开源晨会1220丨开源量化评论:从隔夜价格行为到股票关联网络;神州细胞

（以下内容从开源证券《开源晨会1220丨开源量化评论:从隔夜价格行为到股票关联网络;神州细胞》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】从隔夜价格行为到股票关联网络——开源量化评论（83）-20231219 【金融工程】公募指增超额增厚，头部私募业绩大幅回升——量化基金业绩简报-20231219 行业公司 【医药：神州细胞(688520.SH)】公司拟定增实控人不超过9亿元，进一步提升公司竞争力——公司信息更新报告-20231219 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 从隔夜价格行为到股票关联网络——开源量化评论（83）-20231219 1、开源金工股票关联网络研究体系 通过股票关联网络探寻关联股票对个股涨跌的牵引力作用，有助于理解A股市场中个股间的涨跌传导机制。我们在报告《从基金持仓行为到股票关联网络》中，从基金持仓维度出发，寻找基金共同持仓股票的关联关系，构建基金关联网络。在报告《从北向资金持仓行为到股票关联网络》中，我们利用北向托管券商的持仓结构，寻找托管券商共同持仓股票的关联关系，构建北向托管券商关联网络。两篇报告内在逻辑均是从资金流的同源性寻找股票间的关联性。在报告《从小单资金流行为到股票关联网络》中，我们通过小单资金流的行为协同，识别股票间的关联关系，构建小单关联网络。前三篇报告均在资金流视角下构建关联关系，在本篇报告中，我们拓展价格形态中的股票关联，从隔夜涨跌出发，通过隔夜涨跌的同步性寻找股票关联性，构建股票关联网络。 2、以隔夜涨跌协同性构建股票关联网络 隔夜高低开体现了投资者在开盘时点对隔夜信息的集中反应，若隔夜高开，说明投资者认为隔夜信息为利多因素，反之，则投资者认为隔夜信息为利空因素。若两只股票的隔夜涨跌高度协同，则二者大概率受到同类型的隔夜信息的影响，二者关联度较高。因此，我们通过调整后的余弦相似度构建股票关联度指标。从行业层面来看，同一行业分类下股票的关联度稳定超过全市场股票整体关联度，且行业分类越细分，关联度水平越高。 3、股票关联网络牵引因子表现稳健 传统反转因子的逻辑在于，以全市场股票涨跌幅作为基准，判断个股的超涨或超跌。基于股票关联网络，我们将个股超涨与超跌的判断基准，从全市场涨跌幅缩小到其高关联股票涨跌幅，由全域反转转为局域反转逻辑，从而构建隔夜关联网络牵引因子——Traction_OR。因子RankIC均值为4.53%，RankICIR为2.69。多空组合表现稳健，年化收益率11.48%，年化IR2.47，最大回撤8.27%。 考虑到本文构建关联网络的前提假设在于隔夜涨跌反映隔夜信息，而A股市场中“缺口回补”现象较为普遍，若当天高低开主要受昨天的跳空缺口影响而非隔夜信息，则应剔除此类隔夜涨跌幅，从而提纯隔夜涨跌样本，基于此强化Traction_OR因子表现，构建Traction_ORE因子。因子RankIC均值为4.3%，RankICIR为2.9。Traction_ORE因子表现显著优于Traction_OR因子，多空组合年化收益率13.1%，年化IR2.63，最大回撤6.27%，月度胜率72%。 4、合成因子Traction_comb收益表现稳健 我们将Traction系列4因子等权合成，得到Traction_comb因子，从而将4个方向的股价牵引力形成合力，因子RankIC均值为5.6%，RankICIR为3.6。从多空组合表现来看，Traction_comb因子年化收益率19.29%，年化IR3.99，最大回撤3.47%，发生在2018年10月，月度胜率77%，多空表现稳健，显著优于各单因子表现。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 公募指增超额增厚，头部私募业绩大幅回升——量化基金业绩简报-20231219 1、公募量化指增基金收益表现：超额继续增厚 为了更好聚焦公募量化指增基金的收益表现，我们定期跟踪市场上主流宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）增强产品，数据截至2023年12月18日。 公募沪深300增强基金：2023年11月18日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0.87%，2023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为1.85%。2023年以来，41只沪深300增强基金超额收益为正，15只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：国金沪深300指数增强A（7.75%）、汇添富沪深300指数增强A（7.07%）、博道沪深300指数增强A（7.02%）。 公募中证500增强基金：2023年11月18日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0.95%，2023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为2.01%。2023年以来，41只中证500增强基金超额收益为正，15只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：长城中证500指数增强A（11.22%）、华夏中证500指数增强A（10.67%）、华夏中证500指数智选A（10.42%）。 公募中证1000增强基金：2023年11月18日以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为1.60%，2023年以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为4.82%。2023年以来，19只中证1000增强基金取得正收益，1只中证1000增强基金取得负收益，累计超额收益率排名靠前的中证1000增强基金分别为：太平中证1000A（10.73%）、国泰君安中证1000指数增强A（8.94%）、招商中证1000增强策略ETF（8.39%）。 类指数增强基金：2023年以来，超额排名靠前的三只类300增强基金分别为：长信量化价值驱动A、中信保诚量化阿尔法A、华泰柏瑞量化驱动A；超额排名靠前的三只类500增强基金分别为：华夏智胜价值成长A、博道伍佰智航A、申万菱信量化小盘A。 2、私募量化基金收益表现：11月业绩大幅改善 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2023年以来（20221231-20231208），私募量化中性产品的收益率为6.44%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2023年11月，头部量化私募中性策略的平均收益率为1.11%，月度收益率最高为3.17%，月度收益率最低为-4.63%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 神州细胞(688520.SH)：公司拟定增实控人不超过9亿元，进一步提升公司竞争力——公司信息更新报告-20231219 1、公司拟定增实控人不超过9亿元，对上市公司未来发展充满信心 2023年12月15日，拟向特定对象发行不超过2226.6万股，募资总额不超过9亿元。本次发行对象为公司实控人谢良志及控股股东拉萨爱力克，其中谢良志拟认购不超过人民币1500万元（含本数），拉萨爱力克拟认购不超过人民币8.85亿元（含本数）。本次发行相关议案已经公司董事会审议通过，尚需提交公司股东大会审议。相关事项尚需上海交易所审核通过并经中国证监会作出同意注册后方可实施。此次定增由实控人全额认购，体现了实控人对公司未来发展充满信心。我们维持2023-2025年的归母净利润预测-0.27/4.14/10.30亿元，2023-2025年的EPS为-0.06/0.93/2.31元，当前股价对应PE分别为-917.2/60.2/24.2倍。维持“买入”评级。 2、拟定增资金有助于优化公司资产结构，进一步提升公司竞争力 通过本次定增，公司的资金实力将得到提升，为公司经营提供有力的资金支持。补充营运资金能够改善公司财务结构，降低资产负债率，提高经营安全性和资产流动性。本次定增可以保障公司研发投入，提升公司核心竞争力，公司致力于研发具备差异化竞争优势生物药的创新药企，持续的研发投入是公司保持领先地位和核心竞争力的必要手段。 3、产品商业化和研发持续推进，产品管线逐渐丰富 公司重组凝血八因子上市后处于快速放量阶段，已上市产品还有CD20单抗、阿达木单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药。在研产品中，14价HPV疫苗处于临床Ⅲ期，VEGF单抗、EGFR单抗等产品也处于临床中。我们预计随着公司产品管线的持续丰富，公司的竞争力将进一步增强。 风险提示：定增发行不及预期、产品销售不及预期；产品研发进度不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.12.19 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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