【国信金融】蚂蚁链:为数字经济赋予信任——蚂蚁链品牌发布会点评

（以下内容从国信证券《【国信金融】蚂蚁链:为数字经济赋予信任——蚂蚁链品牌发布会点评》研报附件原文摘录）
　　国信证券经济研究所银行团队 分析师：王剑 S0980518070002 分析师：陈俊良 S0980519010001 分析师：田维韦 S0980520030002 01 事件 蚂蚁集团于2020年7月23日举行蚂蚁链全新品牌发布会，蚂蚁区块链正式升级为“蚂蚁链”，并将秉持蚂蚁集团16年来以科技解决信任问题的初心，重构数字经济的信任体系，让区块链像移动支付一样改变生产和生活。 02 评论 2.1 蚂蚁集团的核心逻辑 蚂蚁集团起步于2004年成立的支付宝，长期以来致力于以科技手段解决数字经济中的信任问题。在其发展过程中有几个与信任问题相关的主要节点，相信很多支付宝的长期用户都会有所记忆： 一是淘宝网成立后不久，C2C交易双方面临缺乏信任的问题，因此支付宝除支付功能外，更重要的功能则是为淘宝网的买卖双方提供担保交易机制，促进交易的实现；随后支付宝功能不断推陈出新，2010年推出快捷支付，2013年与天弘基金推出余额宝（后来进一步丰富为理财业务即蚂蚁聚宝），后来开始扩展到包括金融在内的全生活场景，功能不断丰富。 二是2013年左右开始尝试借助大数据征信的纯线上放贷（即放贷者从未与借款人线下见面），成为互联网金融里程碑式的突破。因为，此前的网上金融业务虽然功能也较丰富，但纯线上放贷仅有部分银行少量尝试，未得推广，根本原因就是传统信用分析手段无法覆盖。目前，由蚂蚁微贷（借呗、花呗等消费类贷款为主）、网商银行（小微的经营类贷款为主）等从事纯线上放贷，技术已较成熟，有效解决了互联网信贷的信任问题。同时大数据征信的成果——芝麻信用也早已开始运用于其他领域。 而目前正式推出的蚂蚁链是又一次重要节点，它依然是针对数字经济中由于交易双方互不熟识而带来的信任问题，并且是着眼于几乎所有产业，空间更为广阔。 2.2 蚂蚁集团简要沿革 除业务变动外，支付宝的股权结构和与阿里巴巴集团的关系也在不断调整。 为满足第三方支付行业的监管要求，支付宝在2011年从阿里巴巴集团剥离，导致双方不再具有直接的股权联系，因而双方通过签订一系列商业协议来规范其商业关系，尤其是保障阿里巴巴集团的利益，相关协议包括《2011年框架协议》《支付宝商业协议》《2011年知识产权许可协议》等。 2014年以支付宝为主体的蚂蚁金服成立，双方在2014年及之后就前期协议进行了调整或修订，重新达成《股权和资产购买协议》《2014年知识产权许可协议》《数据共享协议》《中小企业贷款合作框架协议》等。2019年9月份，阿里巴巴集团根据前期签订的协议获得蚂蚁金服新发行的33%股份，之后与蚂蚁金服签订了《交叉许可协议》及修订后的《经修订知识产权许可协议》。 2020年蚂蚁金服改名为蚂蚁科技集团股份有限公司（蚂蚁集团）并宣布将在A+H同步上市。 2.3 以蚂蚁链为核心：创新科技，布局未来 蚂蚁集团目前主要提供科技和金融服务，而且其最新战略定位更多是以区块链等科技服务为主。 过去主要依托支付宝积累的客户资源，在获取支付手续费的同时，进一步通过金融服务变现。其截至2020年一季末的12个月期间获得的总收入中，有一半以上来自金融业务。蚂蚁集团目前的主要业务包括向消费者及小微经营者提供支付和金融（包括微贷、理财等）服务，并努力通过自身或与当地合作伙伴一起进行全球化扩张。截止2020年一季末，蚂蚁集团及其境外（主要是中国周边国家和地区）九个本地数字钱包合作伙伴的年活跃用户数达到13亿人。 除传统的支付和金融业务外，作为一家科技企业，蚂蚁集团也在积极探索创新科技服务，为更长远的发展做铺垫，而蚂蚁链则是“蚂蚁科技”的核心前沿产品。蚂蚁集团在此次发布会上指出，之所以将“蚂蚁区块链”升级为“蚂蚁链”，是因为蚂蚁集团认为，“block”只是技术的基础，而“chain”才是真正的价值所在，而“蚂蚁链将融合包括区块链、AIOT、大数据风控等技术，通过链接各个产业网络，全面推动数字化浪潮之后的资产化进程。” 蚂蚁集团在本次发布会上还披露了蚂蚁链取得的三个关键成绩：蚂蚁链连续四年全球专利申请数保持第一名，蚂蚁链已经助力解决了50多个实际场景的信任问题，蚂蚁链目前每天“上链量”超过1亿次。 我们可以通过一个金融领域的典型场景，以金融视角更好地理解蚂蚁链的价值。 供应链金融是解决小微企业融资问题的有效方法之一。蚂蚁集团开发的“双链通”供应链金融服务平台，通过将核心企业的应收账款进行数字化升级，使得应收账款可以作为信用凭证在供应链中流转，并以区块链记录管理，从而解决供应链末端小微企业的融资贵、融资难问题。从实践来看，小微企业往往存在发货后收不到款的问题，造成资金周转困难。有不少小微企业的下游穿透到末端来看，可能都是一些大型核心企业。理论上讲，基于这些核心企业的应收账款融资可以很好地解决其上游供应商的融资问题，但传统银行在进行应收账款融资时，应收账款只能向上穿透一到两级，因而很难触达末端的小微企业，并且中间还存在一些操作管理上的风险。相比之下，双链通可以穿透多级供应商，从而触达末端的小微企业，并且全部数据上链从而解决真实性、隐秘性等问题，然后基于核心企业的应收账款为小微企业提供融资服务，从而解决末端供应商的融资问题，并提高全产业链的运作效率。 当然，目前蚂蚁链所运用的领域绝不仅限于金融，而是可以广泛运用于各行各业，是产业区块链的概念。因此，我们认为，蚂蚁链是着眼于广阔产业的科技手段，有望成为蚂蚁集团新一轮利用科技手段助力数字经济的有力驱动力。 2.4 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响金融行业，比如经济下行时期消费增速放缓可能影响支付结算等业务需求或导致坏账增加等；区块链目前尚处于发展的早期阶段，其未来的商业价值大小存在不确定性。

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