为盘古大模型，凭借智慧助手“小艺”实现人-车-机智能化交互。在交互方面，智慧助手“小艺”接入华为2023年7月发布的盘古大模型3.0，上车问界M9。华为盘古大模型基于鲲鹏和昇腾算力底座，由NLP（中文语言）大模型、CV（视觉）大模型、科学计算大模型、多模态大模型和Graph（图网络）大模型5个模型组成。通过领先的多模态自适应技术，针对语速、语音、文本，对用户指令进行多维度综合判断。“小艺”可以实现类似人与人的主动交流，凭直觉表达需求“小艺”就能理解并执行。盘古大模型的首次上车，将创新性加速生成式AI与在汽车上的应用，赋能汽车智能座舱发展。 高压平台：搭载纯电高压800V碳化硅平台 问界M9纯电版搭载华为“巨鲸”800V高压电池平台和800V高压碳化硅高效率电机，具有更强动力、更低能耗、更快补能。 1）百公里加速时间：问界M9采用了前交流异步电机+后永磁同步电机组成的800V高压SiC四驱组合,电机最高转速可达22000转。纯电版M9的百公里加速时间仅需4.3s。 2）能耗效率：纯800V高压平台的优势在于能量转换效率明显提高，问界M9的纯电版CLTC综合续航里程高达630km。在800V高压碳化硅平台的助力下，问界M9可以充电5min，续航里程达150km，实现快速补能，降低用户的里程担忧。 行业观察：2023年来小鹏 G6、智界S7、极氪007、理想Mega、智己 LS6等多款产品相继采用800V高压平台，将SiC 作为主逆变器方案，并且搭载价位段逐步下探至20-25万元。SiC 相比于IGBT在耐高压、耐高温、频率、损耗、质量体积等方面优势更加明显。同时随着全球产能开出及良率提升，SiC 价格下探将驱动其在新能源车中的逆变器、OBC等部件中加速渗透。 Nova 12/Pro/Ultra：完善高端机型布局 2023年12月26日，华为在冬季全场景发布会上正式发布了nova 12系列手机，包括华为 nova 12、nova 12 Pro和nova 12 Ultra，三款手机均搭载鸿蒙系统。Nova12 /12 pro/12 Ultra均12.26开始预售，其中nova 12（2999/3399元）和12 pro（3999/4399元）24年1月5日正式开售，12 Ultra（4699/5499元）1月12日正式开售。Nova 12标准款仅在线上渠道销售。 根据IDC，历史上，每款nova系列机型生命周期在4-6个季度居多，处理器供应正常时一年一般在2Q/4Q发售两个系列。每个系列发售后第一年国内销量在800-1200万台居多。多个产品系列就位后，公司nova全系列2019/2020/2021/2022年中国国内销售量分别为2613.6/2553.8/978.1/1062.2万台。 Nova 12 Ultra/Pro搭载6.76英寸OLED屏，分辨率为2776×1224，支持1-120Hz LTPO可变刷新率，300Hz触控采样率，2160Hz高频PWM调光，支持Display Turbo动态显示增强技术，为用户提供更绚丽鲜活的显示效果。12则采用6.7英寸OLED直屏，分辨率为2412×1084。Nova 12 Ultra覆盖第二代昆仑玻璃盖板，12 Pro和12则没有采用。三款手机均内置4600mAh大电池，支持100W智能快充Turbo，10分钟充至60%，续航表现出色, 摆脱电量焦虑。 三款手机均支持鸿蒙智慧通信能力，拥有覆盖范围超广的天线架构，搭配弱信号增强模式及拥塞信号增强技术，支持双卡双通，12 Pro 和12 Ultra另外支持双向北斗卫星消息，通信随时随刻保持畅通，永不断连。 Nova 12全系列搭载达芬奇人像引擎，首发原生、质感、妆感三种人像美颜主题,升级人像拍摄体验。Nova 12 系列配备了60MP追焦镜头，支持多种拍摄模式和XD Portrait达芬奇人像引擎，提供原生、质感、妆感三种色彩模式，保留人像真实细节，所拍即所得。后置主摄配备了50 MP RYYB传感器和8MP的微距镜头，满足用户多样化的摄影需求。后置的全新第二代5000万像素物理可变光圈镜头，支持物理可调与智能识别场景自动切换。6000万人像追焦摄像头和 800万像素人像特写摄像头组合，全新中置双目立体视觉影像系统，0.7X-5X全焦段变焦，带来全新的自拍人像体验，带来出色的光学虚化和精准分割效果。 Nova 12 系列推出了全新的12号色，首创全新一体化素皮压花工艺，结合星耀标排列与超级星耀环设计，外观尽显时尚质感。标准款Nova 12拥有12号色、耀金黑、樱语白三种配色，Pro版本在此之上增加樱语粉，提供四种配色，两个版本均为玻璃后盖，Ultra版本提供12号色、烟云灰、曜金黑3个配色，为一体化素皮压花工艺后盖工艺。标准款机身厚约6.98mm，重约191g；Pro和Ultra版本机身厚度均为7.68mm，重量分别为201g/198g。 风险提示 整车市场竞争激烈导致供应链存在降价压力。整车市场竞争激烈，四季度新车型密集发布期，一方面智能化配置快速上车，但另一方面整车市场内卷加速或导致降价需求持续，整车厂对零部件产业链公司过度压价情况重现。 智能驾驶需求强度有待验证。华为、小鹏、理想等品牌已经陆续开放城市 NOA 功能，但需求端尚未验证，消费者对技术安全性、好用性考察仍需时日，消费习惯有待培育。 消费电子或面临Double-U型弱复苏。今年下半年华为、苹果、小米新机密集发布，消费电子行业第一波复苏或透支了部分2024年需求，后续复苏强度仍存在不确定性，走出Double-U底部的时间可能延长。 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 点击查看原报告 研报：《华为发布会：关注问界M9及Nova 12受益公司》2023年12月27日 黄乐平 S0570521050001/AUZ066 陈旭东 S0570521070004/BPH392 张宇 S0570121090024/BSF274 黄礼悦 S0570523070007/BRH099 汤仕翯 S0570122080264 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）