【深度】华电光大:SCR板式脱硝催化剂 “小巨人”,最低设计温度国际领先受益碳中和(871633.NQ)--开源北交所研究

（以下内容从开源证券《【深度】华电光大:SCR板式脱硝催化剂 “小巨人”,最低设计温度国际领先受益碳中和(871633.NQ)--开源北交所研究》研报附件原文摘录）
　　分析师：诸海滨 S0790522080007 SCR板式脱硝催化剂 “小巨人” 最低设计温度国际领先受益碳中和 #SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，低温催化剂最低设计温度140℃国际领先 华电光大是国家高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为中温 SCR 板式脱硝催化剂、宽温差 SCR 板式脱硝催化剂、低温 SCR 板式脱硝催化剂、联合脱硝脱汞催化剂等研发、设计、生产、销售以及脱硝技术服务。其中低温催化剂（最低设计温度140℃），能够有效解决非电行业的低温烟气脱硝，宽温催化剂（250℃-420℃）能够有效解决火电行业的深度调峰烟气脱硝，大幅降低脱硝环节的燃料消耗，可以保障设备常年常态超低排放稳定运行，助力客户节能、低碳、超低排放。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。荣获奖项中最高荣誉为国家科学技术进步二等奖，也是同行业中获此殊荣的企业。产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达到国际领先水平。2023Q1-Q3实现营收2.22亿元（+23%），净利润3033.62万元（+136%），毛利率/净利率分别为28.17%/13.64%。 #电力存量市场稳定调峰等新需求增加机遇，非电行业打开增量空间 据观研天下数据统计，我国SCR脱硝催化剂行业2017-2019年市场规模由60亿元增至85亿元，其中，电力领域的市场规模由45亿元增至55亿元。据Wind数据，截止2022年年底，全国火电装机总容量为13.32亿千瓦，同比增长2.75%。为达到碳中和的目标火电机组需深度调峰在低负荷下常规SCR脱硝催化剂由于脱硝活性下降，氮氧化物超标、氨逃逸超标等无法投运，因此必须拓宽SCR脱硝催化剂的运行温度范围，这带了新机遇和改造需求。在“十三五”期间灵活性改造规模已达2.2亿千瓦，其中热电机组1.33亿千瓦（约占现有煤电装机的25%左右。另多地区环保政策新规定出台，钢铁行业其中烧结机头、球团焙烧设备氮氧化物排放浓度均要求不高于50mg/m3，要求高急需治理改造。“十四五”规划对垃圾焚烧处理能力提出了具体目标，2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右，也给行业带来增量空间。 #联合中科大学开发非贵金属VOCs催化剂，实现烟气多污染物协同脱除 华电光大的宽温区多功能系列平板式SCR脱硝催化剂是具有完全自主知识产权的技术，打破了国外对平板式SCR催化剂的技术垄断，在SCR催化剂技术领域具有丰富的研发和生产实践经验。与中国科技大学联合研发的联合脱硝脱VOCs催化剂是在SCR催化剂基础上，通过载体和活性组分的改性、掺杂，使SCR催化剂兼具高效的VOCs催化氧化效果，实现烟气中多污染物的协同脱除。目前取得了对乙醇、二甲苯等结构简单的VOCs气体良好的催化效果。 #整体性能达到国际领先水平，同行可比公司同兴环保、元琛科技等 华电光大是SCR 板式脱硝催化剂，产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达国际领先水平。同行可比公司同兴环保、元琛科技等。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 #风险提示：政策风险、现金流不足风险、经营周期风险 【目录】 1、 业务：专注脱硝催化剂，产品整体性能达到国际领先水平 1.1、 主营板式脱硝催化剂，主要客户为燃煤电厂及钢铁集团等 1.2、 财务：2023Q1-Q3实现营收2.22亿元，归母净利润3034万元 2、 行业：电力存量市场稳定，非电行业打开增量空间 3、 看点：联合中国科技大学开发非贵金属VOCs催化剂 3.1、 在研项目：综合SCR及VOCs特点，实现烟气中多污染物协同脱除 3.2、 近年成就：拓宽非电力下游行业，定制化攻克行业难题 4、 估值对比：同行可比公司同兴环保PE 2022为19.9X 5、 风险提示 【阅读原文】内容详见完整报告 1、 业务：专注脱硝催化剂，产品整体性能达到国际领先水平 华电光大是国家高新技术企业、北京市“专精特新”中小企业，主营业务为中温 SCR 板式脱硝催化剂、宽温差 SCR 板式脱硝催化剂、低温 SCR 板式脱硝催化剂、联合脱硝脱汞催化剂等研发、设计、生产、销售以及脱硝技术服务。