【国君交运】航运点评:持续性决定影响程度,产能利用率决定弹性—红海冲突对航运业影响点评

（以下内容从国泰君安《【国君交运】航运点评:持续性决定影响程度,产能利用率决定弹性—红海冲突对航运业影响点评》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年12月19日 报告导读 红海局势升级将可能显著影响集运和油运。我们认为局势持续性将决定影响程度，产能利用率将决定运价弹性。油运业运价弹性充足，景气上行趋势提供安全边际。 投资要点 一、苏伊士运河是全球航运大动脉，红海局势影响显著 苏伊士运河连通地中海与红海，是欧洲往来远东的最短海运航线。据Clarksons统计，全球近10%的海运货物通过苏伊士运河完成贸易运输。2022年，从苏伊士运河双向通航的货物（载重吨口径）中，集装箱货、LNG、油品、干散货分别占到其全球海运量的45%、10%、9%和4%。其中，集装箱货主要为亚洲至欧洲集运航线大型集装箱船承运，油品主要为中东/亚洲至欧洲成品油轮运输，以及俄罗斯至亚洲及中东至欧洲小型原油轮运输。红海是经苏伊士运河运输的必经之路，红海局势对航运安全与运输效率影响显著。 二、近期红海局势升级，持续性决定航运业影响程度 据路透社报道，近期也门胡塞武装冲突升级，频繁在红海海域袭扰与以色列有关的船舶，已有多艘商船在红海遭到袭击，导致区域航运安全风险凸显。多家大型集运公司暂停红海航线运行，并计划改绕好望角继续承运亚洲至欧洲集装箱货。与集运定期班轮模式不同，油运为不定期单船模式，因而未有公告，预计亦对效率有所影响。若红海局势持续，预计将导致船舶拥堵与绕道而降低运行效率，将可能引发航运市场紊乱。未来红海局势的持续性将决定航运业影响程度。目前局势仍在发酵中，美国将联合中东国家组建联合护卫以确保红海航行安全，且美舰已在红海海域开火，事件影响持续性难以研判。 三、航运业产能利用率，将决定运价影响的弹性差异 集运、油运、干散三大航运市场供需独立，景气阶段不同。我们认为产能利用率，将决定意外事件对行业运价影响的弹性差异。1）集运欧线运价已于2023年回落至疫前水平，未来景气将取决于出口复苏与未来两年新船交付压力消化。若红海局势影响持续，欧线大量绕行好望角将有利于淡季运价表现以及2024年度协议运价谈判。2）油运产能利用率已明显提升，且未来数年供需继续向好，运价弹性充足。根据Kpler统计，2023年原油和成品油经苏伊士运河的海运量分别占全球海运量的8%和12%。若红海局势影响持续，或将影响效率而致小型油轮运价上升，并可能导致部分贸易绕行好望角而逐步传导至VLCC运价。 四、油运仍具超级牛市期权，景气趋势提供安全边际 国君交运2022上半年提出油运超级牛市期权，2023年油运业产能利用率已明显提升。预计未来数年供需将继续向好，油运贸易重构深化且持续，且油轮供给刚性凸显，景气上行与持续将超预期。油运业景气上行趋势将提供安全边际，维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。 五、风险提示 经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。 相关报告 【国君交运】海运《油运图鉴（第九期）》 2023.11.15 【国君交运】油运：减产影响短期业绩，不改超级牛市期权 2023.11.08 【国君交运】海运《油运图鉴（第八期）》 2023.9.21 【国君交运】海运《出口配额继续大增，助力油运景气上行》 2023.9.3 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.7.28 【国君交运】油运：欧洲进口初现回升，贸易重构有望加速2023.7.9 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）