拓普集团:高管增持彰显经营信心,车端与机器人业务带来业绩确定性和成长性【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　拓普集团系列 车中旭霞 公司深度报告： 《拓普集团（601689.SH）深度：平台型汽车零部件的业务复盘和展望》-2023-03-21 相关研究报告： 《拓普集团系列三十八-三季报点评：三季度营收逆势稳增，车与机器人带来确定性和成长性》-2023-09-02 《拓普集团系列三十七-2023中报点评：二季度净利润创季度新高，机器人业务放量在即》-2023-09-02 《拓普集团系列三十六-业绩预增点评：单二季度净利润同比增长86%-108%，设立机器人事业部》-2023-7-18 《拓普集团系列三十五-一季报点评：产品放量驱动营收稳定增长，2023年一季度毛利率同环比提升》-2023-4-24 《拓普集团（601689.SH）年报点评：2022年净利润同比增长67%，平台化体系优势持续兑现》-2023-4-19 《拓普集团（601689.SH）业绩预增点评：客户放量叠加产品线推进，2022年净利润同比增长72%-82%》-2023-01-15 《拓普集团（601689.SH）：发布非公开发行预案，产能加码巩固长期竞争力》-2022-12-14 《拓普集团（601689.SH）22年三季报点评：盈利能力提升，单三季度净利润同比增长71%》-2022-10-29 《拓普集团（601689.SH）22年Q3业绩预增点评：产品线快速发展，第三季度净利润同比增长63%-77%》-2022-10-17 《拓普集团（601689.SH）22年中报点评：多品类驱动业绩增长，二季度净利润同比+51%》-2022-08-27 《拓普集团（601689.SH）22年H1业绩预增点评：业绩延续增长，加码产能与推进Tier0.5战略并举》 -2022-07-15 《拓普集团（601689.SH）22年一季报点评：定位多品类产品线，业绩持续兑现》 -2022-04-22 《拓普集团（601689.SH）22年Q1业绩预增点评：2022年第一季度归母净利润预增41%-57%》 -2022-03-29 事项 ?12月21日晚，拓普集团发布公告，拓普集团副董事长邬好年先生于12月21日通过集中竞价交易系统合计增持公司股份1354200股，占公司总股份数0.12%，成交金额99009646元，成交均价73.11元/股，计划3个月内，以自有或自筹资金继续择机增持股份，增持价格不高于90元/股，累计增持金额不低于人民币8000万元且不高于人民币12000万元（含本次已增持部分）。增持主体邬好年先生为公司副董事长，系公司实际控制人邬建树先生之子，为邬建树先生一致行动人。 ?12月13日，拓普集团通过官方咨询公众号发布电控减震器的相关招聘信息。2023年11月以来，公司陆续发布了针对泵阀研发中心、电驱事业部、智能表皮研发中心、电控减震器业务的相关招聘信息。另外，根据公司官方公众号，拓普闭式空悬产品、智能刹车系统IBS以及电动调节转向管柱陆续量产下线。 国信汽车观点 公司实控人邬建树先生的一致行动人邬好年增持公司股票，高管和公司利益的深度绑定，同时彰显对公司后续经营发展的信心及对长期成长价值的认可，同时本次增持有利于提振投资者对公司信心，促进公司稳定长远发展。公司近期线控制动、空气悬架、电调管柱等产品陆续量产下线，X-Y-Z线控底盘体系逐步完善，助力公司汽车电子业务进入放量周期；另外，公司近期陆续发布针对泵阀研发中心、电驱事业部、智能表皮研发中心、电控减震器的人才招聘信息，后续有望持续夯实公司研发、设计、生产等多维能力，预估公司空气悬架、热管理系统、内外饰等潜在相关业务有望受益。 