【一德早知道--20231225】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231225】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月25日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国11月核心PCE物价指数同比(%)，前值3.5，预测值3.3，公布值3.2。 2.美国11月PCE物价指数同比(%)，前值3，预测值2.8，公布值2.6。 3.美国11月个人消费支出环比(%)，前值0.2，预测值0.2，公布值0。 4.美国12月密歇根大学消费者信心指数终值，前值69.4，预测值69.4，公布值69.7。 5.美国11月新屋销售(万户)，前值67.9，预测值68.5，公布值59。 今日重点数据/事件提示 1.16:55：德国12月季调后失业率(%)，前值5.9。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场延续振荡调整态势，上证综指周四盘中创下年内新低2882点后有所回升。期指四个标的指数结构分化较为明显，大指数表现相对占优。具体而言，上证50表现最强、周度收涨1.12%，其余三大标的指数均周度收跌，沪深300微跌0.13%，中证500和中证1000跌幅较大、分别周度收跌2.53%和3.66%。行业板块方面，受消息面影响，传媒板块出现大幅调整，并对中证1000走势造成扰动。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6400亿元至7800亿元之间，较前一周的7300亿元至9200亿元继续收缩。两融余额较前一周的16700亿元以上回落至16600亿元左右，北向资金全周成交净卖出22.36亿元、与前一周（净卖出185.76亿元）相比有所收窄。全球主要股指方面，美股三大指数周度涨跌不一，十年期美债收益率维持在3.9%左右。受消息面影响，上周五港股恒生指数跌幅较大。从基本面角度来看，在国内经济温和复苏、中美无风险利率共振下行的大趋势下，分母端的修复力度会对于分子端的温和增长形成对冲。海外方面，伴随着美联储加息周期的结束，十年期美债收益率从5%一路下行至3.9%，短期内进一步下行的空间相对有限。明年若降息预期逐渐升温，美债收益率有望继续回落，并从外部对A股形成支撑。国内方面，11月经济数据和中央经济工作会议显示，国内经济增长有待进一步改善，宏观政策将保持积极基调。从市场角度来看，上周A股市场延续震荡，上证综指盘中创下2882点的年内新低，两市成交额也缩窄至6400亿元至7800亿元之间。表明当前市场情绪偏向谨慎，而谨慎的根源在于投资者对中长期增长预期尚不明朗，市场依然存在对未来经济复苏力度的担忧。因此，就短期而言，A股市场需要等待市场情绪和内在的调整压力释放完成。操作上，市场寻底过程中，建议投资者以观望或短线操作为主。此外，关注红海局势的演化对市场可能造成的影响。 期债： 上周五央行开展400亿元7天逆回购和2910亿元14天逆回购，当日500亿元逆回购到期，实际净投放2810亿元，资金面宽松。跨年资金继续投放，叠加午后股市下跌债市做多情绪再度点燃，长债期货再创新高，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收涨0.05%、0.07%、0.06%和0.24%。从盘面上看，在上周四大行降低存款利率落地后，市场反应短期利多出尽。但目前基本面无明显利空。存款利率调降后，市场预期明年初MLF和OMO降息，情绪偏乐观。就短期而言，央行连续投放跨年资金有意平抑资金面波动，但值得关注的是上周公开市场操作减少7天逆回购投放，或一定程度表明政策层防资金空转的态度。因此，资金利率变化才是短端收益率下行的关键。目前存单利率维持高位，制约长债利率下行空间。存款降息不能改变存单供需情况，存单利率下行关键要看到货币实质性宽松或银行资产端压力缓解。明年元旦后需要关注政府债发行情况，配合降息利率有望进一步下行。考虑资金利率的不确定性影响，机构或青睐震荡回调时买入基本面确定性更强的超长久期品种，曲线或继续维持平坦。操作上，建议前期多单暂持，曲线套利暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银冲高回落，Comex金银比价继续回升。美元、美债、VIX、原油收跌，美股分化。经济数据方面，美国11月PCE物价指数年率2.6%，11月核心PCE物价指数年率3.2%，均低于预期及前值；美国11月耐用品订单月率初值5.4%，扣除飞机非国防资本品订单月率初值0.8%，均显著高于预期及前值；美国12月密歇根大学消费者信心指数终值69.7，略高于预期69.4。名义利率回升叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率小幅回升对贵金属压力增强。经济数据强化软着陆预期令美元维持弱势震荡。资金面上，白银配置资金连续2日减持，截至12月22日，SPDR持仓878.25吨（+0吨），iShares持仓13674.30吨（-45.57吨）。金银投机资金同时回流且前者力度更大，CME公布12月22日数据，纽期金总持仓49.23万手（+10439手）；纽期银总持仓13.10万手（+65手）。技术上，金银大幅冲高后开始回落，短期盘面或进入胶着，重点关注纽期金1988-2020区域支撑情况，参考纽期金2050上方追高性价比不高。