【一德早知道--20231221】
（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231221】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2023年12月21日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国三季度经常帐(亿美元)，前值-2121，预测值-1960，公布值-2003。 2.欧元区12月消费者信心指数初值，前值-16.9，预测值-16.4，公布值-15.1。 3.美国12月谘商会消费者信心指数，前值102，预测值104，公布值110.7。 4.美国11月成屋销售总数年化(万户)，前值379，预测值377，公布值382。 今日重点数据/事件提示 1.21:30：美国12月16日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值20.2，预测值21.5。 2.21:30：美国三季度核心PCE物价指数年化季环比终值(%)，前值2.3，预测值2.3。 3.21:30：美国三季度PCE年化季环比终值(%)，前值3.5，预测值3.6。 4.21:30：美国三季度实际GDP年化季环比终值(%)，前值5.2，预测值5.2。 5.21:30：美国12月费城联储制造业指数，前值-5.9，预测值-3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.03%、下方面临2900点整数关口，两市成交额较前一交易日略微扩大至6636亿元。市场结构方面，上证50下跌0.87%，创业板指下跌1.36%。期指方面，IF2401下跌0.66%（基差12.10点，较前一交易日扩大4.34点），IH2401下跌0.45%（基差5.82点，较前一交易日扩大3.83点），IC2401下跌0.80%（基差10.91点，由负转正），IM2401下跌1.34%（基差-16.31点，较前一交易日缩小9.23点）。北向资金成交净卖出15.42亿元，沪股通成交净卖出1.40亿元，深股通成交净卖出14.02亿元。申万一级行业方面，仅煤炭和公用事业板块收涨，传媒、计算机、社会服务板块领跌。从基本面角度来看，国内稳增长信号符合预期、海外美联储信号好于预期。但我们一直强调外因有扰动，内因是本质。在国内经济温和复苏、中美无风险利率共振下行的大趋势下，分母端的修复力度会对于分子端的温和增长形成对冲。从市场角度来看，受穆迪调降中国评级展望影响，12月11日上证综指最低回落至2930点、距离前低2923点仅有一步之遥。而中央政治局会议和中央经济工作会议的信号符合市场预期，指数层面再度回落，上证综指下方面临2900点整数关口，表明当前市场情绪偏向谨慎，而谨慎的根源在于投资者对中长期增长预期尚不明朗，市场依然存在对未来经济复苏力度的担忧。因此，就短期而言，A股市场需要等待市场情绪和内在的调整压力释放完成。操作上，市场寻底过程中，建议投资者以观望或短线操作为主。 期债： 周三央行开展1340亿元7天逆回购和1510亿元14天逆回购，当日2650亿元逆回购到期，实际净投放200亿元，资金面均衡。跨年资金继续投放，国债期货高位震荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于-0.02%、-0.06%、-0.04%和+0.08%。从基本面看，11月经济数据虽整体好于预期，但有低基数影响，债市表现平淡。MLF超额续作或暗示年内降准降息的落空，尽管短期资金面无忧，但考虑11月-12月信贷平滑投放及明年财政前置发力，跨年到春节前市场资金面仍存在变数。目前1年期同业存单利率仍在高位，成为债市隐忧。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。消息面上，北京和上海二手房首付比例下调，需要关注年底两周房地产销售数据检验效果。12月美联储议息会议如期维持基准利率，承认通胀放缓，点阵图暗示明年3次降息，外部制约进一步缓解，明年初降准可期，债市多头暂居上峰。操作上前期多单暂持，继续做陡曲线。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金弱银强，Comex金银比价继续回落。原油、美股收跌，VIX、美债、美元收涨。消息面上，2023年票委、费城联储主席哈克表示其反对继续加息，但降息并非迫在眉睫。经济数据方面，美国12月谘商会消费者信心指数110.7，高于预期及前值。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率大幅走低对贵金属支撑增强。隔夜消费者信心指数超预期支撑美元走强。资金面上，黄金配置资金小幅增持，截至12月20日，SPDR持仓878.25吨（+0.58吨），iShares持仓13791.07吨（+0吨）。金银投机资金有所回流，CME公布12月19日数据，纽期金总持仓48.12万手（+3928手）；纽期银总持仓12.75万手（+277手）。技术上，金银延续窄幅波动，且量能缺失，显示假期前市场交投趋于清淡，重点关注纽期金1988-2020区域支撑情况。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面依托纽期金1988美元为防守线暂持多单。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2405/HC2405)： 现货方面: 螺纹广州4010、杭州3970、北京3810，热卷广州4090、上海4010、天津3980，杭州螺纹基差70、北京螺纹基差20，上海热卷基差25、天津基差20，今日各品种价格下行幅度不大，成交偏稳。长流程钢厂螺纹亏损100左右，热卷亏损140左右，短流平均利润60左右，从公布信息看，后期减产情况仍存。 期货盘面：05螺纹3935，05热卷4040，总体进入反复震荡阶段。螺纹盘面利润100，热卷盘面利润120左右。 供需：天气转冷，成材逐步进入累库周期，宏观预期推动价格短期结束，市场转向产业逻辑，短期原料成本下塌造成成本回落，后期预计短期压力仍存，对成材支撑短期弱化，但大幅下跌难现，预计整体成材高位受需求压力，低位有成本支撑3800-4000周内区间震荡格局不变。卷螺套利依旧处于70-130的区间不变。 动力煤： 主产地整体来看较为平稳，销售情况略有好转，调价煤矿较少，且幅度不大，暂无明显变化。发运上看，大秦线运量仍未恢复，只有90万吨，呼铁局略有好转，恢复至22个大列。北港今日调入97.5吨，调出146.4万吨，库存减少46.9万吨至2671.5万吨，封航解除后，港口开始快速去库，迅速跌破2700万吨。经过几天高调出后，锚地船仍维持在100艘的偏高位水平，后续高调出仍能持续。预到船回落至59艘，属于中性水平。