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。并与华北电力大学、清华大学、航天动力研究所、东南大学、瑞典皇家理工学院等研究单位建立了良好的产学研合作关系。 华电光大生产的脱硝催化剂主要应用于火力发电、钢铁、焦化、石油、化工、玻璃窑炉、水泥、固废焚烧、废液焚烧等行业的烟气脱硝治理工程中。产品具有脱硝效率高、抗堵灰、阻力小和机械强度大等优点。产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达到国际领先水平。 2013年，脱硝催化剂荣获了"第十五届中国国际工业博览会铜奖"，是烟气脱硝领域唯一获得此殊荣的产品，2014年荣获了“第七届中国技术市场金桥奖”和“第十六届中国国际高新技术成果交易会优秀产品奖"。同时，该产品为北京地区大气污染防治技术和产品目录推荐产品。 2019年，华电光大自主研发的《新型多温区SCR脱硝催化剂与低能耗脱硝技术及应用》荣获国家科学技术进步二等奖和教育部科学技术进步一等奖。 1.1、主营板式脱硝催化剂，主要客户为燃煤电厂及钢铁集团等 主要产品为板式脱硝催化剂（高温、中温、宽温差、低温催化剂、联合脱硝脱汞催化剂、抗碱金属SCR脱硝催化剂、抗砷中毒SCR脱硝催化剂及超强耐磨催化剂）。 收入端：营收以催化剂为主，营收占比90%以上。2021-2023H1，催化剂分别营收1.43亿元、2.55亿元及1.15亿元，占比当期营收分别为91.16%、97.63%及95.77%，为公司主要收入来源，2022年催化剂订单有较大幅度增长，因此产品交付数量、销售额亦同步提升。 主要客户：2022年前五大客户合计销售额7287.77万元，占营收比例27.94%，集中度较低。2020-2022年，来自于前五大客户的销售收入分别为6288.54万元、5495.38万元及7287.77万元，分别占年销售收入的40.47%、35.01%及27.94%，前五大客户销售占比逐年下降，主要原因是公司营收规模扩大所致。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。 1.2、财务：2023Q1-Q3实现营收2.22亿元，归母净利润3034万元 2023Q1-Q3实现营收2.22亿元（+22.53%），归母净利润3033.62万元（+135.74%）。 2022年及2023Q1-Q3华电光大实现营收分别为2.61亿元及2.22亿元，同比增长率分别为66.25%及22.53%，主要原因是销售订单大幅增长，交付产品数量、金额也较大幅增长。 因外部环境影响，2021年公司主要生产基地在第四季度停工近一个月，部分项目供货期延迟，同时2021年原材料价格持续上涨，造成2021年归母净利润比降幅较大。2022年及2023Q1-Q3华电光大实现归母净利润分别为1072.23万元及3033.62万元，同比增长率分别为6931.18%及135.74%，主要原因是销售订单量、生产量和发货量同比增长，营业收入较大幅增加，同时毛利率同比有明显的提升。 2023Q1-Q3毛利率为28.17%，相比2022年有较大改善。主要原因为：一是公司板式脱硝催化剂产品通过技改和管理提升，提高了生产效率，降低了每立方催化剂的原材料成本和制造费用；二是本原材料价格同比下降；三是优化采购管理，通过框架协议和集中采购，提前锁定了部分主要原材料的采购价格。 期间费用率整体较大幅度下滑，成本控制能力强。2020至2023Q1-Q3，期间费用率分别为22.50%、21.61%、13.38%和13.31%。其中研发费用率分别为5.41%、6.11%、3.80%及4.59%，整体保持平稳。 