年报发布 | 2024年化工系行情及投资展望
（以下内容从国泰期货《年报发布 | 2024年化工系行情及投资展望》研报附件原文摘录）
玻璃、纯碱 上半年压力大，下半年或有转机 ——2024年玻璃纯碱期货行情展望 我们的观点： 玻璃方面，在产业链下游持续扩张开工的情况下，面对房地产市场的困局，玻璃价格在2023年保持宽幅震荡格局。在2024年上半年玻璃行业面临高产量、高利润、行业需求淡季等因素压制，上半年或有一定压力。但是在2024年下半年，美联储或将降息，导致近年来压制国内地产企业的债务问题有可能会有阶段性缓解，有利于玻璃需求端恢复，同时在玻璃深加工环节，近年来产能持续扩张，在下半年玻璃需求旺季有支撑。 纯碱方面，2024年上半年纯碱仍然有压力。主要是玻璃厂在2023年四季度已经有过充分备货，在纯碱供应端不发生大的意外减产的情况下，国内供应叠加国外进口到港两大因素足够导致2024年上半年纯碱出现一轮累库。在下半年纯碱历年来在三季度会有大量装置集中检修，而下半年一般玻璃厂也会陆续补库纯碱，因此在下半年纯碱价格或略偏强。 国泰君安期货 首席分析师 张驰 Z0011243 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《上半年压力大，下半年或有转机——2024年玻璃纯碱期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 PP、PE 聚烯烃宽幅震荡市 ——2024年PP、PE期货行情展望 我们的观点： PP、PE在2024年整体压力仍偏大。上半年压力主要来自需求端，下半年压力主要在供应端。在节奏上，上半年压力更大，下半年一方面需求会季节性好转，另一方面供应端低利润背景下检修或能超预期。 在需求端，我们预计在2024年上半年终端塑料制品出口将面临更大挑战，而国内市场近年来塑料制品加工产能扩张幅度较大，如果出口市场持续走弱，将会导致下游开工率大幅下滑，从而拖累PP和PE需求。 在供应端，PP和PE潜在新增产能幅度仍然较大。2024年PP潜在投产产能880.5万吨，产能增速高达22.15%，若全部顺利投产，聚丙烯年产能或将达到4856.5万吨。2024年中国聚乙烯行业产能仍会持续扩张，预计新增产能613万吨，产能增速18.91%。 值得注意的是在2023年四季度开始，部分装置已经开始加大检修力度，意味着聚烯烃产业供应端的底线或被逐步探明。在2024年同样面临大规模产能压力的情况下，市场检修力度或能超预期，尤其在市场传统检修高峰的下半年。 总之，至少在2024年上半年，市场难言乐观，下半年看供应端检修力度。 风险提示：供应端超预期减产，刺激性政策导致需求好转。 国泰君安期货 首席分析师 张驰 Z0011243 联系人：陈嘉昕 F03087772 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《聚烯烃宽幅震荡市——2024年PP、PE期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 PX、PTA、PF PX调油溢价退坡，先跌后涨； PTA上半年弱，下半年强，全年震荡市； PF关注加工费重心上移以及远月正套； ——2024年PX/PTA/PF期货行情展望 我们的观点： 2024年上半年，海外市场高利率模式下，经济衰退风险持续增加，在需求负反馈和成本偏弱的双重影响下，PX/PTA/PF估值或偏弱。2024年下半年，仍然看好季节性旺季驱动的聚酯产业链产品上涨行情。全年PTA加工费或将在低位100-300元/吨区间波动，关注涤纶短纤加工费在旺季的扩张机会。 国泰君安期货 高级分析师 贺晓勤 Z0017709 国泰君安期货 高级分析师 黄天圆 Z0018016 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《PX调油溢价退坡，先跌后涨；PTA上半年弱，下半年强，全年震荡市；PF关注加工费重心上移以及远月正套——2024年PX/PTA/PF期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 乙二醇 漫漫筑底路 ——2024年乙二醇期货行情展望 我们的观点： 2024年是乙二醇供需格局多空转换的关键一年。