【山证轻纺】行业周报--耐克期末库存同比继续下降,下调FY2024报表收入指引至同比增长1%

（以下内容从山西证券《【山证轻纺】行业周报--耐克期末库存同比继续下降,下调FY2024报表收入指引至同比增长1%》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周观察：耐克披露FY24Q2财务数据，期末库存同比下降14% 耐克披露FY24Q2（截至2023年11月30日止前三个月）季度财报。FY24Q2，公司实现营收133.88亿美元，同比增长0.5%，剔除汇率影响，同比下降1.0%；实现净利润15.78亿美元，同比增长18.6%。分品牌看，FY24Q2，耐克品牌实现收入128.72亿美元，同比增长1%，剔除汇率影响，同比持平；匡威品牌实现收入5.19亿美元，同比下降11%，剔除汇率影响，同比下降13%。分渠道看，FY24Q2，耐克品牌直营渠道实现营收57亿美元，剔除汇率影响，同比增长4%，其中NIKE Digital营收同比增长1%，耐克门店营收同比增长9%。批发渠道实现营收71亿美元，剔除汇率影响，同比下降3%。分品类看，FY24Q2，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收86.07、37.74、4.79亿美元，剔除汇率影响下，同比增长0%、-2%、15%。分区域看，FY24Q2，耐克品牌北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收56.25、35.67、18.63、18.05亿美元，剔除汇率影响，同比增长-3%、-3%、8%、10%。 盈利能力方面，FY24Q2，毛利率同比提升1.7pct至44.6%，SG&A%为31.0%，同比持平，其中品牌宣传及营销费用占收入比重为8.3%，同比持平，管理费用占收入比重为22.6%，同比持平。存货方面，截至FY24Q2末，存货为79.79亿美元，同比下降14.4%，环比下降8.3%。 展望FY2024，考虑零售表现不及公司预期和大中华区、EMEA区域宏观环境的不确定性，公司下调此前指引，预计FY2024报表营收同比增长1%，预计FY24Q3报表营收同比小幅下降，预计FY24Q4报表营收同比增长低单位数。 行业动态： 1) 特步国际控股有限公司于12月17日发布公告称，为进一步发展索康尼及迈乐品牌在中国内地、香港、澳门的业务，以6100万美元作价收购索康尼所在合资公司所持权益，同时收购索康尼在中国40%的拥有权权益。 2) 菜百股份近期在接受调研时表示，“菜百传世”是公司推出的主要聚焦古法黄金细分品类的子品牌。一方面，公司选取部分较为成熟的门店设立“菜百传世”子品牌形象专区，向市场渗透子品牌形象，提升其知名度。另一方面，公司已在线下开设部分以“菜百传世”子品牌为主题的形象店，目前尚处于起步阶段。公司将通过对市场反馈、店面数据等情况的分析，持续梳理优化子品牌产品线，构建子品牌门店运营模型，为未来探索尝试子品牌门店独立运营奠定基础。 3) 近日，大众运动全产业链企业迪卡侬正式迎来入华20周年，开启在华发展新篇章。上世纪80年代，迪卡侬以生产采购商的身份来到中国。2003年，迪卡侬在上海开设亚洲首家实体店，实现了设计、生产、物流及零售的全方位覆盖，中国也成为除法国外首个实现全产业链布局的海外市场。20年来，迪卡侬通过引入新技术、新模式、新生态提升产业供应链的敏捷高效及可持续性，推进产业供应链协同创新，促进中国体育产业跑出“加速度”。 行情回顾（2023.12.18-2023.12.22） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.14%，SW轻工制造板块下跌2.49%，沪深300下跌0.13%，纺织服饰板块落后大盘2.01pct，轻工制造板块落后大盘2.36pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.9%，SW服装家纺下跌1.41%，SW饰品下跌2.89%，SW家居用品下跌0.61%。截至12月22日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.38倍，为近三年的60.53%分位；SW服装家纺的PE为17.21倍，为近三年的38.82%分位；SW饰品的PE为18.98倍，为近三年的50.66%分位；SW家居用品的PE为18.82倍，为近三年的0.66%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，11月我国及越南纺织服装出口降幅环比均有所收窄，丰泰/裕元（制造业务）/儒鸿11月营收同比增长4.3%/-9.6%/8.3%。