南华期货丨期市早餐2023.12.19

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.12.19》研报附件原文摘录）
　　金融期 货早评 人民币汇率：美联储小声唱空 【行情回顾】周一，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1311，较前一交易日下跌324个基点，夜盘收报7.1326。人民币对美元中间价报7.0933，调升24个基点。 【重要资讯】1)美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。美联储梅斯特表示，市场对于降息预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动；市场当前消化的降息幅度超过美联储预测。2）欧洲央行管委卡兹米尔表示，过去几个月观察到的通胀下降是积极的，但还不足以宣布胜利并进入下一阶段，过早放松政策的错误将比保持紧缩政策时间过长的风险更大。 【核心逻辑】当前，汇率作为内外均衡的支撑点，预计监管层面不会允许汇率出现问题。在国内经济复苏情况仍需耐心等待的背景下，人民币汇率短期波动主要受海外影响。通过梳理12月FOMC议息会议内容，我们正式确认了美联储的叙事范式进入降息范式，正从侧重于去通胀逐步转为预防经济衰退。当然，中间会有一些波折，例如上周五和昨日美联储官员讲话放鸽，以矫正市场与美联储在降息预期之间存在的严重脱节。以史为鉴，美联储从谈论降息到真正落地，一般相隔3次美联储FOMC会议左右的时间。按照本轮首次谈论降息的时间点为2023年12月会议算起，那么美联储最快将在明年5月的会议上启动降息。但从通胀和经济的角度来看，我们认为美联储并不会选择在明年上半年开启第一次降息，开启降息依然受到较强约束。综上，预计本周人民币汇率运行区间为7.07-7.18，关注7.10支撑位。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：两市成交额降至六开头 【市场回顾】昨日A股指数震荡，小盘指数弱势较为明显，以沪深300指数为例，收盘下跌0.36%，中证100指数下跌1.59%。从成交量来看，北向资金净流入27.27亿元；两市成交额回落405.62亿元。期指方面，IH缩量上涨，其余品种均缩量下跌。 【重要资讯】1、红海紧张局势加剧，“引爆”航运板块。由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，国际航运巨头纷纷宣布暂停红海航行。 【核心逻辑】A股继续震荡偏弱运行。经历了上周的重要会议以及经济运行数据的接连信息公布，昨日进入信息平淡期，A股走势延续前期的经济偏悲观预期逻辑，在北向资金净流入的背景下，两市成交活跃度低，交投情绪低迷。在市场对于降准降息等政策抱有期待的情况下，随着成交量的收缩，下方空间相对有限，短期不必过于悲观。此外，由于当前股市反映了较为悲观的经济预期，后续若政策入场，预期改善，股市大概率面临快速的反弹，所以不建议当前去做空。以中证1000为例，技术面来看，跌破5880这一十一月初低点的支撑位，若短期不能重回支撑位上方，小盘指数弱势或将延续，需谨慎观望。 【策略推荐】观望为主，可适当逢低补充现货，同时买入看跌期权进行保险。 国债：期限利差走阔 【行情回顾】：周一期债早盘高开低走，窄幅震荡，多数合约收涨。资金面边际收敛，银行间短端加权利率窄幅波动，覆盖跨年的14天期单日上行近50bp，交易所全线上行，跨年压力逐渐显现。央行在公开市场开展1840亿7天期和600亿14天期逆回购，日内共有2850亿逆回购到期，净回笼资金410亿。 【重要资讯】：1.深圳市交通运输局近日发布《深圳市小汽车增量调控管理实施细则（征求意见稿）》，据其内容，深圳将适当放宽普通小汽车增量指标申请对象范围和条件，并新增专项增量指标，采用阶梯摇号方式配置。 【核心逻辑】：中央政治局会议以及经济工作会议召开后债市情绪持续转暖，目前十年期活跃券230018来到2.625%附近，接近三个月以来的低点。而随着利率逼近前期关键点位，下行阻力或逐渐增加。周末中央财办解读2023中央经济工作会议精神时表示“把以往的“名义经济增速”改为“经济增长和价格水平预期目标”，这样可以更好统筹经济增长和价格水平的目标要求，并强调价格水平是货币政策的重要调控目标”。这意味着未来货币政策或在实现通胀目标方面有所作为。跨年时点临近，流动性或再度收到考验，若短端利率下行放缓，长端可能相应受到影响。 【投资策略】：期限策略继续持有 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：开盘即涨停 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约开盘即涨停，后虽有过短暂震荡，但也于日中之前维持在涨停。