南华期货丨期市早餐2023.12.27
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.12.27》研报附件原文摘录）
金融期货早评 人民币汇率：窄幅震荡 【行情回顾】周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1445，较上一交易日跌99个基点，夜盘收报7.1425。人民币对美元中间价报7.0965，调升45个基点。 【重要资讯】据界面新闻，美国贸易代表办公室当地时间12月26日宣布，进一步延长对352项已恢复豁免关税的中国进口商品和77种与新冠防疫相关的中国进口商品的301条款关税豁免期，期限由今年12月31日延至2024年5月31日。 【核心逻辑】当前，汇率作为内外均衡的支撑点，我们认为，监管层大概率不会允许其出现问题。在国内经济复苏情况仍需耐心等待的背景下，短期人民币汇率的波动情况主要由市场对海外主要国家降息预期主导。目前，海外微妙的情况是美、欧、日、英四大央行站在是否对货币政策转向的十字路口。日央行发布最新货币政策决议，维持-0.1%的短期利率和YCC内容不变，声明措辞偏鸽，“打退”市场预期。美联储、欧央行以及英央行在12月利率决议上虽均维持基准利率不变，但对降息的态度截然不同。美联储已开始谈论降息，而欧央行和英央行并未开口。以史为鉴，美联储从谈论降息到真正落地一般相隔3次美联储FOMC会议左右的时间。按照本轮首次谈论降息的时间点为2023年12月会议算起，那么美联储最快将在明年5月的会议上启动降息。但从通胀和经济的角度来看，我们认为美联储并不会选择在明年上半年开启第一次降息，开启降息依然受到较强约束。本周，圣诞假期将至，海外市场波动或有所减弱。综上，预计本周（12月25日-12月29日）人民币汇率运行区间为7.085-7.185，关注7.10支撑位。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：偏弱震荡中，或逐步孕育机会 【市场回顾】昨日A股指数震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.68%。从成交量来看，北向资金由于圣诞节继续休市；两市成交额回升17.63亿元。期指方面，各品种均放量下跌。 【重要资讯】1、A股除夕休市！沪深北交易所发布2024年休市安排。 【核心逻辑】A股昨日震荡偏弱，整体符合预期，目前市场信息面缺乏，政策面元旦前夕入场概率较小，叠加结构性冲击打击市场信心，悲观情绪延续。此外，北证50连续上涨，对于A股仍有一定的虹吸影响。我们维持此前观点：市场观望情绪浓厚，积累的交易量能，可能驱动后续政策落地后，股市波动幅度扩大，以中证1000指数为例，走势已经接近前低5600附近，可适当逢低建立部分底仓，同时做好风险管理。关注近期经济、政策面预期变动。 【策略推荐】逢低适当买入现货，同时买入看跌期权进行保险。 国债：短端偏强，曲线走陡 【行情回顾】： 期债全天冲高回落，不同合约间走势分化，中短端合约强势，长端表现偏弱。资金方面，银行间短端资金利率保持平稳，7天期1.85%左右的加权水平相比交易所资金价格并不算高，银行间流动性相对充裕，但资金分层现象明显。公开市场开展3830亿7天期、850亿14天期逆回购，当日有1190亿逆回购到期，净投放3490亿。 【重要资讯】： 1. 美方以涉疆为借口制裁中国官员和企业，外交部宣布反制措施。 2.截至12月25日，山西、河北、海南、江苏等地己披露2024年一季度地方债发行计划，上述四地一季度合计拟发行地方债2206.58亿。 【核心逻辑】： 近期的行情更多是由预期驱动的对于明年一季度甚至是一月份货币政策调整的抢跑。当前的利率水平来看已经接近8月降息之后的低点，而且临近跨年以及春节窗口，流动性问题不容忽视，可以看到交易所市场覆盖跨年时点的资金已经基本在5%以上，进一步追高需要谨慎。策略方面，整体来说当前债市依旧处于顺风期，尽管利率水平已经足够低，但这样的市场环境去逆势操作更不可取。因此依旧推荐收益率曲线策路，从近两个交易日来看，短端行情己经开始启动，做陡曲线策路可继续持有。 【投资策略】：期限策略继续持有 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：期价走势再度反转 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货主力合约价格大幅上行，远月合约价格先回落后上行。截至收盘，4、6月合约涨停，其余合约均大幅上涨。集运主力期货合约（4月合约）收于1498.7点，6月合约收于1271.6点，这两类合约自然也是各月合约中波动幅度最大的；主力合约持仓量为95916手，有所回升。 【重要资讯】：胡塞武装再度警告：美国不要插手红海事务 【核心逻辑】：马士基准备恢复红海航行，但也明确表示现阶段该地区整体风险尚未消除，如果其认为船员生命安全受到威胁，将“毫不犹豫地重新评估局势，并再次启动改道计划”。所以其作为利空因素相对偏弱。也正如我们之前所说，主力合约目前多头因素仍在（包括但不限于法国退出美国“繁荣卫士行动”转为护航达飞个船），且1月初船公司涨价也给予其一定支撑因素，叠加周一公布的期货标的SCFIS欧线也大涨了21.7%，所以主力合约再度大涨。短期来看，虽多头因素仍在，但目前的4月合约价格仍有一定虚高，所以预计后续期价偏宽幅震荡。更需注意的是，目前的期价走势与红海事件息息相关，若后续冲突加剧，再度影响苏伊士运河通行，期价将再度反弹，所以还需密切关注红海事件走向。 【策略观点】建议暂时观望，请投资者注意风险，加仓需谨慎。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 贵金属：金涨银震 【盘面回顾】周二贵金属价格走势分化，金涨银震荡，美联储降息预期升温下美指及短期美债收益率下行。最终COMEX黄金2402合约收报2079.2元/盎司，涨0.49%，美白银2403合约收报于24.5美元/盎司，跌0.26%。SHFE黄金2402主力合约收报481.4元/克，涨0.06%；SHFE白银2402合约收报6106元/千克，涨0.26%。 【核心逻辑】库存方面，周二上期所白银库存增加55.72吨至1099.96吨。本周数据方面：无重要数据，周三适当关注美12月里奇蒙德联储制造业指数。事件方面：无重要事件。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场仍主流预期美联储3月降息，近期波动总体较低。交易员预期美联储2月维持利率不变概率85.5%，降息25BP概率14.5%；3月维持当前利率不变概率升至18.8%，至少降息25BP概率微降至81.2%；5月较3月维持利率不变概率升至21.6%，继续至少降息25BP概率77.4%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓维持在878.25吨；iShares白银ETF持仓减少42.72吨至13631.58吨。 【策略建议】中长线维持看多，周内预计震荡略偏强，目前市场预期仍较美联储立场鸽派及超前，预计在整体中长期上升趋势下，美联储降息路径预期仍有反复，关注数据及美联储官员表态变化，预期与现实将继续博弈，贵金属价格波动预计加大，但回调仍视为中长期做多机会。 铜：震荡行情，现货需求较弱 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二继续小幅偏强，报收在6.93万元每吨附近，上海有色现货出现较大贴水。 【产业表现】Dolly Varden Silver首席执行官Shawn Khunkhun表示，该公司签署了一项期权协议，该协议使他们能够从Libero Copper获得Big Bulk项目南部100%的权益。这一战略举措巩固了公司整个铜金斑岩系统，显著提升了公司在该地区的前景。Big Bulk包括七个矿产开采权，占地3000多公顷，位于不列颠哥伦比亚省金三角区。该地产已经持有现有的土地使用协议和勘探许可证。 【核心逻辑】铜价在周二小幅波动，符合我们在周报中的预期，从短期来看，铜价或继续在6.8万-7万元每吨之间波动。首先，宏观利好大概率难以持续，消息端的刺激对市场的影响是高度而不是长度。其次，基本面矿端紧张明显，不过精炼铜供给保持稳定。然后，现货升水波动有望降低。此前受到期货换月及供给端波动造成的现货升水大起大落或将走到尽头。最后，需求在价格过高后会出现负反馈。从现货的贴水就可以看出，当铜价进一步上涨时，现货需求较弱。根据上海有色，现货成交在元旦备货结束后，逐渐走弱。 【策略观点】震荡行情，或跟随板块移动。 铝&氧化铝：矿端扰动缓解，上行驱动减弱 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19235元/吨，环比+0.65%；氧化铝主力收于3203元/吨，环比-0.88%。 【产业表现】在几内亚国家电视台于 2023 年 12 月 22 日星期五发布的新闻稿中，政府向民众宣布，由于与邻国的外交努力，加油站的燃油供应将得到显着改善。因此，自2023年12月23日星期六起，全国加油站汽油和柴油的销售限量如下：每辆车25升；每辆摩托车和三轮车5升。 【核心逻辑】铝：展望后市，沪铝受成本端带动偏强运行。近期宏观氛围偏强，给予有色上涨环境。沪铝受益于低库存获得强支撑，成本端几内亚油库爆炸带动氧化铝期货大幅上涨，成本逻辑给予铝价进一步上行驱动。氧化铝：几内亚矿端干扰是推动氧化铝涨停主驱动，同时北方国产矿紧张、滨州氧化铝厂减产进一步增强向上动力。当前盘面受情绪主导，能否进一步上涨需看事件解决进度，当前存在较大不确定性，盘面给予相应风险溢价。 【策略观点】沪铝多单减仓，操作以回调布多为主；氧化铝多单持有，不建议追高。 锌：行至上沿，向上驱动减弱 【盘面回顾】锌价高位回落，沪锌夜盘收于21280元/吨，21500压力位目前有效。 【产业表现】1、矿：11月锌精矿进口31.44万吨，同比降27.7%，1-11月累计进口428.13万金属吨，累计同比增15.1%。锌精矿产量+进口量约48.39万金属吨，同比降13.3%，累计同比增7.4%。11月整体矿进口窗口不佳，导致进口量缩减比较明显。锌精矿进口利润-487元/金属吨，较上期降88元/金属吨。托克宣布关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，增加市场对于锌精矿供给的担忧。2、锭：11月精炼锌净进口5.14万吨，1-11月累计净进口35.2万吨。11月精炼锌产量+进口约63万吨，同比增17.9%，累计同比增17.3%。上周精炼锌进口盈亏录得-272元/吨，环比上涨100元/吨，锌进口窗口基本打开，短期预计维持。冶炼理论利润约3663元/吨，本周在TC持稳且锌价上涨的情况下，较上期上涨50元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得7.43万吨，较上周减少0.28万吨；LME仓单库存增20725吨至22.92万吨，SHFE仓单库存增1246吨至5825吨，交易所周库存增1331吨至25440吨；国外高位有增，国内依然呈现去库，内强外弱格局短期延续，后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 【核心逻辑及策略】基本面角度来说，内强外弱格局延续，虽然国内目前库存偏低，但是LME近日又出现大量交仓，有利于进口窗口维持打开；宏观层面近期利多交易比较充分，警惕情绪回调。推荐策略：轻仓高空。 镍不锈钢：区间偏弱震荡 镍&不锈钢：区间偏弱震荡 【盘面回顾】沪镍主力NI2402区间偏弱震荡收129140元/吨（-1.4%），不锈钢主力SS2402日盘反弹收13970元/吨（-0.92%） 【宏观环境】美三季度GDP终值从5.2%下修至4.9%；12月费城联储制造业指数-10.5，低于预期等数据，显示美三季度经济不及预期有韧性，且四季度超预期走弱，重新增强美联储降息预期。