南华期货丨期市早餐2023.12.25

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.12.25》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：天时人事日相催 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1393，较前一交易日上涨57个基点，夜盘收报7.1355。人民币对美元中间价报7.0953，调升59个基点。 【重要资讯】1）央行发布《中国金融稳定报告（2023）》称，要着力营造良好的货币金融环境，始终保持货币政策稳健性，更好注重做好跨周期和逆周期调节。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，构建房地产发展新模式。发挥好存款保险风险处置职能，稳步推进金融稳定保障基金筹集积累和规则制定工作，推动金融稳定法早日出台实施，健全维护金融稳定的长效机制。2）美国11月核心PCE物价指数同比上升3.2%，为2021年4月来最小升幅，预期3.3%，前值自3.5%修正至3.4%；环比升0.1%，预期0.2%，前值自0.2%修正至0.1%。美国11月个人支出环比上升0.2%，预期0.3%，前值自0.2%修正至0.1%。 【核心逻辑】当前，汇率作为内外均衡的支撑点，我们认为，监管层大概率不会允许其出现问题。在国内经济复苏情况仍需耐心等待的背景下，短期人民币汇率的波动情况主要由市场对海外主要国家降息预期主导。目前，海外微妙的情况是美、欧、日、英四大央行站在是否对货币政策转向的十字路口。日央行发布最新货币政策决议，维持-0.1%的短期利率和YCC内容不变，声明措辞偏鸽，“打退”市场预期。美联储、欧央行以及英央行在12月利率决议上虽均维持基准利率不变，但对降息的态度截然不同。美联储已开始谈论降息，而欧央行和英央行并未开口。以史为鉴，美联储从谈论降息到真正落地一般相隔3次美联储FOMC会议左右的时间。按照本轮首次谈论降息的时间点为2023年12月会议算起，那么美联储最快将在明年5月的会议上启动降息。但从通胀和经济的角度来看，我们认为美联储并不会选择在明年上半年开启第一次降息，开启降息依然受到较强约束。本周，圣诞假期将至，海外市场波动或有所减弱。综上，预计本周（12月25日-12月29日）人民币汇率运行区间为7.085-7.185，关注7.10支撑位。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：游戏行业政策调整，结构性冲击明显 【市场回顾】上周五A股指数震荡盘整，以沪深300指数为例，收盘上涨0.23%。从成交量来看，北向资金净流出25.11亿元；两市成交额回升469.56亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量下跌，受传媒、计算机大跌影响，中小盘走势明显偏弱。 【核心逻辑】A股继续震荡盘整。上周两市成交额呈现逐步回升的态势，结合宽基指数放量成交，或为国家队资金加速入场，上周五早盘，中字头国企央企指数一度上行超1%，叠加存款利率下调带来的政策面预期提升，早盘股市偏强运行。午盘之后，由于国家新闻出版署公告，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励，受信息影响，游戏相关概念指数，游戏出海指数、网络游戏指数、传媒金股指数等断崖式下跌，跌幅均超9%，并拖累股市整体回落。我们维持此前观点：短期经济、政策预期在反复调整过程中，市场交投也偏谨慎，信息面带来的结构性冲击较为显著，但金融市场走势整体变动并不大，股市趋势能否反弹，还要看后续政策的落地或者更加明确的政策引导。以中证1000为例，关注前低5600附近支撑位是否有效。 【策略推荐】观望为主。 国债：短端合约偏强 【行情回顾】： 期债早盘高开，全天偏强震荡，尾盘明显收涨。资金方面，银行间资金价格小幅回落，交易所全线上行，7天期日内上行超250bp至5%以上，14天期在4%以上。公开市场开展400亿7天期和2910亿14天期逆回购，当日有500亿逆回购到期，净投放2810亿元。 【重要资讯】： 1. 国家新闻出版署网站12月22日发布 《网络游戏管理办法（草茶征求意见稿）》，向社会公开征求意见，其中提到，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励；所有网络游戏须设置用户充值限额。 【核心逻辑】： 存款利率调整引发的隆息预期今日继线发酵，银行间质押式回购加权利率下行一定程度缓解资金面情绪，日内短端合约明显强于长端，最近我们多次推荐的做陡曲线策略获得积极收益。但从交易所偏长期限的资金价格来看，对于跨年窗口的流动性压力当下依然不容小觑。策略上，期陈策略可以继续持有。 【投资策略】：期限策略继续持有 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：4、6月合约涨停 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货4、6月合约再次涨停，其余远月合约继续保持震荡。集运主力期货合约（4月合约）收于1391.2点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度较大的自然是6月合约，收于1285.4点；主力合约持仓量为134537手，基本与前值持平。 【重要资讯】： 1. 自2023年12月25日（周一）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交易的最大数量为：EC2404为200手，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412为500手。 2. 2023年12月25日交易起：集运指数（欧线）期货EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。 3. 伊朗方面警告美国称，如果美国及其盟友在加沙地带继续犯下罪行，可能会促使新的抵抗力量出现。他称，“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。 