过去经历了长达3-4年乙二醇产能大扩张，供应压力下，港口库存持续累积。2024年乙二醇下游聚酯需求仍有韧性，供应增速开始放缓，单边或呈现先跌后涨的震荡市行情，围绕4000-4500元/吨区间波动。 煤制乙二醇利润修复、乙烯制乙二醇产能扩张，2023年乙二醇供应过剩，贸易商长期反套操作，使得盘面抛压极大，难以出现趋势性行情。要解决盘面抛压过大的问题，需要扭转目前期现贸易商的交易结构，尤其是要看到港口库存的去化。海外装置2024年面临运输成本增加、生产经济性下降导致开工下滑的问题，进而导致中国进口乙二醇量下降，因此乙二醇港口库存有下滑的可能。 另外聚酯需求增速与GDP增速相匹配，每年有自然增长，当前聚酯产业链上下游库存较低，各环节补库与刚需均将对原料价格形成支撑。 投资建议： 上半年乙二醇供应压力大，单边价格筑底，下半年存在触底反弹机会，下方关注4000元/吨支撑，上方较难突破前期高点4500元/吨；月差方面，5-9反套、9-1正套。 国泰君安期货 高级分析师 贺晓勤 Z0017709 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《漫漫筑底路——2024年乙二醇期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 烧碱 烧碱需求延续改善，供应弹性主导价格波动 ——2024年烧碱市场展望 我们的观点： 2024年需求端出口需求仍有压力，国内需求将延续改善，从节奏上看，上半年弱，下半年强。 对于供应端而言，我们更关注检修的节奏。从今年检修的装置看，超规模的检修是导致价格大幅反弹的核心，2024年我们仍需重点关注烧碱较大的供应弹性对价格波动的影响。尤其当氯碱利润亏损时，厂家出现的超预期减产。同时，检修旺季、需求端变化以及期现结合的背景下，烧碱市场在二三季度的波动率将增大。 对于明年的市场而言，要特别注意交割因素。2024年5月烧碱面临上市后的首次交割，而对于液体危化品而言，本身库容有限，运费和仓储费较高，因此对多空双方均存在一定的交割风险。 风险提示：海外市场需求进一步走弱影响出口需求、供应端超预期减产。 国泰君安期货 首席分析师 张驰 Z0011243 联系人：陈嘉昕 F03087772 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《烧碱需求延续改善，供应弹性主导价格波动——2024年烧碱市场展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 尿素 政策引导，供需格局改善 ——2024年尿素期货行情展望 我们的观点： 预计2024年尿素价格中枢小幅下移，震荡格局贯穿全年，年度级别周期视角下基本面压力有所增加。整体或呈现先抑后扬的价格走势，重点关注波段机会。 我们的逻辑： 我们预计2024 年国内尿素呈现供需双增格局下小幅宽松的状态，供应增速大于需求增速。 供应方面，全年来看，尿素供应端或呈现产量增加、库存增加、利润下降的格局。第一，产量端，2024年度尿素行业预计产能增量为425万吨。其中产能投放预计为825万吨，淘汰产能240万吨，技改产能160万吨。上半年产能增速约为4%，全年产能增速为5.5%。第二，库存端，在供需双增背景下，整体尿素显性库存中枢或有所上移。第三，利润端，尿素2024年的利润格局或难以维持高位，利润中枢或有所下移。 需求方面，2024全年尿素整体需求或维持增长但增速下降，主要有三方面因素。第一，农业端，我们认为对玉米等农作物的滴灌密植技术改进将持续推进，农业需求有进一步增加预期，但受制于种植利润的降低，农业需求增速或有所降低。第二，工业需求或将小幅增长。第三，2024上半年出口量或有所下降。下半年在出口旺季能否适量出口取决于《法检》要求及出口利润。 