美国:居民收支仍强,成屋市场回暖——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美国:居民收支仍强,成屋市场回暖——海外经济政策跟踪(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：11月美国个人可支配收入及消费支出增速均有所回升；耐用品新增订单（除国防外）大幅上升，主要受飞机订单激增拉动；11月新房销售同比回落，成屋销售同比及已开工新建住宅同比增速回暖。通胀延续回落趋势，11月美国PCE价格指数及核心PCE价格指数进一步下降。 降息预期仍较强烈。截至12月22日，市场预期的美联储降息时点大概率仍然维持在2024年3月，并且预计年内将降息6次，降息幅度在150BP。美债收益率为3.90%，相对稳定。 欧洲方面，11月欧盟28国粗钢产量增速由负转正，12月欧元区19国消费者信心指数小幅回升但仍处低位。 政策：日央行继续维持负利率政策，日央行行长植田和男表示，目前很难确定退出负利率政策的计划，下次会议上发出加息信号的可能性较低。美联储多位官员为市场的降息预期“降温”；欧央行持续偏鹰；巴拉圭央行降息100BP；智利央行降息75BP。 风险提示：海外货币政策调整超预期 1 美国：居民收支仍高 居民收支增速仍高。11月美国个人可支配收入同比增速为7.0%，较10月上升0.1个百分点。个人消费支出同比增速较10月回升0.4个百分点至5.4%。整体来看，在薪酬增速仍高，居民家庭资产增值明显、超额储蓄仍有余量等影响下，居民收支仍维持一定的韧性。 从消费的高频数据来看，BEA基于信用卡、借记卡和礼品卡等交易数据估算的零售和食品服务支出显示，截至12月13日，零售和食品服务支出（移动四周平均）较前一周有所回落，但仍高于疫情前（2020年3月）的水平。 耐用品新订单增速明显回升。11月美国除国防外耐用品新增订单同比增速从10月的-0.4%大幅上升至10.2%，环比增速由-6.4%上升至6.5%，为2020年7月以来的最高值。 耐用品订单的回升主要受益于运输设备新订单的拉动。11月运输设备新订单同比增速为25.5%，较10月（-0.1%）明显提升。其中，非国防飞机新订单11月同比增速达260%，是主要的拉动项。 核心资本品新订单增速也有所回升。11月美国核心资本品制造业新订单同比增速为2.0%，较10月回升2个百分点。环比增速也由10月的-0.6%回升至0.8%。 新房销售增速明显回落。11月美国新房销售同比较10月回落15.1个百分点至1.4%，新房销售中位价同比为-6.0%，较10月（-16.5%）明显回升，但仍处于负值区间。 美国成屋销售有所回升。11月美国成屋销售382万套，中断了自2023年5月以来的持续下滑趋势，较10月回升3万套。成屋销售同比增速为-7.3%，较10月回升了7.4个百分点，不过仍处于相对低位，且已连续27个月处于负增长区间。 已开工新建住宅增速扭负转正。11月美国已开工新建住宅同比增速为9.3%，较10月回升14.4个百分点。 成屋销售以及新开工住宅的回暖，或与购房成本回落下居民购买意愿提升有关。从美国地产高频数据来看，自11月初开始，30年期抵押贷款固定利率开始逐渐回落，截至12月21日已由最高点7.8%回落至6.7%。此外，12月以来，MBA购买指数以及再融资指数均有所回升。未来随着美联储降息周期的开启，美国房地产压力或有望进一步缓解。 通胀继续回落。11月美国PCE价格指数同比增速为2.6%，较10月回落0.3个百分点，低于市场预期的2.8%。核心PCE同比增速较10月回落0.2个百分点至3.2%，同样低于市场预期（3.3%）。当前美国通胀延续降温趋势，后续需重点关注劳动力市场变化以及房地产市场变化。 从高频数据来看，截至12月22日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国4季度GDP环比折年率的估计为2.3%，较前一周下调0.3个百分点。 降息预期仍较强烈。截至12月22日，市场预期的美联储降息时点大概率仍然维持在2024年3月，并且预计年内将降息6次，降息幅度在150BP。 美债收益率为3.90%。截至12月22日，美国10年期国债名义收益率为3.90%，较一周前小幅下行1BP，相对稳定。其中，10年期美债实际收益率为1.71%，较上一周上行2BP，10年期通胀预期较上一周下降3BP至2.19%。 2 欧洲：消费信心仍低 粗钢产量增速由负转正。11月欧盟28国粗钢产量同比增速为1.0%，较10月回升7.2个百分点，为2021年10月以来的最高值，在连续23个月处于负增长区间后首次转正。 消费者信心仍处低位。12月欧元区19国消费者信心指数为-15.1，较11月回升1.8，不过与疫情前水平（2019年12月为-7.6）相比，仍处于低位。在高利率与高通胀的压制下，消费者信心或仍将受到压制。 3 政策：日央行“按兵不动” 美联储多位官员为市场的降息预期“降温”。克利夫兰联储主席梅斯特称，金融市场预计明年会较早降息，对政策正常化的预期“有点超前”，其与旧金山联储主席戴利均认为明年将降息三次。芝加哥联储主席Goolsbee同样表示，市场在FOMC降息前景方面略微超前了，现在宣布抗通胀胜利还为时尚早，美联储不应根据市场反应来行动。亚特兰大联储主席Bostic则预计，美联储将于2024年下半年降息两次，此前降息并不具备紧迫性，抗通胀还需继续付出努力，货币政策需要保持耐心。费城联储主席哈克也认为，美联储抗通胀任务尚未完成。 欧央行持续偏鹰。欧央行副行长Guindos表示，欧元区通胀率必须向2%靠拢才能降息。欧央行管委Kazaks与Villeroy均认为，利率将于一段时间保持在4%，且Kazaks认为可能要到2024年年中前后才会开始降息。此外，欧洲央行管委Vasle、Nagel、Simkus等也认为市场降息押注过于乐观，Vasle表示欧央行需要等到明年一季度后再考虑调整政策。 日央行“按兵不动”。12月日央行利率决议表明，日本继续实行负利率政策，维持基准利率在-0.1%，维持10年期国债收益率目标在0%，长期国债收益率上限参考值保持在1%不变。同时，日央行上调下一财年整体通胀预期至2.5%。 在货币政策方面，日央行表示目前很难确定退出负利率政策的计划，下次会议上发出加息信号的可能性较低。在通胀方面，日央行表示2024财年CPI同比涨幅可能高于2%，潜在通胀率逐渐上升并接近2%目标的可能性正在上升。 巴拉圭央行降息100BP。巴拉圭央行降息100BP至6.75%，此前，已于10月下旬从8.00%下调至7.75%。 智利央行降息75BP至8.25%。 风险提示：海外货币政策调整超预期 系列报告（点击链接可查看原文）： 美联储偏鸽，欧央行偏鹰——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 美国消费明显趋缓——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：降息预期升温，美债利率续降——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：景气略有回落——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：市场降息预期升温——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美联储立场仍偏鹰——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美债利率回落，外部压力缓解——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国库存如何了？——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：赤字攀升，消费仍稳，利率再升——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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