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面依托纽期金1988美元为防守线暂持多单，亦可逢高分批兑现或将白银多头头寸逐步切换至黄金。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2405/HC2405)： 现货方面: 螺纹广州4050、杭州3990、北京3830，杭州螺纹基差35、北京螺纹基本平水，热卷广州4150、上海4060、天津3950，上海热卷基差-40、天津-40，成材基差对盘面支撑转弱，交割动力增加。长流程钢厂螺纹亏损170左右，热卷亏损200左右，短流平均利润20左右，从公布信息看，利润回落压制增产动力，后期减产情况仍存。 期货盘面：05螺纹3995，05热卷4115.，螺纹盘面利润130，热卷盘面利润240，盘面利润处于偏低位置。 供需：天气转冷，成材逐步进入累库周期，宏观预期推动价格短期结束，市场转向产业逻辑，低位原料支撑和高位需求压制并未转变，成材高位震荡格局不变。卷螺套利依旧处于70-130的区间不变。 煤焦： 山东港口准一现汇2390上下，仓单成本2590左右，与主力合约基差+12；吕梁准一报价2300，仓单成本2746，与主力合约基差+168；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+382，蒙5#原煤口岸报价1640，仓单价格1998，与主力合约基差+30。澳煤低挥发报价338美元，仓单价格2343，与主力合约基差+374。 焦煤下游对于高位价格接受程度减弱，继续向上难度较大，近日线上竞拍成交涨跌互现，市场呈现分化走势。由于各地煤矿事故多发，近期多处煤矿停产，安监进一步加强。部分煤种价格出现不同程度下跌，但整体市场延续高位震荡。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关重回高位，市场情绪不高，炼焦煤市场偏弱运行，报价1640元/吨附近，下游需求仍然疲软。 焦炭方面，上周受天气影响，运输有所束缚，导致产地库存累计，近期运输有所好转，但未完全恢复，去库仍比较缓慢。焦企盈利能力得到改善，焦企生产负荷稍有回升。焦企仍有提出第四轮上涨的计划，但下游钢厂面临亏损且近期高炉检修计划增多，提涨计划没有得到回应。焦炭供需结构转向宽松，短期价格持稳运行。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，但原料端无明显空间。短期矛盾在流动性被盘面锁定，合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，但流向交割库库存增加为双刃剑，若盘面维持强势则盘面与钢厂抢货，若钢厂补库则出行短期供需错配。内蒙即期出厂成本核算仓单成本为6450，此价格短期向下试探内蒙成本区域，空间想象力不足。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6800，核算仓单价格为7100附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-264元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-86元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差-168元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-112元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21340~21520元/吨，双燕成交于21450~21630元/吨，1#锌主流成交于21270~21450元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21350元/吨，涨幅0.66%。 【投资逻辑】宏观方面，美国经济数据显示通胀持续下降，市场对降息的预期进一步升温。托克12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛迈拉福斯多金属矿山以进行矿山维护保养，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。另外近日LME再次大幅交仓，海外仍有过剩预期。需求端，环保限产接二连三，一定程度或拖累下游采购积极性，但整体表现相对平稳。 【投资策略】关注21500附近阻力位，前期多单部分止盈。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15675-15685元/吨，对沪铅2401合约贴水20-10元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅15675-15695元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15720元/吨，涨幅0.54%。 【投资逻辑】宏观面，美联储释放货币宽松信号，基本金属集体上扬带动铅价反弹。基本面，河南、湖南地区冶炼厂受原料供应偏紧等影响投料边际波动，开工率小幅下滑，再生铅成本支撑走强，偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。除安徽、河南、广东、广西等地区外，近期山西、宁夏等地区亦有再生铅炼厂停产，且12月下旬复产概率较小；年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空 间。 