风险点：政策调整、煤炭价格大幅波动、海外地缘政治风险 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 联系人：杨鈜汉 F03108173 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《政策引导，供需格局改善——2024年尿素期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 合成橡胶 震荡格局贯穿全年，关注波段机会 ——2024年合成橡胶期货行情展望 我们的观点： 预计2024年顺丁橡胶价格中枢小幅下移，震荡格局贯穿全年，年度级别周期视角下基本面压力有所增加。整体或呈现先抑后扬的价格走势，重点关注波段机会。 我们的逻辑： 2024年，丁二烯环节的供需矛盾或仍将成为顺丁橡胶产业链的主要矛盾。丁二烯或以供需双弱的格局进入2024年，持续让利于下游，价格有所转弱。伴随2024上半年丁二烯四大下游利润有所恢复，开工率将有所提升，需求修复格局下，逐渐对丁二烯价格形成支撑。此后，伴随丁二烯检修季结束叠加新增产能投放，价格或再次转弱。丁二烯或呈现全年先弱，再强，再弱的走势。顺丁橡胶自身供需矛盾不明显，主要原因在于顺丁橡胶供应端民营工厂的开停工较为灵活，因此库存压力可以通过降低开工的方式来调节。但由于终端全钢胎需求2024上半年的复苏或较为缓慢，整体来看，顺丁橡胶2024年或将呈现供需双增背景下小幅宽松的格局。 风险提示：原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治事件引发的短期供需错配等。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 联系人：杨鈜汉 F03108173 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《震荡格局贯穿全年，关注波段机会——2024年合成橡胶期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 甲醇 周度级别宽幅震荡 ——2024年甲醇期货行情展望 我们的观点： 成本中枢坍塌，关注产业链利润修复的机会。煤炭成本中枢下移，有利于产业链中下游产品利润修复。并且，从2024年从静态投产表来看，甲醇下游投产计划大于甲醇自身，2024年烯烃端新增产能较少，BDO、醋酸、有机硅、甲醛等将贡献2024年增量需求的主要部分。2023年利润维持低位的传统下游需求甲醛，产能扩张有限，反而在2024年中国经济底部企稳之后，或迎来利润修复的时间窗口。 2024年甲醇港口与内地的分化仍继续存在，绝对价格仍然以上半年弱，下半年强为主。港口面临进口高压力，全年以消化港口高库存为主，正套难以大幅走强。进入交割月后，可能面临交割传导压力。内地仍将维持高产量、中低库存、扩利润格局，随着整体甲醇利润中枢上移，预计内地甲醇供应持续维持高位直到库存压力凸显再去挤压利润为止。下游需求伴随经济周期修复开工提升以及产能继续投放持续改善。 国泰君安期货 高级分析师 黄天圆 Z0018016 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《周度级别宽幅震荡——2024年甲醇期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 苯乙烯 上半年弱，下半年强 ——2024年苯乙烯期货行情展望 我们的观点： 关注市场一致预期的反转。市场对于2024年纯苯一致预期偏强，核心驱动在于调油持续、下游投产速度大于上游。但是2024年汽油新增产能大、纯苯和苯乙烯2024年表观需求增速比2023年均有明显下滑。2024年上半年市场在乐观预期之下容易发生下游刚需开工下滑、持货意愿持续不佳的预期差；而2024年下半年在美联储降息、国内金九银十旺季环比上半年修复的背景下整体偏强，整体仍然旺季偏强。 2024年苯乙烯作为正套品种，弹性进一步收窄。随着市场交易机制的逐步完善、产能大扩张周期的不断推进，月差的波动会逐步收窄。2023年7-9月，苯乙烯港口库存从12万吨快速去库至5万吨，但是基差弹性远弱于往年，核心原因在于苯乙烯产能充分的背景之下，车货运输进一步规范，使得贸易效率大幅提升，区域阶段性供需矛盾的缓和。