船运费今日小幅反弹，整体变动不大，各航线涨跌均有。港口动力煤今天较为平稳，货主继续挺价，下游询货略有增加。整体活跃度有提高，成交略有转好，但成交价格偏低。5500大卡主流报价960-980元/吨，5000大卡主流报价850-875元/吨。新一期日耗均有所回落，但仍处于高位水平。终端库存受日耗高位影响，继续保持较快的回落速度。 煤焦： 山东港口准一现汇2390上下，仓单成本2590左右，与主力合约基差+90；吕梁准一报价2300，仓单成本2735，与主力合约基差+235；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+443，蒙5#原煤口岸报价1635，仓单价格1992，与主力合约基差+85。澳煤低挥发报价323美元，仓单价格2203，与主力合约基差+296。 焦煤现货市场成交氛围一般，下游采购情绪转弱，竞拍流拍率上升。由于各地煤矿事故多发，近期多处煤矿停产，安监进一步加强。加上受天气影响运输受阻，供应受限，部分煤矿完成年度任务有减产现象。煤矿报价依旧坚挺，价格持续高位震荡。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关重回高位，煤价小幅下滑，炼焦煤市场偏弱运行，报价1650元/吨附近，下游需求仍然疲软。 焦炭方面，今日现货市场偏弱运行，市场情绪转弱，整体成交氛围不算好。焦企仍有提出第四轮上涨的计划，但下游钢厂面临亏损且近期高炉检修计划增多，大多不太接受。焦炭供需目前基本平衡，短期价格持稳运行。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，但原料端无明显空间。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存累积。内蒙即期出厂成本核算仓单成本为6450，此价格短期向下驱动不足。黑色整体回调，盘面向下试探内蒙成本区域，空间想象力不足。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6800，核算仓单价格为7100附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6500-6600附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-168元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-182元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差-120元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-160元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69265元/吨，+535，升贴水+315；洋山铜溢价(仓单)85.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+0.12%，隔夜沪铜主力合约，-0.12%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，开始关注降息，鸽派言论打压美元及美债利率，不过此前市场已交易过降息预期，加之核心通胀仍有韧性，跟随经济数据、官员讲话或仍有反复；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施，以进一步给予市场信心。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；现货升水再次走高，现货仍偏紧。库存方面，LME库存高位回落， 国内仓单减少，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观合力不强，低库存支撑，高位震荡，波段参与。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价208500元/吨，+500；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡+0.04%，隔夜沪锡主力合约，+0.23%。 【投资逻辑】宏观氛围好转、 库存回落等推动近期锡价回升，但最新的微观数据压制锡价涨幅。预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；锡锭进口增加；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，进入明年1、 2月份，若佤邦仍未复产，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】需求走弱迹象，但供应有扰动预期，关注整数关口压力，以回调做多为主。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3750元/吨（+200），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-1100元/吨（-150）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.02%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.24%，伦镍收涨0.17%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】产业矛盾不突出，内外盘走势分化，短期内维持震荡走势；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价101000元/吨（-1000），工业级碳酸锂92500元/吨（-250）。 【市场走势】盘面波幅较大，日内碳酸锂主力合约收跌2.25%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，利润因素部分企业排产下降；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1085美元/吨（-35美元/吨），折算碳酸锂成本9.0万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移，当前交易所注册仓单按部就班进行。 【投资策略】多空博弈激烈，短期内着重关注虚实盘比。