2、行业：电力存量市场稳定，非电行业打开增量空间 大气中烟尘和NOx排放的主要来源为电力行业和钢铁、水泥等非电行业，我国电力行业以火力发电企业为主，火力发电的燃料煤炭在燃烧过程中会排放大量的烟尘和NOx。因此，电力行业一直是国家大气污染治理的重点。国家针对火电行业出台了一系列烟气排放的治理政策，通过污染物排放技术和装备的发展应用以及超低排放的全面实施，火电行业已由大气污染控制的重点行业，转变为大气污染防治的典范行业。与火电行业污染物减排相比，非电行业对我国污染排放影响越来越大。 SCR脱硝技术是目前国内应用最为广泛的技术，工作原理为在脱硝催化剂的作用下使还原剂氨选择性地和氮氧化物还原生成氮气和水，起到净化烟气、减少氮氧化物排放的作用。SCR脱硝效率可达90%以上，因此SCR脱硝技术成为电厂烟气污染物治理的首选技术。SCR技术是脱硝效率高、最具市场前景的脱硝技术，已成为国际上火电厂NOx排放控制的主流技术。 据观研天下数据统计，从2015年开始，我国SCR脱硝催化剂行业进入一个相对平稳的成熟阶段，2017-2019年市场规模由60亿元增至85亿元，其中，电力领域的市场规模由45亿元增至55亿元。 电力行业：火电脱硝市场基数较大，存量保障 为解决日益严重的弃风（光、水）问题，提高新能源的消纳能力，提高火电机组的运行灵活性已是迫在眉睫的任务，国家能源局2016年年初连续召开会议和发文，对开展火电灵活性改造提出明确要求，计划“十三五”期间我国实施2.2亿千瓦燃煤机组的灵活性改造，使机组具备深度调峰能力，并进一步增加负荷响应速率，部分机组具备快速启停调峰能力。 2022年1月29日，国家发改委、国家能源局正式发布《“十四五”现代能源体系规划》,《规划》中明确提出要全面实施煤电机组灵活性改造，优先提升30万千瓦级煤电机组深度调峰能力，推进企业燃煤自备电厂参与系统调峰。在“十三五”期间，灵活性改造规模已达2.2亿千瓦，其中热电机组1.33亿千瓦（主要在三北地区），纯凝机组0.87亿千瓦，约占现有煤电装机的25%左右。 目前绝大多数燃煤机组参与电网调度，因此在实际运行过程中，尤其是非用电高峰时，机组常常不能满负荷运行，甚至在30％以下的负荷区间运行。虽然机组在满负荷运行时省煤器出口温度大于350℃，但在中、低负荷下的SCR反应器入口烟温经常会低于SCR催化剂的最佳反应温度窗口，此时氨气将与烟气中的三氧化硫反应生成铵盐，造成催化剂堵塞和磨损，降低催化剂的活性，使SCR脱硝系统无法正常运转，难以满足全负荷下低NOx排放的要求。为适应新形势下对大气污染物控制日益提高的要求，保证全负荷下氮氧化物满足超低排放，常规催化剂更换为能够适应更宽温度范围的SCR脱硝催化剂（250-450℃），成为现阶段电力企业最优选择。 据Wind数据，截止2022年年底，全国火电装机总容量为13.32亿千瓦，同比增长2.75%，基建新增火电发电装机容量4471万千瓦，同比减少3.39%。由此可见，2022年火电脱硝市场随之小幅度增长。 钢铁行业：烧结氮氧化物排放限制提升至50mg/m3，要求高急需治理改造 地方钢铁工业大气污染物排放标准落地。2021年1月1日起，山东省发布地方标准《钢铁工业大气污染物排放标准》，其中烧结（球团）颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度不高于10mg/m3、35mg/m3、100（50）mg/m3。2021年1月1日起，山西省也发布地方标准《钢铁工业大气污染物排放标准》，其中烧结机头、球团焙烧设备氮氧化物排放浓度不高于50mg/m3，热风炉、石灰窑、白云石窑焙烧设备氮氧化物排放浓度不高于200mg/m3。 河北省印发了《河北省2021年大气污染物综合治理工作方案》，指出全面推进钢铁行业超低排放改造，在完成有组织排放超低改造基础上，2021年底前完成无组织超低排放改造,大力提升清洁运输水平，推动46家钢铁企业完成超低排放评估监测及公示。2021年6月4日，江苏省生态环保厅也印发了《钢铁工业大气污染物排放标准（征求意见稿）》，其中烧结机头、球团焙烧设备氮氧化物排放浓度均要求不高于50mg/m3。 生活垃圾行业：“十四五”提出，到2025年底城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右 2021年5月，国家发展改革委、住房城乡建设部联合发布了《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，规划首先对“十三五”时期生活垃圾处理现状进行了总结。