并且，龙头工厂对于港口库存的话语权增加。尤其是EB2308合约之后修改了交割规则，增设交割库使得盘面仓单结构发生了变化。2024年苯乙烯下游需求结构决定了港口库存水位仍然维持偏低，但是整体正套的幅度会进一步收窄。 国泰君安期货 高级分析师 黄天圆 Z0018016 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《上半年弱，下半年强——2024年苯乙烯期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 天然橡胶 重心上移，U型节奏 ——2024年天胶期货行情展望 我们的观点： 受到非洲地区橡胶产量增长的支持，供应端近期仍较为充足，胶种结构的切换将会持续，预计明年橡胶价格重心微抬，但很难出现趋势性牛市行情，整体或呈现U型结构，重点关注波段机会。 我们的逻辑： 我们预计2024 年全球天然橡胶仍是供需相对平衡的状态：供应端，传统的东南亚产区因树龄结构、物候恶化等问题，产量整体增速放缓，部分出现减产的情况，但以科特迪瓦为代表的新兴非洲产区仍处于产能释放的增长阶段，对缺口有所弥补，故短期内全球天胶总供应并没有进入大规模的收缩周期，但由于胶价低迷，全球产区近几年出现新种植面积缩减的情况，我们预计未来2-3年天胶供应或达到峰值；需求端，受到欧美经济衰退的拖累，上半年对轮胎的需求将出现下滑，但我国轮胎对墨西哥、俄罗斯、沙特等“一带一路”协议国的出口增量可以一定缓解该利空，同时在较强的宏观驱动下，国内物流、基建产业出现景气度回升，或渐进带动重卡的需求。 投资展望： 2024年天胶价格的阶段性高点或出现在一季度及四季度。一季度，宏观驱动国内物流、汽车等橡胶密集型行业终端消费增长，叠加春节前后出现的下游季节性补库需求，在年初天胶库存偏低背景下，价格弹性偏高，阶段性需求驱动易导致天胶价格上行。四季度收益于2024年下半年海外轮胎企业切换至补库周期，与国内共振导致的需求端快速增长，同时橡胶进入停割季节，供需进入紧平衡，边际上对胶价的抬高提供动能。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《重心上移，U型节奏——2024年天胶期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 纸浆 前高后低，波段为主 ——2024年纸浆期货行情展望 我们的观点： 2024年上半年宏观经济的温和复苏，伴随双胶纸的刚需支撑以及生活用纸需求的稳定增长，推动浆价上涨，下半年国内外巨量的纸浆新增产能集中投产后供给承压价格开始走弱。预计明年纸浆价格前高后低，供需扰动下波段为主。 我们的逻辑： 我们预计2024年纸浆供应压力从下半年开始逐步增强，全球纸浆需求以国内增长为主：供给端，2024年海内外纸浆新增产能约1000万吨，集中于下半年投放，海外针叶浆暂无新增产能，叠加2023年海外浆厂关停造成的针叶浆产能损失，预计2024年针叶浆进口压力较小；需求端，2024年美联储加息压力或有所缓解，令终端消费有所回暖，一定程度上稳定纸浆需求，但欧美纸业仍处于去库阶段，用浆需求总体稳中趋降，而国内白纸进入产能扩张周期，新增产能在需求尚未完全好转前虽未必能长期支撑纸浆需求，但伴随2024年宏观经济温和复苏，双胶纸的刚需支撑仍在以及生活用纸需求的小幅增长，有望驱动纸浆需求稳步扩张。 投资展望： 上半年择机做多，下半年逢高试空。上半年需求温和复苏而供应无新投产下浆价整体趋势向上，潜在的利空是白卡和生活用纸不能维持现在的高消费量，利空消除后在双胶纸刚需支撑和生活用纸的正常增速下，浆价继续维持上涨，下半年适合套保资金入场，逢高试空。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《前高后低，波段为主——2024年纸浆期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 编辑：Wung DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