截至收盘，各月合约基本涨停。集运主力期货合约（4月合约）收于979.7点，6月合约收于1060.8点，8月合约收于1133.3点，10月合约收于1035.8点，12月合约收于1109.4点；主力合约持仓量为84995手，大幅上涨。 【重要资讯】：MSC和达飞跟随马士基和赫伯罗特暂停所有通过红海的集装箱航线运输！ 【核心逻辑】：最新一周现货即期运价和标的结算运价依旧双双维持上行，其中SCFI欧线环比增幅为11.24%，收于1029美元/TEU，SCFIS欧线环比增幅为5.4%，收于990.38点。昨日的涨停与上周周末马士基、赫伯罗特、MSC和达飞纷纷宣布暂停途径红海海域的航线有关。红海海域是途径苏伊士运河的重要区域 ，而苏伊士运河又是亚欧航线的重要通道，如今亚欧航线的集装箱船要想通行，就只能被迫绕道好望角，航距拉长，运费自然上涨。短期来看，期价走势偏震荡。长期来看，集运需求端总体依然偏弱，结合明年集装箱大船将持续进入市场，且大多将布局欧线，供应端同样承压，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。 【策略观点】鉴于目前期价已至高位，且现货指数并未如期大涨，建议暂时观望 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品 早评 能化早评 白糖：糖价重新站上5600 原油：英国石油宣布，将暂停所有通过红海的油轮运输，红海危机加剧，国际油价上涨 【原油收盘】截至12月18日收盘： 2024年1月WTI涨1.04报72.47美元/桶，涨幅1.46%；2024年2月布伦特原油涨1.40报77.95美元/桶，涨幅1.83%。中国原油期货SC主力2402收涨0.9元/桶，至545.4元/桶；夜盘涨13.9元/桶，至559.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，俄罗斯总统普京将针对原油价格上限的销售禁令延长至2024年7月。二是，英国石油宣布，将暂停所有通过红海的油轮运输。挪威国家石油公司表示，已将运载原油和液化石油气的船只改道，驶离红海。三是，美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。四是，俄罗斯财政部表示，明年1月1日起，石油出口关税将从24.7美元/吨降至零，汽油和石脑油出口关税也将降至零。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在12月加大石油出口削减力度，作为欧佩克+协议的一部分，到明年5-6月，这个数字将超过30万桶/日；2023年俄罗斯石油出口低于2.47亿吨。 【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，宏观转向支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，但需求端反弹，汽柴油裂解企稳回升；供给端OPEC+产量整体稳定，11月OPEC+出口环比10月份持平，OPEC+减产会议落地，由于减产基准调整以及收回部分自愿性减产，明年目标产量和当前产量变化并不大，供给端短期依然充裕；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；红海危机爆发支撑油价；因以沙特和俄罗斯为首的OPEC+依然控制着全球的剩余产能，再加上巴西作为观察员加入OPEC+，委内瑞拉和圭亚那存在领土争端，未来产量依然可以得到有效控制，油价依然有底，择机做多。 【策略观点】可择机做多 LPG：红海事件对价格影响有限 【价格变动】1月FEI至664美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水维持低位。胡塞武装在红海对商船进行了多次袭击，船只不通过苏伊士运河绕行好望角增加约3天运输时间，美国宣布组建红海护航联盟后，红海事件预期对航运市场影响有限。运费小幅上涨，中东至远东运费、美湾至远东运费至124美元/吨、202美元/吨。至12月15日，国内PDH开工率60.9%，环比上周-1.8%。山东民用气现货小幅下跌至5000元/吨，昨日仓单4978手不变。 【观点和策略】中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水依旧偏弱，PDH开工率低位，LPG基本面偏弱在持续。现货折算PDH利润小幅修复，价格反转需等待PDH给出利润且持续一段时间刺激更多PDH工厂的持续性买兴。策略上，价格延续震荡，以寻找上方点位做空为主，1月FEI上方阻力690；PG2401上方阻力4900附近。 PTA：震荡为主 【盘面动态】05 5400-5800区间震荡 【库存】社会库存214万吨 【装置】福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。 