美11月核心PCE数据不及预期，但此后公布的耐用品订单及密歇根大学消费者信心指数皆好于预期，美指及10Y美债收益率回升。国外圣诞假期及元旦节假临近，数据和事件方向清淡。 【产业表现】1、镍矿：进入雨季到港连续走低，SMM本周到港仅2.85万吨，镍矿港口库存去库缓慢；SMM菲律宾1.5%镍矿价格近期大幅走弱FOB价格37美元/湿吨，CIF价格41美元/湿吨。2、精炼镍：SMM11月国内精炼镍产量23060吨，环比今年首次走弱（4%）；精炼镍11月进口量7170吨，累计同比减少39%；纯镍社会库存继续类库（+612）18307吨）。3、中间品：11月印尼MHP继续放量产量达2.05万镍吨，进口14733吨，同比（-57%），高冰镍11月产量1.75万镍吨，进口2.72万吨环比（6.1%）。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱至26400元/吨。SMM10月中国硫酸镍产量3.61万镍吨，环比（-6.4%），供需双弱。5、镍铁：SMM国内镍铁11月产量31.57万镍吨，环比减少6%；进口8.9万镍吨，环比（-23%）。6、不锈钢：钢联数据，10月不锈钢粗钢产量265.51环比减少6.1%；不锈钢库存继续小幅去库（-1.95万吨）至85.2万吨；SMM11月不锈钢出口35.73万吨，环比（6%），累计同比（-9%）。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和产业突发事件（印尼IMIP园区爆炸等）或带来短期震荡反弹，不锈钢下游成交转好，铁厂让利出货，钢厂备货意愿强，不锈钢12月排产有所恢复，不锈钢短期反弹。随着镍价反弹，硫酸镍产电积镍重新盈利，12月产量预计环比修复，下游需求依旧偏弱，区间震荡。 【策略】中长期空单继续持有；短期，镍不锈钢观望，关注逢高沽空机会。 锡：震荡行情 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二继续窄幅波动，最终报收在20.8万元每吨。 【产业表现】根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面， 2023年11月我国锡精矿进口实物量27872吨，折金属量6482.6吨，环比增长26.5%，同比上涨11.1%。当月主要锡矿进口增量来自缅甸，折金属量超3100余吨，环比增长104.9%，同比增长6.8%；澳洲进口量环比增长26.6%；当月刚果（金）、尼日利亚、卢旺达等非洲国家总量环比下滑21.8%。截至2023年11月末，我国进口锡精矿实物量总计23.3万吨，同比增长4.6%；折金属总量6.0万吨，同比增长2.0%。 【核心逻辑】锡价如期触碰21万元每吨后，小幅回落，难有继续上涨的动力，整体震荡格局不改。供给端难有更坏的情况发生，缅甸锡矿松动难在短期发生。需求端在价格回升后并不会激进的采购。 【策略观点】震荡为主，考虑卖出期权策略。 碳酸锂：反弹沽空 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407周二走势偏强，现货贴水。 【产业表现】1、百川碳酸锂周度开工率48.31%，周产量7258吨，继续下滑；据悉，“外购矿和废料回收的锂盐厂受影响较 大，处于逐步减停产中，从而造成供应量下降”。2、11月，中国锂精矿进口37.85万吨，同比增20%，累计同比增54.7%；碳酸锂净进口量16644吨，同比增46.2%。3、周度磷酸铁锂和三元正极产量继续下滑，整体开工率低位，依然处于主动去库状态，无法提供较好买需。 【库存】截止12月21日，碳酸锂库存录得63695吨，周环比增1223吨，其中下游库存增413吨至13372吨，上游盐厂增890吨至39115吨。盐厂周度产量连续几周环比下降，而库存转增，需求相对疲弱。12月22日，广期所仓单库存3550吨，周增2310吨。 【核心逻辑及策略】关注仓单注册情况，基本面虽然供给持续减少，但需求并无好转迹象，导致现货层面依然疲弱，库存积累，盘面预计反弹高度有限。操作层面：反弹沽空。 工业硅：供给扰动仍在，现货逐渐趋稳 【盘面回顾】周二主力02合约收于14235元/吨，环比-0.25%。现货方面，SMM现货华东553报15550元/吨，环比持平，SMM华东421报15850元/吨，环比持平。 【产业表现】据SMM，内蒙古巴彦淖尔地区早晚高峰轮流限电影响仍在，个别硅厂在长达近一月的轮流限电保温影响下，近期彻底停炉，后续复产计划暂定于春节之后。硅厂端周二报价仍有小幅调涨情绪，但临近月底，加之下游对硅价接受度接近极限，月底新单签订较为谨慎，今日硅价实际成交价格多持稳为主。 【核心逻辑】交易核心短期回归供给端，未来价格能否进一步上行关键在于新疆产量是否进一步减少。西南厂家售货意愿增强，以及减产速度放缓，未来减产空间有限，将限制现货价格上行，因此西南的供给已不能再为盘面带来较为显著的向上驱动，关键还在西北。若西北供给无法进一步所减，甚至有所恢复，那么随着01合约即将进入交割，走期限回归逻辑，盘面上行空间相当有限。 【策略观点】多单减仓。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：关注冬储节奏 【盘面回顾】昨日日盘上涨，夜盘减仓下行。 【信息整理】对于今年的冬储意向，52.3%的江苏贸易商选择进行主动冬储，市场信心相对乐观。 【南华观点】从成本端来看，虽然近期钢厂检修较多，但是钢厂原料仍处于冬储补库需求中，价格难以下跌，且废钢端由于冬季产废资源减少，雨雪影响加工和运输，贸易商捂货惜售，致使废钢供不应求，近期出现较强挺价现象，成本端的支撑仍强。从宏观来看，银行存款利率的下调引发市场对后续降息、降准等更多利好信息的预期升起。近期多家钢厂检修亦减轻成材端供应压力，目前成材端和原料端基本面压力不大，宏观预期转好对盘面的提振作用较为明显。但是考虑到建材出现提前累库现象，成材绝对价格较高也令市场冬储意愿不强，上涨突破峰电成本缺乏驱动力，预计螺纹多在平峰电成本之间波动。策略上建议待回调做多，或是买入向上不敲出固定赔付期权，后续需关注宏观利好预期的落实情况、建材冬储节奏和钢厂减产力度。 热卷：接近前高 【盘面信息】热卷05合约增仓上行，日线六连阳。 【信息整理】应对重污染天气，山西太原市已经停工的企业、企业内部已经停工的生产工序暂停恢复生产 【南华观点】热卷基本面小幅回暖，表需回升，库存下降。钢厂检修增多，利好成材端。热卷成本支撑仍强，热卷05成本支撑走强，估值被动抬升。市场交易预期层面更多一些，对基本面交易的占比下降。目前乐观预期不能证伪，操作上逢低买为主。但目前期货升水现货，进场位置性价比一般。 铁矿石：05新高 【盘面信息】铁矿石日盘05创下新高。 【信息整理】12月25日宝武官微消息，24日9时30分，在我国驻利比里亚商务参赞王嘉欣的致辞声中，满载着46000吨铁矿石的“安昌”号散货船从利比里亚首都蒙罗维亚的自由港BMC码头启航，预计2024年2月抵达中国。该船矿石的成功发运标志着宝武资源在西非利比里亚的Bomi项目建成投产。Bomi项目自2022年10月24日首船设备从国内发往利比里亚以来，仅耗时13个月就完成了矿山采矿、破碎生产线、66公里运矿道路建设，并打通了矿石装船及销售环节。 【南华观点】铁矿石基本面数据季节性转弱，供应增需求弱。根据钢联数据，铁矿石发运量增加，干散货运价回升，矿山年末有发运冲量驱动。需求端，钢联铁水产量维稳，但钢厂宣布检修计划增多，预计铁水产量仍有下降空间。库存端，港口库存增加，钢厂进一步补库驱动减弱。淡季市场炒作宏观预期，铁矿石整体思路逢低买，但目前位置继续追多性价比一般。空单继续观望。此外，波动率进一步下降，卖期权需谨慎。 焦煤焦炭:震荡为主，高抛低吸 【盘面点评】夜盘跳水，但不具备做空性价比 【信息整理】近日西北某大型钢厂招标蒙5#精煤中标价一票到厂含税2120元/吨，较上期小幅下滑，乌海、山西地区多以执行前期订单为主，口岸成交情况一般。一季度某焦煤大厂长协价上调200元/吨。 【南华观点】宏观层面，市场对于降息预期再起。估值层面，基差与1-5月差均走弱，盘面强于现货，远月强于近月，预期交易仍存，目前盘面估值中性。供应层面，煤矿事故与安全检查仍有扰动，进口煤有季节性下滑预期，进口税率有提升预期。需求层面，铁水产量下滑放缓，市场关注钢厂钢材冬储能力，预计2月前原料仍有冬储需求支撑，策略层面，建议固定赔付看涨期权结构进行交易。 铁合金：情绪转弱 【盘面动态】 12月26日双硅震荡下跌 【信息整理】 1.西北某大型焦企调价通知，0-5焦粉，下调30元每吨，5-10，10-30，25-40下调50元每吨，25-80下调70元每吨。 【南华观点】 硅锰：宁夏亏损加重，当地企业减停产增加；内蒙古位于盈亏平衡点，本周当地企业开工率小幅回升，但若继续亏损或迎来更加激烈的减产；西南产区长期处于亏损区间，供给端变化不大。总的来说，硅锰供给仍有进一步紧缩的可能。需求端，三大材产量环比减少，短期内硅锰炼钢需求走弱。部分钢厂开启新一轮钢招补库，但采购量并未出现明显放量，节前补库需求还需观察。成本端，西北焦企下调报价，硅锰成本底部支撑减弱。综上，下游钢材季节性减产，节前冬储暂未超预期，硅锰供需矛盾激化，节前利多因素消化，黑色情绪转弱，前期修复的交割利润收缩，硅锰开启回调。 硅铁：供给端，本周硅铁开工率小幅下降，周产量变化不大，总供给与去年同期相当。各产区盈利状况稳定，如果没有行政手段干预，春节前硅铁供给大幅紧缩的概率不大。需求端，日均铁水产量变化不大，短期内炼钢需求维稳。近期钢招需求一般，冬储补库力度还需观察。成本端，兰炭市场持稳运行，主产区电价无明显变化，硅铁总成本变化不大。综上，硅铁减产空间有限，短期内炼钢需求持稳，冬储暂未超预期，预计硅铁偏弱震荡。 废钢：供应偏紧 【现货价格】12月26日，富宝全国废钢不含税综合价格指数为2709.1元/吨，较上日上涨8.5。 【信息整理】SG昨日卸货12900。 【南华观点】在宏观上，银行调低存款利率，给市场释放出后续可能释放更多的宏观利好信息，比如降准降息等，市场情绪转好，对废钢亦有提涨。在基本面上，由于天气转冷，产废、加工、运输均受到一定阻力，废钢供应偏紧，又因废钢仍较铁水具备性价比，长短流程钢厂对废钢的需求均较为强劲，钢厂废钢库销比偏低，部分钢厂又有废钢冬储需求，黑色品种中废钢估值相对偏低，所以废钢多呈现易涨难跌。但是考虑到冬季来临，建材需求不佳，短流程钢厂螺纹和线材出现明显累库，目前市场上成材冬储意愿仍不强，长流程钢厂利润不佳，对废钢的提涨空间或受到限制。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：胡塞武装继续袭扰红海地区船舶，地缘风险溢价支持油价大涨 【原油收盘】截至12月26日收盘： NYMEX原油期货02合约75.57涨2.01美元/桶或2.73%；ICE布油期货02合约81.07涨2.00美元/桶或2.53%。中国INE原油期货主力合约2402跌0.3至559.4元/桶，夜盘涨14.7至574.1元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，英国海军报告称，在距也门海岸4海里的一艘船只附近发现了爆炸和导弹，数小时前，另一艘船只附近也发生了爆炸。在这两起事件中，船只和船员都没有受伤。这些事件是伊朗支持的胡塞叛军在也门发动的一系列袭击中的最新一起。二是，11月土耳其从俄罗斯乌拉尔原油的进口量升至40万桶/日的历史最高水平，约占俄罗斯11月海运石油出口总量的14%。消息人士表示，俄罗斯计划1月将其港口的石油出口量较12月的水平减少10-20万桶/日，因其炼油厂产量增加。其中一位消息人士称，2024年第一季度的出口计划将低于今年10至12月的计划。三是，据伊朗塔斯尼姆通讯社当地时间23日报道，伊朗伊斯兰革命卫队一名指挥官当天表示，如果美国及其盟友在加沙地带继续犯下罪行，可能会促使新的抵抗力量出现。他称，“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。 