周策略 | 巴以冲突影响外溢,红海局势持续影响航运市场-20231225

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 巴以冲突影响外溢,红海局势持续影响航运市场-20231225》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央视财经：由于红海地区局势日益紧张，包括希腊船队在内的商船如果继续在红海、苏伊士运河航道航行，不但成本会上升，人员也将面临极大的风险。而如果往来于亚洲和欧洲之间的商船选择绕行南非好望角，航程将至少多出10天，会极大地增加运输成本。对于运到欧洲的货物来说，会面临10%到20%的价格涨幅，具体取决于不同的物品。 财政部原部长楼继伟：目前各部门、各地方采取的房地产市场政策还需要坚持并不断优化，重点在于不发生重大风险和改善市场需求。当人口不再区分城镇户籍和乡村户籍，就可以相互转换，城镇农村转移人口能够获得同等的公共服务和进入市场的权利，就会安心在城镇买房，消费需求可以提升将近30%。 卫健委：近日，全国医疗机构门急诊呼吸道疾病诊疗量总体继续呈波动下降趋势。12月22日，全国二级以上医疗机构门急诊呼吸道疾病总诊疗量较上周同期下降8.2%，较高峰期下降30.02%。 能源化工 原油： 上周五夜盘原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.09%，报566.6元/桶；SC 2-3月差呈Contango结构，今日收报-0.9元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.34%，报78.89美元/桶；WTI原油期货收跌0.54%，报73.49美元/桶。近期红海地缘局势升温对于航运市场造成较大影响，国际油价出现一定短线波动。目前，马士基、赫伯罗特、地中海航运、达飞四大欧洲航运巨头已先后宣布暂停“曼德海峡-红海-苏伊士运河”段航线服务。美国宣布组建一支多国部队进行红海护航，据《参考消息》援引路透社12月21日报道，已有20多个国家同意参加美国领导的新联盟，保护红海的商业交通免受也门胡塞组织的袭击。此外，据伊朗塔斯尼姆通讯社当地时间23日报道，伊朗伊斯兰革命卫队表示，若美国及其盟友在加沙地带继续行动，可能会促使新的抵抗力量出现，“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。关键航道受阻或导致油轮绕行导致运费成本抬升，建议关注原油跨区价差情况。当前原油供需基本面相对稳固，仍以供给侧偏紧作为下方支撑点，冬季需求端短期调整为主逻辑，但需持续关注全球地缘局势发展，警惕市场大幅波动风险。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨0.81%，报3098元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.28%，报4223元/吨。近期高硫燃走势继续偏弱，内盘FU 3-4月差在平水结构附近徘徊，或因现货基本面偏弱叠加入库预期等对于近月盘面构成一定压力；新加坡S380 FEB-MAR月差维持微幅Backwardation结构，目前在3.5美元/吨。从高硫燃内外盘价差来看， FU-S380 03-FEB呈内盘微幅贴水结构。近期高低硫价差持稳运行，内盘LU-FU 03价差维持在1000元/吨以上，外盘Hi-5 FEB在140美元/吨，预计近期高低硫价差与三季度相比维持高位。 沥青： 本期沥青板块窄幅震荡，BU沥青期货收涨0.13%，报3736元/吨，BU1-2月差呈contango结构在-66元/吨。受红海地缘局势 影响，成本端油价区间震荡，沥青价格相对持稳运行。由于气 温骤降，沥青需求趋弱，故相较成本端维持窄幅波动。现货方面， 沥青现货价格维持相对低位，盘面价格略有抬升，山东基差在- 257元/吨的深贴水结构。需求端来看，截至2023年12月20日当周，国内沥青厂家出货量共计38.5万吨，环比减少20.5%，其中华东、山东地区下降明显，或因雨雪天气影响终端需求，炼厂发货减少。整体来看，后续沥青需求或以冬储为主，明年一季度预计延续偏弱格局。从供给端来看，截至12月13日当周，国内沥青炼厂开工率在32.2%，环比减少0.5%，开工率持续走低并维持在四年最低值下方，叠加原料端贴水上调，后续沥青供应或环比下滑。中长期而言，沥青预计仍以弱需求为主导，价格走势或持稳偏弱运行。 芳烃产业链： PX： 近期，成本端原油对PX成本端支撑力度增强。巴以冲突外溢，红海局势紧张对航运市场产生较大影响，原油价格坚挺，对PX价格支撑力度增强，PX海外现货价格上涨。自2024年1月1日，对原产台湾地区的对二甲苯、间二甲苯等12个税目进口产品，中止适用《海峡两岸经济合作框架协议》协定税率，按现行有关规定执行。税率调整后，台湾的对二甲苯价格失去竞争优势，但由于我国PX进口依存度逐年降低，且2023年台湾进口PX数量占比约10%左右，仅影响小部分外采PX的PTA炼厂，预计此政策对于PTA行业利润影响有限。另外，由于近期华东地区海面大风，PX船期延后，华东逸盛装置开工负荷下降。可考虑短期内逢低试多，观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约PTA2405与PX走势相近，大幅增仓。期货涨幅大于现货，PTA主力基差维持Contango结构，截至12月21日收于-73元/吨，仓单手数一度增至2.07万手。从盘面结构来看，PTA1-5月差维持近月贴水结构，周内继续下探，12月22日收于-56元/吨。现货PTA加工费维持在年内相对高位震荡。据最新消息，由于近期华东地区海面大风，PX船期延后，华东逸盛装置开工负荷下降。年产120万吨的新疆中泰12月20日突发意外停车。本周PTA产能利用率达到81.9%，较上周环比上涨了近6.0个百分点，已达到年内高位。