正文 高管积极增持股份，彰显经营发展信心 拓普集团副董事长邬好年先生(副董事长，系公司实际控制人邬建树先生之子，为邬建树先生一致行动人)通过集中竞价交易系统合计增持公司股份135.42万股（占总股份数0.12%），成交金额0.99亿元，均价73.11元/股，并计划3个月内，以自有或自筹资金继续择机增持股份，增持价格不高于90元/股，累计增持金额人民币8000~12000万元（含本次已增持部分）。我们认为本次增持一方面有望加深高管和公司利益的深度绑定，并彰显公司对后续经营发展的信心，以及对长期成长价值的认可，同时本次增持有利于提振投资者对公司信心，促进公司稳定长远发展。 X-Y-Z底盘产品陆续量产，汽车电子业务进入放量收获期 空气悬架：2023年11月拓普国内首个自主研发的闭式空气悬架系统（C-ECAS）建立，并正式量产下线。目前获得8个定点项目，预计于2023年Q4陆续投入量产，后续投产有望超40万台。拓普2021年进军空气悬架领域，主要供应空悬总成。依托在IBS研发过程中形成的机械、电控、软件能力以及底盘调校能力，结合在橡胶、真空泵方面多年经验积累，公司21年迅速开发空悬系统项目，包括集成式供气单元、空气弹簧、高度传感器等。在空悬方面具备集设计、研发、制造于一体的综合配套能力。 线控制动：11月拓普线控制动产品正式量产下线。拓普IBS数字化工厂具备SMT、ECU组装、传感器组装、电磁阀装配、总成自动化装配、智能仓储等先进制造设施，可满产每年30万辆车IBS产品配套能力，目前实现6个项目定点。2023年12月拓普完成IBS1.0升级版IBS2.0设计，广泛应用于不同车型上。IBS2.0属于线控制动控制系统，采用全解耦式制动技术。在结构上IBS2.0高度集成化，优化制动主缸、电磁阀。IBS2.0重新布置液压管路，使布局更简化，所需组装的零件更少，实现产品更小、更轻、更经济的目标。 电调管柱：11月拓普电动调节转向管柱（EASC）量产下线，实现软硬件自主研发，转向管柱设计、验证、生产制造一体化配套服务；目前已定点9个项目，实现年订单量60万套。 X-Y-Z线控底盘贡献增长势能，2024年有望为汽车电子业务提速起点。23H1拓普集团汽车电子业务营收0.8亿元，同比-10.2%，体量相对较小，预计主要系电子真空泵产品增长相对乏力所致。我们认为随23Q4公司空气悬架（8个项目定点）+线控制动（6个项目定点）+电调管柱（9个项目定点）的陆续量产，以及后续潜在新定点的落地，公司汽车电子业务有望进入加速成长的通道。 招贤纳士厉兵秣马，坚定正向研发发展战略 拓普发布针对智能表皮研发等多领域招聘信息，预计多业务板块有望得到补强。11月以来拓普集团陆续发布针对泵阀研发中心、电驱事业部、智能表皮研发中心、电控减震器等相关招聘信息，涉及的产品包括智能表皮、电驱执行器、电控减震器、阀泵等，公司聚焦核心部件的研发、设计、生产、合作能力，预估空悬、热管理系统、内外饰、机器人等潜在相关业务有望受益，从而持续夯实公司长期竞争力。 架构清晰、重视人才，坚定正向研发的发展战略。拓普在体系建设、人才引进、实验能力等方面持续投入：1）每年研发投入占比保持在约5%；2）在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设研发中心，建立起由两百多名硕士、博士组成近2000人的科研团队；3）设立实验中心，具备材料级、产品级、系统级和整车级试验及验证能力，通过CNAS的ISO/IEC17025认证，较多汽车厂整车级实验已交由公司完成。依托正向研发能力，有利于公司继续扩展产品线，提升单车配套价值，为客户提供T0.5级服务提供保障。架构方面，2023年7月，经公司战略分析及决策，决定拆分设立机器人事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，同时整合各项优势资源，从而为该项业务的快速发展创造充分条件。 