4. 法国退出美国“繁荣卫士行动”转为护航达飞个船。 【核心逻辑】：主力合约与其余合约间越拉越大的价差终究是再次带动了其余合约的上行，乃至使得6月合约涨停。根据马士基CEO柯文胜的说法，美国领导的海军行动，最快可能需要数周时间才能使红海航线恢复开放，因此短期船舶绕道或等待时间拉长的状况无法改变。且就目前来看，美国所谓的“繁荣卫士行动”并不顺利。除此之外，SCFI欧线环比大涨，增幅为45.48%，收于1497美元/TEU，也是支撑因素。叠加船公司1月宣涨亚欧航线运费，预计亚欧航线运价在短期内仍于高位徘徊。但鉴于本周主力合约增幅持续保持在10%以上，已出现四次涨停，且主力合约为明年4月合约，红海事件的影响到那时预计已所剩不多，目前的期价有一定虚高，所以多头加仓需谨慎。 【策略观点】鉴于目前的涨势，建议暂时观望，请投资者注意风险，加仓需谨慎。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 铝&氧化铝：供给担忧，强势拉涨 【盘面回顾】上周五沪铝主力收于19165元/吨，周环比+2.93%，伦铝收于2324美元/吨，周环比+3.7%；氧化铝主力收于3184元/吨，周环比+9.38%。 【产业表现】1、2023年12月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.6万吨，较前一周周四库存减少3.7万吨，同比去年同期下降了2.9万吨，继续刷新年内低点。2、几内亚油库爆炸：当地时间18日凌晨，位于几内亚首都科纳克里（Conakry）市中心卡卢姆区（Kaloum）的一座大型油库突然爆炸。18个储油罐仅剩5个未受影响。当前几内亚政府采取了与矿企协商，征用其部分油库的策略，但关于油罐的修复及重建工作所需的时长并未发出明确声明。3、滨州发布关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知，据钢联消息，预计于2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及产能约750万吨/年。4、据SMM调研，山西地区部分氧化铝近期受矿石供应不足影响，近期减产运行，涉及年产能总计约200万吨，复产视后续矿石供应情况而定，据SMM了解，后续还会有氧化铝厂受矿石影响会调低负荷。 【核心逻辑】铝：展望后市，沪铝受成本端带动偏强运行。近期宏观氛围偏强，给予有色上涨环境。沪铝受益于低库存获得强支撑，成本端几内亚油库爆炸带动氧化铝期货大幅上涨，成本逻辑给予铝价进一步上行驱动。氧化铝：几内亚矿端干扰是推动氧化铝涨停主驱动，同时北方国产矿紧张、滨州氧化铝厂减产进一步增强向上动力。当前盘面受情绪主导，能否进一步上涨需看事件解决进度，当前存在较大不确定性，盘面给予相应风险溢价。 【策略观点】沪铝多单持有，上方关注1.95w整数关口；氧化铝多单持有，不建议追高。 锌：行至上沿，向上驱动减弱 【盘面回顾】12月22日，沪锌2402合约收于21235元/吨，周涨幅2.14%，周内走势较强；周五夜盘冲高后有所回落，收于21350元/吨，LME锌收于2601美元/吨，周内上涨2.73%；随着锌价单边走高，基差和月差均有所回落。虽然国内现货相对偏紧，但是进口锌到货增加，基差偏弱运行，并有进一步下行空间。 【宏观环境】多位美联储官员释放偏鹰信号，用以修正市场对美联储3月降息，年内降息6次的乐观预期，其中美联储三把手纽约联储主席威廉姆斯暗示3月降息“为时过早”；美联储23年票委戴利表示，2024年可能需要进行三次降息。但周四晚间公布的美三季度GDP终值从5.2%下修至4.9%；12月费城联储制造业指数-10.5，低于预期等数据，显示美三季度经济不及预期有韧性，且四季度超预期走弱，重新增强美联储降息预期。周五公布的重磅美11月核心PCE数据不及预期，但此后公布的耐用品订单及密歇根大学消费者信心指数皆好于预期。多家国有大行将再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，降幅一般为10bp（基点）、20bp、25bp和30bp，存款期限 涵盖一年期到五年期，市场对于降息预期再起。 【产业表现】1、矿：11月锌精矿进口31.44万吨，同比降27.7%，1-11月累计进口428.13万金属吨，累计同比增15.1%。锌精矿产量+进口量约48.39万金属吨，同比降13.3%，累计同比增7.4%。11月整体矿进口窗口不佳，导致进口量缩减比较明显。锌精矿进口利润-487元/金属吨，较上期降88元/金属吨。托克宣布关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，增加市场对于锌精矿供给的担忧。2、锭：11月精炼锌净进口5.14万吨，1-11月累计净进口35.2万吨。11月精炼锌产量+进口约63万吨，同比增17.9%，累计同比增17.3%。上周精炼锌进口盈亏录得-272元/吨，环比上涨100元/吨，锌进口窗口基本打开，短期预计维持。冶炼理论利润约3663元/吨，本周在TC持稳且锌价上涨的情况下，较上期上涨50元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得7.43万吨，较上周减少0.28万吨；LME仓单库存增20725吨至22.92万吨，SHFE仓单库存增1246吨至5825吨，交易所周库存增1331吨至25440吨；国外高位有增，国内依然呈现去库，内强外弱格局短期延续，后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 【核心逻辑及策略】基本面角度来说，内强外弱格局延续，虽然国内目前库存偏低，但是LME近日又出现大量交仓，有利于进口窗口维持打开；宏观层面近期利多交易比较充分，警惕情绪回调。推荐策略：多单止盈。 镍不锈钢：关注宏观和事件影响下的震荡反弹 镍&不锈钢：关注宏观和事件影响下的震荡反弹 【盘面回顾】沪镍主力NI2401区间偏弱震荡收130740元/吨（-1.01%），周五稍有回落。不锈钢主力SS2402持续小幅震荡反弹，周五触14000元后稍有回落，收13915元/吨（1.79%）。伦镍维持区间震荡，周五稍有回落12/22收16550美元/吨。 