玻璃、纯碱 上半年压力大，下半年或有转机 ——2024年玻璃纯碱期货行情展望 我们的观点： 玻璃方面，在产业链下游持续扩张开工的情况下，面对房地产市场的困局，玻璃价格在2023年保持宽幅震荡格局。在2024年上半年玻璃行业面临高产量、高利润、行业需求淡季等因素压制，上半年或有一定压力。但是在2024年下半年，美联储或将降息，导致近年来压制国内地产企业的债务问题有可能会有阶段性缓解，有利于玻璃需求端恢复，同时在玻璃深加工环节，近年来产能持续扩张，在下半年玻璃需求旺季有支撑。 纯碱方面，2024年上半年纯碱仍然有压力。主要是玻璃厂在2023年四季度已经有过充分备货，在纯碱供应端不发生大的意外减产的情况下，国内供应叠加国外进口到港两大因素足够导致2024年上半年纯碱出现一轮累库。在下半年纯碱历年来在三季度会有大量装置集中检修，而下半年一般玻璃厂也会陆续补库纯碱，因此在下半年纯碱价格或略偏强。 国泰君安期货 首席分析师 张驰 Z0011243 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《上半年压力大，下半年或有转机——2024年玻璃纯碱期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 PP、PE 聚烯烃宽幅震荡市 ——2024年PP、PE期货行情展望 我们的观点： PP、PE在2024年整体压力仍偏大。上半年压力主要来自需求端，下半年压力主要在供应端。在节奏上，上半年压力更大，下半年一方面需求会季节性好转，另一方面供应端低利润背景下检修或能超预期。 在需求端，我们预计在2024年上半年终端塑料制品出口将面临更大挑战，而国内市场近年来塑料制品加工产能扩张幅度较大，如果出口市场持续走弱，将会导致下游开工率大幅下滑，从而拖累PP和PE需求。 在供应端，PP和PE潜在新增产能幅度仍然较大。2024年PP潜在投产产能880.5万吨，产能增速高达22.15%，若全部顺利投产，聚丙烯年产能或将达到4856.5万吨。2024年中国聚乙烯行业产能仍会持续扩张，预计新增产能613万吨，产能增速18.91%。 值得注意的是在2023年四季度开始，部分装置已经开始加大检修力度，意味着聚烯烃产业供应端的底线或被逐步探明。在2024年同样面临大规模产能压力的情况下，市场检修力度或能超预期，尤其在市场传统检修高峰的下半年。 总之，至少在2024年上半年，市场难言乐观，下半年看供应端检修力度。 风险提示：供应端超预期减产，刺激性政策导致需求好转。 国泰君安期货 首席分析师 张驰 Z0011243 联系人：陈嘉昕 F03087772 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《聚烯烃宽幅震荡市——2024年PP、PE期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 PX、PTA、PF PX调油溢价退坡，先跌后涨； PTA上半年弱，下半年强，全年震荡市； PF关注加工费重心上移以及远月正套； ——2024年PX/PTA/PF期货行情展望 我们的观点： 2024年上半年，海外市场高利率模式下，经济衰退风险持续增加，在需求负反馈和成本偏弱的双重影响下，PX/PTA/PF估值或偏弱。2024年下半年，仍然看好季节性旺季驱动的聚酯产业链产品上涨行情。全年PTA加工费或将在低位100-300元/吨区间波动，关注涤纶短纤加工费在旺季的扩张机会。 国泰君安期货 高级分析师 贺晓勤 Z0017709 国泰君安期货 高级分析师 黄天圆 Z0018016 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《PX调油溢价退坡，先跌后涨；PTA上半年弱，下半年强，全年震荡市；PF关注加工费重心上移以及远月正套——2024年PX/PTA/PF期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 乙二醇 漫漫筑底路 ——2024年乙二醇期货行情展望 我们的观点： 2024年是乙二醇供需格局多空转换的关键一年。