【观点】本周现货价格走弱，01基差走弱至平水附近。近期盘面走势偏弱，原油反弹，TA跟涨幅度较弱，供需弱势拖累上行空间。成本方面，PX震荡走弱，利润压缩，PXN压缩30美金至300附近。利润方面，TA自身加工费回压，供应回归，累库压力加剧。前期由于PX船期问题YS短期降负，本周提负，除却个别装置短停，近期PTA开工已经达到年内高点。 库存中性，累库预期增加，流动性没有炒作可能性，在目前节点，各环节都没有共振可能。 单边方面，流动性收缩的故事对于01的时间已经来不及了。对于05，在库存没有大幅累积的前提下，一方面是旺季预期，一方面明年TA-聚酯增速匹配，若TA投产出料延迟，导致增量减少，叠加调油端对于供应的影响，05仍有一定炒作空间。综述，节前或弱势震荡为主，节后可逐步布局05多单。 MEG：震荡为主 【盘面动态】05 4100-4400区间震荡 【库存】华东港口库至115万吨-隆众 【装置】浙石化235w装置提负，陕西榆林一条线12/10检修，新疆天业降负 【观点】近期乙二醇表现坚挺，盘面走出小幅反弹的趋势。前期观点不变，4000附近买盘较强。利润方面，近期由于乙二醇偏强运行，而原料端维稳，整体利润有所修复。供需方面，本周变动不大，部分乙烯制装置重启推迟，海外装置出现进一步负反馈，韩国一套装置停车，一套装置计划2024年转产EO，乙烯端负反馈将会伴随着时间推移而加剧。煤制方面，部分装置降负，某新装置检修兑现，整体供应小幅缩量。需求端，聚酯维持偏强运行，终端出现部分负反馈，织造降负，订单季节性走弱，聚酯拐点或在1月中。本周由于运输卸货问题，库存出现大幅去库现象。今天天气预期转变较大，从暖冬到寒潮，再到近期国际货运问题，或有进一步运输问题导致到货错配的可能性。短期供需影响不大，需要关注下游备货及投机需求带来港库去化。短期，供需扔弱，暂时未看到格局转折点，主力区间4100-4400，区间震荡，低估值以逢低买入为主。 甲醇：近端压力未改 【盘面动态】:周一甲醇05夜盘收于2385 【现货反馈】:周一远月套利出货积极，单边逢低接货，基差01+15 【库存】: 上周甲醇港口库存累库，整体卸货速度正常(宁波维持较慢)，表需略有走弱。江苏沿江主流社会库刚需提货表现缩量，但有转口船发支撑，沿江边库及浙江消费尚算稳健，进口卸货充裕下江浙均表现累库。广东地区周内进口及内贸船只均有抵港，另有个别在卸船只尚未计入库存，但库存仍有累积；福建地区虽近两周提货较前期略有减量，但上周内仅个别进口船只补充供应，下游刚需消耗，库存呈现去库。 【南华观点】:周一传出卡维检修消息，上周伊朗陆续传出装置停车检修的消息，综合下来大概涉及以下几套装置：ZPC2# 、Arian、Kimiya、Sabalan共计660万产能，但是伊朗限气兑现力度仍然不强，开工率相较往年偏高。此外上周受到大雪天气的影响，为了让利运费，山东价格上涨打开了港口倒流内地的窗口，但运输仍然受限，预计道路通畅后山东补库量会比较大，内地价格或许有一波反弹。临近年末，沿海MTO陆续传出检修的计划，目前看来24年一季度沿海MTO是会进行检修的，近端看库存压力仍较大。综上，近月合约还是偏空，等待做多时机。 PVC：矛盾不大 【盘面动态】：价格小幅反弹 【现货反馈】：成交低迷。仓单再创新高，个别仓库已经停止入库。 【库存】：近期库存转移放缓，本周华东库存累库0.3万吨，华南去库0.52万吨，上游库存去化0.37万吨。 【南华观点】：上周PVC价格反弹，一是前期价格过低，现货底部成交有放量，估值有修复，二者新疆一工厂受到环保影响负荷降2成，情绪上有所提振，目前平衡表看春节前库存终点仍然很高，库存结构表现比较奇怪，上游主动排库，压力不大，中游库存大量积压在盘面中，下游成品库存也较高，虽然原料偏低，但是也没有太多补库意愿。以目前的仓单格局看，高持仓对应高仓单的格局，未来关键弹性仍然在出口，如果出口能放量，同时大量货源锁定在仓单中，整体中上游压力不大的背景下需要看到基差走强解锁部分仓单，或许能看到价格小幅上行，但是如果出口放不了量，即使盘面下跌收基差，以目前的下游状态也不太会愿意主动补库。中体价格延续震荡或略偏弱的判断。但是需要另外注意一点，近期烧碱现货压力是比较大的，（盘面不跌主要还是定价远月估值）一旦烧碱现货兑现下行，PVC估值上下方的空间就会进一步缩小，整体仍不看大跌。 燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】FU02报价3025元/吨，升水新加坡1月合约-1.2美元/吨 【产业表现】供给端，进入11月份伊朗高硫出口缩减导致中东地区高硫出口量环比-7万桶/天，俄罗斯出口+2.7万桶/天，拉美-0.3万桶/天，出口缩减量远低于前期预期水平。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，11月份美国高硫进口+4.4万桶/天，中国-9万桶/天，印度-11.5万桶/天，因炼厂检修，成品油裂解低位，对高硫的来料加工需求低于预期。