本周，耐克披露FY24Q2季报，期末库存同环比均继续下降，库存周转天数继续回落，纺织制造企业下游客户库存去化基本完成，但考虑终端零售需求恢复不及公司预期和大中华区、EMEA区域宏观环境的不确定性，耐克下调FY2024报表收入指引至同比增长1%，我们认为库存去化完成预计带动品牌补库需求，但终端需求的不确定性会影响补库节奏与补库力度、供应链订单份额分配，建议积极关注深度绑定品牌客户的头部纺织制造企业华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，11月纺织服装社零同比增长22.0%，21-23年两年复合增速为0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为6.5%，横向对比看，消费韧性较强。361公司11月线下大装零售流水同比增长约20%，童装同比增长约30%；电商渠道同比增长约30%，流水延续优异表现。建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。 黄金珠宝：11月，黄金珠宝社零同比增长10.7%，我们判断主要受益于金价同比大幅上涨。短期关注4季度岁末年初黄金珠宝终端消费情况，与黄金珠宝企业的渠道库存去化情况。中长期角度，黄金价格有望持续上涨背景下，继续看好兼具投资属性与消费属性的黄金首饰终端消费，以及在黄金工艺进步、年轻消费群体背景下，悦己需求的持续释放。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至12月23日），30大中城市商品房成交1183159套、成交面积14377.43万平方米，同比下降8.9%、7.3%。根据国家统计局发布的11月地产数据，住宅新开工数据在低基数影响下同比转正、住宅销售数据同比延续20%以上降幅，住宅竣工数据同比增幅继续回落。根据中国建筑材料流通协会家居建材市场专委会《2023年建材家居卖场入驻商户经营状况调研报告》，与2022年相比，2023年家居卖场商户的客单量和客单价下降的占比都达到了六成。家居需求弱复苏背景下，对家居企业创新服务模式、全案服务能力、多渠道引流的考验加剧，头部家居企业有望提升市场份额。目前，家居用品板块估值水平处于近三年底部，楼市优化政策落地有望提振板块估值水平。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【本周观察：耐克披露FY24Q2财务数据，期末库存同比下降14%】 12月21日，耐克披露FY24Q2（截至2023年11月30日止前三个月）季度财报。FY24Q2，公司实现营收133.88亿美元，同比增长0.5%，剔除汇率影响，同比下降1.0%；实现净利润15.78亿美元，同比增长18.6%；基本每股收益1.04美元，同比增长22%。 分品牌看，FY24Q2，耐克品牌实现收入128.72亿美元，同比增长1%，剔除汇率影响，同比持平；其中耐克品牌于大中华区、APLA区域实现汇率中性增长，部分被北美、EMEA区域下滑所抵消。匡威品牌实现收入5.19亿美元，同比下降11%，剔除汇率影响，同比下降13%，主要由于匡威品牌在北美、欧洲区域下滑影响，部分被亚洲区域增长所抵消。 分渠道看，FY24Q2，耐克品牌直营渠道实现营收57亿美元，剔除汇率影响，同比增长4%，其中NIKE Digital营收同比增长1%，耐克门店营收同比增长9%。批发渠道实现营收71亿美元，剔除汇率影响，同比下降3%。根据耐克公开业绩交流会，FY24H1，公司减少向批发渠道的发货，虽然影响了公司报表端收入表现，但是全渠道零售收入同比增长双位数，鞋履和服装的均价均有提升。 分品类看，FY24Q2，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收86.07、37.74、4.79亿美元，剔除汇率影响下，同比增长0%、-2%、15%。 分区域看，FY24Q2，耐克品牌北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收56.25、35.67、18.63、18.05亿美元，剔除汇率影响，同比增长-3%、-3%、8%、10%。北美区域，批发渠道收入同比下降9%，直营门店同比增长4%，NIKE Digital同比增长2%。北美核心合作伙伴本季度的零售流水同比增长5%。EMEA区域，批发渠道同比下降8%，直营门店同比增长8%，NIKE Digital同比增长7%。大中华区，批发渠道收入同比增长19%，直营门店同比增长16%，NIKE Digital同比下降22%。 盈利能力方面，FY24Q2，毛利率同比提升1.7pct至44.6%，公司毛利率提升主要由于战略定价措施、运输成本下降，部分被不利的汇率变动、更高的产品成本所抵消。FY24Q2，SG&A%为31.0%，同比持平，其中品牌宣传及营销费用占收入比重为8.3%，同比持平，管理费用占收入比重为22.6%，同比持平。 存货方面，截至FY24Q2末，存货为79.79亿美元，同比下降14.4%，环比下降8.3%。