【宏观环境】美三季度GDP终值从5.2%下修至4.9%；12月费城联储制造业指数-10.5，低于预期等数据，显示美三季度经济不及预期有韧性，且四季度超预期走弱，重新增强美联储降息预期。美11月核心PCE数据不及预期，但此后公布的耐用品订单及密歇根大学消费者信心指数皆好于预期，美指及10Y美债收益率回升。国外圣诞假期及元旦节假临近，数据和事件方向清淡。 【产业表现】1、镍矿：进入雨季到港连续走低，SMM本周到港仅2.85万吨，镍矿港口库存去库缓慢；SMM菲律宾1.5%镍矿价格近期大幅走弱FOB价格37美元/湿吨，CIF价格41美元/湿吨。2、精炼镍：SMM11月国内精炼镍产量23060吨，环比今年首次走弱（4%）；精炼镍11月进口量7170吨，累计同比减少39%；纯镍社会库存继续类库（+612）18307吨）。3、中间品：11月印尼MHP继续放量产量达2.05万镍吨，进口14733吨，同比（-57%），高冰镍11月产量1.75万镍吨，进口2.72万吨环比（6.1%）。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱至26400元/吨。SMM10月中国硫酸镍产量3.61万镍吨，环比（-6.4%），供需双弱。5、镍铁：SMM国内镍铁11月产量31.57万镍吨，环比减少6%；进口8.9万镍吨，环比（-23%）。6、不锈钢：钢联数据，10月不锈钢粗钢产量265.51环比减少6.1%；不锈钢库存继续小幅去库（-1.95万吨）至85.2万吨；SMM11月不锈钢出口35.73万吨，环比（6%），累计同比（-9%）。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和产业突发事件（印尼IMIP园区爆炸等）或带来短期震荡反弹，不锈钢下游成交转好，铁厂让利出货，钢厂备货意愿强，不锈钢12月排产有所恢复，不锈钢短期反弹。随着镍价反弹，硫酸镍产电积镍重新盈利，12月产量预计环比修复，下游需求依旧偏弱，区间震荡。 【策略】中长期空单继续持有；短期，镍不锈钢观望，关注逢高沽空机会。 碳酸锂：基本面未见好转，仓单有序注册 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，截至12月22日收于100800元/吨，周内震荡偏弱，基差月差收敛。 【产业表现】1、百川碳酸锂周度开工率48.31%，周产量7258吨，继续下滑；据悉，“外购矿和废料回收的锂盐厂受影响较 大，处于逐步减停产中，从而造成供应量下降”。2、11月，中国锂精矿进口37.85万吨，同比增20%，累计同比增54.7%；碳酸锂净进口量16644吨，同比增46.2%。3、周度磷酸铁锂和三元正极产量继续下滑，整体开工率低位，依然处于主动去库状态，无法提供较好买需。 【库存】截止12月21日，碳酸锂库存录得63695吨，周环比增1223吨，其中下游库存增413吨至13372吨，上游盐厂增890吨至39115吨。盐厂周度产量连续几周环比下降，而库存转增，需求相对疲弱。12月22日，广期所仓单库存3550吨，周增2310吨。 【核心逻辑及策略】关注仓单注册情况，基本面虽然供给持续减少，但需求并无好转迹象，导致现货层面依然疲弱，库存积累，盘面预计偏弱运行。操作层面：逢高短空。 工业硅：供给收紧，偏强运行 【盘面回顾】上周工业硅整体走强，主力02合约周五收于14195元/吨，周环比+2.8%。现货方面，冶金级工业硅供应紧张，421#价格小幅上涨，SMM现货华东553报15450元/吨，周环比+3.7%，SMM华东421报15800元/吨，周环比+1.6%。 【产业表现】供给方面，新疆、内蒙降负荷生产；西南减产速度放缓。据百川盈孚统计，工业硅上周产量8.72万吨，环比-1930吨。其中，新疆4.33万吨，环比-420吨；云南1.00万吨，环比-350吨；四川0.50万吨，环比-400吨。需求方面，多晶硅：产量4.16万吨，环比+50吨。据百川，上周一家多晶硅厂家停产改造，对产量有一定的影响，此次停产将影响月产量1000吨左右；有机硅：据百川数据，上周DMC产产量3.83万吨，环比-50吨，DMC库存4.87万吨，环比-600吨，当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定。库存方面，截至12月22日，工业硅厂内库存6.64万吨，环比-840吨；工厂+港口库存16.54万吨，环比-0.18万吨。据广期所数据，交易所仓单折17.17万吨，周环比+1.26万吨。综上，显性库存33.71万吨，环比+1.08万吨。 【核心逻辑】交易核心短期回顾供给端，未来价格能否进一步上行关键在于新疆产量是否进一步减少。西南厂家售货意愿增强，以及减产速度放缓，未来减产空间有限，将限制现货价格上行，因此西南的供给已不能再为盘面带来较为显著的向上驱动，关键还在西北。若西北供给无法进一步所减，甚至有所恢复，那么随着01合约即将进入交割，走期限回归逻辑，盘面上行空间相当有限。 【策略观点】多单持有，关注现货553#报价。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：平峰电成本之间波动 【盘面回顾】4000点附近震荡 【信息整理】1.北方多地启动重污染响应。2.第二批国债项目清单已下达，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元。3. 全国财政工作会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。4. 上周末，唐山迁安钢坯降20报3660元/吨。 【南华观点】从螺纹供需来看，进入冬季，建材需求出现明显下滑，但是短流程钢厂近期利润较好，生产积极性较高，从smm检修数据来看，进入1月钢厂检修影响量减少，因此预计后续长流程钢厂铁水减量较为有限，生产积极性仍维持在高位，目前造成螺纹库销比处于季节性高位，市场对螺纹累库的担忧加深。从成本来看，煤矿事故频发，安检趋严，且铁矿和焦炭仍处于冬储补库中，废钢端因冬季来临，供应偏紧，其性价比较高，需求较为旺盛出现挺价现象，成材成本端的支撑较强。从宏观来看，银行存款利率的下调引发市场对后续降息、降准等更多利好信息的预期升起，在目前成材供需矛盾还不显著，原料端基本面较为康健下，宏观预期转好对盘面刺激作用较大，预计近期呈现震荡偏强。