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存回落速度放缓。 【核心逻辑】高硫现货供应依然偏松；中国、美国、印度进口量未实现连续增长，需求整体低于前期预期；新加坡高硫浮仓库存下降速度放缓，高硫裂解走强驱动减弱；FU和新加坡基本处于贴水状态，估值偏低，但走强的驱动有限 【策略观点】观望 低硫燃料油：受原油提振，大涨 【盘面回顾】LU02报价4216元/吨，升水新加坡1月合约20美元/吨 【产业表现】供给端：11月份马来西亚-1.5万桶/天，俄罗斯+1.1万桶/天，印尼+0.4万桶/天，巴西-6.5万桶/天，中东+0.8万桶/天，11月份供应略微偏紧。从当前船期来看，12月份供给有望恢复。需求端：船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端短期尚未看到提振，中国进口回落，新加坡进口增加，市场结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+271.9万桶。 【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，最近因Azour炼厂复产，再加上其它地区的供应增加，全球低硫紧张问题出现缓解，目前需求端仍看不出明显增量；汽柴油裂解低位压制低硫估值；短期因供给端紧缺依然是现实，低硫裂解大幅下跌。原油端见底过程中，低硫也开始寻找底部支撑，但裂解依然易空不宜多。 【策略观点】短期受原油驱动上行，可择机选择空配机会 沥青：小幅上涨 【盘面回顾】BU01报价在3654元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3485元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，当周山东地区沥青开工率维持46.3%，中国沥青炼厂开工率-1.4%至32.7%，山东炼厂沥青产量-0.36万吨，中国沥青产量-2.5万吨，山东地区沥青出货量-0.96万吨，中国地区沥青出货量-2.2万吨，山东炼厂库存-0.6万吨至25.5万吨，山东地区社会库存维持在10.3万吨，中国沥青社会库存-0.3万吨至33.9万吨，中国沥青企业库存-4.7万吨至56.5万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端小幅去库，需求端依然疲软，现货价格稳定，由于需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，已有交割套利空间，由于市场现货较少，短期沥青仍有支撑，若BU03突破3750以上，可选择空配。 【策略观点】可择机空配 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13605（85），最高13630，最低13385。RU2401收盘13440（95） ，1-5价差较上一交易日走缩-165（10），NR2402-RU2401价差走扩-3035（-10），NR2402-RU2405价差持稳-3200（0）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格11800（200），制全乳价格12100（0），二者价差300（-200）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格53.5（0.4），杯胶价格44.65（0.3），胶水-杯胶价差8.65（0.1）。需求端：据隆众资讯统计，截至2023年12月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.85万吨，较上期减少0.76万吨，环比减少1.12%。保税区库存环比减少0.44%至11.2万吨，一般贸易库存环比减少1.26%至55.66万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.56个百分点；出库率减少0.94个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.44个百分点，出库率减少0.28个百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年12月10日，中国天然橡胶社会库存153万吨，较上期增加0.74万吨，增幅0.49%。中国深色胶社会总库存为93万吨，较上期下降0.44%。其中青岛现货库存环比下降1.41%；云南库存增3.46%；越南10#下降8.96%；NR库存小计增加3.88%。中国浅色胶社会总库存为59.9万吨，较上期增加1.96%。