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18960-19000元/吨，现货升水10元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18910元/吨，外盘收盘于2245.5美元/吨，氧化铝收盘于2960元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格个别个别上涨，矿山供应紧张的局面尚未缓解，氧化铝开工率略有提升但产量提升能力有限，现货市场成交较为博弈，氧化铝厂无库存压力，低价出货概率不大，电解铝厂溢价采购意愿不强，氧化铝当下供需矛盾并不突出，价格拉涨后可轻仓尝试空单。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费不仅存在韧性且略有强度，铝棒加工费稳定，铝锭铝棒库存双去库，去库表现或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观，不过铝价短期缺乏突破上涨动力。 【投资策略】电解铝前期多单可止盈，氧化铝带止损轻仓试空 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15200-15300元/吨，上调100元/吨；421#价格15600-15700元/吨，上调100元/吨；昆明通氧553#价格15000-15200元/吨，上调50元/吨；421#价格15600-15800元/吨，上调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14280元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，价格受此消息拉动上涨。下游刚需支撑，低端牌号价格上调成交量提升，虽下游有压价心态，但市场流通货源紧张，价格坚挺，但421#依然受制于绝对价格的劣势成交不佳，工厂依然惜售不出做库存处理。硅煤价格持续上涨，电极价格走低，整体生产成本环比保持平稳，减产仍在继续，减产幅度放缓。仓单库存进一步增加，现货市场可流通库存减少终端补库仍在持续，价格方面买卖仍在博弈，多晶硅和有机硅产量环比增加，消费仍在。 【投资策略】全线牌号现货价格上涨，前期多单继续持有，等待终端补库。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21320~21490元/吨，双燕成交于21370~21530元/吨，1#锌主流成交于21250~21420元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21115元/吨，涨幅0.21%。伦锌收于2569.5美元/吨。 【投资逻辑】托克12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛迈拉福斯多金属矿山以进行矿山维护保养，海外矿山再度关停刺激锌价上扬。国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，环保限产接二连三，一定程度或拖累下游采购积极性，但整体表现相对平稳。 【投资策略】前期多单继续持有。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15660-15680元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅15660-15680元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15650元/吨，跌幅0%。伦铅收于2078美元/吨。 【投资逻辑】基本面，湖南原生铅炼厂因检修开始减量，济源大雪天气或短暂影响物流运输。再生铅成本支撑走强，废电瓶止跌回升，部分炼厂选择停产待料，由于持续亏损，再生铅安徽产区出现主动减产，当下企业亏损现状依然持续，原料供应紧张情况后续依然存在，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。沪铅2312合约完成交割，铅锭社库先降后增，同时年末部分下游企业关账盘库因素或抑制短期铅消费，一定程度制约铅价上行空间。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。 河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，降雪后市场恢复正常营业，客商按需拿货。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。广东市场到货红枣6车，市场外客商有所增加，市场陆续接受新货价格，价格暂稳运行。 产区采购基本结束，批发市场成交一般，下游客商按需拿货，随着低价货源的不断消化，下游减少高价囤货，多随采随销，企业按需采购一二级现货，持续关注实际消费情况，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 客商节前备货需求较前期有所提升，陕西洛川产区果农出货意愿逐步增强，果农货成交量略有放大。但多数客商依旧以包装自存货源发往市场，实际交易仍不及往年同期水平，高价货源交易较少。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 产区货源供应相对充足，养殖单位多积极出货，局部仍有余货一定的压力。市场需求欠佳，部分地区贸易商参市积极性略有提升，但仍多谨慎观望，维持低位库存。局部地区库存压力仍在，生产环节库存在0.5-2.5天，流通环节库存0.5-1.5天。前期补栏鸡苗量偏多导致近期新开产增加趋势不变。现货表现不佳，市场淘汰热情提升，淘鸡价格表现偏弱，关注后续新开产量与淘汰增多对整体存栏的影响。近月供应压力下，期现同步表现弱势，整体仍以反弹偏空思路为主，行情真正好转仍需要时间。 生猪： 生猪市场供大于求态势再次出现，养殖场出栏量持续增加。而屠宰企业宰量继续提升的空间较小，加之生猪收购顺畅，短期现货冲高失败，近期以震荡偏弱思路对待，现货表现弱势或导致产能去化加速，各地调研结果显示今冬疫情重于往年，但产能基数偏高，短期不具备大幅拉涨空间，因此近月仍以反弹偏空思路为主，远期合约在去产能预期下，下方支撑或较为明显，期货整体维持近弱远强思路。 白糖： 外糖：昨日美糖后半段再度刷新前低，最终ICE3月合约下跌0.52美分报收20.88美分/磅，当日最低20.81美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌9.8美元/吨报收605美元/吨。美糖昨日一度跌破21美分关键支撑，昨日刷新前低，巴西生产和出口的创纪录增多令基金不断结清多头仓位，印度和泰国榨季延后且减产预期扩大限制了下方空间，短期仍需等待采购旺季的到来，重点关注巴西港口拥堵的影响以及印度泰国生产进展。 