2024年工业硅市场展望

（以下内容从物产中大期货《2024年工业硅市场展望》研报附件原文摘录）
　　2024年工业硅 市场展望 寒雪梅中尽 春风柳上“硅” ANNUAL REPORT 物产中大期货研究院金属组 观点摘要 工业硅自2021年的大涨之后，行业利润较为可观，导致了产能产量持续扩张，产能利用率也在逐年提高，因而造成了如今供过于求的局面。在成本持续坍塌的情况下，随之而来的是价格的向下、利润的收窄，今年已经出现部分企业亏损的情况，这也表明工业硅正进入主动去库的阶段。展望未来，工业硅明年仍有大量产能释放，其技术改造和淘汰落后产能仍在推进中，未来的产能利用率会继续提高。此外，其产能呈现出继续向新疆地区转移的趋势，预计西北地区生产情况对工业硅的影响扩大。需求端看多晶硅所处的整体光伏产业链的增长，虽目前处于过剩状态，但出于上下游布局考虑，加之其生产开停成本较高，行业仍在增产周期中。有机硅方面增速放缓，铝合金及工业硅出口预计增量有限且有下降可能。综上，2024年工业硅供需双增，供应增幅略小于需求增幅。 价格方面，在明年供需双增的情况下，库存预计会逐步去化到较为健康的程度，在此基础上，价格更多受工业硅及下游需求投产节奏以及成本的影响，明年工业硅的投产基本集中在下半年，对应丰水期和年末，多晶硅的投产节奏与工业硅相近，有机硅的投产则全年较为平均。结合成本看，2023年工业硅最低成本维持在13000元/吨左右，期货价格在附近震荡，近期在13410元/吨有支撑，预计明年上半年随着工业硅生产进入枯水期，成本回升，西南地区减产，工业硅价格会向上推升。下半年随着投产产能的释放，可能会出现一定的需求缺口，大约占总供给的4.04%，而丰水期成本的下降，成本端压力又将一定程度上压制价格再度回落，两者效果相抵，下半年价格预计维持区间震荡，在年末枯水期再次来临时略微上升。整体看明年价格重心小幅度上移，区间在12000-17000元/吨，可以考虑上半年枯水期沿成本线做多。 01 2023年工业硅市场行情回顾 ANNUAL REPORT 2023年，工业硅期现货价格呈现下跌趋势，上半年价格在高位震荡后一路下行，下半年价格有微弱反弹，价格中枢整体下移。上半年下跌的根本原因在于产能仍在投放，而下游需求较差，导致供给过剩，叠加石油焦、精煤等原材料价格的回落，使得价格的下跌更为迅速。随后下半年下游需求略微好转，工业硅价格开启小幅反弹，价格运行在13000-15400元/吨之间。 工业硅全年行情大致划分为四个阶段： 1-3月工业硅价格维持高位震荡甚至略有上涨，价格在16860-18625元/吨之间，原因在于对于年后需求的乐观预期。但后期预期落空，生产逐步进入丰水期，电力成本下降，4-6月价格快速下行，从15400元/吨快速跌至全年最低位12370元/吨。随后7-9月，西北地区减产开工率下降，加上下游刚需补库，价格开始反弹，从13100元/吨回升至14995元/吨。10月起截止目前，下游光伏需求再度走弱，有机硅补库需求完成，对价格的支撑减弱，这与进入枯水期生产成本上移两者相抵，预计整体价格变动幅度不大，走区间震荡模式。 02 产能进一步集聚，下游消费结构转变 ANNUAL REPORT 1.成本回落驱动价格下行 整体来看，目前工业硅的价格基本在硅企成本线附近波动，2023年上半年生产成本的下行一定程度上驱动了价格的下跌。随着年末进入枯水期，电价的抬升可能会成为阶段性价格反弹的原因。 以生产成本较低的新疆地区来看，工业硅的生产成本自2021年上升后，近两年基本一直维持在13000元/吨以上、17000元/吨以下的水平。2023年整体成本下行源自于电价的下调和还原剂价格的回落，成本合计下降了3040元/吨。电力方面，丰水期西南地区的电价下调幅度更为明显，促使成本快速下降。季节性因素导致生产成本相差达到1950元/吨。中长期来看，随着国家电力市场化改革的开展和推进，各地的电价缓慢推升，预计未来整体电力交易价格中枢上移，推升工业硅生产成本。还原剂方面，精煤价格2023年整年下降了20%，折合节省每吨工业硅生产成本560元/吨。2022年石油焦因紧缺问题，价格一度处于高位，而2023年价格下跌，幅度一度达到840元/吨，相当于工业硅生产成本下降672元/吨。 2.技术改造或进一步提升产能利用率，产能持续向新疆转移 过去十年，中国工业硅的产能整体保持增长态势，2022年工业硅产能达到571万吨，年均增长率 为5.76%。2016年，工业硅新增投产延期，产能略微回落。