【国君宏观】消费的新趋势——“2024年经济展望系列”之六

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】消费的新趋势——“2024年经济展望系列”之六》研报附件原文摘录）
　　导读 预计2024年名义最终消费支出增长6.9%（社零口径同比5.1%），对GDP同比贡献3.5~3.7个百分点。其中，重视财政支出加码带动的中低端大众消费，以及具备精神、社交、文化属性的年轻人“新消费”。 摘要 1、收入视角下的消费分层——平价崛起。市场对居民收入的修复力度显然存在一定低估，实际上目前居民收入增速已经来到了5.9%（高于名义GDP同比3.5%）。但其中结构性的分化值得重视：第一，农村居民收入的修复速度（同比7.1%）显著快于城镇居民收入（同比4.7%），主因政府对农村居民转移支付提速，筑牢收入预期；此外，基建和服务业高景气对农民工就业有一定支撑；第二，居民收入平均数的修复速度（同比5.9%）好于收入中位数（同比5.4%）。这种收入端结构的分化会在较长时间内对居民的消费行为进行重塑。也就是说，2023年的性价比消费热潮不会是昙花一现，而是长期趋势。 2、储蓄行为里的消费潜力——仍待疏通。市场认为居民的预防性储蓄不少，体现在存款增速达到16.4%，依旧处于历史高位，实际情况是，居民存款高增主要体现在定期存款（同比20.8%），而活期增速则降至6.4%，本质上是高储蓄（买房意愿不足）与低储蓄率（消费意愿不低）共存。那么现在面临的问题其实是：如何进一步激发居民的补偿性消费。一是继续稳住居民收入预期，二是除了地产之外，找到新的居民财富增长点。 3、支撑2024年消费的方向和亮点。第一，精神、社交、文化属性的服务消费会保持强劲（游戏、演唱会、影展等）。市场对于服务消费的修复趋势存在一定的质疑，实际上，由95后以及00后的年轻人带动的“新消费”已经成为浪潮，成为新的增长点。第二，政府会增加民生支出力度，直接支撑总消费，间接带动居民消费（日用品、平价服饰、大众食品等）。实际上，财政逻辑已经从“大基建”转向“重保障”，2024年对于财政的期待应该更关注政府的民生支出力度会进一步加强，筑牢社会保障网，这是居民敢于消费的重要前提。 4、长周期来看，居民消费率的底和投资率的顶实际上在2010年就已经出现，随后趋势反转，但“棚改货币化”中断了居民消费率上行的趋势。债务是过去二十年经济高速发展的核心，在后期也成为制约消费率的因素。相信在保障房&城中村、居民去杠杆、财政重保障三重作用下，居民消费率会重拾上升趋势，国民经济会往更加均衡的方向发展。预计2024年名义最终消费支出同比增速达到6.9%附近（社零口径同比5.1%），对实际GDP同比贡献约3.5~3.7个百分点。 5、风险提示：经济扩张动能不及预期、地产领域债务风险 完整报告请向对口销售或分析师索取 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_84b4bce6b0ef )为国泰君安证券研究所宏观研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人董琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880520110001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）