【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，宏观转向支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，汽柴油裂解下跌，需求端仍待进一步观察；供给端OPEC+产量整体稳定，11月OPEC+出口环比10月份持平，OPEC+减产会议落地，明年目标产量和当前产量变化并不大；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；地缘政治频繁支撑油价；安哥拉退出OPEC组织，虽然对供给端影响有限，但增加了OPEC内部的不稳定性，后续影响仍需进一步观察。短期地缘风险溢价，支持油价，维持观望。 【策略观点】观望 LPG：价格延续震荡 【价格变动】1月FEI至660美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位。运费稳定，中东至远东、美湾至远东分别至136美元/吨、222美元/吨。至12月22日，国内PDH开工率63.1%，环比上周+2.2%。山东民用气现货小幅下跌至4950元/吨，仓单4965手不变。 【观点】布油上涨同时期权指标回落，原油上方空间有限。FEI维持640-680区间震荡，仓单量低于往年同期推动内外价差反弹，LPG期货走势略强于外盘。至元旦前预期外盘FEI的震荡将持续，内盘期货在内外价差走强后预期上方空间有限。策略上，观望，等待周日公布的1月沙特CP，关注PG2402合约5000整数关口的阻力位。 PTA：震荡整理 【盘面动态】05 5500-6000区间震荡 【库存】社会库存218万吨 【装置】宁波逸盛和逸盛新材料装置降负运行，逸盛海南一期下周开始检修3周，2期新装置满负荷运行，中泰120万吨装置停车，整体供应仍处于年内高位。 【观点】PX近期价格小幅走强，利润受局部事件影响，PXN反弹至350美金。本周事件主要为，取消台湾税率优惠，供应端实质无影响，目前台湾PX197w吨，装置类型为一体化 ，目前整体开工8成，月均出口我国10万吨左右。税率影响有二，台湾工厂自身利润收缩，其二国内TA工厂实质加工费或会受到影响。整体产量方面影响不大。其二需求端，TA有工厂停车检修，整体为逸盛系，由于新装置开车，旧装置降负，整体供应不变，影响不大，需求端产量仍高。在聚酯端逐步降负的情况下，对于PX需求季节性走弱，一季度仍处于累库阶段，基本面不太支撑较高的走强空间，已经高利润。建议逢高做缩PXN。TA近期价格连续反弹，主驱动为宏观情绪，其次为原油端强势反弹。利润方面，近期持续走弱，加工费压至350附近。供应端，海南逸盛一起下周检修三周，二期装置目前9成负荷，整体产量不变。需求端，下周瓶片装置检修，负荷微调，整体聚酯综合利润再度走弱，订单平淡，成交有限，聚酯负荷拐点已经出现，大幅走弱或在1月下。以目前的绝对价格而言，基本面无驱动，流动性不支持炒作，成本端，PX高度有限，TA加工费难以维持在400以上，所以整体而言，目前05TA价格估值偏高。年前，累库预期不变，建议继续做缩利润。 MEG：震荡整理 【盘面动态】05 4300-4600区间震荡 【库存】华东港口库至108万吨-隆众 【装置】浙石化235w提负，盛虹计划停一条线，中海壳40w重启出料，煤制新装置正常运行中。 【观点】近期价格突破上行，整体因素有四，其一宏观情绪良好，其二，上周一体化减产事件铺垫，本周验证后，浙石化检修在4月，盛虹近端停车有兑现，去库预期从一季度去库10w出头到市场预期去库30万以上，到最后去库可能只多了几万吨，港口压力并没有实质性改变。其三，港口到货偏低，受到红海事件影响，实际港口库存去化，使得现实端有佐证，其四，目前下游备货天上偏低，整体有炒作年前备货预期，加速乙二醇港口去库预期。综合影响下，使得乙二醇走出连续上行的趋势。综述，低估值的乙二醇在市场一致性看好远端格局下，近端出现意外和大去库预期下，行情被提前发动。诚然，行情走到这里，前方是4800还是5000已经不是基本面能定性的。不过乙二醇的根源是在于去库预期增加，港口甚至能预期去到80万以下。而价格一旦达到4800，我们可以看到，不管煤油端给出的检修量一定不及预期，在动力煤价格不会大幅上涨的前提下，煤制还有大量的供应有回归可能性，而需求端的下游备货，本周甚至走低，绝对价格大幅走强，基差基本没动，下游不买单，资金单方面狂欢，只会草草收场。目前而言，市场交易的备货预期仍无法证伪，持续跟踪下游情绪，若有持续走弱迹象，年前可逢高做缩利润。 甲醇:偏空对待 【盘面动态】:周二甲醇05夜盘收于2409 【现货反馈】:周二远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+15 【库存】: 上周甲醇港口库存累库，整体卸货速度良好，整体表需回升。江苏主流区域提货良好， 边库有倒流内地表现，且无西南船货抵港补充，消费良好背景下江苏去库；浙江地区刚需稳定，宁波卸货环比前期有明显增量，因此浙江累库。上周华南港口库存延续累库主要体现在广东地区，周期内主流库区提货量稳健，然进口船只集中抵港及个别内贸补充，卸货环比增加明显，库存亦有累积；福建地区仅一船进口船只抵港，刚需消耗下表现去库。 【南华观点】:近期甲醇略有反弹，短期受到上调进口关税和其他化工品强势的带动，就单一品种而言整体大格局上仍是区间震荡，本质的矛盾和格局并没有太大预期外的变化。近期伊朗停车基本落地，但是当地存量库存市场观点分歧还是很大，同时伊朗新的小长协谈妥，短期成交放量，目前2月进口量暂时难以锚定，当下比较确定的只有12-1月去库难度仍然比较大。煤炭方面整体我们看来跌势已经临近，下周全国转暖，电厂低补库意愿下大概率是能兑现一轮下跌，港口方面1月则仍然有三套MTO有检修风险，因此平衡表也存在较大弹性，但是整体看下来近期无论供需还是估值可能还是出现的利空概率大一些，但是矛盾级别并不大，整体在宏观主导的背景下，单边风险还是比较大，整体我们更建议去做一些例如PE-MA这种头寸，一则埋伏一月可能出现的MTO检修，二来也算是一种煤油比的表达方式。综上，整体我们更建议去做一些例如PE-MA这种头寸，一则埋伏一月可能出现的MTO检修，二来也算是一种煤油比的表达方式。 燃料油：受原油提振推涨 【盘面回顾】FU02报价3091元/吨，升水新加坡1月合约-11.9美元/吨 【产业表现】供给端，进入12月份伊朗高硫出口-4.6万桶/天，伊拉克-7.4万桶/天，中东整体减少-11.1万桶/天出口，俄罗斯出口+6.7万桶/天，拉美+2万桶/天，出口小幅增加。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，12月份美国高硫进口+1.8万桶/天，中国-4.3万桶/天，印度+1.7万桶/天，对高硫的来料加工需求放缓。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位小幅回落。 【核心逻辑】高硫现货供应小幅增加；美国、印度进口量增长，国内需求疲软，整体疲软；新加坡高硫浮仓库存上升至年内高点，压制高硫裂解走强；FU和新加坡基本处于贴水状态，估值偏低，但走强的驱动有限。待浮仓库存回落，可多配高硫 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油提振推涨 【盘面回顾】LU03报价4274元/吨，升水新加坡2月合约17.7美元/吨 【产业表现】供给端：12月份马来西亚-3.3万桶/天，俄罗斯-1.8万桶/天，印尼+3.7万桶/天，巴西-0.2万桶/天，中东-1.5万桶/天，12月份供应有所缓和。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，但预计持续时间不会太久；库存端，新加坡库存-16万吨和ARA库存+2.7万吨 【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期增加，整体供应紧张并未得到根本性缓解。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；汽柴油裂解回落压制低硫上方空间；短期因供给端紧缺依然是现实，但这种紧张在不断缓解，低硫裂解依然易空不宜多。 【策略观点】暂时观望 沥青：成本支撑减弱，盘面回落 【盘面回顾】BU02报价在3640元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3470元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油减少，山东开工率上升-维持在减-1.1%至45.2%，华东下降-3%至29.4%，中国沥青总的开工率-0.5%至32.2%，产量0.3万吨至55.2万吨。需求端，中国沥青出货量-8.5万吨，山东-4.16万吨。库存端，山东社会库存+0.8万吨和山东炼厂库存+3.3万吨，中国社会库存+2.7万吨，中国企业库存+3.5万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端累库，雨雪季节频发，需求端依然疲软，现货价格稳定，当前冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，已有交割套利空间，由于市场现货较少，短期沥青仍有支撑，若BU02突破3700以上，可选择空配。 【策略观点】可择机空配 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13840（-65），RU2401收盘13650（-65） ，1-5价差较上一交易日持稳-190（0），NR2402-RU2405价差走缩-3165（100）。 主力BR2403合约收盘12550（-60），01-02价差走缩-40（20），02-03价差走缩-25（20）。 【现货反馈】供给端：海南即将停割，昨日制浓乳价格13300（500），制全乳价格11600（-500），二者价差1700（500）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格54.8（0.3），杯胶价格45.55（0.05），胶水-杯胶价差9.25（0.25）。需求端：下游轮胎据了解，山东潍坊、菏泽、东营、淄博等地环保严查，部分企业表示，近期限产50%左右，另有个别企业月底存检修预期，个别半钢胎企业开工亦受影响，轮胎产量进一步走低。市场方面，内销需求表现疲弱，外贸整体尚可，红海事件影响下，部分航线运费上调，对出口形成一定冲击，然仍有部分外商提前发货以规避海运周期拉长风险，整体来看，外贸出货仍对整体出货形成支撑。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年12月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.46万吨，较上期减少0.4万吨，环比减少0.59%。保税区库存环比增加0.66%至11.27万吨，一般贸易库存环比减少0.85%至55.18万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.92个百分点；出库率增加0.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.49个百分点，出库率减少0.83个百分点。 【南华观点】昨日A股走跌失守2900点，商品指数小幅波动。20号胶较橡胶强，20号胶近月合约强势反弹，夜盘02合约很强，01-02月差走缩至45，继续修复月间价差；橡胶日盘小幅波动，夜盘走跌，趋势来看收储影响或逐渐减弱，预计盘面继续回调。合成胶昨日开始走跌，夜盘继续回落，01-02、02-03月差均走缩至25，齐鲁装置对丁二烯、顺丁影响较小，对丁苯影响更大，国内丁二烯、顺丁库存处于同期高位，中长期震荡为主。 策略：套利ru-nr反套，nr2-4正套；单边建议暂时观望。 