2019年起，淘汰落后产能以及能耗双控政策的落实使得工业硅产能有了明显的回落，从563万吨降至498万吨，情况一直持续到2021年。 工业硅产量同样随着产能的增长而增长，产量十年内年均增长率达9.87%，2022年工业硅产量达到350万吨。此外，工业硅的产能利用率在近两年迅速提升，从42.55%增长至61.3%，这是由于2017年前后新疆、云南、四川等各地区出台了关于限制新增产能的规定，同时全国开始淘汰落后产能，叠加2021年工业硅价格大幅推升、利润骤增，大大提高了企业生产的积极性。 未来工业硅淘汰落后高能耗产能，生产从小炉型转向大炉型，预计工业硅的产能利用率将进一步提升。最新的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》中提到了工业硅原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。其中确定了工业硅的能效基准水平和标杆水平，要求据此分类实施改造升级。目前头部企业的能耗基本达到标杆水平，而另有对应市场一半产量的硅企的能耗水平参差不齐。同时，淘汰落后产能仍在持续进行中，各企业逐步淘汰25000KVA以下的矿热炉，新增25000KVA以上的炉型，通过技术改造达到提升产量的目的。 工业硅产能呈现向新疆转移的趋势，其生产成本相较其他地区低且生产稳定性高，西南地区整体占比下降，未来价格可能更少受西南地区季节性供需错配影响，更多由成本推动，可重点关注西北地区产能集中度提升所带来的影响。新疆地区煤炭资源丰富，对应电力供应成本低且稳定，生产可以全年稳定运行，导致大厂的新增投产计划都投向新疆。因此过去五年，新疆产能的占比从31.02%提升到38.21%，根据目前的投产计划，2023年到2025年共有约292万吨产能投放到新疆，相较2022年新疆的产能有130%的增长空间，预计未来新疆产能越发集中，在2025年达到44.84%。西南地区中，云南投产增速与整体增速持平，预计25年产能占比维持在20%，而四川地区并无新增投产，比例会下滑5%，降为7.22%。 3.需求端的增长点由有机硅转为多晶硅 2019年，中国工业硅消费走弱；2021 年工业硅消费量迎来快速反弹，同比增长达21.53%。增速延续至2022年，工业硅消费总量达358万吨，其中四大下游有机硅、多晶硅、铝合金、出口分别消费110.5万吨、101.3万吨、65万吨、65.1万吨。 工业硅下游消费结构中，有机硅、多晶硅对于工业硅的消费占比逐年上升，2022年有机硅对工业硅消费占比仅高出多晶硅2.57%，今年预计多晶硅消费超过有机硅。而铝合金和工业硅出口的消费占比呈现出逐步下降的趋势，2022年两者的占比皆为18%左右。随着“双碳”目标的制定，光伏产业快速扩张，多晶硅迎来发展，2022年多晶硅对工业硅需求量增速一度达到63%。四大下游需求中，未来多晶硅的增速尤为瞩目，一举替代有机硅，成为新的增长点。 3.1多晶硅高速增长，仍有较大潜力 多晶硅将成为下游第一大消费，是未来工业硅需求的核心增长点。 从价格来看，在整体光伏产业链供给过剩的情况下，2023年上半年多晶硅的价格大幅下跌，从18.2万元/吨下跌至6.7万元/吨，跌幅接近64%。其下游硅片、电池片、组件的价格同样低迷，行业利润大幅收窄。 过去五年，多晶硅的产量维持高速增长，年均增速为33.3%，2022年的产量相较2021年同比增长达到68%。2023年，1月-10月多晶硅总产量为119.84万吨，超过2022年的81.7万吨。近两年产量的飞速增长源于多晶硅的大量投产，这也使得多晶硅逐渐处于产能过剩的状态，2023年部分新增投产项目延期至2024年。预计明年多晶硅有145.5万吨产能投产，对于工业硅需求量大，不过在目前利润急速收窄的情况下，明年投产或仍有延期可能。从中长期来看，多晶硅及光伏产业仍然是工业硅需求的核心增长点。2022年国内光伏新增装机增至88GW，对应工业硅增量33.88万吨，占工业硅产量的9.6%。预计 2023、2024、2025年全球光伏新增装机容量达350、435、540GW，对应全球工业硅需求134.75、167.48、207.9万吨，且目前我国工业硅产量占全球的78%，因此预期未来多晶硅对于工业硅的消费仍有较大潜力，年均增速在50%左右。 3.2有机硅增速放缓，关注行业回暖 不同于过去几年的持续增速，预计2023年有机硅增速放缓，2023年1-10月有机硅DMC的产量为163.99万吨，相较去年无较大增量，行业的开工率也始终处于较低水平。 