库存同比下降主要受益于库存数量下降，根据耐克公开业绩交流会，全渠道鞋履和服装产品库存数量同比下降均为双位数。 展望FY2024，考虑零售表现不及公司预期和大中华区、EMEA区域宏观环境的不确定性，公司下调此前指引，预计FY2024报表营收同比增长1%，预计FY24Q3报表营收同比小幅下降，预计FY24Q4报表营收同比增长低单位数。预计FY2024报表毛利率同比提升1.4-1.6pct，其中包含0.6pct的不利汇率影响，预计FY24Q3毛利率同比提升1.6-1.8pct，FY24Q4毛利率同比提升2.25-2.5pct。 图1：耐克营收及同比增速 资料来源：Wind，公司公告，山西证券研究所 图2：耐克净利润及同比增速 资料来源：Wind，公司公告，山西证券研究所 图3：耐克毛利率及净利率 资料来源：Wind，公司公告，山西证券研究所 图4：耐克期间费用率（SG&A占收入比重） 资料来源：公司公告，山西证券研究所 图5：耐克季度期末存货 资料来源：Wind，公司公告，山西证券研究所 【本周行情回顾】 板块行情 本周，SW纺织服饰板块下跌2.14%，SW轻工制造板块下跌2.49%，沪深300下跌0.13%，纺织服饰板块落后大盘2.01pct，轻工制造板块落后大盘2.36pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌2.9%，SW服装家纺下跌1.41%，SW饰品下跌2.89%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌3.72%，SW文娱用品下跌2.42%，SW家居用品下跌0.61%，SW包装印刷下跌3.97%。 图6：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：wind，山西证券研究所 图7：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 图8：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 板块估值 截至12月22日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.38倍，为近三年的60.53%分位；SW服装家纺的PE为17.21倍，为近三年的38.82%分位；SW饰品的PE为18.98倍，为近三年的50.66%分位。 截至12月22日，SW家居用品的PE为18.82倍，为近三年的0.66%分位。 图9：本周SW纺织服装各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：本周SW轻工制各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司行情 SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：龙头股份（+29.61%）、华斯股份（+6.29%）、泰慕士（+5.04%）、梦洁股份（+3.69%）、ST步森（+3.48%）；本周跌幅前5的公司分别为：*ST柏龙（-22.81%）、*ST爱迪（-22.22%）、浙文影业（-13.65%）、欣龙控股（-9.04%）、太湖雪（-8.45%）。 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：亚振家居（+34.62%）、恒林股份（+25.95%）、茶花股份（+15.06%）、建霖家居（+10.02%）、乐歌股份（+8.75%）；本周跌幅前5的公司分别为：家联科技（-5.86%）、瑞尔特（-5.68%）、美之高（-5.45%）、悦心健康（-5%）、江山欧派（-4.86%）。 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 【行业数据跟踪】 原材料价格 纺织服饰原材料： 1） 棉花：截至12月22日，中国棉花328价格指数为16208元/吨，环比下跌0.5%，截至12月21日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15786元/吨，环比下跌1.9%。 2） 金价：截至12月22日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为478.66元/克，环比增长0.98%。 家居用品原材料： 1） 板材：截至12月1日，中国木材指数CTI:刨花板、中国木材指数CTI:中纤板为1172.41、1938.17。 2） 五金：截至2022年6月5日，永康五金市场交易价格指数为104.73。 3） 皮革：截至12月8日，海宁皮革:价格指数:总类为72.35。 4） 海绵：截至12月22日，华东地区TDI主流价格为16700元/吨，华东地区纯MDI主流价格为20300元/吨，环比增长1.2%、下跌1.0%。 