其中老全乳胶环比下降1.35%，3L环比增加3.03%，RU库存小计增加8.34%。 【南华观点】昨日A股继续走低至2930，商品指数小幅震荡夜盘走高，橡胶、20号胶跟随能化板块反弹，橡胶相对20号胶略显坚挺，橡胶近月合约较远月强，橡胶1-5、5-9月差都小幅走缩，20号胶主力02合约最弱，供给进入高产期，需求进入淡季，基本面供需双弱，盘面价格也在市场认为的低位徘徊，预计近期橡胶、20号胶走势跟随商品指数为主。外盘sicom 01-02结构转小c，其他合约结构保持c。合成胶持仓量保持6.6万手左右水平，上周低位震荡，01-02合约转c结构，月差40，其他合约保持c结构，月差30。近期上游丁二烯价格回落，顺丁、丁苯加工利润回升，标品库存较高，预计近期低位震荡。 策略：套利建议暂时观望；单边建议暂时观望。 尿素：尿素仍偏震荡 【盘面动态】:周一尿素05收盘2186 【现货反馈】:周一国内尿素行情弱势松动，局部跌10-40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2270-2430元/吨。山西低端企业出厂价格跌破2300元/吨，河南低端跌至2360元/吨附近， 【库存】: 截至2023年12月13日，中国尿素企业总库存量54.27万吨，较上周增加4.77万吨，环比增加9.64%。 【南华观点】:上周尿素价格仍处波动，企业报价下调后成交明显好转，部分企业限制收单，但价格上涨后成交再度转淡。目前北方地区降雪增多，运输物流受阻，工厂外发量减少，挺价意愿增加。基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加。供给端来看，随着气头集中检修国内供应预计缩量，但同比仍然充足。上周市场传出24年五一前不再放行尿素，目前尿素出口压力压力较大。综上，尿素05主力合约仍偏震荡格局，建议逢高做空区间操作。 玻璃：近强远弱 【盘面动态】 截止12/18，05合约收于1712，下跌6个点，跌幅0.35%。 【基本面信息】 截止到20231214，全国浮法玻璃样本企业总库存3167.2万重箱，环比下滑120.7万重箱，环比-3.67%，同比-54.1%。折库存天数13.2天，较上期下滑0.5天。本周样本企业日度加权平均产销率较上期下滑12.7个百分点，库存下滑力度环比有所放缓。 【南华观点】 上周玻璃经历了一波大幅的下跌，背后的驱动因素一方面是中央经济工作会议报告中结果不定不及预期，导致市场回吐之前的涨幅；另一方面雨雪天对运输造成了一定影响，市场活跃度受限。基本面情况，近期玻璃日熔量高位略减，产量同比增幅明显。在目前消费淡季，需求端对高供给的承接力度有限。大部分地区玻璃产销均不足百，明显走弱，现货价格也环比走弱，部分北方地区成交价格松动。供给上存在冷修复产空间，当前8年以上的产线有67条左右，占比在38%左右，未来有陆续冷修的可能，需求端虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题。结合现货出货状况和宏观政策，目前玻璃呈近强远弱的态势，建议近端观望为主，持续关注宏观政策以及保交楼的进展情况。 纯碱：区间震荡 【盘面动态】 截止12/18，05合约收于2177，上涨个点，涨幅0.37% 【基本面信息】 12月14日国内纯碱企业库存总量在33.5万吨(含部分厂家外库库存)，较12月7日库存下降0.2%.同比增加21.7%，其中重碱库存12.8万吨，较12月7日库存增加20.6%。本周纯碱产量略增，目前纯碱企业多执行前期订单为主，新单接单情况不及前期，终端用户刚需采购为主。 本周纯碱整体开工率84.36%，环比下降0.68%。纯碱产量65.68万吨，跌幅0.80%。个别企业设备原因短停，产量及开工下降。 国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。 【南华观点】 从库存来看，本周又是持续去库，但是去库的幅度逐渐变小，又回到了相对的历史低位。供应驱动向上或向下都成了未来的疑点，环保限产截止到什么时候，远兴什么时候能满负荷。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，远兴远月的利空逻辑也逐渐模糊。下游补库意愿减弱，期价下跌。现货价格波动不大。河南金山五期短停，目前青海仍处于限产过程中，暂不确定何时恢复运行，短期供应难有质的提升，需要看到青海的产能恢复或远兴三线量产。短期，下游补库意愿降低，期价向上驱动减弱，不建议提前布空，建议观望为主。 纸浆：事件情绪支撑 【盘面回顾】截至12月18日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨104元至5776元/吨。