过去经历了长达3-4年乙二醇产能大扩张，供应压力下，港口库存持续累积。2024年乙二醇下游聚酯需求仍有韧性，供应增速开始放缓，单边或呈现先跌后涨的震荡市行情，围绕4000-4500元/吨区间波动。 煤制乙二醇利润修复、乙烯制乙二醇产能扩张，2023年乙二醇供应过剩，贸易商长期反套操作，使得盘面抛压极大，难以出现趋势性行情。要解决盘面抛压过大的问题，需要扭转目前期现贸易商的交易结构，尤其是要看到港口库存的去化。海外装置2024年面临运输成本增加、生产经济性下降导致开工下滑的问题，进而导致中国进口乙二醇量下降，因此乙二醇港口库存有下滑的可能。 另外聚酯需求增速与GDP增速相匹配，每年有自然增长，当前聚酯产业链上下游库存较低，各环节补库与刚需均将对原料价格形成支撑。 投资建议： 上半年乙二醇供应压力大，单边价格筑底，下半年存在触底反弹机会，下方关注4000元/吨支撑，上方较难突破前期高点4500元/吨；月差方面，5-9反套、9-1正套。 国泰君安期货 高级分析师 贺晓勤 Z0017709 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《漫漫筑底路——2024年乙二醇期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 烧碱 烧碱需求延续改善，供应弹性主导价格波动 ——2024年烧碱市场展望 我们的观点： 2024年需求端出口需求仍有压力，国内需求将延续改善，从节奏上看，上半年弱，下半年强。 对于供应端而言，我们更关注检修的节奏。从今年检修的装置看，超规模的检修是导致价格大幅反弹的核心，2024年我们仍需重点关注烧碱较大的供应弹性对价格波动的影响。尤其当氯碱利润亏损时，厂家出现的超预期减产。同时，检修旺季、需求端变化以及期现结合的背景下，烧碱市场在二三季度的波动率将增大。 对于明年的市场而言，要特别注意交割因素。2024年5月烧碱面临上市后的首次交割，而对于液体危化品而言，本身库容有限，运费和仓储费较高，因此对多空双方均存在一定的交割风险。 风险提示：海外市场需求进一步走弱影响出口需求、供应端超预期减产。 国泰君安期货 首席分析师 张驰 Z0011243 联系人：陈嘉昕 F03087772 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《烧碱需求延续改善，供应弹性主导价格波动——2024年烧碱市场展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 尿素 政策引导，供需格局改善 ——2024年尿素期货行情展望 我们的观点： 预计2024年尿素价格中枢小幅下移，震荡格局贯穿全年，年度级别周期视角下基本面压力有所增加。整体或呈现先抑后扬的价格走势，重点关注波段机会。 我们的逻辑： 我们预计2024 年国内尿素呈现供需双增格局下小幅宽松的状态，供应增速大于需求增速。 供应方面，全年来看，尿素供应端或呈现产量增加、库存增加、利润下降的格局。第一，产量端，2024年度尿素行业预计产能增量为425万吨。其中产能投放预计为825万吨，淘汰产能240万吨，技改产能160万吨。上半年产能增速约为4%，全年产能增速为5.5%。第二，库存端，在供需双增背景下，整体尿素显性库存中枢或有所上移。第三，利润端，尿素2024年的利润格局或难以维持高位，利润中枢或有所下移。 需求方面，2024全年尿素整体需求或维持增长但增速下降，主要有三方面因素。第一，农业端，我们认为对玉米等农作物的滴灌密植技术改进将持续推进，农业需求有进一步增加预期，但受制于种植利润的降低，农业需求增速或有所降低。第二，工业需求或将小幅增长。第三，2024上半年出口量或有所下降。下半年在出口旺季能否适量出口取决于《法检》要求及出口利润。 风险点：政策调整、煤炭价格大幅波动、海外地缘政治风险 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 联系人：杨鈜汉 F03108173 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《政策引导，供需格局改善——2024年尿素期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 合成橡胶 震荡格局贯穿全年，关注波段机会 ——2024年合成橡胶期货行情展望 我们的观点： 预计2024年顺丁橡胶价格中枢小幅下移，震荡格局贯穿全年，年度级别周期视角下基本面压力有所增加。