研发综合实力强、效率高，在研发、实验过程中拓普善于聚焦产业链关键产品和核心技术，并将所积累技术、经验沿用到新品研发上，提升研发效率。依托长期基础的开发和技术突破所积累出机、电、液、软等综合开发和系统集成能力，拓普逐步建立完整的产品开发体系。以IBS为例，IBS是高度集成安全系统，集成机械、电子、液压、控制、算法等多学科内容，公司在快速变化的汽车市场环境下:1)纵向迭代产品：IBS→IBS PRO→IBS RED和IBS EVO；2）横向拓宽产品线：基于电控、软件、制造、底盘调教等能力拓展线控转向系统（电动助力转向系统、主动后轮转向系统、电调管柱等）、热管理系统泵阀、空悬集成式充气及控制单元、智能座舱产品、机器人执行器等，为公司保持快速发展奠定基础。 全球扩产夯实长期竞争力，加码智能制造保驾护航 产能布局全球范围布局，实现全方位就近供货。拓普生产基地横跨国内、欧洲、美洲与东南亚，共计70多家工厂。公司1）围绕国内主要汽车产业集群，已在宁波、重庆、武汉、安徽等地建立基地；2）海外为服务国际客户，在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥有序推进，可为客户提供更加快捷高效的服务，也为深入拓展全球平台业务提供保障。 募集扩产巩固长期竞争力，投入产出比逐渐提升，有望持续优化公司经营条件。22年12月拓普推出非公开发行募集预案，募集总额不超40亿元，总投资78亿元，用于轻量化底盘+内饰+热管理+智能驾驶等项目。预计本次募资对整体经营效益的提升将以1）填补产能缺口，提升接单能力；2）优化资本结构，降低财务成本和风险，增强持续经营能力；3）提升盈利能力（本轮募资投入产出比维持在1.5以上，较前两轮提升明显）；4）提升技术实力，继续开发线控转向和空悬的能力的四重形式体现。同时，公司积极推进数字化工厂建设，实施MES管理系统，实现质量控制、产品追溯、精益生产、设备管理等各方面的有效管理，促进公司数据与客户数据的互联互通，打造工业4.0智慧工厂。 核心逻辑：车端优质客户结构和持续放量的产品，带来2024年业绩确定性 展望2024年，我们认为拓普集团的核心看点在于优质客户矩阵+模块化供货能力带来的车端业务确定性、全球范围内产能的陆续落地以及潜在机器人业务的推进。 1）车端为基本盘：平台化战略+Tier0.5模式持续推进，2024年随北美客户、吉利、比亚迪、华为、理想、福特、蔚来及小米等优质客户放量，叠加新产品（空悬、座舱、线控制动、电调管柱）等持续落地，2024年拓普业绩增长具较高确定性。同时拓普围绕客户建厂实现就近供货：波兰、墨西哥配套欧美客户，重庆建厂配套理想和赛力斯，安徽建厂配套蔚来和比亚迪，优质、稳定的客户结构保障中长期业绩确定性。 2）全球产能落地：2023年11月，拓普波兰工厂热泵总成产品正式量产下线，建立年产能50万套，同时墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。目前拓普的海外工厂已陆续布局在了欧洲，北美，南美以及东南亚，覆盖热管理、底盘、减震、饰件等多类产品，不断夯实订单承接能力，为长远发展保驾护航 3）新业务推进：拓普研发机器人直线和旋转执行器（与自身IBS技术同源），已多次向客户送样并获认可及好评。同时设立机器人事业部，整合各项优势资源，为机器人业务进展创造充分条件。后续随机器人量产的推进，公司有望收益，打开新的成长空间。 具体报告内容详见国信证券汽车团队于2023年12月22日发布的《拓普集团（601689.SH）-高管增持彰显经营信心，车端与机器人业务带来业绩确定性和成长性》 法律申明 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