【东吴电新】2024年风电策略报告:双海空间广阔, 海风有望开启新成长周期

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】2024年风电策略报告:双海空间广阔, 海风有望开启新成长周期》研报附件原文摘录）
　　投资要点 双海空间广阔，看好长期成长性。各省“十四五”海风装机规划超61GW（至今累计并网约25.6GW），随着部分地区航道、军事等问题逐步解决，叠加省补退坡，“十四五”末期海风装机将迎来高成长，我们预计23-25年装机5/10/15GW，23-25年CAGR达73%。截至23/12/16，我国海风风机招标11.2GW（不含框招），全年预计招标12GW+，同比略增。我国深远海资源量丰富，专属经济区资源储量超1100GW，23年多数深远海项目启动加速、叠加飘浮式降本持续推进，助力“十五五”空间释放；海外碳中和高度重视风电，结合GWEC预测，我们预计23-25年全球海风新增装机12/16/27GW，23-25年CAGR达49%，全球海风增长空间广阔。 陆风平价新周期，需求稳健增长。截至23/12/16，我国陆风已招标90.2GW(含框招)，同降28%。我国陆风大基地项目持续推进，核准逐渐加速，老旧机组改造、分散式核准制改备案制简化项目流程、“十四五”末期中国陆风进入装机高峰期，我们预计23-25年装机52+/60/65GW，23-25年CAGR达12%；全球看在大型化降本带来的高收益率驱动下，增长稳健，我们预计23-25年全球陆风装机新增89/106/114GW，23-25年CAGR为13%。 海缆：龙头强者恒强，深远海带动新产品渗透。截至23/12/16，我国海缆中标66.5亿元（对应送出缆5GW/集电缆6.7GW），同降41%（46%/14%），头三家仍占79%。头部溢价能力显著，三超多强产能格局相对稳定，柔直、出口、动态缆、脐带缆为龙头提供增量空间；二线企业23年海缆220kV均获突破，关注500kV订单，广西、海南等地投资带来格局变化，以及海上光伏发展带动集电缆起量给予二线的空间提升。“十五五”迈向深远海，我们预计2025/30年市场规模221/559亿元,“十五五”CAGR20%+，优于行业的15%，长期发展空间大，抗通缩强。塔架：双海需求旺盛，深远海驱动结构优化。我们预计25年国内海风需求350万吨，23-25年CAGR达77%，优于行业的73%；深远海+南部海风发展趋势下，海风项目基础结构中预计24/25年导管架数量占比35%/50%+，24年考虑：1）单价高+重量大+盈利强的导管架占比提升；2）龙头扩展南方产能受益导管架alpha; 3）海外专业化供需存在缺口，国内企业出口空间打开，我们预计24年海风业务占比提升将优化企业盈利，提振毛利率。整机：大型化价格竞争延续，出口优化格局。陆风15MW/海风22MW大型化机型发布，半直驱成大兆瓦主要技术。海风市场集中度高，明阳智能中标占比34%继续领跑，陆风远景中标占比23%升至第一。国内海/陆风机中标价格持续下降，竞争加剧。海外风机价格受困于产业链涨价，盈利承压扩产放缓，国内风机大型化进度快于海外，助推国产整机出口。轴承：滑动轴承加速渗透，主机厂认可度提升。龙头崇德科技齿轮箱滑轴批量供应远景，我们预计24年出货达400-500套。铸锻件：产能过剩降价压力较大，24年铸件降价5-10%，大MW溢价缩窄致龙头盈利承压，龙头逆势扩产看好长期发展。叶片：陆上叶片增长减速，海风走向130m量级，国产叶片产能过剩，价格竞争或加速产能出清。 投资建议 投资建议：海缆：推荐东方电缆（超高压带动盈利提升，优质订单持续增长）、关注起帆电缆（上海和福建属地优势，高压从0-1）、中天科技、亨通光电；塔架：双海需求旺盛，24年导管架占比跃升带来结构优化。推荐泰胜风能（陆塔出口具备盈利优势+海风放量在即）、天顺风能（导管架布局受益南部海风发展，发行GDR布局欧洲）、大金重工（双海战略高歌猛进，出口先发优势吨净利高于国内）、海力风电（最纯海风标的，产能释放迎接需求爆发）；轴承：关注崇德科技（齿轮箱轴承以滑代滚龙头，24年放量在即）、新强联、长盛轴承；铸锻件：推荐金雷股份（锻造盈利韧性强，铸造爬产打开空间）、日月股份（自主加工和出口进一步提升盈利能力）；整机：推荐三一重能、明阳智能、金风科技；叶片：关注时代新材、中材科技。 风险提示：新增装机量不及预期、原材料价格波动超预期、市场竞争加剧等。 正文 团队介绍 往期报告： 2023-11-05 【东吴电新】新能源2023Q3总结：光伏主链降价承压，大储及辅材分化龙头韧性强，风电整机盈利承压，零部件分化明显 2023-09-03 深度！【东吴电新】23H1新能源中报总结：上游价格触底释放利润，主链盈利坚挺，户储出货承压，风电整机盈利承压，零部件分化明显 2023-05-07【东吴电新】光伏主链和逆变器业绩持续靓丽，风电整机承压零部件好转 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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