郑糖：昨日盘面迎来久违的震荡上涨，最终5月上涨了8点报收6170点，盘中最高6182点，5月基差530，1-5价差194至174，1月下跌10点报收6344点，3月下跌5点至6247点，5月夜盘收涨36报收6206点，仓单维持7051张，有效预报维持1690张，1月多空持仓都有小幅减少，5月多空持仓都有减少，空单减少加更多，现货报价大多小幅下调20元，甘蔗主产区开榨糖厂增多，生产节奏同比延后但产量增加，下行期间短期采购需求被抑制，国内夜盘收盘后外糖破前低，不利于国内多头信心的建立。 操作上，美糖短期关注21美分能否守住，郑糖5月短期关注6200一线争夺，近强远弱持续。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料/PP： 短期逻辑跟随成本与宏观氛围，基本面边际变化在于：1、炼厂综合利润明显修复，开工率也有所提升；2、产业整体去库，尤其上游显性库存去化明显；3、红海局势影响成本端原油，供应影响有限。前期多单暂时持有。 苯乙烯： 基本面来看苯乙烯边际变化不大，但纯苯边际走弱：1、纯苯估值回落到正常水平，下游利润整体走弱，后边开工有下降预期，且国内四季度检修少，负荷提升，整体供需需弱，库存或增加；2、苯乙烯进出口均关闭，边际看供减需增，但库存去化幅度有限；3、红海地区局势尚未解决，对于低库存的品种有供应边际减量的弹性更大。后边重点关注原油以及下游跟进情况，短多暂时持有。 甲醇： 西南气头装置检修，但后期有前期检修重启预期，开工下行空间或有限，目前伊朗全部产能至少一半停车，但工厂库存较高暂未影响发货，短期我国进口到货仍偏多，传统下游开工多有回落，烯烃暂稳，但兴兴、诚志、斯尔邦等均有检修或降负传闻，隆众沿海及内地均小幅累库；运费大涨内地到华东成本上升，进口成本企稳，目前甲醇估值不高，下方关注进口成本支撑，上方主要关注大宗商品氛围压力，但远月成本存淡季预期，预计05合约短线或企稳，但中线仍震荡偏弱运行。 PVC： 本周开工环比略增，社库微增，厂库增，需求继续改善空间不大，后期累库预期；出口如好转，仍难改高库存；现货5780，氯碱综合利润不高，电石涨后稳（存下行预期），PVC反弹后估值中性；下游补库弱，观点震荡偏弱 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱存下行预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750 纯碱： 供应扰动减弱，新增投产有望兑现，低库存累库到3—4月中性水平；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2800，现货有松动预期，01贴水，震荡；05中期看有回调预期 玻璃： 现货交割品1790，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，厂家价格松动，赶工预期仍在；利多点一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮大跌后，空单止盈观望，中期维持反弹空 聚酯: 终端织造本周高位回落，聚酯开工高位略有回落，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动，短期原油或企稳对其有支撑。 PTA： 供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至300美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期看估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡略偏弱，目前在400偏下，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值中性，主要利润在石脑油环节。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，不过成本端经过前期的原油大跌近期企稳，对于PTA有成本支撑，短期PTA绝对价格企稳反弹。 MEG： 供给上煤化工开工高位略降，油化工持稳，总体供应高位持稳略降，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期一季度预期边际减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，明年的产能压力减轻或导致重心上移，操作上EG2405合约逢低偏多，突破上方区间概率偏大。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 尿素： 现货企稳小降，河南交割区域报价2350，新成交偏弱；供应端，装置故障加部分气头装置停车，日产15.89万吨左右，-0.29万吨，供应利好预期兑现；需求端，下游逢低择机适量采购，复合肥春耕备肥开启，开工率较高水平稳定，前期订单充裕，谨慎采购，工业需求维持刚需采购节奏，开工略增；成本端，煤库存高位，价格低位整理；目前，国际尿素FOB在260-330美元/吨区间，远小于中国FOB362美元/吨，国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至来年4月；库存端，企业库存继续缓慢累库，港口库存减少严政策下或有部分回流，仓单位于历来高位；关注复合肥开工、气头装置情况及出口政策情况。 原油： 油价周三在震荡交投后小幅收高，在也门胡塞武装分子在红海袭击船只后，投资者担心全球贸易中断和中东紧张局势。美国上周原油库存意外增加、燃料库存增幅超过预期以及创纪录的国内石油产量限制了油价涨幅。当前油价已经回归至估值附近，短期看油价以震荡为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 美国宣布组建“多国联合护航行动”，联合多个西方发达国家在南红海和亚丁湾进行联合巡逻，为保持苏伊士运河运行通畅。周三集运指数（欧线）出现分歧，除主力合约再创新高维持高位外，其他合约均开始下行回吐涨幅，近远月合约出现倒挂。据交易所公布的前20会员持仓变化来看，持买单量增加17954手至63544手，持卖单量增加29534手至63955手，显示当前位置多空势力相当。目前，主要船公司选择绕道好望角航线，但从昨日EC分化走势来看，苏伊士运河停航风险降低，远月合约已经开始回吐此前因地缘政治问题带来的部分涨幅。按照周一公布的SCFIS指数对应比例计算，目前主力合约价格已超过预测的51周结算指数，意味着期货价格已反映现货基本面的情况。现货端显示部分船公司已经开始了1月第二轮提价，马士基发布公告表示将从1月15日起再次上调欧线价格。对比1月初即期价格，马士基第二轮调价上涨350美元/TEU。短期在地缘政治问题和船公司1月第二轮涨价行为双重加持下，EC走势偏强，策略上，投资者需密切关注红海局势变化，短线多单谨慎持有，注意把握交易节奏与风险控制，后期1月提价后落地情况仍需继续观察基本面的供需情况。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。
