【中银宏观:12月存款降息点评】政策利率调降空间打开

（以下内容从中银证券《【中银宏观:12月存款降息点评】政策利率调降空间打开》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：北京时间12月21日，中国工商银行公布将从12月22日起，下调存款挂牌利率，涉及通知存款、整存整取等多个存款品种。其中，三个月、六个月、一年期定期存款挂牌利率下调10BP，两年定期存款挂牌利率下调20BP，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25BP。零存整取、整存零取、存本取息等挂牌利率下调10BP。协定存款与一天通知存款挂牌利率下调20BP。农行等大行随后公布。 此次存款利率调整力度较大。回顾2022年至今，存款利率的历次调降重心由活期存款转向定期存款。国有大行在6月初将活期存款利率从0.25%下调至0.20%后不再调整，而定期存款利率的调整呈现范围更广，幅度更大的特征。以工商银行本次调整为例，1年期、2年期、3年期、5年期的定存利率降幅虽未变化，3月期和6月期的短期定存却出现了自去年9月起的首次调整。作为存款利率定价的参考，1年期LPR自从上轮8月存款利率下调后并未调整，但10年期国债收益率12月以来持续下行，本轮存款降息顺应了存款利率市场化的趋势。 银行净息差过低是驱动存款降息主要因素。本次存款利率调降主要仍是出于缓解银行经营压力的考虑。在金融支持实体经济的背景下，LPR不断调降，持续压缩银行净息差，银行负债端压力过大。今年以来央行已多次提及商业银行净息差问题。首先，央行二季度货币政策执行报告的专栏1《合理看待我国商业银行利润水平》中提到“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。其次，央行三季度货币政策执行报告提及“增强贷款增长的稳定性和可持续性”、“缓解存款定期化长期化倾向”，同样体现出政策对商业银行稳健经营的重点关注。存款降息虽为LPR进一步调整打开了空间，但短期内带动贷款降息有一定难度，8月份5年期LPR并未跟随降息同样反映出这一点。此外，今年存量房贷降息也对净息差造成影响。 存款定期化还未出现拐点，存款降息仍将持续。对定存利率的调整一定程度上有利于缓解存款定期化长期化倾向，增强企业居民投资消费动力。但目前居民风险偏好仍然偏低，企业活化程度较低，存款定期化短期内可能仍将延续。为保持银行息差稳定并扭转存款定期化趋势，存款降息或将持续且重心仍在定期存款。 存款利率和MLF利率联动下，MLF降息空间打开。商业银行负债端承压的背景下，为让利实体经济，商业银行也需要相对宽松的流动性环境。一方面，存款利率的调整倾向于缓解存款定期化趋势；另一方面，MLF调降满足了商业银行的流动性需求。2022年4月存款自律机制改革以来，三次存款利率调整与MLF调整基本同步，此次调整大概率为存款利率先行调整、MLF跟进的模式，MLF降息空间打开。 风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；地产复苏不及预期。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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