汇率：截至12月22日，美元兑人民币（中间价）为7.0953，环比下降0.01%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：截至12月22日，CCFI综合指数为879.75。 图11：棉花价格（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：中纤板、刨花板价格走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图13：五金价格走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图14：皮革价格走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图15：海绵原材料价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图16：金价走势（单位：元/克） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图17：美元兑人民币汇率走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图18：中国出口集装箱运价指数 资料来源：wind，山西证券研究所 出口数据 纺织品服装：2023年1-11月，纺织品服装出口2685.61亿美元，同比下降9.7%。其中，2023年1-11月纺织品出口1233.63亿美元，同比下降9.2%，服装出口1451.98亿美元，同比下降8.6%。2023年11月，纺织品服装出口228.43亿美元，同比下降5.41%；其中2023年11月纺织品出口108.09亿美元，同比下降2.4%，服装出口120.34亿美元，同比下降7.5%。 家具及其零件：2023年1-11月，家具及其零件出口574.33亿美元，同比下降9.67%。2023年11月，家具及其零件出口60.96亿美元，同比增长3.62%。 图19：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图20：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图21：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图22：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 社零数据 23年11月，国内实现社零总额4.25万亿元，同比增长10.1%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年11月社零当月同比增速预测平均值为+12.61%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%。 线上渠道，2023年11月，实物商品网上零售额为14699亿元/+8.1%，21-23年两年复合增速为6.0%，环比下滑6.5pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为39.8%。23年1-11月，实物商品网上零售额为11.77万亿元，同比增长8.3%，21-23年同期两年复合增速为9.6%，环比下滑0.5pct。23年1-11月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长12.0%、9.2%、7.5%。线下渠道，2023年11月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.22万亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为-2.0%，环比下滑1.8pct。2023年1-11月，实物商品线下零售额约为26.28万亿元，同比增长4.6%，21-23年同期两年复合增速为0.6%，环比下滑0.3pct。按零售业态分，2023年1-11月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。 2023年11月，限上化妆品同比下降3.5%，金银珠宝同比增长10.7%（11月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长22.0%，体育/娱乐用品同比增长16.0%。23年1-11月，上述品类累计同比增长分别为4.7%、11.9%、11.5%、10.7%.21-23年同期（11月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.0%、1.4%、0.6%、6.5%，环比下滑3.2、1.9、提升1.5、下滑10.1pct。 