但是考虑到目前建材出现提前累库现象，成材绝对价格较高也令市场冬储意愿不强，所以预计上涨突破螺纹峰电成本的压力比较大，但在平电成本端的原料支撑很强，因此预计螺纹中期会在平峰电成本之间波动。策略上建议待回调做多，或是买入向上不敲出固定赔付期权，后续需关注宏观利好预期的落实情况和建材冬储意愿和节奏。 热卷：预期交易为主 【南华观点】热卷基本面较上周小幅恢复，表需回升，库存下降。热卷成本支撑仍强，热卷05成本支撑走强，估值被动抬升。尽管唐山有限产消息，但是市场对其反应冷淡，尾盘价格上涨更多室交易降息预期，交易预期层面更多一些。目前预期不能证伪，操作上逢低买为主。但目前期货升水现货，进场位置性价比一般。 铁矿石：宏观预期支撑，创下新高 【南华观点】铁矿石基本面与预期劈叉。铁矿石基本面数据季节性转弱，供应稳需求弱。根据钢联数据，铁矿石发运量平稳，发运在全年中枢以上水平，干散货运价回升，矿山年末有发运冲量驱动。需求端，钢联铁水产量维稳，但钢厂宣布检修计划增多，预计铁水产量仍有下降空间。库存端，港口库存增加，钢厂进一步补库驱动减弱。淡季市场炒作宏观预期，铁矿石整体思路逢低买，但目前位置继续追多性价比一般。空单继续观望。 焦煤焦炭：煤矿检修与提高关税预期 【盘面点评】震荡偏强 【信息整理】临汾乡宁主流大矿自22日起停止地销，23日开始停产进行年终检修，停产周期10天左右。该矿原煤日产2.5万吨，累计影响原煤供应量25万吨，主要生产低硫瘦煤（A10、S0.6、V17、G60），目前出厂价承兑含税2160元/吨。 【南华观点】宏观层面，市场对于降息预期再起。估值层面，基差与1-5月差均走弱，盘面强于现货，远月强于近月，预期交易仍存，目前盘面估值中性。供应层面，煤矿事故与安全检查仍有扰动，进口煤有季节性下滑预期，进口税率有提升预期。需求层面，铁水产量下滑放缓，市场关注钢厂钢材冬储能力，预计2月前原料仍有冬储需求支撑，策略层面，建议固定赔付看涨期权结构进行交易。 铁合金：回调要开始了吗 硅锰：宁夏亏损加重，当地企业减停产增加；内蒙古位于盈亏平衡点，本周当地企业开工率小幅回升，但若继续亏损或迎来更加激烈的减产；西南产区长期处于亏损区间，供给端变化不大。总的来说，硅锰供给仍有进一步紧缩的可能。需求端，三大材产量环比减少，短期内硅锰炼钢需求走弱。部分钢厂开启新一轮钢招补库，但采购量并未出现明显放量，节前补库需求还需观察。成本端，受下游涨价和节前补库带动，港口矿商挺价情绪升温，硅锰成本底部支撑增强。综上，下游钢材季节性减产，节前冬储暂未超预期，硅锰供需矛盾激化，当前宏观氛围偏暖，盘面受到带动震荡上行，但硅锰基本面偏弱，部分产区交割利润已经修复，警惕利多兑现后的回调。 硅铁：供给端，本周硅铁开工率小幅下降，周产量变化不大，总供给与去年同期相当。各产区盈利状况稳定，如果没有行政手段干预，春节前硅铁供给大幅紧缩的概率不大。需求端，日均铁水产量变化不大，短期内炼钢需求维稳。近期钢招需求一般，冬储补库力度还需观察。成本端，兰炭市场持稳运行，主产区电价无明显变化，硅铁总成本变化不大。综上，硅铁减产空间有限，短期内炼钢需求持稳，基本面情况变化不大。近期盘面在宏观利好推动下震荡上涨，但硅铁基本面矛盾仍存，在大面积冬储仍未到来，硅铁上方阻力渐显。策略上建议6650-6950区间操作。 废钢：供紧需强 【现货价格】富宝全国废钢不含税综合价格指数为2699.7元/吨，上周末上涨7.7。 【信息整理】1.上周末，唐山迁安钢坯降20报3660元/吨。2.沙钢上周末日到货16000吨左右，较上周中有所下滑。 【南华观点】在宏观上，银行调低存款利率，给市场释放出后续可能释放更多的宏观利好信息，比如降准降息等，黑色盘面出现明显拉升，市场情绪明显转好，对废钢亦有拉升。在基本面上，由于天气转冷，产废、加工、运输均受到一定阻力，废钢供应偏紧，又因废钢仍较铁水具备性价比，长短流程钢厂对废钢的需求均较为强劲，钢厂废钢库销比偏低，部分钢厂又有废钢冬储需求，黑色品种中废钢估值相对偏低，所以废钢多呈现易涨难跌。但是考虑到冬季来临，建材需求不佳，短流程钢厂螺纹和线材出现明显累库，目前市场上成材冬储意愿仍不强，长流程钢厂利润不佳，对废钢的提涨空间或受到限制。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：安哥拉退出OPEC组织，成品油裂解回落，油价小幅下跌 【原油收盘】截至12月22日收盘： NYMEX原油期货02合约73.56跌0.33美元/桶或0.45%；ICE布油期货02合约79.07跌0.32美元/桶或0.40%。中国INE原油期货主力合约2402跌9.0至558.1元/桶，夜盘涨4.2至562.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，11月土耳其从俄罗斯乌拉尔原油的进口量升至40万桶/日的历史最高水平，约占俄罗斯11月海运石油出口总量的14%。消息人士表示，俄罗斯计划1月将其港口的石油出口量较12月的水平减少10-20万桶/日，因其炼油厂产量增加。其中一位消息人士称，2024年第一季度的出口计划将低于今年10至12月的计划。二是，据伊朗塔斯尼姆通讯社当地时间23日报道，伊朗伊斯兰革命卫队一名指挥官当天表示，如果美国及其盟友在加沙地带继续犯下罪行，可能会促使新的抵抗力量出现。他称，“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。三是，安哥拉退出欧佩克的决定是在部长会议上做出的，安哥拉总统若昂·洛伦索已于12月21日签署总统令。四是，EIA报告：12月15日当周美国国内原油产量增加20.0万桶至1330.0万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加290.9万桶至4.44亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加62.9万桶至3.525亿桶，EIA汽油库存增加40.9万桶，精炼油库存增加149.4万桶。 