一德早知道 2023年12月21日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国三季度经常帐(亿美元)，前值-2121，预测值-1960，公布值-2003。 2.欧元区12月消费者信心指数初值，前值-16.9，预测值-16.4，公布值-15.1。 3.美国12月谘商会消费者信心指数，前值102，预测值104，公布值110.7。 4.美国11月成屋销售总数年化(万户)，前值379，预测值377，公布值382。 今日重点数据/事件提示 1.21:30：美国12月16日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值20.2，预测值21.5。 2.21:30：美国三季度核心PCE物价指数年化季环比终值(%)，前值2.3，预测值2.3。 3.21:30：美国三季度PCE年化季环比终值(%)，前值3.5，预测值3.6。 4.21:30：美国三季度实际GDP年化季环比终值(%)，前值5.2，预测值5.2。 5.21:30：美国12月费城联储制造业指数，前值-5.9，预测值-3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.03%、下方面临2900点整数关口，两市成交额较前一交易日略微扩大至6636亿元。市场结构方面，上证50下跌0.87%，创业板指下跌1.36%。期指方面，IF2401下跌0.66%（基差12.10点，较前一交易日扩大4.34点），IH2401下跌0.45%（基差5.82点，较前一交易日扩大3.83点），IC2401下跌0.80%（基差10.91点，由负转正），IM2401下跌1.34%（基差-16.31点，较前一交易日缩小9.23点）。北向资金成交净卖出15.42亿元，沪股通成交净卖出1.40亿元，深股通成交净卖出14.02亿元。申万一级行业方面，仅煤炭和公用事业板块收涨，传媒、计算机、社会服务板块领跌。从基本面角度来看，国内稳增长信号符合预期、海外美联储信号好于预期。但我们一直强调外因有扰动，内因是本质。在国内经济温和复苏、中美无风险利率共振下行的大趋势下，分母端的修复力度会对于分子端的温和增长形成对冲。从市场角度来看，受穆迪调降中国评级展望影响，12月11日上证综指最低回落至2930点、距离前低2923点仅有一步之遥。而中央政治局会议和中央经济工作会议的信号符合市场预期，指数层面再度回落，上证综指下方面临2900点整数关口，表明当前市场情绪偏向谨慎，而谨慎的根源在于投资者对中长期增长预期尚不明朗，市场依然存在对未来经济复苏力度的担忧。因此，就短期而言，A股市场需要等待市场情绪和内在的调整压力释放完成。操作上，市场寻底过程中，建议投资者以观望或短线操作为主。 期债： 周三央行开展1340亿元7天逆回购和1510亿元14天逆回购，当日2650亿元逆回购到期，实际净投放200亿元，资金面均衡。跨年资金继续投放，国债期货高位震荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于-0.02%、-0.06%、-0.04%和+0.08%。从基本面看，11月经济数据虽整体好于预期，但有低基数影响，债市表现平淡。MLF超额续作或暗示年内降准降息的落空，尽管短期资金面无忧，但考虑11月-12月信贷平滑投放及明年财政前置发力，跨年到春节前市场资金面仍存在变数。目前1年期同业存单利率仍在高位，成为债市隐忧。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。消息面上，北京和上海二手房首付比例下调，需要关注年底两周房地产销售数据检验效果。12月美联储议息会议如期维持基准利率，承认通胀放缓，点阵图暗示明年3次降息，外部制约进一步缓解，明年初降准可期，债市多头暂居上峰。操作上前期多单暂持，继续做陡曲线。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金弱银强，Comex金银比价继续回落。原油、美股收跌，VIX、美债、美元收涨。消息面上，2023年票委、费城联储主席哈克表示其反对继续加息，但降息并非迫在眉睫。经济数据方面，美国12月谘商会消费者信心指数110.7，高于预期及前值。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率大幅走低对贵金属支撑增强。隔夜消费者信心指数超预期支撑美元走强。资金面上，黄金配置资金小幅增持，截至12月20日，SPDR持仓878.25吨（+0.58吨），iShares持仓13791.07吨（+0吨）。金银投机资金有所回流，CME公布12月19日数据，纽期金总持仓48.12万手（+3928手）；纽期银总持仓12.75万手（+277手）。技术上，金银延续窄幅波动，且量能缺失，显示假期前市场交投趋于清淡，重点关注纽期金1988-2020区域支撑情况。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面依托纽期金1988美元为防守线暂持多单。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2405/HC2405)： 现货方面: 螺纹广州4010、杭州3970、北京3810，热卷广州4090、上海4010、天津3980，杭州螺纹基差70、北京螺纹基差20，上海热卷基差25、天津基差20，今日各品种价格下行幅度不大，成交偏稳。长流程钢厂螺纹亏损100左右，热卷亏损140左右，短流平均利润60左右，从公布信息看，后期减产情况仍存。 期货盘面：05螺纹3935，05热卷4040，总体进入反复震荡阶段。螺纹盘面利润100，热卷盘面利润120左右。 供需：天气转冷，成材逐步进入累库周期，宏观预期推动价格短期结束，市场转向产业逻辑，短期原料成本下塌造成成本回落，后期预计短期压力仍存，对成材支撑短期弱化，但大幅下跌难现，预计整体成材高位受需求压力，低位有成本支撑3800-4000周内区间震荡格局不变。卷螺套利依旧处于70-130的区间不变。 动力煤： 主产地整体来看较为平稳，销售情况略有好转，调价煤矿较少，且幅度不大，暂无明显变化。发运上看，大秦线运量仍未恢复，只有90万吨，呼铁局略有好转，恢复至22个大列。北港今日调入97.5吨，调出146.4万吨，库存减少46.9万吨至2671.5万吨，封航解除后，港口开始快速去库，迅速跌破2700万吨。经过几天高调出后，锚地船仍维持在100艘的偏高位水平，后续高调出仍能持续。预到船回落至59艘，属于中性水平。船运费今日小幅反弹，整体变动不大，各航线涨跌均有。港口动力煤今天较为平稳，货主继续挺价，下游询货略有增加。整体活跃度有提高，成交略有转好，但成交价格偏低。5500大卡主流报价960-980元/吨，5000大卡主流报价850-875元/吨。