整体或呈现先抑后扬的价格走势，重点关注波段机会。 我们的逻辑： 2024年，丁二烯环节的供需矛盾或仍将成为顺丁橡胶产业链的主要矛盾。丁二烯或以供需双弱的格局进入2024年，持续让利于下游，价格有所转弱。伴随2024上半年丁二烯四大下游利润有所恢复，开工率将有所提升，需求修复格局下，逐渐对丁二烯价格形成支撑。此后，伴随丁二烯检修季结束叠加新增产能投放，价格或再次转弱。丁二烯或呈现全年先弱，再强，再弱的走势。顺丁橡胶自身供需矛盾不明显，主要原因在于顺丁橡胶供应端民营工厂的开停工较为灵活，因此库存压力可以通过降低开工的方式来调节。但由于终端全钢胎需求2024上半年的复苏或较为缓慢，整体来看，顺丁橡胶2024年或将呈现供需双增背景下小幅宽松的格局。 风险提示：原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治事件引发的短期供需错配等。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 联系人：杨鈜汉 F03108173 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《震荡格局贯穿全年，关注波段机会——2024年合成橡胶期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 甲醇 周度级别宽幅震荡 ——2024年甲醇期货行情展望 我们的观点： 成本中枢坍塌，关注产业链利润修复的机会。煤炭成本中枢下移，有利于产业链中下游产品利润修复。并且，从2024年从静态投产表来看，甲醇下游投产计划大于甲醇自身，2024年烯烃端新增产能较少，BDO、醋酸、有机硅、甲醛等将贡献2024年增量需求的主要部分。2023年利润维持低位的传统下游需求甲醛，产能扩张有限，反而在2024年中国经济底部企稳之后，或迎来利润修复的时间窗口。 2024年甲醇港口与内地的分化仍继续存在，绝对价格仍然以上半年弱，下半年强为主。港口面临进口高压力，全年以消化港口高库存为主，正套难以大幅走强。进入交割月后，可能面临交割传导压力。内地仍将维持高产量、中低库存、扩利润格局，随着整体甲醇利润中枢上移，预计内地甲醇供应持续维持高位直到库存压力凸显再去挤压利润为止。下游需求伴随经济周期修复开工提升以及产能继续投放持续改善。 国泰君安期货 高级分析师 黄天圆 Z0018016 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《周度级别宽幅震荡——2024年甲醇期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 苯乙烯 上半年弱，下半年强 ——2024年苯乙烯期货行情展望 我们的观点： 关注市场一致预期的反转。市场对于2024年纯苯一致预期偏强，核心驱动在于调油持续、下游投产速度大于上游。但是2024年汽油新增产能大、纯苯和苯乙烯2024年表观需求增速比2023年均有明显下滑。2024年上半年市场在乐观预期之下容易发生下游刚需开工下滑、持货意愿持续不佳的预期差；而2024年下半年在美联储降息、国内金九银十旺季环比上半年修复的背景下整体偏强，整体仍然旺季偏强。 2024年苯乙烯作为正套品种，弹性进一步收窄。随着市场交易机制的逐步完善、产能大扩张周期的不断推进，月差的波动会逐步收窄。2023年7-9月，苯乙烯港口库存从12万吨快速去库至5万吨，但是基差弹性远弱于往年，核心原因在于苯乙烯产能充分的背景之下，车货运输进一步规范，使得贸易效率大幅提升，区域阶段性供需矛盾的缓和。并且，龙头工厂对于港口库存的话语权增加。尤其是EB2308合约之后修改了交割规则，增设交割库使得盘面仓单结构发生了变化。