【国信宏观固收】盘点2020年上半年债券一级市场

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】盘点2020年上半年债券一级市场》研报附件原文摘录）
　　分析师：赵婧 S0980513080004 分析师：董德志 S0980513100001 2020年我国遭遇“新冠肺炎疫情”，政府采取了支持企业债券融资的政策导向。截至2020年6月末，利率债和信用债净融资规模都大幅增长。利率债方面，国债（不包括抗疫国债）和政策性金融债同比增速均超过50%。信用债方面，公司债、短融和定向工具同比增速更是超过200%。然后按照发行人行业来看，今年上半年融资平台净融资规模增量已经超过1万亿。 利率债：国债融资加速明显 国债：上半年净融资增速超过100% 2020年上半年国债发行额为25,338亿（包括抗疫国债2900亿），净融资额为10,962亿，同比去年增速分别为40%和112%。国债发行额和净融资额均创历史新高。 地方政府债：上半年增速放慢 2020年上半年地方政府债发行额为34,864亿，净融资额为28,511亿，同比去年增速分别为23%和32%。 政策性金融债：净融资额创新高 2020年上半年政策性金融债发行额为27,863亿，净融资额为11,353亿，同比去年增速分别为30%和52%。 总的来说，净融资额方面，2020年上半年地方政府债增量最多，但国债增福最大。 信用债：发行额和净融资额创新高 2020年上半年非金融企业信用债（企业债+中票+短融+定向工具+公司债）发行额为63,353亿，净融资额为30,083亿，同比去年上半年增速为48.5%和184%。今年上半年信用债融资明显加速。 按照发行人企业性质来看，今年上半年净融资主要体现为地方国企和央企，它们的净融资量分别为20,349亿和8,003亿，民企上半年净融资仅为709亿。然后和2019年同期相比，地方国企多增12,053亿，央企多增4,683亿，民企多增1,599亿，都出现了明显的改善。占比方面，今年上半年61%为地方国企，31%为央企，4.5%为民企，民企占比较2019年同期略微下滑0.2%。 债券分类型来看，今年上半年城投债净融资量为10,572亿，房地产净融资量为980亿，分别较2019年同期增加8,732亿和848亿。然后占比方面，城投债占比35%，房地产债占比3.6%，分别较2019年同期变动0.1%和-1.4%。 发行人外部评级来看，今年上半年AAA净融资量为18,767亿，AA+净融资量为6,714亿，AA净融资量4,432亿，分别较2019年同期增加10,330亿、4,181亿和4,101亿。占比方面，今年上半年AAA占比67%，AA+占比19%，AA占比12.6%，AA占比略微提升。 企业债：净融资额继续萎缩 2020年上半年企业债发行额为1,901亿，净融资额为-951亿，同比去年上半年分别增加316亿和362亿。 然后按企业性质分类，2020年上半年95%的企业债发行人为地方国企，2.1%为民企。债券类型来看，81%为城投债。债券外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA债券占比明显提升，AA和AA+占比下降明显。 公司债：发行量创新高 2020年上半年公司债发行额为16,306亿，净融资额为12,686亿，同比去年增速分别为55%和208%。公司债上半年发行量创同期新高。 然后按企业性质分类，2020年上半年72%的公司债发行人为地方国企，15%为央企，6.5%为民企。债券类型来看，42%是城投债，7%为房地产债。债券外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA债券占比略微下降，AA和AA+占比略微提升。 短融：发行额和净融资额均创历史新高 2020年上半年短融发行额为27,219亿，净融资额为8,087亿，同比去年增速分别为56%和226%。短融发行额和净融资额均创历史新高。 然后按企业性质分类，2020年上半年50%的公司债发行人为地方国企，43%的发行人为央企，4.1%的发行人为民企。债券类型来看，22%是城投债，1.8%为房地产债。发行人外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA占比82.5%，略微提升。 中票：发行额和净融资额均创历史新高 2020年上半年中票发行额为13,846亿，净融资额为8,331亿，同比去年增速分别为40%和76%。中票发行额和净融资额均创历史新高。 然后按企业性质分类，2020年上半年57%的中票发行人为地方国企，38%的发行人为央企，4.3%的发行人为民企。债券类型来看，35%是城投债，4%为房地产债。发行人外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA占比74%，略微提升。 定向工具：发行额和净融资额均快速上升 2020年上半年定向工具发行额为4,081亿，净融资额为1,930亿，同比去年增速分别为23%和232%。 然后按企业性质分类，2020年上半年88%的定向工具发行人为地方国企，1.7%的发行人为央企，0.5%的发行人为民企。债券类型来看，70%是城投债，3.6%为房地产债。 另外，对比各品种城投债占比，2020年上半年企业债占比最高，其次是定向工具和公司债；对比各品种房地产债占比，公司债占比最高，其次是中票和定向工具。

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