图23：社零及限额以上当月 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图24：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售 图25：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图26：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 房地产数据 本周(12.17-12.23日)，30大中城市商品房成交28116套、成交面积302.95万平方米，较上周环比分别增长24.15%、14.16%。2023年至今，30大中城市商品房成交1183159套、成交面积14377.43万平方米，同比下降8.9%、7.3%。 2023年11月，我国住宅新开工面积6078万平方米，同比增长4.8%，住宅销售面积6578万平方米，同比下降23.5%，住宅竣工面积7502万平方米，同比增长12.5%。 图27：30大中城市商品房成交套数 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图28：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图29：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图30：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图31：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图32：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图33：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图34：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 【行业新闻】 特步4.3亿现金收购“索康尼”合资公司 【来源：中服圈2023-12-18】 特步国际控股有限公司于12月17日发布公告称，为进一步发展索康尼及迈乐品牌在中国内地、香港、澳门的业务，以6100万美元作价收购索康尼所在合资公司所持权益，同时收购索康尼在中国40%的拥有权权益。 值得注意的是，该交易应支付的总代价为约6100万美元（约合4.3亿人民币），将由特步公司内部现金资源悉数支付，上述交易将于2024年1月1日或之前完成。　 据了解，2019年，特步与Wolverine Worldwide成立合资公司，开启索康尼和迈乐两个品牌在国内市场的开发、营销及分销。3年来，索康尼营收倍数级增长。2023年上半年，索康尼所在专业运动分部收入录得1.2倍增长，达到3.44亿元人民币，索康尼也成为特步旗下首个实现盈利的新品牌。 Wolverine Group为领先的设计商、营销商及授权商，覆盖种类多样的高质量休闲鞋履及服装、功能性户外及运动鞋履及服装、童鞋、工靴及工装、制服鞋及靴子。Wolverine Group于全球约170个国家及地区进行销售，并于美国、加拿大、英国、欧洲大陆若干国家及亚太地区直接经营其产品。Wolverine Group于Bates、Cat、Chaco、Harley-Davidson、Hush Puppies、HYTEST、迈乐、索康尼、Sperry、SweatyBetty及Wolverine在内的知名品牌采购并推销多种鞋类款式，包括鞋履、靴子及凉鞋。Wolverine的普通股于纽约交易所交易。 特步国际已评估索康尼品牌的营运及财务表现，并认为上述交易可为自身提供统一的知识产权架构，有效支持索康尼品牌未来于中国的增长预期。 菜百股份开设以“菜百传世”子品牌为主题的形象店 【来源：中国黄金珠宝2023-12-22】 菜百股份近期在接受调研时表示，“菜百传世”是公司推出的主要聚焦古法黄金细分品类的子品牌。一方面，公司选取部分较为成熟的门店设立“菜百传世”子品牌形象专区，向市场渗透子品牌形象，提升其知名度。另一方面，公司已在线下开设部分以“菜百传世”子品牌为主题的形象店，目前尚处于起步阶段。公司将通过对市场反馈、店面数据等情况的分析，持续梳理优化子品牌产品线，构建子品牌门店运营模型，为未来探索尝试子品牌门店独立运营奠定基础。 迪卡侬：全产业链布局赋能体育产业跑出“加速度” 【来源：迪卡侬集团资讯中心2023-12-20】 近日，大众运动全产业链企业迪卡侬正式迎来入华20周年，开启在华发展新篇章。上世纪80年代，迪卡侬以生产采购商的身份来到中国。2003年，迪卡侬在上海开设亚洲首家实体店，实现了设计、生产、物流及零售的全方位覆盖，中国也成为除法国外首个实现全产业链布局的海外市场。