2024年苯乙烯下游需求结构决定了港口库存水位仍然维持偏低，但是整体正套的幅度会进一步收窄。 国泰君安期货 高级分析师 黄天圆 Z0018016 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《上半年弱，下半年强——2024年苯乙烯期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 天然橡胶 重心上移，U型节奏 ——2024年天胶期货行情展望 我们的观点： 受到非洲地区橡胶产量增长的支持，供应端近期仍较为充足，胶种结构的切换将会持续，预计明年橡胶价格重心微抬，但很难出现趋势性牛市行情，整体或呈现U型结构，重点关注波段机会。 我们的逻辑： 我们预计2024 年全球天然橡胶仍是供需相对平衡的状态：供应端，传统的东南亚产区因树龄结构、物候恶化等问题，产量整体增速放缓，部分出现减产的情况，但以科特迪瓦为代表的新兴非洲产区仍处于产能释放的增长阶段，对缺口有所弥补，故短期内全球天胶总供应并没有进入大规模的收缩周期，但由于胶价低迷，全球产区近几年出现新种植面积缩减的情况，我们预计未来2-3年天胶供应或达到峰值；需求端，受到欧美经济衰退的拖累，上半年对轮胎的需求将出现下滑，但我国轮胎对墨西哥、俄罗斯、沙特等“一带一路”协议国的出口增量可以一定缓解该利空，同时在较强的宏观驱动下，国内物流、基建产业出现景气度回升，或渐进带动重卡的需求。 投资展望： 2024年天胶价格的阶段性高点或出现在一季度及四季度。一季度，宏观驱动国内物流、汽车等橡胶密集型行业终端消费增长，叠加春节前后出现的下游季节性补库需求，在年初天胶库存偏低背景下，价格弹性偏高，阶段性需求驱动易导致天胶价格上行。四季度收益于2024年下半年海外轮胎企业切换至补库周期，与国内共振导致的需求端快速增长，同时橡胶进入停割季节，供需进入紧平衡，边际上对胶价的抬高提供动能。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《重心上移，U型节奏——2024年天胶期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 纸浆 前高后低，波段为主 ——2024年纸浆期货行情展望 我们的观点： 2024年上半年宏观经济的温和复苏，伴随双胶纸的刚需支撑以及生活用纸需求的稳定增长，推动浆价上涨，下半年国内外巨量的纸浆新增产能集中投产后供给承压价格开始走弱。预计明年纸浆价格前高后低，供需扰动下波段为主。 我们的逻辑： 我们预计2024年纸浆供应压力从下半年开始逐步增强，全球纸浆需求以国内增长为主：供给端，2024年海内外纸浆新增产能约1000万吨，集中于下半年投放，海外针叶浆暂无新增产能，叠加2023年海外浆厂关停造成的针叶浆产能损失，预计2024年针叶浆进口压力较小；需求端，2024年美联储加息压力或有所缓解，令终端消费有所回暖，一定程度上稳定纸浆需求，但欧美纸业仍处于去库阶段，用浆需求总体稳中趋降，而国内白纸进入产能扩张周期，新增产能在需求尚未完全好转前虽未必能长期支撑纸浆需求，但伴随2024年宏观经济温和复苏，双胶纸的刚需支撑仍在以及生活用纸需求的小幅增长，有望驱动纸浆需求稳步扩张。 投资展望： 上半年择机做多，下半年逢高试空。上半年需求温和复苏而供应无新投产下浆价整体趋势向上，潜在的利空是白卡和生活用纸不能维持现在的高消费量，利空消除后在双胶纸刚需支撑和生活用纸的正常增速下，浆价继续维持上涨，下半年适合套保资金入场，逢高试空。 国泰君安期货 资深分析师 高琳琳 Z0002332 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《前高后低，波段为主——2024年纸浆期货行情展望》，发布时间：2023年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 编辑：Wung DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
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