【投资策略】铅市供需双弱，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69410元/吨，+270，升贴水+185；洋山铜溢价(仓单)80.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜-0.42%，隔夜沪铜主力合约，+0.03%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，鸽派言论打压美元及美债利率，GDP下修及PCE数据进一步强化降息预期，不过就业数据等仍有韧性，跟随经济数据、官员讲话或仍有反复；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施。总体上，海外软着陆预期加上国内政策托底预期。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，初级加工品开工有所上升，现货升水再次走高，现货仍偏紧。库存方面，LME库存高位回落， 国内仓单减少，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观偏积极，低库存韧性，高位偏强震荡，波段参与。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价208500元/吨，+0；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡-1.84%，隔夜沪锡主力合约，-1.02%。 【投资逻辑】近期锡价转为震荡，宏观利多支撑，但库存回升、需求回落等压制锡价。进入12月份，缅甸进口矿或将明显减少，进入明年1、 2月份，若佤邦仍未复产，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】现实供需双弱，扰动有加大预期，以回调做多为主。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3750元/吨（+100），进口镍升水-125元/吨（+25），电击镍升水-1050元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属全线收涨，沪镍主力合约微张0.29%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌2.73%，伦镍收跌1.63%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。周末消息传印尼青山工业园区爆炸，恐扰动镍市。 【投资策略】产业矛盾不突出，短期内维持震荡走势，关注青山印尼爆炸事件影响；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价99500元/吨（-500），工业级碳酸锂90500元/吨（-500）。 【市场走势】盘面波幅较大，日内碳酸锂主力合约涨3.01% 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，利润因素部分企业排产下降；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1060美元/吨（-15美元/吨），折算碳酸锂成本9.0万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移，当前交易所注册仓单按部就班进行。 【投资策略】多空博弈激烈，短期内着重关注虚实盘比。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19100-19140元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费350元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于19375元/吨，外盘收盘于2324美元/吨，氧化铝收盘于3271元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格小幅上涨，但铝土矿供应紧张问题开始发酵，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，目前几内亚矿山开采暂时收到影响且当下对外不出货，市场担忧柴油供应短期若解决不了或引发国内规模性减产，据统计几内亚铝土矿月均进口量约800万吨。此外山东地区环保减产，和山西矿供应紧张或造成当地氧化铝企业规模性减产，三个消息共同发酵造成氧化铝价格达到涨停。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费不仅存在韧性且略有强度，铝棒加工费稳定，铝锭铝棒库存双去库，且12月去库幅度已达到17万吨，去库表现或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观。 【投资策略】电解铝前期多单可继续持有，氧化铝供应扰动仍在发酵，但需要警惕减产落地失败的价格快速回落，不宜盲目追涨。 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15400-15500元/吨，上调100元/吨；421#价格15700-15900元/吨，上调100元/吨；昆明通氧553#价格15000-15200元/吨；421#价格15600-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14195元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，西南仍在减产，氧化铝周度产量环比明显下滑。