夜盘下跌18元至5758元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5875元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4950元元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格向上回调，成交放量，持仓量小幅增加，以多头增仓占优。12月份以来纸浆期货主力资金移仓换月，05合约短期5450附近受到支撑后价格形成底部震荡，中期趋势来看今年10月中旬以来的下行趋势维持，盘面下跌动能减弱。近期红海地缘冲突引发航运价格大幅波动，亚洲至欧洲航线绕行将提高运输成本以及增加运力缺口，国内针叶浆从欧洲进口的占比较高，短期事件情绪为浆价提供支撑。纸浆供需端由于需求偏弱驱动依然偏下，关注事件发酵给予的区间上沿附近操作机会。 【策略观点】短线05合约5450-5900区间内偏空操作。 以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822、褚旭Z0019081及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、张博F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 农产品早评 白糖：糖价重新站上5600 生猪：轻仓试空 【期货动态】01收于14915，涨幅0.78%，03收于14210，跌幅1.46% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.66元/斤，涨幅0.09元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.90、14.50、13.75、14.75、15.43元/公斤，河南、辽宁上涨0.27、0.17，其余分别下跌0.20、0.30、0.27元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：关注大猪冬至出栏情况是否会进一步对供应承压； 2.需求端：上周价格拉涨后，需求乏力带动价格回落，需求不应再抱有大期待； 3.从现货来看，切忌压栏，顺势出栏； 【南华观点】盘面上，01合约为符合限仓规则，空头主力的离场是近期价格反弹的原因，后续行情走势可能以调整持仓为主，而对于03来说抄底情绪与资金的进入，叠加市场暴雪、猪病等利多题材的炒作是近期反弹的原因，从前两日表现来看，空头力量较强，短期上方有压力，近期在平台震荡后可能会再次下行；从基本面来看产能高位的兑现不是靠近期抛售就能解决的，叠加冻品库容仍在增加，年前的供应具有危险性，尤其是上周现货价格跟随期货上涨后，需求跟随乏力，带动价格回落，需要警惕大猪出栏后，需求的进一步崩塌。盘面目前反弹越高，下跌的空间就越大，目前点位可轻仓在14400附近试空。 【市场热点】四川与山东禁止超过 30 公斤的省外生猪调入本省育肥的政策可能造成北方地区生猪只能自产自销，加大自己省内供应压力，短期猪病的抛售也可能进一步打压价格，现货养殖建议近日逢高顺势出栏。 油料：震荡走势 【盘面回顾】国内基本面偏弱，盘面继续跟随外盘震荡为主。 【供需分析】对于进口大豆，从买船与到港角度来看，本周买船以美湾为主，巴西买船有所减少，本周巴西产区FOB升贴水报价的增加使得美湾更具性价比，其中商业买船较少，主要以中储粮采购为主。从榨利方面看，由于美湾巴拿马运河水位持续降低以及巴西港口运力有限，整个干散货运费持续上行，盘面榨利不断下行，整体近月买船进度偏慢；目前看国内大豆11月实际到港不及预期，考虑为前期部分到港调整延后，将会使得12月大豆供应偏宽松。从未来成本来看，近月由于全球大豆压榨需求被迫依赖北美，后续美国CNF考虑继续偏强，而巴西在余量较少的情况下，考虑将与北美CNF保持同步；而对于远月CNF情况则需要关注巴西未来的实际供应能力，若能实现丰产预期则CNF难有支撑。 对于国内豆粕，本周开机有所下行，原因在于华北地区港口证书办理的延迟所导致的局部地区缺豆，进而开机下滑的情况，华北地区本周大豆、豆粕库存均有所减少，但全国大豆、豆粕仍处于累库状态，供应端仍然充足，下游提货在现货一口价企稳回升的背景下有所回升，但从新开单情况看仍旧以买现货为主，豆粕整体消费依旧依旧较差，饲料厂的物理库存刚性补库，猪病出栏抛售和养殖利润不佳使得下游保持随采随用为主。对于未来豆粕情况来看，由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。但考虑到当前高企的养殖产能一定存在刚需消费，且进入冬季由于大猪存栏较少可能存在未来膘肥价差走扩带来的年前育肥需求，豆粕底部或有支撑。 【后市展望】国内端由于反季节性累库导致豆粕价格持续偏弱，华北地区卸港问题可能存在节奏型反复，后续的价格走势更多受到原料端天气指引；当前南美天气好转，由于天气因素存在不确定性与市场解读因素较多，从绝对确定性角度考虑，在南美整体绝对供应量之下适宜对2405空配。 