“十三五”期间，全国新建垃圾无害化处理设施500多座，城镇生活垃圾设施处理能力超过127万吨/日，生活垃圾无害化处理率达到99.2%，全国城市和县城生活垃圾基本实现无害化处理。 全国共建成生活垃圾焚烧厂254座，累计在运行生活垃圾焚烧厂超过500座，焚烧设施处理能力58万吨/日，全国城镇生活垃圾焚烧处理率约45%，初步形成了新增处理能力以焚烧为主的垃圾处理发展格局。“十四五”规划对垃圾焚烧处理能力提出了具体目标，到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。 鼓励利用已有生活垃圾处理设施用地建设生活垃圾焚烧项目，不具备建设规模化垃圾焚烧处理设施条件的地区，可通过跨区域共建共享方式建设焚烧处理设施。可见垃圾焚烧发电仍会迅猛发展。各省地方垃圾焚烧大气污染物标准也在制定，2021年12月15日，天津市发布《天津市生活垃圾焚烧大气污染物排放标准》，标准规定新建生活垃圾焚烧厂自自标准实施之日起，现有生活垃圾焚烧厂自2023年11月1日起，执行氮氧化物排放浓度小时均值150mg/m3，24小时均值100mg/m3的标准。 长期以来，垃圾焚烧发电行业，由于其烟气特殊性，国内已有的普通中高温催化剂无法适用，长期被国外产品所垄断。但不同于国外垃圾焚烧行业，我国由于垃圾分类不彻底，焚烧后烟气工况波动大且成分较为复杂，进口SCR脱硝催化剂稳定性比较差、且运行成本高，再加上催化剂单价高、项目投资也大，垃圾焚烧脱硝领域亟待一份中国化的解决方案。 水泥行业：超低排放改造逐步推进，大气污染物排放标准日益收严 水泥工业超低排放改造逐步推进，水泥工业大气污染物排放标准日益收严。2021年12月，四川省发布《四川省水泥工业大气污染物排放标准》，覆盖水泥工业从源头到运输的全部生产领域，其中攀枝花市、阿坝、甘孜、凉山州的水泥窑及窑尾余热利用系统，颗粒物、二氧化硫和氮氧化物排放限值分别为10mg/m3、50mg/m3、150mg/m3，其他城市的水泥窑及窑尾余热利用系统，颗粒物、二氧化硫和氮氧化物排放限值分别为10mg/m3、35mg/m3、100mg/m3。2021年12月，江苏省发布《水泥工业大气污染物排放标准》，其中要求水泥窑及窑尾余热利用系统颗粒物、二氧化硫、氮氧化物限值分别为10mg/m3、35mg/m3、50mg/m3。 3、看点：联合中国科技大学开发非贵金属VOCs催化剂 3.1、在研项目：综合SCR及VOCs特点，实现烟气中多污染物协同脱除 联合脱硝脱VOCs催化剂 1、研发目的 锅炉废气不仅含有NOx，还含有多种具有苯环、氯结构的挥发性有机物（VOCs）。该类有机物性质稳定不易降解，长期吸入会对人身产生严重伤害。此外，VOCs还会在光照下与NOx反应形成光化学烟雾等严重的环境问题。目前，市面上的VOCs催化剂多为贵金属催化剂，使用寿命短，成本高，还容易受到尾气中含Cl气体的影响而失活。因此，华电光大在SCR催化剂的基础上进行改性、掺杂，使其兼具高效的VOCs催化效果，实现NOx与VOCs的联合脱除。 2、所处阶段 在前期调研和SCR研发经验基础上，综合SCR反应和VOCs催化氧化反应特点，在实验室初步进行了配方设计，制备催化剂并测试，目前取得了对乙醇、二甲苯等结构简单的VOCs气体良好的催化效果。后续对于结构复杂的VOCs气体仍在探索中。 3、拟达到目标 实现对于复杂结构VOCs的高效催化作用，形成包括平板式、蜂窝式等联合脱硝脱VOCs催化剂产品。 4、预计对公司未来发展的影响 目前国内外大气污染物治理正处于高速发展时期，新的标准和新的需求不断涌现，对于新产品的要求也愈发苛刻，传统的单一效果产品在将被逐步取代，而更为高效、成本更低、且具有复合功能的新产品将占据未来的市场。华电光大开展联合脱硝脱VOCs催化剂新产品的研发，逐步取代贵金属催化剂在含VOCs尾气行业的商业地位，打开电厂燃煤锅炉、石油化工和材料制造业尾气处理市场。 5、研发项目与行业技术水平比较 华电光大的宽温区多功能系列平板式SCR脱硝催化剂是具有完全自主知识产权的技术，打破了国外对平板式SCR催化剂的技术垄断，在SCR催化剂技术领域具有丰富的研发和生产实践经验。