华泰 | 纺织服装:全球零售复苏趋缓;Nike下调指引

（以下内容从华泰证券《华泰 | 纺织服装:全球零售复苏趋缓;Nike下调指引》研报附件原文摘录）
　　我们认为Nike指引下调或将影响其上游代工厂24年产量的恢复，但在供应链整合趋势下，我们预计其核心供应商有望凭借更高的生产管理效率和交付稳定性，维持市场份额；而中国线下零售表现在低基数上仍有望稳步复苏，Nike的头部零售商有望在货品供应较紧的环境中录得稳健的零售表现。 核心观点 全球零售市场疲软致使Nike下调收入指引；而消费者对创新仍然热情 Nike公布了2QFY24的业绩并下调了全年的预期，预计3Q收入同比略有下滑，4Q收入增长将为低个位数，全年的收入增长为1%（此前为中个位数）。下调的原因是全球消费市场的整体表现低于Nike之前的预期，以及全球线上客流量增长放缓和促销活动增加。尽管消费者经济压力加大，Nike观察到消费者仍然对新产品和新故事保持较高的热情，公司仍能以全价销售并维持强劲的售罄率。在此环境下，Nike将聚焦新品研发，加快产品创新周期，为消费者提供更符合需求的产品。我们认为Nike指引下调或将影响其上游代工厂24年产量的恢复，但在供应链整合趋势下，我们预计其核心供应商有望凭借更高的生产管理效率和交付稳定性，维持市场份额；而中国线下零售表现在低基数上仍有望稳步复苏，Nike的头部零售商有望在货品供应较紧的环境中录得稳健的零售表现。 欧美消费疲软拖累收入增长；季内库存持续优化 2QFY24 Nike总营收134亿美元，货币中性（下同）同比-1%，略差于此前指引（略有增长），其中大中华区同比+8%，略低于亚太拉美区的同比+10%，而好于北美/欧中非地区同比-3%/-3%；分产品看，大中华区鞋/服/配同比+3/+24/+36%（1QFY24：同比+11/+14/+2%）。2QFY24 Nike DTC业务收入同比+4%（其中电商业务同比+1%），批发业务同比-3%。2QFY24末公司库存金额同比下降14%。 直营渠道运营效率持续提升，经营杠杆有望强化 Nike预计将通过简化产品种类、提高自动化程度和应用新技术、提高供应链效率和增强采购能力、扁平化管理层级以及精简组织、以及利用规模效应来持续提高效率，从而在2024-2026年累计节省高达20亿美元的成本，24财年将导致4亿至4.5亿美元的税前重组费用。而大部分节省的资金将用于推动未来增长、加快创新速度和规模，加快公司的敏捷性和响应能力，并提高长期盈利能力。Nike将通过产品创新、连接故事和市场执行三方面来强化其竞争优势，2HFY24标志着Nike多年产品创新周期的开始，公司将引入新的特许经营理念和平台，从而优化提升整体产品组合。 新产品将聚焦于女子、跑鞋和Jordan系列 Nike新品将主要聚焦三个方面，具体案例：1）女子。当前Nike约40%的会员是女性消费者，近年来占比持续增加。得益于新材料创新，Nike推出的定价在100美元以上个性打底裤Zenvy、Go 和 Universa 得到认同。针对不同场景，Nike推出Motiva（强调性能和行走），Free Metcon（强调健身和日常舒适等多场景应用），Vomero 5和V2K复古跑鞋等产品；2）跑鞋。Nike通过与跑步社区建立深度联系，推动在精英跑者和社区认同度，推出创新性的越野跑鞋Ultrafly，2Q越野跑产品组合收入增长了 20% 以上。3）Jordan系列。拓展运动类别至高尔夫、足球和美式足球等，拓展服饰线，拓展至中低端市场和女性消费者，并将Jordan系列带给全球更广泛的区域。 风险提示：1）全球零售环境复苏较弱；2）行业竞争加剧，折扣加深；3）创新不足，新产品推出较慢。 相关研报 研报：《全球零售复苏趋缓；Nike下调指引》2023年12月25日 罗艺鑫 S0570520120002 | AWJ276 詹妮 S0570521060003 | BOF583 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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