【策略观点】择机做多05油粕比。 油脂：疲弱运行 【盘面回顾】由于近期棕榈油产区降水表现良好未来供给预期充分制约油脂价格；受苏伊士运河附近武装冲突影响全球货运运费存在上行空间提振油籽到港成本，油粕比走势或生变数。 【供需分析】 棕榈油：供给端来看，根据最新的马来月度数据表现棕榈油产地确实进入了季节性减产期，但由于历史较好降水和良好的施肥和看顾，本期产量即使减产但相较历史平均依旧幅度不够，但考虑到本年度正值厄尔尼诺状态，降水的偏少一定程度的利多当前的供给，但由于厄尔尼诺对产区的影响表现较为有限，因此在当前影响有限，后续预期影响暂不向十分悲观的情况下去看，棕榈油的产地供给能力目前来看近半年并无较大矛盾。消费端来看，由于本年度由于暖冬的存在，温度的偏高一定程度支撑棕榈油的消费时间，且由于棕榈油始终处在性价比良好区间，油脂替代消费能力强，因此同比往期，目前的棕榈油消费能力始终表现强劲。虽然供需表现双旺，但由于消费端的旺盛是以价格竞争获取，因此对价格的提振能力有限，且存在库存的明显压制，国内棕榈油考虑将会继续弱势震荡整理。 豆油：供给端来看当前由于豆粕消费情绪较差，油厂压榨热情因此同样不高，豆油供给被动减少；但消费端由于性价比欠缺，消费市场让渡于菜油及棕油导致豆油的消费提货同样表现不佳。考虑后续随着正式入冬，棕榈油在温度下部分退出消费豆油的消费后续可能会有阶段性的好转，一定程度上支撑其消费。豆油的价格在供给相对较差，消费预期有增的情况下考虑会继续表现出油脂间的相对强势。 菜油：供给端由于国际菜油及葵油的供给持续，在产地压力冲击下国内菜油上方的压力考虑会持续存在，且冬季处在生物柴油消费淡季，作为主要的生物柴油原料，由于生柴对其消费的退出，供给压力将会进一步压制国际菜油价格和国内进口成本；消费端当前菜油的消费依旧靠油脂竞价提振其消费，因此考虑后续菜油对豆油的价差将会继续保持弱势以获得消费市场。 【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，且由于整体供给端信息依旧表现偏利空限制油脂价格。 【策略观点】短期观望 豆一：供强需弱 【期货动态】隔夜03合约收于4814元/吨，下跌26个点，跌幅0.54%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，随着价格弱势运行，在种植成本的支撑下，农户挺价意愿仍存，尤其对高品质货源惜售情绪较强，但目前下游需求维持平淡，加工企业采购节奏较慢，贸易商也维持随行购销，收购主体价格随期价稳中有跌，国储库陆续仓满停收。 【南华观点】国豆供强需弱的基本面未变，价格上方压力仍存，但下方种植成本对其形成支撑，关注4800支撑位，短期或维持低位区间震荡。 玉米&淀粉：加速下行 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT) 玉米期货周一大多收低，因技术性卖盘和价差交易中大豆市场表现更为强劲，而且近来的雨改善了南美作物前景。 大连玉米、淀粉主力合约切换至05合约，弱势下行。 【现货报价】玉米：锦州港报价2470元/吨，下跌40元/吨；蛇口港报价2580元/吨，下跌30元/吨；哈尔滨报价2320元/吨，下跌30元/吨。淀粉：黑龙江报价2940元/吨，下跌10元/吨；山东报价3200元/吨，与昨日持平。 【市场分析】东北市场玉米价格跌幅加大，北港二等粮收购价格持续下跌，倒逼产区降价。产区基层潮粮未有明显上量，少量农户认价售粮，烘干塔停收观望，或者滚动补库出粮，干粮降价幅度缓于港口，潮粮仍以销往周边深加工企业为主。华北地区玉米市场交通运输陆续恢复，贸易商出货积极性增加，企业门前到货量逐渐恢复。销区玉米市场价格跌幅较大。港口以合同交付为主，新签较少。内陆市场终端需求仍旧较差，饲料企业订单偏淡，消耗能力有限，另外有大麦、进口玉米等替代品，内贸玉米采购意向平淡，以滚动补库为主。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格稳中偏弱，部分企业挺价心态松动，报价出现下滑。华南地区港口玉米淀粉整体走货一般，下游行业刚需拿货，元旦前签单积极性偏弱。 【南华观点】加速下行多单回避，逢高沽空远月。 棉花：延续震荡 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，需求担忧持续。隔夜郑棉小幅上涨。 【外棉信息】2023年10月，美国纺织品服装进口量80.3亿平方米， 同比增加2.84%，环比下降4.47%，其中棉制品进口量为13.8亿平方米，同比下降3.23%，环比下降3.11%。 【郑棉信息】新棉加工速度放缓，日度加工量不断下滑，南北疆加工量均已超200万吨，大幅减产的预期逐渐证伪，而港口库存继续加速增加，国内整体供给充裕。