【国君交运】周观察:红海局势持续发酵,小型油轮运价飙升

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:红海局势持续发酵,小型油轮运价飙升》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年12月24日 报告导读 维持油运与航空增持评级。 投资要点 一、航空：市场预期回落低位，2024年春运将超预期。 上周国内客流如期回升，且出票量继续增加，国内量价继续高于2019年同期。随着圣诞假期临近，国际客流增长且客座率回升。预计2024年将继续稳步增班，对运力消化将推动行业供需恢复，票价市场化效应将进一步充分显现，航司盈利中枢上升可期。近期市场担忧需求致市场预期回落低位，我们认为航空需求韧性将好于预期。预计2024年春运表现有望催化乐观预期。中国国航公布向中航集团增发A股募集不超过60亿元人民币预案，以及向中航有限增发H股募集不超过20亿元港币预案，将加快资产负债表修复，机队增长亦匹配主基地时刻释放。维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。 二、油运：红海地域冲突升级，小船运价率先提升。 1）原油油运：上周中东-中国VLCC-TCE维持超3万美元。2）成品油运：大西洋运价持续回落，新澳MR-TCE维持约2.5万美元。因红海地缘冲突影响，一些欧美主流石油贸易商和油运船东选择避开红海海域，对油运带来影响。小船运价率先提升，阿芙拉型船综合运价过去五天累计上涨37%，TD23、TC8等苏伊士运河相关航线运价累计上涨约6成。若影响持续，或逐步传导至长航线运营的VLCC。预计传统能源仍将具有韧性，贸易重构深化将驱动油运需求继续增长，而未来数年油轮供给刚性确定，景气上升或超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、红海冲突对航运业影响：持续性决定影响程度，产能利用率决定弹性。 据路透社报道，近期多艘商船在红海遭到袭击。多家大型集运公司暂停红海航线运行，并计划改绕好望角。若红海局势持续，将可能引发航运市场紊乱。目前事件影响持续性难以研判。而各航运子版块产能利用率，将决定运价影响的弹性差异。1）集运欧线运价已回落至疫前水平，未来景气将取决于出口复苏与新船交付压力消化。受红海局势影响，上周订舱价SCFI欧州/地中海环比大涨46%/31%，结算价CCFI欧线/地中海均环比+3%。2）油运产能利用率已提升，且未来数年供需向好，运价弹性充足。据Kpler统计，2023年原油/成品油经苏伊士运河海运量分别占全球海运量的8%/12%。目前小型油轮运价已明显上升，若影响持续，或将逐步传导至长航线运营的VLCC。 四、国君交运策略：维持航空与油运增持评级。 1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】周观察：航空春运预期乐观，箱船拆解近期加速2023.11.20 【国君交运】周观察：油价回落将利好油运，快递规模不经济减弱2023.11.13 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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