【拓普集团(601689.SH)】积厚成势,志在寰宇——投资价值分析报告(倪昱婧)
(以下内容从光大证券《【拓普集团(601689.SH)】积厚成势,志在寰宇——投资价值分析报告(倪昱婧)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【拓普集团(601689.SH)】积厚成势,志在寰宇——投资价值分析报告 报告摘要 笃行四十年,NVH龙头已逐步转型为平台型供应商 拓普传统主业为NVH产品(减震及隔音内饰),市占率位居国内前列。公司现已成功将业务横向拓展至八大汽车产品(减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、智能座舱部件),同时积极布局机器人执行器。我们判断,拓普管理层具有精准的战略眼光,多次成功抓住国内汽车重大机遇,现已形成客户资源+产品+产能+技术储备多方位的优势,有望成为平台型Tier0.5。我们认为公司NVH产品表现稳健,预计未来新增长动力将主要来自:1)轻量化+热管理+空气悬架;2)线控底盘+智能座舱+机器人执行器。 热管理+轻量化+空悬助力新增长 1)热管理:已实现“从0到1”的突破,现已绑定特斯拉、华为/理想等头部新势力,预计有望凭借平台型供应+成本优势替代外资份额;2)轻量化:掌握轻合金六大工艺+一体压铸技术,预计新能源客户+产能拓展有望助力业务快速增长;3)空气悬架:自主品牌高端化+国产替代带来新机遇,预计设计研发优势+底盘客户资源或助力公司打开空悬市场。我们判断,热管理+轻量化+空悬有望接力NVH产品,带动业绩稳定增长。 迎合智能化多方位布局 1)汽车智能化:公司在制动+机电设计领域深入布局,已成功研发并陆续量产线控制动one box产品IBS PRO、电动助力转向系统(CD-EPS/DP-EPS)及转向管柱。2)机器人执行器:预计2030E国内人形机器人市场规模达50亿美元,作为关键部件的执行器市场空间广阔(成本占比40%+),拓普或凭借机电一体化经验+与特斯拉长期的合作,实现年产能百万台。我们判断,智能化业务为公司提供充足的长期业绩增长动力+提振估值。 高研发+平台化+数字化积蓄公司长期竞争力 我们判断,公司长期竞争力主要来自:1)管理层高瞻远瞩的业务布局/产能规划+研发投入,当前已具备各产品线系统级同步正向研发能力,具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力;2)可为客户提供底盘轻量化/电动化/智能化一站式解决方案,实现单车配套价值量提升+新产品快速放量;3)数字化工厂转型战略落地助力公司降本增效。 风险提示:新能源车销量增速不及预期、线控底盘渗透率不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、全球贸易摩擦与地缘政治风险。 发布日期:2023-12-19 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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