【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，宏观转向支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，汽柴油裂解下跌，需求端仍待进一步观察；供给端OPEC+产量整体稳定，11月OPEC+出口环比10月份持平，OPEC+减产会议落地，明年目标产量和当前产量变化并不大；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；地缘政治频繁支撑油价；安哥拉退出OPEC组织，虽然对供给端影响有限，但增加了OPEC内部的不稳定性，后续影响仍需进一步观察。短期偏空，有回调风险，可暂时止盈离场 【策略观点】观望 LPG：关注12月31日公布的沙特CP 【价格变动】1月FEI至662美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位。运费继续上涨，中东至远东、美湾至远东分别至136美元/吨、222美元/吨。至12月22日，国内PDH开工率63.1%，环比上周+2.2%。山东民用气现货5000元/吨，上周仓单降13手至4965手。 【观点】布油至80美元/桶后上行动能减弱，FEI维持640-680区间震荡，仓单量低于往年同期推动内外价差反弹，LPG期货走势略强于外盘。至元旦前预期外盘FEI的震荡将持续，内盘期货在内外价差走强后预期上方空间有限，关注PG2402合约5000整数关口的阻力位。 【策略】12月31日将公布1月沙特CP，叠加元旦假期，预期LPG期货价格将可能大幅波动，从历史来看短期价格转折点的概率大。若1月沙特CP超预期强势，计算出PDH利润大幅亏损，PDH买货情绪将受到打压，当前外盘FEI的盘整可能被打破，将提供好的做空点。因此，本周若PG2402合约反弹至5000附近可考虑短空，假期前平仓离场；同时在周五买入PG2402的宽跨式期权，做假期后的大波动；激进投资者可以买入虚值put。 PTA：震荡整理 【盘面动态】05 5500-6000区间震荡 【库存】社会库存218万吨 【装置】宁波逸盛和逸盛新材料装置降负运行，逸盛海南一期下周开始检修3周，2期新装置满负荷运行，中泰120万吨装置停车，整体供应仍处于年内高位。 【观点】PX近期价格小幅走强，利润受局部事件影响，PXN反弹至350美金。本周事件主要为，取消台湾税率优惠，供应端实质无影响，目前台湾PX197w吨，装置类型为一体化 ，目前整体开工8成，月均出口我国10万吨左右。税率影响有二，台湾工厂自身利润收缩，其二国内TA工厂实质加工费或会受到影响。整体产量方面影响不大。其二需求端，TA有工厂停车检修，整体为逸盛系，由于新装置开车，旧装置降负，整体供应不变，影响不大，需求端产量仍高。在聚酯端逐步降负的情况下，对于PX需求季节性走弱，一季度仍处于累库阶段，基本面不太支撑较高的走强空间，已经高利润。建议逢高做缩PXN。TA近期价格连续反弹，主驱动为宏观情绪，其次为原油端强势反弹。利润方面，近期持续走弱，加工费压至350附近。供应端，海南逸盛一起下周检修三周，二期装置目前9成负荷，整体产量不变。需求端，下周瓶片装置检修，负荷微调，整体聚酯综合利润再度走弱，订单平淡，成交有限，聚酯负荷拐点已经出现，大幅走弱或在1月下。以目前的绝对价格而言，基本面无驱动，流动性不支持炒作，成本端，PX高度有限，TA加工费难以维持在400以上，所以整体而言，目前05TA价格估值偏高。年前，累库预期不变，建议继续做缩利润。 MEG：震荡整理 【盘面动态】05 4300-4600区间震荡 【库存】华东港口库至108万吨-隆众 【装置】浙石化235w提负，盛虹计划停一条线，中海壳40w重启出料，煤制新装置正常运行中。 【观点】近期价格突破上行，整体因素有四，其一宏观情绪良好，其二，上周一体化减产事件铺垫，本周验证后，浙石化检修在4月，盛虹近端停车有兑现，去库预期从一季度去库10w出头到市场预期去库30万以上，到最后去库可能只多了几万吨，港口压力并没有实质性改变。其三，港口到货偏低，受到红海事件影响，实际港口库存去化，使得现实端有佐证，其四，目前下游备货天上偏低，整体有炒作年前备货预期，加速乙二醇港口去库预期。综合影响下，使得乙二醇走出连续上行的趋势。综述，低估值的乙二醇在市场一致性看好远端格局下，近端出现意外和大去库预期下，行情被提前发动。诚然，行情走到这里，前方是4800还是5000已经不是基本面能定性的。不过乙二醇的根源是在于去库预期增加，港口甚至能预期去到80万以下。而价格一旦达到4800，我们可以看到，不管煤油端给出的检修量一定不及预期，在动力煤价格不会大幅上涨的前提下，煤制还有大量的供应有回归可能性，而需求端的下游备货，本周甚至走低，绝对价格大幅走强，基差基本没动，下游不买单，资金单方面狂欢，只会草草收场。目前而言，市场交易的备货预期仍无法证伪，持续跟踪下游情绪，若有持续走弱迹象，年前可逢高做缩利润。 甲醇：偏空对待 【盘面动态】:周五甲醇05夜盘收于2476 【现货反馈】:周五远月套利出货积极，单边逢低接货，基差01+15 【库存】: 上周甲醇港口库存累库，整体卸货速度良好，整体表需回升。江苏主流区域提货良好， 边库有倒流内地表现，且无西南船货抵港补充，消费良好背景下江苏去库；浙江地区刚需稳定，宁波卸货环比前期有明显增量，因此浙江累库。上周华南港口库存延续累库主要体现在广东地区，周期内主流库区提货量稳健，然进口船只集中抵港及个别内贸补充，卸货环比增加明显，库存亦有累积；福建地区仅一船进口船只抵港，刚需消耗下表现去库。 【南华观点】:近期甲醇略有反弹，短期受到上调进口关税和其他化工品强势的带动，就单一品种而言整体大格局上仍是区间震荡，本质的矛盾和格局并没有太大预期外的变化。近期伊朗停车基本落地，但是当地存量库存市场观点分歧还是很大，同时伊朗新的小长协谈妥，短期成交放量，目前2月进口量暂时难以锚定，当下比较确定的只有12-1月去库难度仍然比较大。煤炭方面整体我们看来跌势已经临近，下周全国转暖，电厂低补库意愿下大概率是能兑现一轮下跌，港口方面1月则仍然有三套MTO有检修风险，因此平衡表也存在较大弹性，但是整体看下来近期无论供需还是估值可能还是出现的利空概率大一些，但是矛盾级别并不大，整体在宏观主导的背景下，单边风险还是比较大，整体我们更建议去做一些例如PE-MA这种头寸，一则埋伏一月可能出现的MTO检修，二来也算是一种煤油比的表达方式。