尿素:日产压力显现 【盘面动态】:周二尿素05收盘2079 【现货反馈】:周二国内尿素行情继续弱势下滑，主产区跌幅10-50元/吨，西北局部跌幅较大，主流区域中小颗粒价格参考2200-2340元/吨。 【库存】: 截至2023年12月20日，中国尿素企业总库存量57.80万吨，较上周增加3.53万吨，环比增加6.50%。 【南华观点】上周中下游采购节奏明显放缓，而厂商也不再挺价，甚至开始争相降价，部分尿素工厂库存压力进一步上升。但是降价后的厂商收单情况依旧火爆，这似乎成为近期刺激市场的惯用手段。根据近期规律来看，工厂在降价之后会带来成交的放量，收单充足之后可以再次挺价3-4天。逐渐累库已经成为不争的事实，而高日产仍在维持，尿素价格回落趋势无法改变。上周四印度新标发布，但国内外价格倒挂严重，且政策面打压尿素出口，因此本次印标整体影响有限。综上，高产量格局之下基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加，尿素行情继续偏弱格局，考虑到01合约即将结束，建议逢高沽空尿素05合约。 纸浆：持仓下降波动降低 【盘面回顾】截至12月26日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌74元至5724元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5850元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4975元/吨。 【核心逻辑】近期纸浆期货合约整体持仓量减少，元旦期间盘面资金参与度下降，盘面价格动能减弱。技术上看，日线级别布林带上下沿收窄，中轨继续向下延伸，05主力合约上沿5900附近压力明显，下方短线5600附近支撑。现货端高价成交乏力，现货价格下调，保定地区限产开工率下降明显，成品纸均价下降，对纸浆价格形成一定压力。红海事件对欧洲纸浆发往中国有预期影响，外盘报价小幅提涨在估值端为国内纸浆价格提供支撑。整体来看，现货端短期多空驱动僵持，期货盘面参与度下降，预计纸浆价格维持震荡走势。 【策略观点】短线05合约5600-5900区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 生猪：逻辑未变，需要耐心与信心 【期货动态】01收于14145，涨幅0.60%，03收于14120，涨幅0.53% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.48/斤，涨幅0.09元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.73、14.10、13.80、14.33、15.25元/公斤，湖南、广东价格不变，其余分别上涨0.13、0.05、0.13元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：大猪近期陆续出栏、小猪出栏占比减少，疫情有所好转，标肥价差继续收窄； 2.需求端：需求并未看到有所起色； 3.从现货来看，切忌压栏，顺势出栏； 【南华观点】进入腌腊的旺季，需求并没有看到太大的提振，大猪却陆续在出栏、虽然北方多地惜售情绪较浓，但产能高位兑现叠加库容较高仍是价格承压的主逻辑。短期受情绪影响，现货价格可能以稳为主，盘面可能平台震荡，建议3-5反套或考虑场外固定赔付向下累积敲出期权，长期来看底层逻辑未变，对03合约仍旧偏空。 油料：震荡走势 【盘面回顾】由于南美天气存在良好预期，美豆圣诞休市结束开盘回落，国内豆粕盘面走势跟随美豆表现偏弱。 【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前12月以船期预估有1150万吨到港，但由于前期港口检验证书办理问题，通关流程延后，实际入关数量预计将较此有所减少，但最终也将在1月入关，近月原料供应端仍较为充足。从买船角度来看，本周买船以1月的巴西和2、3月的美湾为主。其中巴西的船为国内私人油厂采买，主要是由于当前红海的紧张局势，使得前期美湾无法从巴拿马通行而从苏伊士运输的船被迫绕行好望角，体现为保费上升以及航程将延长10-14天，故巴西成为性价比首选。而美湾的船为中储粮采买，即使从CNF升贴水看采购巴西更具有性价比。因为中储粮采购主要用于完成增储与轮储任务，美湾大豆较巴西含水、含油量低，较易保存。目前看由于盘面榨利较差且不断下行，12、1月买船较少将导致2、3月到港偏低，仅从买船考虑2月或将迎来原料端去库节奏。 对于国内豆粕，本周开机有明显下行且低于往年同期，原因在于需求消费不振，负反馈至上游提货较差，在油厂被动累库情况下，只能主动降压榨，催提货来降低豆粕库存。但目前来看由于油厂挺价意愿较强，而生猪标肥价差不断走缩导致年前的二育情绪偏差，下游对于成本端的挺价接受度较低，体现为国内成交的好转仍然是现货作为冬季的刚需补库，远月成交依旧较弱。 【后市展望】国外南美种植进度良好，原料供应端绝对产量实现预期将持续压制盘面。国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解，需求端由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。 【策略观点】观望为主。 油脂：弱势震荡 【盘面回顾】随着能源价格的反复，油脂价格跟随反复；库存方面，由于油脂消费表现平常，油脂库存依旧高位徘徊。 【供需分析】 棕榈油：对于未来的供给，由于产地供给能力依旧较强，产地当前的卖货心态始终保持在偏积极状态，国内供给因此预期较为乐观。消费端来看，由于本年度暖冬的存在，气温偏高一定程度延长了棕榈油的消费时间，且由于棕榈油始终处在性价比良好区间，油脂替代消费能力强，因此同比往期，目前的棕榈油消费能力始终表现强劲。对于未来消费，考虑随着气温转寒，棕榈油的消费场景将会受到限制，一季度棕榈油的消费量考虑将会因为消费场景限制而有季节性的减少。后续消费则考虑存在油脂间的价差替代可能，由于棕榈油存在厄尔尼诺带来的季节性减产话题，虽然当前来看厄尔尼诺并未造成棕榈油的减产，但依旧会令棕榈油存在潜在的利多话题。尤其后续随着温度的上升，棕榈油消费场景的恢复叠加天气话题炒作预期，考虑棕榈油相对其他油脂价差可能走强，一定程度的限制棕榈油的消费能力和价格上方空间。 豆油：近期在棕榈油和菜油的持续份额挤占下，豆油的消费表现较为悲观。因此即使当前由于蛋白提货消费不乐观导致油厂的而开工进度偏慢，豆油供给被动减少，但豆油的库存水平并未出现明显出的去库。消费端棕榈油以及菜葵油的价格竞争均会压制豆油的价格水平，豆油价格上涨的预期难寻。 菜油：对于菜油，由于本年度欧盟地区及加拿大的菜籽均表现丰产，导致黑海地区和的菜油及葵油以及加拿大菜籽均显著向中国进口，尤其黑海地区，本年度向中国大量进口菜油及葵油导致我国今年进口菜油供给表现异常充裕，菜油价格因此表现格外疲弱。从消费端考量，当前菜油的消费同样需要通过对其他油脂的竞价替代完成，因此菜油价格在竞价替代和成本坍塌两方面影响下持续保持弱势，该现象或将持续至明年一季度。 【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，考虑短期继续震荡整理。 【策略观点】考虑震荡区间两边双卖权赚取时间价值。 豆一：压力仍存 【期货动态】隔夜03合约收于4933元/吨，上涨29个点，涨幅0.59%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，且蛋白含量同比提高，在种植成本的支撑下，农户挺价意愿仍存，尤其对高品质货源惜售情绪较强，但目前下游需求维持平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商也维持随行购销，周末牡丹江直属库开收但数量有限，门口排车量较多，迅速达到收购上限，收购主体价格继续维持稳中有跌态势。 【南华观点】国豆供强需弱的基本面未变，价格上方压力仍存，但下方种植成本对其形成支撑，短期或维持4800-5000区间震荡，关注政策变化。 棉花：空间受限 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%，美元走弱。隔夜郑棉小幅收跌。 【外棉信息】据美国国家海洋和大气局消息，太平洋西北地区、南部平原及东南部地区旱情均有所改善，但密西西比州中部以及俄亥俄河流域局地旱情有所恶化，后续受厄尔尼诺影响，美国南部地区旱情或将继续缓解，目前全美土壤墒情已得到显著改善。 【郑棉信息】在国储大量竞拍抛售、新棉集中上市以及滑准税进口配额下放后进口棉的大量到港下，国内棉花库存自低位迅速回升，港口仓库进口棉持续累积，国内整体供给充裕。目前期现持续倒挂，市场供需处于僵持阶段，轧花厂挺价意愿偏强，下游订单相比上月略有好转，织厂开机率小幅回升，原料补库情况增加，中高支纱走货加快，但同比仍显不足，下游依旧以短小订单为主，纱线库存仍处高位，内地纱厂纺纱继续抗亏生产，开机率难有显著提升，部分企业延长节日放假时间。 【南华观点】前期利空已得到消化，下游小幅边际好转，但纱线成品库存仍处于高位，叠加新棉套保压力尚存，短期棉价空间受限，或维持15200-15600区间震荡。 白糖：关注反弹力度 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二跌至3月初以来最低水平，交投清淡。 昨日夜盘郑糖横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6470元/吨，上调10元/吨。昆明中间商新糖报价6450-6580元/吨，下调0-30元/吨。 【市场信息】1、泰国23/24榨季截至12月24日51家糖厂开榨，同比增加4家，累计压榨甘蔗980.1万吨，同比减少18.36%，累计产糖77.68万吨，同比减少31.2%，糖厂平均出糖率7.926%，去年同期为9.4%。 2、Unica数据显示，巴西中南部12月上半月糖产量同比增长两倍多，达到92.5万吨，甘蔗压榨量1908万吨，增长244.3%，乙醇产量10.2亿公升，增长113.7%。 【南华观点】关注短期震荡反弹力度。 鸡蛋：短期囤货稳价 【期货动态】02收于3654，涨幅0.26% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.02元/斤；主销区鸡蛋均价为4.45元/斤，主产区淘汰鸡5.18元/斤。 【现货分析】 1.供应端：产能仍旧增加，囤货现象短期支撑价格； 2.需求端：未来蔬菜替代效应显现； 【南华观点】本周的跳空下跌其实证实了鸡蛋供应偏多的事实，但市场上价格一跌目前就存在着抄底囤货的行为，短期减少了市场的供应，使得市场鸡蛋价格有支撑，同时老鸡价低导致出现惜淘的想法，供应实际还在增加，但是靠短期的囤货支撑了蛋价，需求端来看仍旧平平，谨防冷酷出蛋，价格下行。 苹果：近强远弱维持 【期货动态】苹果期货昨日横向盘整，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货2.7元/斤，白水70#以上果农统货3.4元/斤。 【现货动态】产销区交易及走货均有所加快，其中陕西货源性价比较高，走货好于其他产区。山东物流逐步恢复，走货有所加快，产地交易以果农三四级以及客商货为主。陕西整体交易走货速度继续加快，果农货交易主要围绕陕北进行。甘肃静宁仍以客商发自存为主，节日备货氛围一般。销区市场到货增多，广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车39车左右，下桥批发市场早间到车31车左右，江门批发市场早间到车28车左右。拿货人员增多，市场以好货、大果交易为主。 