新一期日耗均有所回落，但仍处于高位水平。终端库存受日耗高位影响，继续保持较快的回落速度。 煤焦： 山东港口准一现汇2390上下，仓单成本2590左右，与主力合约基差+90；吕梁准一报价2300，仓单成本2735，与主力合约基差+235；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+443，蒙5#原煤口岸报价1635，仓单价格1992，与主力合约基差+85。澳煤低挥发报价323美元，仓单价格2203，与主力合约基差+296。 焦煤现货市场成交氛围一般，下游采购情绪转弱，竞拍流拍率上升。由于各地煤矿事故多发，近期多处煤矿停产，安监进一步加强。加上受天气影响运输受阻，供应受限，部分煤矿完成年度任务有减产现象。煤矿报价依旧坚挺，价格持续高位震荡。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关重回高位，煤价小幅下滑，炼焦煤市场偏弱运行，报价1650元/吨附近，下游需求仍然疲软。 焦炭方面，今日现货市场偏弱运行，市场情绪转弱，整体成交氛围不算好。焦企仍有提出第四轮上涨的计划，但下游钢厂面临亏损且近期高炉检修计划增多，大多不太接受。焦炭供需目前基本平衡，短期价格持稳运行。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，但原料端无明显空间。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存累积。内蒙即期出厂成本核算仓单成本为6450，此价格短期向下驱动不足。黑色整体回调，盘面向下试探内蒙成本区域，空间想象力不足。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6800，核算仓单价格为7100附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6500-6600附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-168元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-182元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差-120元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-160元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69265元/吨，+535，升贴水+315；洋山铜溢价(仓单)85.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+0.12%，隔夜沪铜主力合约，-0.12%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，开始关注降息，鸽派言论打压美元及美债利率，不过此前市场已交易过降息预期，加之核心通胀仍有韧性，跟随经济数据、官员讲话或仍有反复；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施，以进一步给予市场信心。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；现货升水再次走高，现货仍偏紧。库存方面，LME库存高位回落， 国内仓单减少，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观合力不强，低库存支撑，高位震荡，波段参与。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价208500元/吨，+500；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡+0.04%，隔夜沪锡主力合约，+0.23%。 【投资逻辑】宏观氛围好转、 库存回落等推动近期锡价回升，但最新的微观数据压制锡价涨幅。预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；锡锭进口增加；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，进入明年1、 2月份，若佤邦仍未复产，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】需求走弱迹象，但供应有扰动预期，关注整数关口压力，以回调做多为主。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3750元/吨（+200），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-1100元/吨（-150）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.02%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.24%，伦镍收涨0.17%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】产业矛盾不突出，内外盘走势分化，短期内维持震荡走势；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价101000元/吨（-1000），工业级碳酸锂92500元/吨（-250）。 【市场走势】盘面波幅较大，日内碳酸锂主力合约收跌2.25%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，利润因素部分企业排产下降；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1085美元/吨（-35美元/吨），折算碳酸锂成本9.0万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移，当前交易所注册仓单按部就班进行。 【投资策略】多空博弈激烈，短期内着重关注虚实盘比。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18960-19000元/吨，现货升水10元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18910元/吨，外盘收盘于2245.5美元/吨，氧化铝收盘于2960元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格个别个别上涨，矿山供应紧张的局面尚未缓解，氧化铝开工率略有提升但产量提升能力有限，现货市场成交较为博弈，氧化铝厂无库存压力，低价出货概率不大，电解铝厂溢价采购意愿不强，氧化铝当下供需矛盾并不突出，价格拉涨后可轻仓尝试空单。