而本项目研发的联合脱硝脱VOCs催化剂是在SCR催化剂基础上，通过载体和活性组分的改性、掺杂，使SCR催化剂兼具高效的VOCs催化氧化效果，实现烟气中多污染物的协同脱除。 3.2、近年成就：拓宽非电力下游行业，定制化攻克行业难题 2021年度 1、在“碳达峰、碳中和”的背景下，针对火电机组深度调峰，2021年度华电光大研发的宽温差脱硝催化剂在华电、国家能源、国家电投等集团多台机组上稳定运行，产品能够实现多温区脱硝，具有更换简单快捷、工期短、投资低等优点，为火电行业灵活性改造烟气超低排放提供保障。 2、2021年2月，光大环保集团淳安垃圾焚烧低温脱硝催化剂改造项目投运，运行稳定，脱硝性能优良，有效实现进口产品替代。该项目的顺利运行为华电光大进军垃圾焚烧行业市场开拓奠定了良好的基础。本项目成功应用后，光大环保装备制造公司与华电光大签订了长期战略合作协议。 3、2021年3月26日新建峰窝SCR脱硝催化剂生产线正式投产运行，蜂窝脱硝催化剂生产线的投产完善了公司产品序列，为华电光大提高市场占有率和创造新的利润增长点提供了动力和保障。 4、2021年3月26日，取得环境工程(大气污染防治工程)专项乙级资质，为提升市场竞争力提供坚实的保障，也标志着在大气污染防治领域具备更高的水准。 5、2021年5月，中标华电平江发电有限公司2X1000MW新建机组板式脱硝催化剂项目。 6、2021年5月，中标国家能源集团2021年度北京配送(天泓公司)SCR脱硝平板式催化剂长协采购项目，合同有效期两年。 7、2021年6月，SCR脱硝催化剂产品进入中国台湾地区脱硝市场。 8、2021年6月和9月钢铁行业专用脱硝催化剂在广西柳钢集团本部烧结机和球团项目上成功投运。至此，华电光大钢铁行业特种脱硝催化剂已在钢铁行业十余台烧结机和球团项目上成功投运，面对钢铁行业烧结机和球团等复杂的烟气工况，体现了良好的抗碱金属中毒能力，产品运行稳定，节能降耗效果显著。 2022年度 1、华电光大与中国科学技术大学等单位共同承担了2022年度安徽省科技重大专项“新型高效非贵金属有机废气净化催化剂和智能装备研制及工程应用”。拟在该项目的支持下，基于喷涂、印刷、包装等不同行业VOCs处理技术需求，结合基础理论研究、实验模拟、工业放大、调试以及反馈等手段，开发具有优异催化活性、广谱性和稳定性且不易中毒的非贵金属VOCs催化氧化催化剂和高效废气净化系统的研究工作，实现不同行业VOCs的高效低成本深度净化。 2、2022年2月26日，安能（屈家岭）生物质发电有限公司110t/h生物质SCR项目正式投运。本项目选用“高温高尘布置”工艺，催化剂选用华电光大自主研发的生物质专用脱硝催化剂，该项目已投运并运行稳定。 3、中标盛阳新能源科技广宗有限公司生物质发电工程锅炉烟气超低排放环保岛项目。华电光大依据生物质行业的特殊情况，催化剂选用了自主研发的生物质专用脱硝催化剂。该项目的取得，为提高非电领域脱硝催化剂市场占有率和创造新的利润增长点提供了动力和保障。 4、华电光大宽负荷抗碱金属板式脱硝催化剂分别由新疆嘉润资源控股有限公司、新疆信友能源投资有限公司采购并正式投运，上述项目的成功投运意味着华电光大攻克了面对碱金属含量居高的新疆准东煤，常规SCR脱硝催化剂因堵塞和碱金属中毒造成系统无法稳定运行的难题以及机组深度调峰的难题。 4、估值对比：同行可比公司同兴环保PE 2022为19.9X 华电光大目前选取德创环保、同兴环保、元琛科技及中自科技作为同行可比公司。 华电光大同行可比公司同兴环保PE 2022为19.9X。华电光大是国家高新技术企业、北京市“专精特新”中小企业，主营业务为SCR 板式脱硝催化剂，产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达到国际领先水平。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 5、风险提示 政策风险、现金流不足风险、经营周期风险 感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一名 2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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