综上，整体我们更建议去做一些例如PE-MA这种头寸，一则埋伏一月可能出现的MTO检修，二来也算是一种煤油比的表达方式。 PVC：维持震荡偏弱预期 【盘面动态】：价格小幅反弹 【现货反馈】：总体华东基差低位有走强，国内成交无放量。仓单再创新高，个别仓库已经停止入库。 【库存】：近期库存转移停滞，主要由于华东库存短期过高，本周华东库存去库1.24万吨，华南去库0.32万吨，上游库存积累0.81万吨，预售量走强6.88万吨。 【南华观点】：近期PVC整体维持弱反弹，表现上比较跟化工总体的走势。自身基本面变化不大，总体是供需双缩的格局，同时交易重点主要锚定在预期端，在这轮台塑销售一空后，据了解印度的贸易库存也补到了一个偏中高的水平，国内短期放量的概率进一步变小了，目前的产业链总库存水平其实与去年同期水平差不多，春节的库存重点应该还是很高的，同时我们看未来可能是山东煤炭下跌，烧碱走强（齐鲁意外）给出山东氯碱综合利润一定的反弹空间，以当下的时间点和基本面，上方进一步反弹的空间已经不多，已经开始进入可以布局卖CALL的区间。 燃料油：短期回落风险增大 【盘面回顾】FU02报价3076元/吨，升水新加坡1月合约-5.5美元/吨 【产业表现】供给端，进入12月份伊朗高硫出口-0.6万桶/天，伊拉克-9万桶/天，中东整体减少-24.5万桶/天出口，俄罗斯出口+137万桶/天，拉美+3万桶/天，出口小幅缩小。 需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，12月份美国高硫进口+4.5万桶/天，中国-5.7万桶/天，印度+12.8万桶/天，对高硫的来料加工需求有所上升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存回升至年内高点。 【核心逻辑】高硫现货供应小幅收紧；美国、印度进口量增长，需求整体有所改善；新加坡高硫浮仓库存上升至年内高点，压制高硫裂解走强；FU和新加坡基本处于贴水状态，估值偏低，但走强的驱动有限。待浮仓库存回落，可多配高硫 【策略观点】观望 低硫燃料油：短期回落风险增大 【盘面回顾】LU03报价4248元/吨，升水新加坡2月合约26美元/吨 【产业表现】供给端：12月份马来西亚+10万桶/天，俄罗斯+8万桶/天，印尼+4万桶/天，巴西-0.2万桶/天，中东-2.5万桶/天，12月份供应有所缓和。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润维高位盘整，需求端短期尚未看到提振，中国进口回落，新加坡进口增加，市场结构性失衡有所缓解。库存端，新加坡库存+42.8万桶和ARA库存-5.1万吨 【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期增加，不过因俄罗斯供应增加，整体供应紧张有所缓解。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；汽柴油裂解回升提振低硫；短期因供给端紧缺依然是现实，但这种紧张在不断缓解，但低硫裂解依然易空不宜多。 【策略观点】暂时观望 沥青：小幅上涨 【盘面回顾】BU02报价在3719元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3475元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油减少，山东开工率上升-维持在减-1.1%至45.2%，华东下降-3%至29.4%，中国沥青总的开工率-0.5%至32.2%，产量0.3万吨至55.2万吨。需求端，中国沥青出货量-8.5万吨，山东-4.16万吨。库存端，山东社会库存+0.8万吨和山东炼厂库存+3.3万吨，中国社会库存+2.7万吨，中国企业库存+3.5万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端累库，雨雪季节频发，需求端依然疲软，现货价格稳定，当前冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，已有交割套利空间，由于市场现货较少，短期沥青仍有支撑，若BU02突破3700以上，可选择空配。 【策略观点】可择机空配 橡胶：传言又起，易涨难跌 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13840（45），RU2401收盘13660（60） ，1-5价差较上一交易日走缩-180（15），NR2402-RU2405价差走缩-3275（120）。 主力BR2403合约收盘12075（125），01-02价差走扩-50（-35），02-03价差略缩-40（5）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格12800（1000），制全乳价格11600（0），二者价差1200（1000）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格54.1（0.3），杯胶价格45（0.2），胶水-杯胶价差9.1（0.1）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.81%，环比+0.62个百分点，同比+21.09个百分点。半钢胎样本企业企业集中生产，整体产能利用率维持高位。周内外贸出货集中，对整体销量形成一定支撑。全钢胎样本企业销售压力增加，企业库存延续增长态势。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年12月17日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，较上期增加1.46万吨，增幅0.95%。中国深色胶社会总库存为93.1万吨，较上期增加0.03%。其中青岛现货库存环比下降1.12%；云南库存小幅下降0.41%；越南10#下降3.94%；NR库存小计增加8.71%。中国浅色胶社会总库存为61.4万吨，较上期增加2.37%。其中老全乳胶环比增加0.31%，3L环比增加2.55%，RU库存小计增加6.27%。 【南华观点】上周A股走跌后回升，上证指数周五收盘保住2900点，国内宏观偏弱。