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费不仅存在韧性且略有强度，铝棒加工费稳定，铝锭铝棒库存双去库，去库表现或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观，不过铝价短期缺乏突破上涨动力。 【投资策略】电解铝前期多单可止盈，氧化铝带止损轻仓试空 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15200-15300元/吨，上调100元/吨；421#价格15600-15700元/吨，上调100元/吨；昆明通氧553#价格15000-15200元/吨，上调50元/吨；421#价格15600-15800元/吨，上调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14280元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，价格受此消息拉动上涨。下游刚需支撑，低端牌号价格上调成交量提升，虽下游有压价心态，但市场流通货源紧张，价格坚挺，但421#依然受制于绝对价格的劣势成交不佳，工厂依然惜售不出做库存处理。硅煤价格持续上涨，电极价格走低，整体生产成本环比保持平稳，减产仍在继续，减产幅度放缓。仓单库存进一步增加，现货市场可流通库存减少终端补库仍在持续，价格方面买卖仍在博弈，多晶硅和有机硅产量环比增加，消费仍在。 【投资策略】全线牌号现货价格上涨，前期多单继续持有，等待终端补库。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21320~21490元/吨，双燕成交于21370~21530元/吨，1#锌主流成交于21250~21420元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21115元/吨，涨幅0.21%。伦锌收于2569.5美元/吨。 【投资逻辑】托克12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛迈拉福斯多金属矿山以进行矿山维护保养，海外矿山再度关停刺激锌价上扬。国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，环保限产接二连三，一定程度或拖累下游采购积极性，但整体表现相对平稳。 【投资策略】前期多单继续持有。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15660-15680元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅15660-15680元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15650元/吨，跌幅0%。伦铅收于2078美元/吨。 【投资逻辑】基本面，湖南原生铅炼厂因检修开始减量，济源大雪天气或短暂影响物流运输。再生铅成本支撑走强，废电瓶止跌回升，部分炼厂选择停产待料，由于持续亏损，再生铅安徽产区出现主动减产，当下企业亏损现状依然持续，原料供应紧张情况后续依然存在，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。沪铅2312合约完成交割，铅锭社库先降后增，同时年末部分下游企业关账盘库因素或抑制短期铅消费，一定程度制约铅价上行空间。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。 河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，降雪后市场恢复正常营业，客商按需拿货。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。广东市场到货红枣6车，市场外客商有所增加，市场陆续接受新货价格，价格暂稳运行。 产区采购基本结束，批发市场成交一般，下游客商按需拿货，随着低价货源的不断消化，下游减少高价囤货，多随采随销，企业按需采购一二级现货，持续关注实际消费情况，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 客商节前备货需求较前期有所提升，陕西洛川产区果农出货意愿逐步增强，果农货成交量略有放大。但多数客商依旧以包装自存货源发往市场，实际交易仍不及往年同期水平，高价货源交易较少。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 产区货源供应相对充足，养殖单位多积极出货，局部仍有余货一定的压力。市场需求欠佳，部分地区贸易商参市积极性略有提升，但仍多谨慎观望，维持低位库存。局部地区库存压力仍在，生产环节库存在0.5-2.5天，流通环节库存0.5-1.5天。前期补栏鸡苗量偏多导致近期新开产增加趋势不变。现货表现不佳，市场淘汰热情提升，淘鸡价格表现偏弱，关注后续新开产量与淘汰增多对整体存栏的影响。近月供应压力下，期现同步表现弱势，整体仍以反弹偏空思路为主，行情真正好转仍需要时间。 生猪： 生猪市场供大于求态势再次出现，养殖场出栏量持续增加。而屠宰企业宰量继续提升的空间较小，加之生猪收购顺畅，短期现货冲高失败，近期以震荡偏弱思路对待，现货表现弱势或导致产能去化加速，各地调研结果显示今冬疫情重于往年，但产能基数偏高，短期不具备大幅拉涨空间，因此近月仍以反弹偏空思路为主，远期合约在去产能预期下，下方支撑或较为明显，期货整体维持近弱远强思路。 白糖： 外糖：昨日美糖后半段再度刷新前低，最终ICE3月合约下跌0.52美分报收20.88美分/磅，当日最低20.81美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌9.8美元/吨报收605美元/吨。美糖昨日一度跌破21美分关键支撑，昨日刷新前低，巴西生产和出口的创纪录增多令基金不断结清多头仓位，印度和泰国榨季延后且减产预期扩大限制了下方空间，短期仍需等待采购旺季的到来，重点关注巴西港口拥堵的影响以及印度泰国生产进展。 郑糖：昨日盘面迎来久违的震荡上涨，最终5月上涨了8点报收6170点，盘中最高6182点，5月基差530，1-5价差194至174，1月下跌10点报收6344点，3月下跌5点至6247点，5月夜盘收涨36报收6206点，仓单维持7051张，有效预报维持1690张，1月多空持仓都有小幅减少，5月多空持仓都有减少，空单减少加更多，现货报价大多小幅下调20元，甘蔗主产区开榨糖厂增多，生产节奏同比延后但产量增加，下行期间短期采购需求被抑制，国内夜盘收盘后外糖破前低，不利于国内多头信心的建立。 