由于短纤、FDY和POY等品种利润下滑，聚酯加权综合毛利继续下降。据隆众口径统计的数据，聚酯加权产能利用率周度环比下降，聚酯加权库存大幅去库，再次回到年内偏低水平。终端企业对聚酯消化能力较好，产业链上供需矛盾不大。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃单体利润在偏低位小幅下行；甲醇中国主港与东南亚美金价差回升，因此，当周甲醇综合估值偏高。从供需看，国内甲醇开工率79.89%，环比涨2.96%。进口端预计一周到港量44.14万吨，环比大幅抬升到偏高水平。下游主要需求国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周上涨0.51个百分点。本周期内，受山东MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。库存端，本周港口库存环比增加1.66万吨至96.76万吨；内地工厂库存环比增加1万吨至45.35万吨；工厂订单待发量27.96万吨，环比增加2.7万吨。综合看本周甲醇供需面偏中性。 塑料： 从估值看，当周聚乙烯进口利润上行至均值附近，线性与低压膜价差上行至0值以上水平，塑料综合估值水平偏高。从供需看当周国内开工率89.68%，较上周期增加了2.25个百分点；同时线型排产比例36.9%，年度平均水平在33%，相差3.9%。综合看国内总供应压力增加。需求端下游制品平均开工率较前期-0.27%，总开工水平与去年持平。库存方面，上游两油线型库存同比偏高，当周小幅下降；煤化工线型库存中等；当周聚乙烯中游线型社会和港口库存小幅去库，但是总水平仍高于往年同期。下游成品库存处于高位。综合看供需面偏弱。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润从低位小幅抬升；拉丝与共聚价差偏高，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率环比上升2.04%至75.51%，同比低于过去两年同期水平；拉丝排产比例上升至29.25%。综合看国内聚丙烯供应压力环比抬升。需求端来看，PP下游行业平均开工下降0.28个百分点至54.22%，较去年同期高1.07个百分点。库存方面，上游两油库存偏高；煤化工库存进一步累库；中游社会库存和港口库存小幅下降，同比偏高。下游成品库存较高。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注甲醇多配交易机会。仅供参考。 橡胶： 海外红海冲突提高物流成本，国内结构性降息抬升市场情绪，天胶底部抬升。产业方面，RU国内停割且再传明年“轮储”，月间5-9走正套，扩品种强于NR。NR主力合约当前估值低位反映未来两月上万吨到期老仓单和海外产区旺产季供应压力。丁二烯橡胶BR2401进入临近交割月，期货仓单持续注册中，基差收敛。 上周二晚间市场传出本周天胶轮储或将出公告：计划2024年抛储10万吨，分两次，一次5万吨，先抛后收。若消息属实，因可能增加现货环节流通量，偏利多RU2405（期货）而利空非标现货，基差有走弱风险。关注消息动态。 近期红海冲突备受市场关注，上期能源集运指数（欧线）连续上涨。尽管我国天胶进口主要来自东南亚，但对中非发往亚洲的天胶，以及亚洲对欧洲地区的轮胎和汽车出口贸易稳定性造成扰动。红海冲突抬升海运成本，但中期而言不利于产业健康发展。观点供参考。 纸浆： 上周纸浆主力合约SP2405在5600~5896元/吨区间震荡。期货自10月中旬回落至今已有两个月，在5500~6000元/吨区间震荡也有四周。 现货流通量偏充裕。因SP2312到期后，老仓单不可转抛后续2024年期货合约，共注销8.68万吨，增加现货环节流动性。截至周五，期货仓单38.51万吨，周环比下降8.46万吨，但若考虑老仓单因素，则说明周度新入库0.2万吨。现货库存方面，根据隆众咨讯数据，五地贸易环节库存周环比小幅累库，增1.5万吨，结束近三周的连续去库；幅度+0.9%，去库是否转为累库有待观察。 截至上周四，山东市场俄针报价5550元/吨，周环比上涨150元。因期货连续合约换月至SP2401，月间升水结构，故连续合约现货基差由+38走弱至-152元/吨。外商报价坚挺，主力合约较银星船货价差倒挂。尽管约三分之一针叶浆进口货源途径红海，但从盘面来看，市场并未就此进行风险定价。逢低做多思路对待。观点供参考。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌36美元，跌幅0.42%，LME铝收涨76美元，涨幅3.38%，LME锌收涨49美元，涨幅1.94%，LME镍收跌285美元，跌幅1.69%，LME锡收跌465美元，跌幅1.84%，LME铅收涨8美元，涨幅0.39%。消息面：美国上周初请失业金人数为20.5万人，预期21.5万人。美国第三季度实际GDP年化季率终值升4.9%，预期升5.2%。美国11月核心PCE物价指数同比上升3.2%，为2021年4月来最小升幅，预期3.3%。海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%.中国11月废铜进口量为18.29万吨，环比增加17.8%，同比增加13.2%，创下多年高位。中国11月锌矿砂及其精矿进口量为314401吨，环比下降27.7%。同比下降30%。最新全国主流地区铜库存减0.67万吨至5.33万吨，国内电解铝社会库存减2.4万吨至44.6万吨，铝棒库存减1.05万吨至6.49万吨，七地锌锭库存减0.13万吨至7.43万吨。美联储货币政策明年调整或早于预期，年末需求逐渐减弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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