今年有机硅价格一直在近五年的低位运行，并仍有继续下行的趋势，目前价格已经回落至14200元/吨的水平，2023年整年跌幅达到3000元/吨。企业处于持续亏损的状态，亏损一度达到2143元/吨，这也导致了2023年的新增投产计划同样延期到2024年及之后，根据投产计划来看，明年预计有57.5万吨新增产能，具体仍需看行业利润的回暖情况。 有机硅的需求主要对应终端房地产，除竣工面积外，相关的新开工面积、开发投资额均处于负增长的状态，目前关注明年终端房地产行业的回暖。 3.3铝合金需求保持平稳 2023年再生铝合金开工率维持高位，原生铝合金开工率相对较低，两者相抵使得铝合金整体开工率一般，这也意味着铝合金对工业硅需求一般。虽受益于终端新能源汽车产销量的较快增长，但由于再生和原生铝合金的耗硅量仅为约7%，铝合金对于工业硅需求没有太多增量。2024年预计其需求增量也没有明显变化，原因一方面在于用硅量少，另一方面是新能源汽车高速增长期已过，随着减购置税及相关补贴政策的取消，新能源汽车的销量增速会下滑。 3.4工业硅出口弱势继续维持 受制于欧美国家反倾销和反补贴政策，叠加海外需求的弱势，目前我们工业硅的主要出口国以日韩为主，日本、韩国占比合计达35%，近年来整体出口一直处于下降的趋势中，2023年1-10月工业硅出口共计47.39万吨，同比下降13.4%。在出口方面，海外经济增速放缓，短期内反倾销、反补贴政策不会改变，需求难有改善，出口压力较大，预计2024年仍继续维持弱势下滑的情况。 4.2024年供需双增，需求有小幅缺口 供给端，根据工业硅的投产计划，明年的总供给将达到559.85万吨，同比增长31%，节奏上受到成本、利润及库存去化情况的影响。需求端来看，受益于光伏产业，多晶硅对工业硅的需求量或将翻倍，成为下游需求的最大拉动者，有机硅对工业硅需求预计增速放缓，消耗量在135万吨左右，铝合金需求、出口基本稳定在60万吨左右，预计2024年总需求将达到586.44万吨，同比增长34%。总体来看，工业硅供应、需求仍然有较大增幅，2024年是工业硅供需双增的一年。 5.高库存或在2024年得到去化 2023年工业硅库存上半年基本一直处于高位，上半年西北地区复工复产，以及西南地区的季节性去库不明显，使得工业硅库存一直增长，下半年下游需求转好补库，一定程度上缓解累库压力，但随后行业利润回暖，高开工率延续，总库存一路达到37.6万吨。从2024年预测的供需情况看，工业硅的供应增幅略小于需求增幅，预计明年会去化一部分库存，高库存状态会迎来改善。 03 2024年展望：供需双增，价格沿成本线上移 ANNUAL REPORT 工业硅自2021年的大涨之后，行业利润较为可观，导致了产能产量持续扩张，产能利用率也在逐年提高，因而造成了如今供过于求的局面。在成本持续坍塌的情况下，随之而来的是价格的向下、利润的收窄，今年已经出现部分企业亏损的情况，这也表明工业硅正进入主动去库的阶段。展望未来，工业硅明年仍有大量产能释放，其技术改造和淘汰落后产能仍在推进中，未来的产能利用率会继续提高。此外，其产能呈现出继续向新疆地区转移的趋势，预计西北地区生产情况对工业硅的影响扩大。需求端看多晶硅所处的整体光伏产业链的增长，虽目前处于过剩状态，但出于上下游布局考虑，加之其生产开停成本较高，行业仍在增产周期中。有机硅方面增速放缓，铝合金及工业硅出口预计增量有限且有下降可能。综上，2024年工业硅供需双增，供应增幅略小于需求增幅。 价格方面，在明年供需双增的情况下，库存预计会逐步去化到较为健康的程度，在此基础上，价格更多受工业硅及下游需求投产节奏以及成本的影响，明年工业硅的投产基本集中在下半年，对应丰水期和年末，多晶硅的投产节奏与工业硅相近，有机硅的投产则全年较为平均。结合成本看，2023年工业硅最低成本维持在13000元/吨左右，期货价格在附近震荡，近期在13410元/吨有支撑，预计明年上半年随着工业硅生产进入枯水期，成本回升，西南地区减产，工业硅价格会向上推升。下半年随着投产产能的释放，可能会出现一定的需求缺口，大约占总供给的4.04%，而丰水期成本的下降，成本端压力又将一定程度上压制价格再度回落，两者效果相抵，下半年价格预计维持区间震荡，在年末枯水期再次来临时略微上升。整体看明年价格重心小幅度上移，区间在13000-17000元/吨，可以考虑上半年枯水期沿成本线做多。 风险提示：西南地区丰水期降水不足或延期；企业投产再度延期及投产节奏的动态调整 04 免责声明 DISCLAIMER 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