下游刚需支撑，全线牌号价格上涨，低端牌号供应依旧紧张，421#受拉动小幅上涨，硅厂挺价意愿明显，市场成交情绪有所好转，终端维持刚需采购为主。仓单库存进一步增加，但厂库和社会库存均小幅减少。 【投资策略】全线牌号现货价格上涨，前期多单继续持有，等待终端补库。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。 河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，降雪后市场恢复正常营业，客商按需拿货。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。广东市场到货红枣6车，客商按需拿货，早市成交不足1车，价格稳定运行。 产区采购基本结束，批发市场成交一般，下游客商按需拿货，随着低价货源的不断消化，下游减少高价囤货，多随采随销，企业按需采购一二级现货，持续关注实际消费情况，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 目前，客商节前备货进入尾声，产地走货较前期走货有所好转。近日，山东产区受强降雪影响，导致交通运输不畅，整体交易遇阻，成交量相对有限。多数果农出货意愿升温，但今年客商备货情绪并不高涨，实际库内交易进度进展缓慢。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 供应：鸡蛋供应量基本维持稳定，部分市场仍有高价库存待售，因此对蛋价有一定利空影响。需求：目前部分市场有低价补货现象，但整体消化速度仍不理想，业者补货计划略保守，需求量增长有限，后期补货结束后有减少可能。从供应端来看，前期补栏鸡苗量偏多导致近期新开产增加趋势不变。由于现货价格表现不及预期，市场淘汰热情提升，淘鸡价格表现偏弱，关注后续蛋价继续走弱对市场淘汰热情的连续提振。期货整体偏弱思路不变。 生猪： 规模养殖集团近期生猪出栏量始终较大，但冬至前后养殖端对降价的接受能力有限，有一定提涨可能。但在需求跟进不足、供应充沛的情况下，涨价持续难度亦较大。目前北方冬至备货已陆续结束，而南方腌腊亦进入尾声阶段，未来一周生猪屠宰量或呈现微涨后震荡回落的状态。随着元旦临近，局部区域或有1日左右的短时备货，对行情支撑力度有限，短期现货以偏弱震荡为主。期货近月合约仍以反弹偏空思路对待，远期可关注低价抄底价值。 白糖： 外糖：周五美糖小幅冲高回落，最终ICE3月合约上涨0.15美分报收20.57美分/磅，当日最低20.23美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌0.5美元/吨报收589.5美元/吨。投机客继续减持多头和套利持仓，空头仍在小幅增多，巴西生产和出口的创纪录增多令全球不再有缺口，印度和泰国的减产幅度远不及巴西增产幅度，短期巴西天气有利生产和出口，仍需等待采购旺季的到来，重点关注巴西港口拥堵的影响以及印度泰国生产进展。 郑糖：周五盘面一路震荡上涨，最终5月上涨了71点报收6248点，盘中最高6267点，5月基差382，1-5价差158至99，1月下跌5点报收6347点，3月上涨53点至6308点，5月夜盘上涨12点报收6260点，仓单增加3019张至10070张，有效预报增加420张至2110张，5月多单略增空单小幅减少，现货报价大多稳定，甘蔗主产区开榨糖厂增多，短期国内进口减少，对外依存度降低，等待采购备货的好转。 操作上，美糖圣诞节假期来临，近期20美分支撑面临考验，郑糖5月短期关注6200-630区间能否突破。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 沥青： 估值：按Brent油价79美元/桶计算，折算沥青成本4000附近，06合约报3757，估值中低位驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，当前79左右的布伦特价格，稀释沥青贴水-10，对应历史上山东现货最低3350，盘面极限3550。2024H1供需双弱，淡季累库大概率不及预期，近期汽柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，6-9合约正套逻辑。 甲醇： 国内开工回升，内地部分前期检修装置重启，后期开工预计下行空间有限，外围负荷继续下降，伊朗继续限气停车，但目前进口量仍偏多，下游综合开工略升，山东MTO提负，传统下游开工涨跌互现，兴兴、诚志后期传闻检修，甲醇沿海库存上升，内地库存下降；受红海事件及内地降雪影响，进口及内地物流成本均上升，成本推动下甲醇价格反弹，短期看成本支撑坚挺价格回调空间有限，中期看国内外高运费持续性存疑，且远月存成本淡季预期，因此预计上行驱动转弱，后期关注国内外运费变化、伊朗限气后进口变化以及烯烃需求下降预期兑现情况。 燃料油： 上周亚洲燃料油市场整体震荡运行。低硫方面，东西方套利窗口自十一月初开启，来自欧洲的货物一般经过苏伊士运河和红海运往亚洲。但随着红海地区紧张形势升级，通过苏伊士运河的风险增加，船运公司开始改道选择绕过好望角，航行时间将延长至少10天，对LR2型油船来说将多消耗250-420吨燃料油。另外，船东们为了减少延误可能会加速行驶，这将进一步增加燃料使用量，预计近期低硫燃料油市场基本面将得到一定支撑。