文华商品指数一路走高，原油反弹后震荡。外盘新胶一路走高，近月保持c结构，01升水02合约0.1，02- 03月差略缩至0.2，03合约之后月差为0.6，持续关注海外原料情况。橡胶、20号胶上周一路走高，市场再度出现轮储传言，周二下午开始传抛储，市场预期抛储后必有收储，周五收盘盘面RU主力拉涨350点左右，1-5、5-9价差均收窄，5-9价差收窄更多，NR上涨力度不及RU，但周五夜盘RU-NR价差走缩。基本面方面，海外乳胶价格上涨，国内海南浓乳利润更好，冬储接近尾声，原料制浓乳-制全乳价差拉开，叠加收储预期，橡胶近期易涨难跌；20号胶仓单注册速度减慢，20号胶本周或许较橡胶更强。合成胶上周五听闻杨子巴斯夫管道爆炸，夜盘高开后回落，周末听完齐鲁装置爆炸，对丁二烯、顺丁影响较小，对丁苯影响略大，国内丁二烯、顺丁库存处于同期高位，中长期震荡为主。 策略：套利ru-nr反套，ru5-9反套，nr2-4正套；单边建议暂时观望。 尿素：日产压力显现 【盘面动态】:周五尿素05收盘2130 【现货反馈】:周末山东尿素行情跌后反弹，其它区域部分止跌，部分补降，区域跌幅20-100元/吨不等，反弹幅度10-20元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2230-2390元/吨。 【库存】: 截至2023年12月20日，中国尿素企业总库存量57.80万吨，较上周增加3.53万吨，环比增加6.50%。 【南华观点】上周中下游采购节奏明显放缓，而厂商也不再挺价，甚至开始争相降价，部分尿素工厂库存压力进一步上升。但是降价后的厂商收单情况依旧火爆，这似乎成为近期刺激市场的惯用手段。根据近期规律来看，工厂在降价之后会带来成交的放量，收单充足之后可以再次挺价3-4天。逐渐累库已经成为不争的事实，而高日产仍在维持，尿素价格回落趋势无法改变。上周四印度新标发布，但国内外价格倒挂严重，且政策面打压尿素出口，因此本次印标整体影响有限。综上，高产量格局之下基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加，尿素行情继续偏弱格局，考虑到01合约即将结束，建议逢高沽空尿素05合约。 纸浆：驱动短期偏上 【盘面回顾】截至12月22日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨4元至5804元/吨。夜盘上涨38元至5842元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5950元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4975元/吨。 【核心逻辑】上周五纸浆期货主力合约价格震荡上行，夜盘期间持仓量增加，以多头增仓占优。近期纸浆维持震荡走势，上涨回调过程中动能反复波动，持仓变化交替，多空信心不足。市场对红海航运担忧，事件情绪短期对纸浆价格提供支撑，从原油价格表现来看，事件影响实质并不突出，预计为短期扰动。现货端，下游纸种开工出现分化，白卡纸与双胶纸周度开工率产量提升，铜版纸开工率平稳，生活用纸开工率与产量大幅下滑，与河北地区环保限产有关。从当前驱动来看，上游报价上涨，事件利多支撑，下游部分开工率提升，驱动力短期偏上。 【策略观点】短线05合约5600-5900区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 油料：震荡走势 【盘面回顾】国内基本面偏弱，继续跟随外盘震荡为主。 【供需分析】对于进口大豆，从买船与到港角度来看，本周买船以美湾为主，巴西买船有所减少，本周巴西产区FOB升贴水报价的增加使得美湾更具性价比，其中商业买船较少，主要以中储粮采购为主。从榨利方面看，由于美湾巴拿马运河水位持续降低以及巴西港口运力有限，整个干散货运费持续上行，盘面榨利不断下行，整体近月买船进度偏慢；目前看国内大豆11月实际到港不及预期，考虑为前期部分到港调整延后，将会使得12月大豆供应偏宽松。从未来成本来看，近月由于全球大豆压榨需求被迫依赖北美，后续美国CNF考虑继续偏强，而巴西在余量较少的情况下，考虑将与北美CNF保持同步；而对于远月CNF情况则需要关注巴西未来的实际供应能力，若能实现丰产预期则CNF难有支撑。 对于国内豆粕，本周开机有所下行，原因在于华北地区港口证书办理的延迟所导致的局部地区缺豆，进而开机下滑的情况，华北地区本周大豆、豆粕库存均有所减少，但全国大豆、豆粕仍处于累库状态，供应端仍然充足，下游提货在现货一口价企稳回升的背景下有所回升，但从新开单情况看仍旧以买现货为主，豆粕整体消费依旧依旧较差，饲料厂的物理库存刚性补库，猪病出栏抛售和养殖利润不佳使得下游保持随采随用为主。对于未来豆粕情况来看，由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。但考虑到当前高企的养殖产能一定存在刚需消费，且进入冬季由于大猪存栏较少可能存在未来膘肥价差走扩带来的年前育肥需求，豆粕底部或有支撑。 【后市展望】国内端由于反季节性累库导致豆粕价格持续偏弱，华北地区卸港问题可能存在节奏型反复，后续的价格走势更多受到原料端天气指引；当前南美天气好转，由于天气因素存在不确定性与市场解读因素较多，从绝对确定性角度考虑，在南美整体绝对供应量之下适宜对2405空配。 【策略观点】择机做多05油粕比。 油脂：回归震荡整理 【盘面回顾】上周五受原油市场价格影响油脂盘面跟随，当前由于植物油自身缺乏驱动，在供需双方消息均表现平淡的情况下，盘面弱势震荡整理。 【供需分析】 棕榈油：供给端来看，根据最新的马来月度数据表现棕榈油产地确实进入了季节性减产期，但由于历史较好降水和良好的施肥和看顾，本期产量即使减产但相较历史平均依旧幅度不够，但考虑到本年度正值厄尔尼诺状态，降水的偏少一定程度的利多当前的供给，但由于厄尔尼诺对产区的影响表现较为有限，因此在当前影响有限，后续预期影响暂不向十分悲观的情况下去看，棕榈油的产地供给能力目前来看近半年并无较大矛盾。消费端来看，由于本年度由于暖冬的存在，温度的偏高一定程度支撑棕榈油的消费时间，且由于棕榈油始终处在性价比良好区间，油脂替代消费能力强，因此同比往期，目前的棕榈油消费能力始终表现强劲。