操作上，美糖短期关注21美分能否守住，郑糖5月短期关注6200一线争夺，近强远弱持续。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料/PP： 短期逻辑跟随成本与宏观氛围，基本面边际变化在于：1、炼厂综合利润明显修复，开工率也有所提升；2、产业整体去库，尤其上游显性库存去化明显；3、红海局势影响成本端原油，供应影响有限。前期多单暂时持有。 苯乙烯： 基本面来看苯乙烯边际变化不大，但纯苯边际走弱：1、纯苯估值回落到正常水平，下游利润整体走弱，后边开工有下降预期，且国内四季度检修少，负荷提升，整体供需需弱，库存或增加；2、苯乙烯进出口均关闭，边际看供减需增，但库存去化幅度有限；3、红海地区局势尚未解决，对于低库存的品种有供应边际减量的弹性更大。后边重点关注原油以及下游跟进情况，短多暂时持有。 甲醇： 西南气头装置检修，但后期有前期检修重启预期，开工下行空间或有限，目前伊朗全部产能至少一半停车，但工厂库存较高暂未影响发货，短期我国进口到货仍偏多，传统下游开工多有回落，烯烃暂稳，但兴兴、诚志、斯尔邦等均有检修或降负传闻，隆众沿海及内地均小幅累库；运费大涨内地到华东成本上升，进口成本企稳，目前甲醇估值不高，下方关注进口成本支撑，上方主要关注大宗商品氛围压力，但远月成本存淡季预期，预计05合约短线或企稳，但中线仍震荡偏弱运行。 PVC： 本周开工环比略增，社库微增，厂库增，需求继续改善空间不大，后期累库预期；出口如好转，仍难改高库存；现货5780，氯碱综合利润不高，电石涨后稳（存下行预期），PVC反弹后估值中性；下游补库弱，观点震荡偏弱 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱存下行预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750 纯碱： 供应扰动减弱，新增投产有望兑现，低库存累库到3—4月中性水平；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2800，现货有松动预期，01贴水，震荡；05中期看有回调预期 玻璃： 现货交割品1790，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，厂家价格松动，赶工预期仍在；利多点一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮大跌后，空单止盈观望，中期维持反弹空 聚酯: 终端织造本周高位回落，聚酯开工高位略有回落，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动，短期原油或企稳对其有支撑。 PTA： 供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至300美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期看估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡略偏弱，目前在400偏下，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值中性，主要利润在石脑油环节。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，不过成本端经过前期的原油大跌近期企稳，对于PTA有成本支撑，短期PTA绝对价格企稳反弹。 MEG： 供给上煤化工开工高位略降，油化工持稳，总体供应高位持稳略降，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期一季度预期边际减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，明年的产能压力减轻或导致重心上移，操作上EG2405合约逢低偏多，突破上方区间概率偏大。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 尿素： 现货企稳小降，河南交割区域报价2350，新成交偏弱；供应端，装置故障加部分气头装置停车，日产15.89万吨左右，-0.29万吨，供应利好预期兑现；需求端，下游逢低择机适量采购，复合肥春耕备肥开启，开工率较高水平稳定，前期订单充裕，谨慎采购，工业需求维持刚需采购节奏，开工略增；成本端，煤库存高位，价格低位整理；目前，国际尿素FOB在260-330美元/吨区间，远小于中国FOB362美元/吨，国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至来年4月；库存端，企业库存继续缓慢累库，港口库存减少严政策下或有部分回流，仓单位于历来高位；关注复合肥开工、气头装置情况及出口政策情况。 原油： 油价周三在震荡交投后小幅收高，在也门胡塞武装分子在红海袭击船只后，投资者担心全球贸易中断和中东紧张局势。美国上周原油库存意外增加、燃料库存增幅超过预期以及创纪录的国内石油产量限制了油价涨幅。当前油价已经回归至估值附近，短期看油价以震荡为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 美国宣布组建“多国联合护航行动”，联合多个西方发达国家在南红海和亚丁湾进行联合巡逻，为保持苏伊士运河运行通畅。周三集运指数（欧线）出现分歧，除主力合约再创新高维持高位外，其他合约均开始下行回吐涨幅，近远月合约出现倒挂。据交易所公布的前20会员持仓变化来看，持买单量增加17954手至63544手，持卖单量增加29534手至63955手，显示当前位置多空势力相当。目前，主要船公司选择绕道好望角航线，但从昨日EC分化走势来看，苏伊士运河停航风险降低，远月合约已经开始回吐此前因地缘政治问题带来的部分涨幅。按照周一公布的SCFIS指数对应比例计算，目前主力合约价格已超过预测的51周结算指数，意味着期货价格已反映现货基本面的情况。现货端显示部分船公司已经开始了1月第二轮提价，马士基发布公告表示将从1月15日起再次上调欧线价格。对比1月初即期价格，马士基第二轮调价上涨350美元/TEU。短期在地缘政治问题和船公司1月第二轮涨价行为双重加持下，EC走势偏强，策略上，投资者需密切关注红海局势变化，短线多单谨慎持有，注意把握交易节奏与风险控制，后期1月提价后落地情况仍需继续观察基本面的供需情况。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。
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