20年来，迪卡侬通过引入新技术、新模式、新生态提升产业供应链的敏捷高效及可持续性，推进产业供应链协同创新，促进中国体育产业跑出“加速度”。 迪卡侬生产采购中心遍布全球30个国家和地区，超过50%的采购份额来自于中国。“在中国销售的产品中，有94.2%是在中国生产，我们的目标是将这一数字提升至100%，”迪卡侬中国副总裁尹洛迪（Elodie LATOUR）表示，“完善的产业链布局，更利于我们有效整合资源，通过提升产业链韧性、强化产业协同，从而快速响应本地市场的变化和需求。” 一体化布局，推动产业链协同创新 中国是迪卡侬最重要的市场之一，也是集团业务发展创新的关键据点。近年来，中国供应链的快速发展对迪卡侬近年的稳步成长起到了非常重要的推动作用。以全产业链布局为支撑，迪卡侬致力于打造敏捷高效、可持续的供应链体系，在融入本土化市场的同时，也实现了本土产业链供应链的快速发展。目前，迪卡侬在中国的供应商多达数百家，覆盖设计、生产、物流等多个环节，并与其中多家建立了长期信任的合作关系，最长的已经合作超过20年。 为了保证在中国生产销售的产品与欧洲保持一致的品质标准，迪卡侬在中国拥有完善的供应商管理体系，通过对供应商进行严格筛选，建立科学的管理机制，以打造一个高效稳定的供应链生态。作为迪卡侬生产部门的供应商，需要严格按照迪卡侬标准完成关于产品安全性的化学和物理实验室测试。 迪卡侬与供应商的合作不仅限于产品开发和质量管控，而是与那些有相同价值观和发展愿景的供应商建立长期合作伙伴关系。从资源到技术再到培训，迪卡侬为供应商提供全方位的支持，助力整个产业链共同进步成长。 目前，迪卡侬在中国设有4个自有工厂、11个工业采购办公室、3个物流园区、1个品牌中心和遍布全国百余城市的200家实体门店，通过线上线下全渠道为全国近400个城市上亿人次的运动大众提供专业产品和一站式运动体验服务，全方位推进中国市场的服务能力。 打造智能绿色样板工厂，引领产业智造升级 聚焦自行车领域，迪卡侬苏州工厂于 2006 年开始筹建，2007 年正式投产，到目前为止平均每年可生产自行车约 10 万台。随着市场需求不断扩大，迪卡侬苏州工厂开始寻求战略升级，通过构建数字化、低碳化的管理体系，赋能整个价值链，将其从一个制造工厂塑造成一个样板工厂及人才基地，为迪卡侬持续不断地输送优秀人才，同时为供应商提供培训以助其快速提升制造能力，从而引领产业创新升级。 智能制造是推动制造业产业数字化的核心。迪卡侬苏州工厂通过部署数字化运营管理看板，对车间内各环节的数据和运营状态一目了然，从而帮助工厂进行快速决策，灵活、高效地满足市场需求。在智能车间，迪卡侬已经实现了从零部件进厂、存储到自行车组装和成车出厂的全价值链数字化管理。作为样板工厂，迪卡侬苏州工厂率先设计并导入了追溯性系统，通过先进的物料管理系统、制造执行系统、企业资源计划系统实现了生产数据的自动收集和信息化管理。从零部件的采购、入库到生产计划的制定和执行，每个环节都通过信息系统实现了实时监控和数据分析，确保生产过程中的每个细节都能够得到及时有效的控制。 值得一提的是，迪卡侬苏州工厂已经实现能耗数据的实时监控和系统间的数据串联。在数字化系统的辅助下，工厂通过持续改善，2023年能耗较2020年同期下降了42.5%。 为应对气候变化挑战，产业链绿色化是大势所趋。迪卡侬的企业宗旨是有益于人与地球。作为大众运动全产业链企业，迪卡侬从产品的设计、研发、生产，物流到终端销售，每个环节都有可持续的目标举措。比如，自2016年起，迪卡侬就开启了生态设计的研发之路，2021年起实现生态设计对所有新品的全覆盖。到目前为止，迪卡侬为中国市场提供的产品中有35%是生态设计的，目标是到2026年，实现100%的产品都是生态设计。在生产过程中，迪卡侬始终致力于整合更清洁的技术，并通过减少对原材料、能源，以及化学品的使用，降低产品生产对自然资源的索取。今年11月，迪卡侬携手中国14家工业合作伙伴签署了首份绿色电力集采合作协议，协同供应链上下游企业共同减少碳足迹，加速产业绿色转型进程。 作为中国大众体育的陪伴者和引领者，迪卡侬在华不断深耕的20年不仅是与中国运动用户共同成长的过程，也是与产业链上下游企业共同成长的过程。紧扣市场脉搏、推动产业升级，迪卡侬未来也将在不断打造契合消费者需求产品和服务的同时，积极携手行业合作伙伴共同开拓中国体育产业的新局面。 【风险提示】 1. 国内消费信心恢复不及预期； 2. 地产销售不达预期； 3. 品牌库存去化不及预期； 4. 原材料价格波动； 5. 汇率大幅波动。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2023年12月24日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 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