虽然供需表现双旺，但由于消费端的旺盛是以价格竞争获取，因此对价格的提振能力有限，且存在库存的明显压制，国内棕榈油考虑将会继续弱势震荡整理。 豆油：供给端来看当前由于豆粕消费情绪较差，油厂压榨热情因此同样不高，豆油供给被动减少；但消费端由于性价比欠缺，消费市场让渡于菜油及棕油导致豆油的消费提货同样表现不佳。考虑后续随着正式入冬，棕榈油在温度下部分退出消费豆油的消费后续可能会有阶段性的好转，一定程度上支撑其消费。豆油的价格在供给相对较差，消费预期有增的情况下考虑会继续表现出油脂间的相对强势。 菜油：供给端由于国际菜油及葵油的供给持续，在产地压力冲击下国内菜油上方的压力考虑会持续存在，且冬季处在生物柴油消费淡季，作为主要的生物柴油原料，由于生柴对其消费的退出，供给压力将会进一步压制国际菜油价格和国内进口成本；消费端当前菜油的消费依旧靠油脂竞价提振其消费，因此考虑后续菜油对豆油的价差将会继续保持弱势以获得消费市场。 【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，考虑短期继续震荡整理。 【策略观点】考虑震荡区间两边双卖权赚取时间价值。 豆一：区间震荡 【期货动态】隔夜03合约收于4893元/吨，上涨15个点，涨幅0.31%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，且蛋白含量同比提高，随着价格弱势运行，在种植成本的支撑下，农户挺价意愿仍存，尤其对高品质货源惜售情绪较强，但目前下游需求维持平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商也维持随行购销，收购主体价格随期价继续维持稳中有跌态势，国储库陆续仓满停收。 【南华观点】国豆供强需弱的基本面未变，价格上方压力仍存，但下方种植成本对其形成支撑，短期或维持4800-5000区间震荡，关注政策变化。 棉花：下游边际好转但去库压力仍存 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近1%，美元走软。周五夜盘郑棉上涨超0.5%。 【外棉信息】近期印度棉花日上市量维持在3.5万吨左右的较高水平，23/24年度印度整体植棉面积小幅下调，且北部棉区受到虫害影响，总产预计同比减少，从收购情况来看，近期印度棉价不断下行，截至12月19日，印度MSP项下累计采购量折皮棉在15.3万吨，若棉价继续大幅下跌，印度或增加国储收购，若需求端回暖，易导致其国内棉花供需趋紧。 【郑棉信息】在国储大量竞拍抛售、新棉集中上市以及滑准税进口配额下放后进口棉的大量到港下，国内棉花库存自低位迅速回升，十一月棉花工商业库存量自九月低位升至近五年来最高水平，港口仓库进口棉持续累积，国内整体供给充裕。目前期现持续倒挂，市场供需处于僵持阶段，轧花厂挺价意愿偏强，下游订单相比上月略有好转，织厂开机率小幅回升，原料补库情况增加，中高支纱走货加快，但同比仍显不足，下游依旧以短小订单为主，纱线库存仍处高位，内地纱厂纺纱继续抗亏生产，开机率难有显著提升，部分企业延长节日放假时间。 【南华观点】前期利空已得到消化，下游小幅边际好转，但纱线成品库存仍处于高位，叠加新棉套保压力尚存，短期棉价空间受限，或维持15100-15600区间震荡，建议暂时以观望为主。 白糖：关注反弹力度 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，美元走软带来支撑。 昨日夜盘郑糖延续反弹，整体重心小幅上移。 【现货报价】周五南宁中间商站台报价6460元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商新糖报价6490-6580元/吨，持平。 【市场信息】1、我国11月进口糖浆及预拌粉12.98万吨，环比上月有所减少，但高于去年同期水平。 2、印度马邦截至12月18日，甘蔗压榨量比上年度同期减少752.5万吨。 3、巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数为88艘，此前一周为105艘。港口待运食糖数量334.1万吨，此前一周为472.11万吨。 【南华观点】关注短期震荡反弹力度。 鸡蛋：空头兑现 【期货动态】02收于3610，涨幅0.47% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.02元/斤；主销区鸡蛋均价为4.45元/斤，主产区淘汰鸡5.18元/斤。 【现货分析】 1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快； 2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现； 【南华观点】本周的跳空下跌其实证实了鸡蛋供应偏多的事实，但市场上价格一跌目前就存在着抄底囤货的行为，短期减少了市场的供应，使得市场鸡蛋价格有支撑，同时老鸡价低导致出现惜淘的想法，供应实际还在增加，但是靠短期的囤货支撑了蛋价，需求端来看仍旧平平，谨防冷酷出蛋，价格下行。 苹果：近强远弱持续 【期货动态】苹果期货主力周五冲高回落，维持近强远弱格局。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货2.7元/斤，白水70#以上果农统货3.4元/斤。 【现货动态】产地走货速度有所加快，主流价格稳定，客商积极消化自存货源。山东印字贴字苹果几高端礼盒走货为主，物流仍受一定影响，部分客商向西部转移，价格暂稳运行。陕西多围绕陕北进行，走货速度有所加快，部分库内加工印字苹果以及礼盒货源，看货定价。山西节日备货氛围较差，库内纸加膜价格偏弱，地面仍有一部分膜袋富士在售，走货缓慢。销区市场到货增多，广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车33车左右，下桥批发市场早间到车27车左右，江门批发市场早间到车23车左右。 【南华观点】短期盘面维持震荡，近月价格偏强，远月缓慢走弱。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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