【固收】从宏观、微观、债务风险视角看穆迪调整城投评级展望的影响——2023年12月19日信用债观察(张旭)
(以下内容从光大证券《【固收】从宏观、微观、债务风险视角看穆迪调整城投评级展望的影响——2023年12月19日信用债观察(张旭)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【固收】从宏观、微观、债务风险视角看穆迪调整城投评级展望的影响——2023年12月19日信用债观察 报告摘要 从宏观、微观、债务风险视角看穆迪调整城投评级展望的影响 2023年12月5日,穆迪评级公司发布报告,将中国主权评级的展望由“稳定”调整为“负面”。12月6日,穆迪又下调了一批中国发债主体的评级展望,其中以城投企业为主。本次受到影响的城投企业共57家,按母公司合并统计为51家。其中,有26家主体的评级展望从正面下调至负面,3家从正面下调至中性,22家从中性下调至负面。截至12月18日,上述城投企业国内债券存续近千只,规模超1万亿元。 一般来说,评级展望的下调会对相关债券的估值形成较为明显的负面冲击,特别是在大批量的调整时更会如此,因此部分投资者担心该事件会对城投债市场形成广泛的影响。但事实上,自本次穆迪下调评级展望以来,上述近千只债券的收益率整体上不升反降。 债券收益率的稳中有降一方面说明相应企业的经营状况良好,债券投资者对企业的信用资质做出了客观科学的判断:从宏观层面看,随着各项调控政策发力显效,当前我国经济持续回升向好。例如,今年前11个月全国规模以上工业增加值同比增长4.3%,增速较去年全年提高0.7个百分点。其中11月份单月同比增长6.6%,比上月加快2个百分点。再如,11月制造业PMI中的生产经营活动预期指数为55.8%,较10月上升0.2个百分点,反映出企业家信心进一步增强。另如,今年前三季度GDP同比增长5.2%,同时考虑到四季度以来经济回升向好的势头,显然全年“5%左右”的预期目标必然会顺利实现。 从微观层面看,被调整评级展望的51家企业经营状况整体良好,多项指标较去年同期明显提升,且未来经营前景更会得益于我国经济的持续回升向好。例如,这51家主体2023年前三季度营业收入的均值为120.55亿元,较2022年同期的105.83亿元提高了13.9%。再如,这51家主体2023年第三季度末资产负债率的均值为59.2%,较2022年同期降低了2个百分点。 在下调我国主权评级展望时,穆迪特别提出了对于中国地方政府债务问题的担忧,这也是其本轮对诸多城投主体评级展望调整的核心关注点。我们认为穆迪的担忧多少是有些过虑了。 这些年,我们统筹发展和安全,时时刻刻把防控风险摆在更加突出的位置,防范化解重大金融风险攻坚战取得积极成效,城投债的违约率一直处于极低水平。与此同时,投资者也普遍对我国的政治优势和制度优势有了更深层次的感悟,并在城投债市场努力探索并逐步形成中国特色的估值体系,给予城投债的定价日趋合理,市场韧性不断增强。 目前,我国防范化解地方政府债务风险的制度体系已经建立,地方隐性债务规模也逐步下降,风险得到缓释,并且各级政府采取了一系列措施加强地方政府融资平台公司治理。显然,未来地方政府债务风险将趋于收敛,城投债市场也将稳慎地从快速发展阶段进入高质量发展的轨道,在中国特色金融发展之路行稳致远。 风险提示:不理性的预期引发市场快速波动。 发布日期:2023-12-19 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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