【南华观点】短期盘面维持震荡，近月价格偏强，远月缓慢走弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 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金融期货早评 人民币汇率：窄幅震荡 【行情回顾】周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1445，较上一交易日跌99个基点，夜盘收报7.1425。人民币对美元中间价报7.0965，调升45个基点。 【重要资讯】据界面新闻，美国贸易代表办公室当地时间12月26日宣布，进一步延长对352项已恢复豁免关税的中国进口商品和77种与新冠防疫相关的中国进口商品的301条款关税豁免期，期限由今年12月31日延至2024年5月31日。 【核心逻辑】当前，汇率作为内外均衡的支撑点，我们认为，监管层大概率不会允许其出现问题。在国内经济复苏情况仍需耐心等待的背景下，短期人民币汇率的波动情况主要由市场对海外主要国家降息预期主导。目前，海外微妙的情况是美、欧、日、英四大央行站在是否对货币政策转向的十字路口。日央行发布最新货币政策决议，维持-0.1%的短期利率和YCC内容不变，声明措辞偏鸽，“打退”市场预期。美联储、欧央行以及英央行在12月利率决议上虽均维持基准利率不变，但对降息的态度截然不同。美联储已开始谈论降息，而欧央行和英央行并未开口。以史为鉴，美联储从谈论降息到真正落地一般相隔3次美联储FOMC会议左右的时间。按照本轮首次谈论降息的时间点为2023年12月会议算起，那么美联储最快将在明年5月的会议上启动降息。但从通胀和经济的角度来看，我们认为美联储并不会选择在明年上半年开启第一次降息，开启降息依然受到较强约束。本周，圣诞假期将至，海外市场波动或有所减弱。综上，预计本周（12月25日-12月29日）人民币汇率运行区间为7.085-7.185，关注7.10支撑位。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：偏弱震荡中，或逐步孕育机会 【市场回顾】昨日A股指数震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.68%。从成交量来看，北向资金由于圣诞节继续休市；两市成交额回升17.63亿元。期指方面，各品种均放量下跌。 【重要资讯】1、A股除夕休市！沪深北交易所发布2024年休市安排。 【核心逻辑】A股昨日震荡偏弱，整体符合预期，目前市场信息面缺乏，政策面元旦前夕入场概率较小，叠加结构性冲击打击市场信心，悲观情绪延续。此外，北证50连续上涨，对于A股仍有一定的虹吸影响。我们维持此前观点：市场观望情绪浓厚，积累的交易量能，可能驱动后续政策落地后，股市波动幅度扩大，以中证1000指数为例，走势已经接近前低5600附近，可适当逢低建立部分底仓，同时做好风险管理。关注近期经济、政策面预期变动。 【策略推荐】逢低适当买入现货，同时买入看跌期权进行保险。 国债：短端偏强，曲线走陡 【行情回顾】： 期债全天冲高回落，不同合约间走势分化，中短端合约强势，长端表现偏弱。资金方面，银行间短端资金利率保持平稳，7天期1.85%左右的加权水平相比交易所资金价格并不算高，银行间流动性相对充裕，但资金分层现象明显。公开市场开展3830亿7天期、850亿14天期逆回购，当日有1190亿逆回购到期，净投放3490亿。 【重要资讯】： 1. 美方以涉疆为借口制裁中国官员和企业，外交部宣布反制措施。 2.截至12月25日，山西、河北、海南、江苏等地己披露2024年一季度地方债发行计划，上述四地一季度合计拟发行地方债2206.58亿。 【核心逻辑】： 近期的行情更多是由预期驱动的对于明年一季度甚至是一月份货币政策调整的抢跑。当前的利率水平来看已经接近8月降息之后的低点，而且临近跨年以及春节窗口，流动性问题不容忽视，可以看到交易所市场覆盖跨年时点的资金已经基本在5%以上，进一步追高需要谨慎。策略方面，整体来说当前债市依旧处于顺风期，尽管利率水平已经足够低，但这样的市场环境去逆势操作更不可取。因此依旧推荐收益率曲线策路，从近两个交易日来看，短端行情己经开始启动，做陡曲线策路可继续持有。 【投资策略】：期限策略继续持有 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：期价走势再度反转 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货主力合约价格大幅上行，远月合约价格先回落后上行。截至收盘，4、6月合约涨停，其余合约均大幅上涨。集运主力期货合约（4月合约）收于1498.7点，6月合约收于1271.6点，这两类合约自然也是各月合约中波动幅度最大的；主力合约持仓量为95916手，有所回升。 【重要资讯】：胡塞武装再度警告：美国不要插手红海事务 【核心逻辑】：马士基准备恢复红海航行，但也明确表示现阶段该地区整体风险尚未消除，如果其认为船员生命安全受到威胁，将“毫不犹豫地重新评估局势，并再次启动改道计划”。所以其作为利空因素相对偏弱。也正如我们之前所说，主力合约目前多头因素仍在（包括但不限于法国退出美国“繁荣卫士行动”转为护航达飞个船），且1月初船公司涨价也给予其一定支撑因素，叠加周一公布的期货标的SCFIS欧线也大涨了21.7%，所以主力合约再度大涨。短期来看，虽多头因素仍在，但目前的4月合约价格仍有一定虚高，所以预计后续期价偏宽幅震荡。更需注意的是，目前的期价走势与红海事件息息相关，若后续冲突加剧，再度影响苏伊士运河通行，期价将再度反弹，所以还需密切关注红海事件走向。 【策略观点】建议暂时观望，请投资者注意风险，加仓需谨慎。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 贵金属：金涨银震 【盘面回顾】周二贵金属价格走势分化，金涨银震荡，美联储降息预期升温下美指及短期美债收益率下行。最终COMEX黄金2402合约收报2079.2元/盎司，涨0.49%，美白银2403合约收报于24.5美元/盎司，跌0.26%。SHFE黄金2402主力合约收报481.4元/克，涨0.06%；SHFE白银2402合约收报6106元/千克，涨0.26%。 【核心逻辑】库存方面，周二上期所白银库存增加55.72吨至1099.96吨。本周数据方面：无重要数据，周三适当关注美12月里奇蒙德联储制造业指数。事件方面：无重要事件。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场仍主流预期美联储3月降息，近期波动总体较低。交易员预期美联储2月维持利率不变概率85.5%，降息25BP概率14.5%；3月维持当前利率不变概率升至18.8%，至少降息25BP概率微降至81.2%；5月较3月维持利率不变概率升至21.6%，继续至少降息25BP概率77.4%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓维持在878.25吨；iShares白银ETF持仓减少42.72吨至13631.58吨。 【策略建议】中长线维持看多，周内预计震荡略偏强，目前市场预期仍较美联储立场鸽派及超前，预计在整体中长期上升趋势下，美联储降息路径预期仍有反复，关注数据及美联储官员表态变化，预期与现实将继续博弈，贵金属价格波动预计加大，但回调仍视为中长期做多机会。 铜：震荡行情，现货需求较弱 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二继续小幅偏强，报收在6.93万元每吨附近，上海有色现货出现较大贴水。 【产业表现】Dolly Varden Silver首席执行官Shawn Khunkhun表示，该公司签署了一项期权协议，该协议使他们能够从Libero Copper获得Big Bulk项目南部100%的权益。这一战略举措巩固了公司整个铜金斑岩系统，显著提升了公司在该地区的前景。Big Bulk包括七个矿产开采权，占地3000多公顷，位于不列颠哥伦比亚省金三角区。该地产已经持有现有的土地使用协议和勘探许可证。 【核心逻辑】铜价在周二小幅波动，符合我们在周报中的预期，从短期来看，铜价或继续在6.8万-7万元每吨之间波动。首先，宏观利好大概率难以持续，消息端的刺激对市场的影响是高度而不是长度。其次，基本面矿端紧张明显，不过精炼铜供给保持稳定。然后，现货升水波动有望降低。此前受到期货换月及供给端波动造成的现货升水大起大落或将走到尽头。最后，需求在价格过高后会出现负反馈。从现货的贴水就可以看出，当铜价进一步上涨时，现货需求较弱。根据上海有色，现货成交在元旦备货结束后，逐渐走弱。 【策略观点】震荡行情，或跟随板块移动。 铝&氧化铝：矿端扰动缓解，上行驱动减弱 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19235元/吨，环比+0.65%；氧化铝主力收于3203元/吨，环比-0.88%。 【产业表现】在几内亚国家电视台于 2023 年 12 月 22 日星期五发布的新闻稿中，政府向民众宣布，由于与邻国的外交努力，加油站的燃油供应将得到显着改善。因此，自2023年12月23日星期六起，全国加油站汽油和柴油的销售限量如下：每辆车25升；每辆摩托车和三轮车5升。 【核心逻辑】铝：展望后市，沪铝受成本端带动偏强运行。近期宏观氛围偏强，给予有色上涨环境。沪铝受益于低库存获得强支撑，成本端几内亚油库爆炸带动氧化铝期货大幅上涨，成本逻辑给予铝价进一步上行驱动。氧化铝：几内亚矿端干扰是推动氧化铝涨停主驱动，同时北方国产矿紧张、滨州氧化铝厂减产进一步增强向上动力。当前盘面受情绪主导，能否进一步上涨需看事件解决进度，当前存在较大不确定性，盘面给予相应风险溢价。 【策略观点】沪铝多单减仓，操作以回调布多为主；氧化铝多单持有，不建议追高。 锌：行至上沿，向上驱动减弱 【盘面回顾】锌价高位回落，沪锌夜盘收于21280元/吨，21500压力位目前有效。 【产业表现】1、矿：11月锌精矿进口31.44万吨，同比降27.7%，1-11月累计进口428.13万金属吨，累计同比增15.1%。锌精矿产量+进口量约48.39万金属吨，同比降13.3%，累计同比增7.4%。11月整体矿进口窗口不佳，导致进口量缩减比较明显。锌精矿进口利润-487元/金属吨，较上期降88元/金属吨。托克宣布关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，增加市场对于锌精矿供给的担忧。2、锭：11月精炼锌净进口5.14万吨，1-11月累计净进口35.2万吨。11月精炼锌产量+进口约63万吨，同比增17.9%，累计同比增17.3%。上周精炼锌进口盈亏录得-272元/吨，环比上涨100元/吨，锌进口窗口基本打开，短期预计维持。冶炼理论利润约3663元/吨，本周在TC持稳且锌价上涨的情况下，较上期上涨50元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得7.43万吨，较上周减少0.28万吨；LME仓单库存增20725吨至22.92万吨，SHFE仓单库存增1246吨至5825吨，交易所周库存增1331吨至25440吨；国外高位有增，国内依然呈现去库，内强外弱格局短期延续，后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 【核心逻辑及策略】基本面角度来说，内强外弱格局延续，虽然国内目前库存偏低，但是LME近日又出现大量交仓，有利于进口窗口维持打开；宏观层面近期利多交易比较充分，警惕情绪回调。推荐策略：轻仓高空。 镍不锈钢：区间偏弱震荡 镍&不锈钢：区间偏弱震荡 【盘面回顾】沪镍主力NI2402区间偏弱震荡收129140元/吨（-1.4%），不锈钢主力SS2402日盘反弹收13970元/吨（-0.92%） 【宏观环境】美三季度GDP终值从5.2%下修至4.9%；12月费城联储制造业指数-10.5，低于预期等数据，显示美三季度经济不及预期有韧性，且四季度超预期走弱，重新增强美联储降息预期。美11月核心PCE数据不及预期，但此后公布的耐用品订单及密歇根大学消费者信心指数皆好于预期，美指及10Y美债收益率回升。