高硫方面，新加坡高硫燃料油市场依旧平淡，来自中东和俄罗斯的稳定流入导致高硫市场充足供应，抵消了来自中国炼厂端和下游航运端需求增长的利好。 塑料/PP： 短期强势主要是：1、红海局势尚未缓解，原油抬升以及航运市场继续偏紧，利多化工品整体氛围；2、周末齐鲁石化乙烯车间着火，乙烯产能80万吨，下游65万吨聚乙烯（14LD、14HD、37全密度），占国内总产能的2%，占总表需的1.6%，情绪上会助推之前的强势氛围。聚丙烯产能7万吨，占比非常小。除此之外，涨价去库形成正反馈，尤其两油显性库存周内大幅去化，已经降至51.5万吨的低位。对于后期的关注点，主要是红海局势何时能缓解，下周月底会继续去库，之前塑料8000-8300操作上边界提高到8450/8500，PP7300-7600操作上边界抬升到7800附近。 苯乙烯： 短期强势逻辑在于：1、红海局势尚未缓解带来的原油推涨、沙特供应存在边际减量预期，且目前看不到缓解；2、周六齐鲁石化塑料厂裂解车间起火，苯乙烯20万吨装置停车，周边范围内的峻辰50万吨也受影响停车，占国内总产能的3.2%左右，具体恢复时间尚不能确定。两事件驱动推涨包括苯乙烯在内的化工品氛围。除此之外，纯苯估值在同期正常水平，下游利润多数还是走弱，需求边际走弱，苯乙烯需求也小幅下滑，国内外供应都有减量，因此重点关注还在供应端以及成本，前期多单继续持有。 尿素： 供应端，进入12月中旬后，气制尿素企业逐步大面积停车检修1~2个月，尿素日产量快速回落至15.5-16万吨水平，预计1月中旬后气制企业将逐步复产，跟踪复产情况；当前为农业直接施用淡季，部分地区冬蜡肥备肥，各地淡季储备逐步入市采购（检查条件略宽松调整），复合肥成品出库不畅，开工高位回落，部分地区环保抑制工业需求开工，短期看，预计上游工厂库存压力逐步增加，尿素价格区间下移，盘面偏弱震荡运行，关注各区域淡储进度及能源价格波动。 PVC： 本周开工环比略降，社库去，厂库增，需求继续改善空间不大，累库预期；出口弱，外盘跌；现货5830，氯碱综合利润不高，电石涨后稳（存下行预期），PVC反弹后估值中性；下游补库弱，和外盘比价，折5600，观点震荡偏弱 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱现货存下行预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），已突破前期压力位2750，弱现实强预期，维持谨慎偏多 纯碱： 供应扰动减弱，新增投产有望兑现，低库存累库到3—4月中性水平；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2800，现货有松动预期，01贴水，震荡；05中期看有回调预期 玻璃： 现货交割品1800，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，厂家价格松动，赶工预期仍在；利多点一是成本抬升，二是炒宏观预期；短期1750—1900震荡偏空 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 红海紧张局势尚未缓解，多数航运公司选择绕航好望角，运输成本增加支撑运价上行。动态运力供应收紧，叠加国内春节假期前欧洲仍有集中备货需求，短期供需基本面逆转增加1月班轮公司提价的兑现概率。恰逢近期为欧洲航线年度长协合同谈判的重要阶段，现货报价大幅上涨带动期货价格强势拉升，上周主力EC2404合约涨幅高达54.72%。周五上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）报1497美元/TEU，较上期大幅上涨45.48%。亚欧航线运价上涨带动综合指数走高，上海出口集装箱综合运价指数报1254.99点，较上期上涨14.77%。按照SCFIS指数与SCFI对应比例计算，当前主力合约价格已反映现货基本面的情况，并且按照现货价格估算，EC2404合约价格已超出18-24日SCFIS预测结算价，周一需密切关注标的指数ETD51周的实际落地情况。短期在地缘冲突影响延续和部分船公司1月大幅提涨运价的双重加持下，预计EC走势依旧偏强。不过需要注意的是，针对近期集运指数（欧线）期货的强势表现，交易所为防范交易风险、降低市场热度、促进品种长远健康发展再出风控措施，据上海国际能源交易中心发布通知，自2023年12月25日（周一）交易起：集运指数（欧线）期货EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。同时根据《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》的有关规定，自2023年12月25日（周一）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交易的最大数量也进行了调整：EC2404合约调整为200手，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约调整为500手。投资者需密切关注红海局势变化，由于主力合约锚定的是明年4月份的价格，处于欧洲运价的淡季，红海事件存在较大不确定性，一旦盘面情绪过热消退，注意溢价回吐风险。策略上，短线多单谨慎持有，注意把握交易节奏与风险控制，后期1月提价后落地情况和附加费的实际收取情况仍需继续观察。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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