【银行】2024年银行理财运行的四点展望——银行理财月度观察(2023年11月)(王一峰/董文欣)
(以下内容从光大证券《【银行】2024年银行理财运行的四点展望——银行理财月度观察(2023年11月)(王一峰/董文欣)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【银行】2024年银行理财运行的四点展望——银行理财月度观察(2023年11月) 报告摘要 2023年银行理财整体规模、收益情况如何?2024年理财规模及产品线布局如何展望,资产配置可能有哪些边际变化?对此,我们初步分析探讨如下: 一、2023年末理财规模或在27万亿附近,低波稳健产品是稳规模重要抓手 11月理财规模预估回稳至27.5万亿上方,12月可能季节性回落,但赎回压力无忧。11月全市场理财规模预估环比上月增长1.2%左右至27.5-27.7万亿;截至12月15日,理财规模较月初进一步增长1000-1200亿左右。从过往运行态势看,剔除2022年赎回冲击较大的特殊年份,2019-2021年12月理财较上月降幅5000-6000亿附近,基于同业对标、贷款投放趋缓以提前储备“开门红”等因素,12月理财季节性回落相对弱于3、6、9月,重点关注12月最后一周的资金运动,预估2023年末理财规模稳定在27万亿附近,较2022年末27.65万亿略有下降。 从产品线结构看,低波稳健产品是稳规模的重要抓手。22Q4理财赎回冲击过后,居民风险偏好持续低位,理财新增资金主要流向低波稳健产品,“固收+”等产品遭受较强赎回压力。具有低波稳健特征的短期限固收类产品客户接受度更高,成为重要的“吸金”产品线,渠道端对这类产品的定位有“货币+”、“活钱理财”等。 二、11月固定收益类理财产品收益率中枢2.6%,12月有望小幅反弹回升 年初以来,受益于相对友好债市环境,固定收益类理财近1个月年化收益率快速回升并在1月下旬触及6.4%高点,此后震荡于2%-5%区间,9月受债市调整影响,部分时点收益率下行至0%以下,但随着流动性边际转松、债市回暖,净值呈持续修复态势,11月收益率中枢回升至2.6%,较上月提升1.9pct,2023年1-11月月均收益率中枢2.8%。 往后看,伴随年末财政资金持续拨付等正向因素强化,进入12月后半程资金面有望边际转松,同时临近年末资金储备逐步进入收尾阶段,交易情绪相对平淡,1Y期存单利率自高位逐步回落,届时曲线形态或向正常态回归。在此背景下,理财收益率中枢也有望较11月小幅反弹回升,有助于对稳规模形成支撑。 三、2024年银行理财展望:规模增长、产品布局、收益表现与机构竞争 1)理财规模或同比增长5-10%,收复29万亿关口,季末波动或边际改善 历经22Q4赎回冲击,对理财来说是产品定位与负债稳定性再认识的过程,短中期内规模或基本维持在26-30万亿左右的量级,难以有明显突破。展望2024年,预估理财规模增速或在5-10%,理财规模中枢站上29万亿。 2)理财仍将主要布局低波稳健产品,现金管理类理财规模占比有提升空间 低波稳健产品仍是主要布局方向。经济逐步筑底企稳预期下,居民风险偏好改善可能是相对缓慢的过程,理财仍将以低波稳健产品为重点方向,相应的,新增资金主要流向每日开放型、最小持有期型等开放式产品线。以交银理财构建的“721”产品体系为例,70%的产品需定位于低波动、安全性高、收益稳定。 3)高收益资产难觅,存款成本管控箭在弦上,理财收益中枢或有下行压力 鉴于当前经济形势变化,有效需求延续不足,通缩压力有所抬头,实际利率总体偏高。我们预计2024年或有两次降准,以稳定银行体系内流动性,对冲MLF大规模投放;OMO、MLF政策利率也有小幅下调可能,但料降幅不会超过今年,政策将更加着力于降低存款利率,债市或呈震荡偏强走势,理财配置端压力有所上升。此外,城投化债背景下,随着城投债综合收益贡献与供给变化,部分城投仓位需要寻求其他资产配置替代选择,如以金融债的信用下沉代替部分中长期城投债投资、增配中短期公募债基弥补因城投债供给减少带来的欠配压力等。 4)理财产品同质化竞争加剧,机构间竞争或更加“内卷”,机构分化延续 11月末理财存续规模较年初大体持平,但是机构间涨跌互现,据普益数据,四大行理财子较年初均有下降,降幅500-3700亿不等;股份行整体表现相对较好,兴银、信银、光大、平安等较年初增量均超1000亿。展望2024年,随着理财子机构争相布局低波稳健产品线,产品同质化特征将更加凸显,产品收益率缺乏相对吸引力背景下,理财机构间的竞争或进一步加剧。结合渠道端来看,通过明星产品系列扩大AUM、借助代销渠道增强客户触达能力或是重要抓手。 风险提示:样本统计偏差;投资者行为与理财规模变化超预期。 发布日期:2023-12-18 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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