国外圣诞假期及元旦节假临近，数据和事件方向清淡。 【产业表现】1、镍矿：进入雨季到港连续走低，SMM本周到港仅2.85万吨，镍矿港口库存去库缓慢；SMM菲律宾1.5%镍矿价格近期大幅走弱FOB价格37美元/湿吨，CIF价格41美元/湿吨。2、精炼镍：SMM11月国内精炼镍产量23060吨，环比今年首次走弱（4%）；精炼镍11月进口量7170吨，累计同比减少39%；纯镍社会库存继续类库（+612）18307吨）。3、中间品：11月印尼MHP继续放量产量达2.05万镍吨，进口14733吨，同比（-57%），高冰镍11月产量1.75万镍吨，进口2.72万吨环比（6.1%）。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱至26400元/吨。SMM10月中国硫酸镍产量3.61万镍吨，环比（-6.4%），供需双弱。5、镍铁：SMM国内镍铁11月产量31.57万镍吨，环比减少6%；进口8.9万镍吨，环比（-23%）。6、不锈钢：钢联数据，10月不锈钢粗钢产量265.51环比减少6.1%；不锈钢库存继续小幅去库（-1.95万吨）至85.2万吨；SMM11月不锈钢出口35.73万吨，环比（6%），累计同比（-9%）。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和产业突发事件（印尼IMIP园区爆炸等）或带来短期震荡反弹，不锈钢下游成交转好，铁厂让利出货，钢厂备货意愿强，不锈钢12月排产有所恢复，不锈钢短期反弹。随着镍价反弹，硫酸镍产电积镍重新盈利，12月产量预计环比修复，下游需求依旧偏弱，区间震荡。 【策略】中长期空单继续持有；短期，镍不锈钢观望，关注逢高沽空机会。 锡：震荡行情 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二继续窄幅波动，最终报收在20.8万元每吨。 【产业表现】根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面， 2023年11月我国锡精矿进口实物量27872吨，折金属量6482.6吨，环比增长26.5%，同比上涨11.1%。当月主要锡矿进口增量来自缅甸，折金属量超3100余吨，环比增长104.9%，同比增长6.8%；澳洲进口量环比增长26.6%；当月刚果（金）、尼日利亚、卢旺达等非洲国家总量环比下滑21.8%。截至2023年11月末，我国进口锡精矿实物量总计23.3万吨，同比增长4.6%；折金属总量6.0万吨，同比增长2.0%。 【核心逻辑】锡价如期触碰21万元每吨后，小幅回落，难有继续上涨的动力，整体震荡格局不改。供给端难有更坏的情况发生，缅甸锡矿松动难在短期发生。需求端在价格回升后并不会激进的采购。 【策略观点】震荡为主，考虑卖出期权策略。 碳酸锂：反弹沽空 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407周二走势偏强，现货贴水。 【产业表现】1、百川碳酸锂周度开工率48.31%，周产量7258吨，继续下滑；据悉，“外购矿和废料回收的锂盐厂受影响较 大，处于逐步减停产中，从而造成供应量下降”。2、11月，中国锂精矿进口37.85万吨，同比增20%，累计同比增54.7%；碳酸锂净进口量16644吨，同比增46.2%。3、周度磷酸铁锂和三元正极产量继续下滑，整体开工率低位，依然处于主动去库状态，无法提供较好买需。 【库存】截止12月21日，碳酸锂库存录得63695吨，周环比增1223吨，其中下游库存增413吨至13372吨，上游盐厂增890吨至39115吨。盐厂周度产量连续几周环比下降，而库存转增，需求相对疲弱。12月22日，广期所仓单库存3550吨，周增2310吨。 【核心逻辑及策略】关注仓单注册情况，基本面虽然供给持续减少，但需求并无好转迹象，导致现货层面依然疲弱，库存积累，盘面预计反弹高度有限。操作层面：反弹沽空。 工业硅：供给扰动仍在，现货逐渐趋稳 【盘面回顾】周二主力02合约收于14235元/吨，环比-0.25%。现货方面，SMM现货华东553报15550元/吨，环比持平，SMM华东421报15850元/吨，环比持平。 【产业表现】据SMM，内蒙古巴彦淖尔地区早晚高峰轮流限电影响仍在，个别硅厂在长达近一月的轮流限电保温影响下，近期彻底停炉，后续复产计划暂定于春节之后。硅厂端周二报价仍有小幅调涨情绪，但临近月底，加之下游对硅价接受度接近极限，月底新单签订较为谨慎，今日硅价实际成交价格多持稳为主。 【核心逻辑】交易核心短期回归供给端，未来价格能否进一步上行关键在于新疆产量是否进一步减少。西南厂家售货意愿增强，以及减产速度放缓，未来减产空间有限，将限制现货价格上行，因此西南的供给已不能再为盘面带来较为显著的向上驱动，关键还在西北。若西北供给无法进一步所减，甚至有所恢复，那么随着01合约即将进入交割，走期限回归逻辑，盘面上行空间相当有限。 【策略观点】多单减仓。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：关注冬储节奏 【盘面回顾】昨日日盘上涨，夜盘减仓下行。 【信息整理】对于今年的冬储意向，52.3%的江苏贸易商选择进行主动冬储，市场信心相对乐观。 【南华观点】从成本端来看，虽然近期钢厂检修较多，但是钢厂原料仍处于冬储补库需求中，价格难以下跌，且废钢端由于冬季产废资源减少，雨雪影响加工和运输，贸易商捂货惜售，致使废钢供不应求，近期出现较强挺价现象，成本端的支撑仍强。从宏观来看，银行存款利率的下调引发市场对后续降息、降准等更多利好信息的预期升起。近期多家钢厂检修亦减轻成材端供应压力，目前成材端和原料端基本面压力不大，宏观预期转好对盘面的提振作用较为明显。但是考虑到建材出现提前累库现象，成材绝对价格较高也令市场冬储意愿不强，上涨突破峰电成本缺乏驱动力，预计螺纹多在平峰电成本之间波动。策略上建议待回调做多，或是买入向上不敲出固定赔付期权，后续需关注宏观利好预期的落实情况、建材冬储节奏和钢厂减产力度。 热卷：接近前高 【盘面信息】热卷05合约增仓上行，日线六连阳。 【信息整理】应对重污染天气，山西太原市已经停工的企业、企业内部已经停工的生产工序暂停恢复生产 【南华观点】热卷基本面小幅回暖，表需回升，库存下降。钢厂检修增多，利好成材端。热卷成本支撑仍强，热卷05成本支撑走强，估值被动抬升。市场交易预期层面更多一些，对基本面交易的占比下降。目前乐观预期不能证伪，操作上逢低买为主。但目前期货升水现货，进场位置性价比一般。 铁矿石：05新高 【盘面信息】铁矿石日盘05创下新高。 【信息整理】12月25日宝武官微消息，24日9时30分，在我国驻利比里亚商务参赞王嘉欣的致辞声中，满载着46000吨铁矿石的“安昌”号散货船从利比里亚首都蒙罗维亚的自由港BMC码头启航，预计2024年2月抵达中国。该船矿石的成功发运标志着宝武资源在西非利比里亚的Bomi项目建成投产。Bomi项目自2022年10月24日首船设备从国内发往利比里亚以来，仅耗时13个月就完成了矿山采矿、破碎生产线、66公里运矿道路建设，并打通了矿石装船及销售环节。 【南华观点】铁矿石基本面数据季节性转弱，供应增需求弱。根据钢联数据，铁矿石发运量增加，干散货运价回升，矿山年末有发运冲量驱动。需求端，钢联铁水产量维稳，但钢厂宣布检修计划增多，预计铁水产量仍有下降空间。库存端，港口库存增加，钢厂进一步补库驱动减弱。淡季市场炒作宏观预期，铁矿石整体思路逢低买，但目前位置继续追多性价比一般。空单继续观望。此外，波动率进一步下降，卖期权需谨慎。 焦煤焦炭:震荡为主，高抛低吸 【盘面点评】夜盘跳水，但不具备做空性价比 【信息整理】近日西北某大型钢厂招标蒙5#精煤中标价一票到厂含税2120元/吨，较上期小幅下滑，乌海、山西地区多以执行前期订单为主，口岸成交情况一般。一季度某焦煤大厂长协价上调200元/吨。 【南华观点】宏观层面，市场对于降息预期再起。估值层面，基差与1-5月差均走弱，盘面强于现货，远月强于近月，预期交易仍存，目前盘面估值中性。供应层面，煤矿事故与安全检查仍有扰动，进口煤有季节性下滑预期，进口税率有提升预期。需求层面，铁水产量下滑放缓，市场关注钢厂钢材冬储能力，预计2月前原料仍有冬储需求支撑，策略层面，建议固定赔付看涨期权结构进行交易。 铁合金：情绪转弱 【盘面动态】 12月26日双硅震荡下跌 【信息整理】 1.西北某大型焦企调价通知，0-5焦粉，下调30元每吨，5-10，10-30，25-40下调50元每吨，25-80下调70元每吨。 【南华观点】 硅锰：宁夏亏损加重，当地企业减停产增加；内蒙古位于盈亏平衡点，本周当地企业开工率小幅回升，但若继续亏损或迎来更加激烈的减产；西南产区长期处于亏损区间，供给端变化不大。总的来说，硅锰供给仍有进一步紧缩的可能。需求端，三大材产量环比减少，短期内硅锰炼钢需求走弱。部分钢厂开启新一轮钢招补库，但采购量并未出现明显放量，节前补库需求还需观察。成本端，西北焦企下调报价，硅锰成本底部支撑减弱。综上，下游钢材季节性减产，节前冬储暂未超预期，硅锰供需矛盾激化，节前利多因素消化，黑色情绪转弱，前期修复的交割利润收缩，硅锰开启回调。 硅铁：供给端，本周硅铁开工率小幅下降，周产量变化不大，总供给与去年同期相当。各产区盈利状况稳定，如果没有行政手段干预，春节前硅铁供给大幅紧缩的概率不大。需求端，日均铁水产量变化不大，短期内炼钢需求维稳。近期钢招需求一般，冬储补库力度还需观察。成本端，兰炭市场持稳运行，主产区电价无明显变化，硅铁总成本变化不大。综上，硅铁减产空间有限，短期内炼钢需求持稳，冬储暂未超预期，预计硅铁偏弱震荡。 废钢：供应偏紧 【现货价格】12月26日，富宝全国废钢不含税综合价格指数为2709.1元/吨，较上日上涨8.5。 【信息整理】SG昨日卸货12900。 【南华观点】在宏观上，银行调低存款利率，给市场释放出后续可能释放更多的宏观利好信息，比如降准降息等，市场情绪转好，对废钢亦有提涨。在基本面上，由于天气转冷，产废、加工、运输均受到一定阻力，废钢供应偏紧，又因废钢仍较铁水具备性价比，长短流程钢厂对废钢的需求均较为强劲，钢厂废钢库销比偏低，部分钢厂又有废钢冬储需求，黑色品种中废钢估值相对偏低，所以废钢多呈现易涨难跌。但是考虑到冬季来临，建材需求不佳，短流程钢厂螺纹和线材出现明显累库，目前市场上成材冬储意愿仍不强，长流程钢厂利润不佳，对废钢的提涨空间或受到限制。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：胡塞武装继续袭扰红海地区船舶，地缘风险溢价支持油价大涨 【原油收盘】截至12月26日收盘： NYMEX原油期货02合约75.57涨2.01美元/桶或2.73%；ICE布油期货02合约81.07涨2.00美元/桶或2.53%。中国INE原油期货主力合约2402跌0.3至559.4元/桶，夜盘涨14.7至574.1元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，英国海军报告称，在距也门海岸4海里的一艘船只附近发现了爆炸和导弹，数小时前，另一艘船只附近也发生了爆炸。在这两起事件中，船只和船员都没有受伤。这些事件是伊朗支持的胡塞叛军在也门发动的一系列袭击中的最新一起。二是，11月土耳其从俄罗斯乌拉尔原油的进口量升至40万桶/日的历史最高水平，约占俄罗斯11月海运石油出口总量的14%。消息人士表示，俄罗斯计划1月将其港口的石油出口量较12月的水平减少10-20万桶/日，因其炼油厂产量增加。其中一位消息人士称，2024年第一季度的出口计划将低于今年10至12月的计划。三是，据伊朗塔斯尼姆通讯社当地时间23日报道，伊朗伊斯兰革命卫队一名指挥官当天表示，如果美国及其盟友在加沙地带继续犯下罪行，可能会促使新的抵抗力量出现。他称，“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。 【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，宏观转向支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，汽柴油裂解下跌，需求端仍待进一步观察；供给端OPEC+产量整体稳定，11月OPEC+出口环比10月份持平，OPEC+减产会议落地，明年目标产量和当前产量变化并不大；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；地缘政治频繁支撑油价；安哥拉退出OPEC组织，虽然对供给端影响有限，但增加了OPEC内部的不稳定性，后续影响仍需进一步观察。短期地缘风险溢价，支持油价，维持观望。 【策略观点】观望 LPG：价格延续震荡 【价格变动】1月FEI至660美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位。运费稳定，中东至远东、美湾至远东分别至136美元/吨、222美元/吨。至12月22日，国内PDH开工率63.1%，环比上周+2.2%。山东民用气现货小幅下跌至4950元/吨，仓单4965手不变。 【观点】布油上涨同时期权指标回落，原油上方空间有限。FEI维持640-680区间震荡，仓单量低于往年同期推动内外价差反弹，LPG期货走势略强于外盘。至元旦前预期外盘FEI的震荡将持续，内盘期货在内外价差走强后预期上方空间有限。策略上，观望，等待周日公布的1月沙特CP，关注PG2402合约5000整数关口的阻力位。 PTA：震荡整理 【盘面动态】05 5500-6000区间震荡 【库存】社会库存218万吨 【装置】宁波逸盛和逸盛新材料装置降负运行，逸盛海南一期下周开始检修3周，2期新装置满负荷运行，中泰120万吨装置停车，整体供应仍处于年内高位。 【观点】PX近期价格小幅走强，利润受局部事件影响，PXN反弹至350美金。本周事件主要为，取消台湾税率优惠，供应端实质无影响，目前台湾PX197w吨，装置类型为一体化 ，目前整体开工8成，月均出口我国10万吨左右。税率影响有二，台湾工厂自身利润收缩，其二国内TA工厂实质加工费或会受到影响。整体产量方面影响不大。其二需求端，TA有工厂停车检修，整体为逸盛系，由于新装置开车，旧装置降负，整体供应不变，影响不大，需求端产量仍高。在聚酯端逐步降负的情况下，对于PX需求季节性走弱，一季度仍处于累库阶段，基本面不太支撑较高的走强空间，已经高利润。建议逢高做缩PXN。TA近期价格连续反弹，主驱动为宏观情绪，其次为原油端强势反弹。利润方面，近期持续走弱，加工费压至350附近。供应端，海南逸盛一起下周检修三周，二期装置目前9成负荷，整体产量不变。需求端，下周瓶片装置检修，负荷微调，整体聚酯综合利润再度走弱，订单平淡，成交有限，聚酯负荷拐点已经出现，大幅走弱或在1月下。以目前的绝对价格而言，基本面无驱动，流动性不支持炒作，成本端，PX高度有限，TA加工费难以维持在400以上，所以整体而言，目前05TA价格估值偏高。年前，累库预期不变，建议继续做缩利润。 MEG：震荡整理 【盘面动态】05 4300-4600区间震荡 【库存】华东港口库至108万吨-隆众 【装置】浙石化235w提负，盛虹计划停一条线，中海壳40w重启出料，煤制新装置正常运行中。 【观点】近期价格突破上行，整体因素有四，其一宏观情绪良好，其二，上周一体化减产事件铺垫，本周验证后，浙石化检修在4月，盛虹近端停车有兑现，去库预期从一季度去库10w出头到市场预期去库30万以上，到最后去库可能只多了几万吨，港口压力并没有实质性改变。其三，港口到货偏低，受到红海事件影响，实际港口库存去化，使得现实端有佐证，其四，目前下游备货天上偏低，整体有炒作年前备货预期，加速乙二醇港口去库预期。综合影响下，使得乙二醇走出连续上行的趋势。综述，低估值的乙二醇在市场一致性看好远端格局下，近端出现意外和大去库预期下，行情被提前发动。诚然，行情走到这里，前方是4800还是5000已经不是基本面能定性的。不过乙二醇的根源是在于去库预期增加，港口甚至能预期去到80万以下。而价格一旦达到4800，我们可以看到，不管煤油端给出的检修量一定不及预期，在动力煤价格不会大幅上涨的前提下，煤制还有大量的供应有回归可能性，而需求端的下游备货，本周甚至走低，绝对价格大幅走强，基差基本没动，下游不买单，资金单方面狂欢，只会草草收场。目前而言，市场交易的备货预期仍无法证伪，持续跟踪下游情绪，若有持续走弱迹象，年前可逢高做缩利润。 甲醇:偏空对待 【盘面动态】:周二甲醇05夜盘收于2409 【现货反馈】:周二远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+15 【库存】: 上周甲醇港口库存累库，整体卸货速度良好，整体表需回升。江苏主流区域提货良好， 边库有倒流内地表现，且无西南船货抵港补充，消费良好背景下江苏去库；浙江地区刚需稳定，宁波卸货环比前期有明显增量，因此浙江累库。上周华南港口库存延续累库主要体现在广东地区，周期内主流库区提货量稳健，然进口船只集中抵港及个别内贸补充，卸货环比增加明显，库存亦有累积；福建地区仅一船进口船只抵港，刚需消耗下表现去库。 【南华观点】:近期甲醇略有反弹，短期受到上调进口关税和其他化工品强势的带动，就单一品种而言整体大格局上仍是区间震荡，本质的矛盾和格局并没有太大预期外的变化。近期伊朗停车基本落地，但是当地存量库存市场观点分歧还是很大，同时伊朗新的小长协谈妥，短期成交放量，目前2月进口量暂时难以锚定，当下比较确定的只有12-1月去库难度仍然比较大。煤炭方面整体我们看来跌势已经临近，下周全国转暖，电厂低补库意愿下大概率是能兑现一轮下跌，港口方面1月则仍然有三套MTO有检修风险，因此平衡表也存在较大弹性，但是整体看下来近期无论供需还是估值可能还是出现的利空概率大一些，但是矛盾级别并不大，整体在宏观主导的背景下，单边风险还是比较大，整体我们更建议去做一些例如PE-MA这种头寸，一则埋伏一月可能出现的MTO检修，二来也算是一种煤油比的表达方式。综上，整体我们更建议去做一些例如PE-MA这种头寸，一则埋伏一月可能出现的MTO检修，二来也算是一种煤油比的表达方式。 燃料油：受原油提振推涨 【盘面回顾】FU02报价3091元/吨，升水新加坡1月合约-11.9美元/吨 【产业表现】供给端，进入12月份伊朗高硫出口-4.6万桶/天，伊拉克-7.4万桶/天，中东整体减少-11.1万桶/天出口，俄罗斯出口+6.7万桶/天，拉美+2万桶/天，出口小幅增加。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，12月份美国高硫进口+1.8万桶/天，中国-4.3万桶/天，印度+1.7万桶/天，对高硫的来料加工需求放缓。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位小幅回落。 【核心逻辑】高硫现货供应小幅增加；美国、印度进口量增长，国内需求疲软，整体疲软；新加坡高硫浮仓库存上升至年内高点，压制高硫裂解走强；FU和新加坡基本处于贴水状态，估值偏低，但走强的驱动有限。待浮仓库存回落，可多配高硫 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油提振推涨 【盘面回顾】LU03报价4274元/吨，升水新加坡2月合约17.7美元/吨 【产业表现】供给端：12月份马来西亚-3.3万桶/天，俄罗斯-1.8万桶/天，印尼+3.7万桶/天，巴西-0.2万桶/天，中东-1.5万桶/天，12月份供应有所缓和。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，但预计持续时间不会太久；库存端，新加坡库存-16万吨和ARA库存+2.7万吨 【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期增加，整体供应紧张并未得到根本性缓解。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；汽柴油裂解回落压制低硫上方空间；短期因供给端紧缺依然是现实，但这种紧张在不断缓解，低硫裂解依然易空不宜多。 【策略观点】暂时观望 沥青：成本支撑减弱，盘面回落 【盘面回顾】BU02报价在3640元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3470元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油减少，山东开工率上升-维持在减-1.1%至45.2%，华东下降-3%至29.4%，中国沥青总的开工率-0.5%至32.2%，产量0.3万吨至55.2万吨。需求端，中国沥青出货量-8.5万吨，山东-4.16万吨。库存端，山东社会库存+0.8万吨和山东炼厂库存+3.3万吨，中国社会库存+2.7万吨，中国企业库存+3.5万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端累库，雨雪季节频发，需求端依然疲软，现货价格稳定，当前冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，已有交割套利空间，由于市场现货较少，短期沥青仍有支撑，若BU02突破3700以上，可选择空配。 【策略观点】可择机空配 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13840（-65），RU2401收盘13650（-65） ，1-5价差较上一交易日持稳-190（0），NR2402-RU2405价差走缩-3165（100）。 主力BR2403合约收盘12550（-60），01-02价差走缩-40（20），02-03价差走缩-25（20）。 【现货反馈】供给端：海南即将停割，昨日制浓乳价格13300（500），制全乳价格11600（-500），二者价差1700（500）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格54.8（0.3），杯胶价格45.55（0.05），胶水-杯胶价差9.25（0.25）。需求端：下游轮胎据了解，山东潍坊、菏泽、东营、淄博等地环保严查，部分企业表示，近期限产50%左右，另有个别企业月底存检修预期，个别半钢胎企业开工亦受影响，轮胎产量进一步走低。市场方面，内销需求表现疲弱，外贸整体尚可，红海事件影响下，部分航线运费上调，对出口形成一定冲击，然仍有部分外商提前发货以规避海运周期拉长风险，整体来看，外贸出货仍对整体出货形成支撑。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年12月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.46万吨，较上期减少0.4万吨，环比减少0.59%。保税区库存环比增加0.66%至11.27万吨，一般贸易库存环比减少0.85%至55.18万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.92个百分点；出库率增加0.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.49个百分点，出库率减少0.83个百分点。 【南华观点】昨日A股走跌失守2900点，商品指数小幅波动。20号胶较橡胶强，20号胶近月合约强势反弹，夜盘02合约很强，01-02月差走缩至45，继续修复月间价差；橡胶日盘小幅波动，夜盘走跌，趋势来看收储影响或逐渐减弱，预计盘面继续回调。合成胶昨日开始走跌，夜盘继续回落，01-02、02-03月差均走缩至25，齐鲁装置对丁二烯、顺丁影响较小，对丁苯影响更大，国内丁二烯、顺丁库存处于同期高位，中长期震荡为主。 策略：套利ru-nr反套，nr2-4正套；单边建议暂时观望。 尿素:日产压力显现 【盘面动态】:周二尿素05收盘2079 【现货反馈】:周二国内尿素行情继续弱势下滑，主产区跌幅10-50元/吨，西北局部跌幅较大，主流区域中小颗粒价格参考2200-2340元/吨。 【库存】: 截至2023年12月20日，中国尿素企业总库存量57.80万吨，较上周增加3.53万吨，环比增加6.50%。 【南华观点】上周中下游采购节奏明显放缓，而厂商也不再挺价，甚至开始争相降价，部分尿素工厂库存压力进一步上升。但是降价后的厂商收单情况依旧火爆，这似乎成为近期刺激市场的惯用手段。根据近期规律来看，工厂在降价之后会带来成交的放量，收单充足之后可以再次挺价3-4天。逐渐累库已经成为不争的事实，而高日产仍在维持，尿素价格回落趋势无法改变。上周四印度新标发布，但国内外价格倒挂严重，且政策面打压尿素出口，因此本次印标整体影响有限。综上，高产量格局之下基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加，尿素行情继续偏弱格局，考虑到01合约即将结束，建议逢高沽空尿素05合约。 纸浆：持仓下降波动降低 【盘面回顾】截至12月26日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌74元至5724元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5850元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4975元/吨。 【核心逻辑】近期纸浆期货合约整体持仓量减少，元旦期间盘面资金参与度下降，盘面价格动能减弱。技术上看，日线级别布林带上下沿收窄，中轨继续向下延伸，05主力合约上沿5900附近压力明显，下方短线5600附近支撑。现货端高价成交乏力，现货价格下调，保定地区限产开工率下降明显，成品纸均价下降，对纸浆价格形成一定压力。红海事件对欧洲纸浆发往中国有预期影响，外盘报价小幅提涨在估值端为国内纸浆价格提供支撑。整体来看，现货端短期多空驱动僵持，期货盘面参与度下降，预计纸浆价格维持震荡走势。 【策略观点】短线05合约5600-5900区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 生猪：逻辑未变，需要耐心与信心 【期货动态】01收于14145，涨幅0.60%，03收于14120，涨幅0.53% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.48/斤，涨幅0.09元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.73、14.10、13.80、14.33、15.25元/公斤，湖南、广东价格不变，其余分别上涨0.13、0.05、0.13元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：大猪近期陆续出栏、小猪出栏占比减少，疫情有所好转，标肥价差继续收窄； 2.需求端：需求并未看到有所起色； 3.从现货来看，切忌压栏，顺势出栏； 【南华观点】进入腌腊的旺季，需求并没有看到太大的提振，大猪却陆续在出栏、虽然北方多地惜售情绪较浓，但产能高位兑现叠加库容较高仍是价格承压的主逻辑。短期受情绪影响，现货价格可能以稳为主，盘面可能平台震荡，建议3-5反套或考虑场外固定赔付向下累积敲出期权，长期来看底层逻辑未变，对03合约仍旧偏空。 油料：震荡走势 【盘面回顾】由于南美天气存在良好预期，美豆圣诞休市结束开盘回落，国内豆粕盘面走势跟随美豆表现偏弱。 【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前12月以船期预估有1150万吨到港，但由于前期港口检验证书办理问题，通关流程延后，实际入关数量预计将较此有所减少，但最终也将在1月入关，近月原料供应端仍较为充足。从买船角度来看，本周买船以1月的巴西和2、3月的美湾为主。其中巴西的船为国内私人油厂采买，主要是由于当前红海的紧张局势，使得前期美湾无法从巴拿马通行而从苏伊士运输的船被迫绕行好望角，体现为保费上升以及航程将延长10-14天，故巴西成为性价比首选。而美湾的船为中储粮采买，即使从CNF升贴水看采购巴西更具有性价比。因为中储粮采购主要用于完成增储与轮储任务，美湾大豆较巴西含水、含油量低，较易保存。目前看由于盘面榨利较差且不断下行，12、1月买船较少将导致2、3月到港偏低，仅从买船考虑2月或将迎来原料端去库节奏。 对于国内豆粕，本周开机有明显下行且低于往年同期，原因在于需求消费不振，负反馈至上游提货较差，在油厂被动累库情况下，只能主动降压榨，催提货来降低豆粕库存。但目前来看由于油厂挺价意愿较强，而生猪标肥价差不断走缩导致年前的二育情绪偏差，下游对于成本端的挺价接受度较低，体现为国内成交的好转仍然是现货作为冬季的刚需补库，远月成交依旧较弱。 【后市展望】国外南美种植进度良好，原料供应端绝对产量实现预期将持续压制盘面。国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解，需求端由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。 【策略观点】观望为主。 油脂：弱势震荡 【盘面回顾】随着能源价格的反复，油脂价格跟随反复；库存方面，由于油脂消费表现平常，油脂库存依旧高位徘徊。 【供需分析】 棕榈油：对于未来的供给，由于产地供给能力依旧较强，产地当前的卖货心态始终保持在偏积极状态，国内供给因此预期较为乐观。消费端来看，由于本年度暖冬的存在，气温偏高一定程度延长了棕榈油的消费时间，且由于棕榈油始终处在性价比良好区间，油脂替代消费能力强，因此同比往期，目前的棕榈油消费能力始终表现强劲。对于未来消费，考虑随着气温转寒，棕榈油的消费场景将会受到限制，一季度棕榈油的消费量考虑将会因为消费场景限制而有季节性的减少。后续消费则考虑存在油脂间的价差替代可能，由于棕榈油存在厄尔尼诺带来的季节性减产话题，虽然当前来看厄尔尼诺并未造成棕榈油的减产，但依旧会令棕榈油存在潜在的利多话题。尤其后续随着温度的上升，棕榈油消费场景的恢复叠加天气话题炒作预期，考虑棕榈油相对其他油脂价差可能走强，一定程度的限制棕榈油的消费能力和价格上方空间。 豆油：近期在棕榈油和菜油的持续份额挤占下，豆油的消费表现较为悲观。因此即使当前由于蛋白提货消费不乐观导致油厂的而开工进度偏慢，豆油供给被动减少，但豆油的库存水平并未出现明显出的去库。消费端棕榈油以及菜葵油的价格竞争均会压制豆油的价格水平，豆油价格上涨的预期难寻。 菜油：对于菜油，由于本年度欧盟地区及加拿大的菜籽均表现丰产，导致黑海地区和的菜油及葵油以及加拿大菜籽均显著向中国进口，尤其黑海地区，本年度向中国大量进口菜油及葵油导致我国今年进口菜油供给表现异常充裕，菜油价格因此表现格外疲弱。从消费端考量，当前菜油的消费同样需要通过对其他油脂的竞价替代完成，因此菜油价格在竞价替代和成本坍塌两方面影响下持续保持弱势，该现象或将持续至明年一季度。 【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，考虑短期继续震荡整理。 【策略观点】考虑震荡区间两边双卖权赚取时间价值。 豆一：压力仍存 【期货动态】隔夜03合约收于4933元/吨，上涨29个点，涨幅0.59%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，且蛋白含量同比提高，在种植成本的支撑下，农户挺价意愿仍存，尤其对高品质货源惜售情绪较强，但目前下游需求维持平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商也维持随行购销，周末牡丹江直属库开收但数量有限，门口排车量较多，迅速达到收购上限，收购主体价格继续维持稳中有跌态势。 【南华观点】国豆供强需弱的基本面未变，价格上方压力仍存，但下方种植成本对其形成支撑，短期或维持4800-5000区间震荡，关注政策变化。 棉花：空间受限 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%，美元走弱。隔夜郑棉小幅收跌。 【外棉信息】据美国国家海洋和大气局消息，太平洋西北地区、南部平原及东南部地区旱情均有所改善，但密西西比州中部以及俄亥俄河流域局地旱情有所恶化，后续受厄尔尼诺影响，美国南部地区旱情或将继续缓解，目前全美土壤墒情已得到显著改善。 【郑棉信息】在国储大量竞拍抛售、新棉集中上市以及滑准税进口配额下放后进口棉的大量到港下，国内棉花库存自低位迅速回升，港口仓库进口棉持续累积，国内整体供给充裕。目前期现持续倒挂，市场供需处于僵持阶段，轧花厂挺价意愿偏强，下游订单相比上月略有好转，织厂开机率小幅回升，原料补库情况增加，中高支纱走货加快，但同比仍显不足，下游依旧以短小订单为主，纱线库存仍处高位，内地纱厂纺纱继续抗亏生产，开机率难有显著提升，部分企业延长节日放假时间。 【南华观点】前期利空已得到消化，下游小幅边际好转，但纱线成品库存仍处于高位，叠加新棉套保压力尚存，短期棉价空间受限，或维持15200-15600区间震荡。 白糖：关注反弹力度 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二跌至3月初以来最低水平，交投清淡。 昨日夜盘郑糖横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6470元/吨，上调10元/吨。昆明中间商新糖报价6450-6580元/吨，下调0-30元/吨。 【市场信息】1、泰国23/24榨季截至12月24日51家糖厂开榨，同比增加4家，累计压榨甘蔗980.1万吨，同比减少18.36%，累计产糖77.68万吨，同比减少31.2%，糖厂平均出糖率7.926%，去年同期为9.4%。 2、Unica数据显示，巴西中南部12月上半月糖产量同比增长两倍多，达到92.5万吨，甘蔗压榨量1908万吨，增长244.3%，乙醇产量10.2亿公升，增长113.7%。 【南华观点】关注短期震荡反弹力度。 鸡蛋：短期囤货稳价 【期货动态】02收于3654，涨幅0.26% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.02元/斤；主销区鸡蛋均价为4.45元/斤，主产区淘汰鸡5.18元/斤。 【现货分析】 1.供应端：产能仍旧增加，囤货现象短期支撑价格； 2.需求端：未来蔬菜替代效应显现； 【南华观点】本周的跳空下跌其实证实了鸡蛋供应偏多的事实，但市场上价格一跌目前就存在着抄底囤货的行为，短期减少了市场的供应，使得市场鸡蛋价格有支撑，同时老鸡价低导致出现惜淘的想法，供应实际还在增加，但是靠短期的囤货支撑了蛋价，需求端来看仍旧平平，谨防冷酷出蛋，价格下行。 苹果：近强远弱维持 【期货动态】苹果期货昨日横向盘整，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货2.7元/斤，白水70#以上果农统货3.4元/斤。 【现货动态】产销区交易及走货均有所加快，其中陕西货源性价比较高，走货好于其他产区。山东物流逐步恢复，走货有所加快，产地交易以果农三四级以及客商货为主。陕西整体交易走货速度继续加快，果农货交易主要围绕陕北进行。甘肃静宁仍以客商发自存为主，节日备货氛围一般。销区市场到货增多，广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车39车左右，下桥批发市场早间到车31车左右，江门批发市场早间到车28车左右。拿货人员增多，市场以好货、大果交易为主。 【南华观点】短期盘面维持震荡，近月价格偏强，远月缓慢走弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 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