11月我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1503亿元，环比季节性增长显著，目前下游张槎、南通、兰溪织厂开机率均有所回升，随着工厂少量备货，纱布厂成品库存开始小幅去化，但棉纱高库存问题仍存，工厂订单仍以短小为主，对成品的消化或有限。 【南华观点】近期下游小幅边际好转，但棉纱去库与新棉套保压力仍存，短期棉价或维持小幅震荡，建议暂时以观望为主。 白糖：延续弱势 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周一收逾3%，交易商称，巴西下周或再迎降水，且上周糖价下跌意味着技术信号转而偏空后，市场缺乏跟进买盘。 昨日夜盘郑糖继续下跌，整体维持弱势震荡。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6580元/吨，持平。昆明中间商新糖报价6570-6630元/吨，下跌10-30元/吨。 【市场信息】1、11月我国进口糖44万吨，同比下降40.3%，1-11月累计进口348万吨，同比减少26.9%。 【南华观点】当前糖价仍表现疲软。 鸡蛋：空头兑现 【期货动态】01收于3795，跌幅5.99%，02收于3561，跌幅2.81% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.41元/斤；主销区鸡蛋均价为4.83元/斤，主产区淘汰鸡5.68元/斤。 【现货分析】 1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快； 2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现； 【南华观点】供应方面，雨雪天气贸易商期待涨价卖货，部分产区有一定的囤货行为，同时前期价格低位时候淘汰量又有所增加，导致鸡蛋价格在低位有所支撑，需求方面双十二的活动也带去了一定的消费刺激，但是在整个库存偏多的情况下，大雪可能只影响一两天的行情而因市场出货价格崩塌，盘面也是兑现了看跌预期后，目前来看崩塌兑现 苹果：偏弱震荡 【期货动态】苹果期货冲高回落，整体维持震荡。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货2.7元/斤，白水70#以上果农统货3.4元/斤。 【现货动态】双旦节日北方氛围一般，尔康手多按需发自存货，果农货略显有价无市。山东降雪影响部分交易和走货，随着节日备货进行，产地以果农货或包装礼盒发货为主。陕西客商仍以自存货源为主，备货发货略有增多，近期果农货出货意愿虽有加强，但仍处于交易被动方。销区市场氛围不温不火，广东批发市场昨日早间到车量稳定，槎龙批发市场早间到车34车左右，下桥批发市场早间到车23车左右，江门批发市场早间到车18车左右。近期以高端好货和低价货源成交为主，走货稍有好转。 【南华观点】短期盘面维持震荡，近月价格偏强，远月缓慢走弱。 以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647、周昱宇Z0019884及助理分析师戴鸿绪F03089307、靳晚冬F03118199、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 有色早评 贵金属：延续盘整日内关注日央行利率决议 【盘面回顾】周一贵金属价格延续震荡调整，目前市场焦点转向周五美PCE数据，日内则需重点关注日央行利率决议。最终COMEX黄金2402合约收报2041.2美元/盎司，涨0.27%，美白银2403合约收报于24.11美元/盎司，跌0.18%。SHFE黄金2402主力合约收报475.68元/克，涨0.14%；SHFE白银2402合约收报6002元/千克，跌0.45%。 【核心逻辑】美联储戴利表示，2024年可能需要进行三次降息。美联储23年票委古尔斯比表示，如遇外部冲击，已准备好调整政策。地缘政治层面，美国组件红海护航联盟，声称胡塞武装组织旨在挑起更广泛中东战争，红海成为商船禁区，保费暴涨9倍。根据IMF公布的数据显示，23年11月，哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦分别减持黄金3.464吨和11.198吨；捷克和波兰分别增持黄金2.8吨和18.748吨。周二上午将召开日本央行会议，建议重点关注其是否暗示放弃超宽松货币政策。本周关注数据：周五美PCE；关注事件：美联储官员讲话密集，周三凌晨将有24年票委博斯蒂克讲话，周三晚间将有23年票委古尔斯比再度接受采访。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场仍主流预期美联储3月降息，但概率小幅回落。交易员预期美联储2月维持利率不变概率升至91.7%，降息25BP概率降至8.3%；3月维持当前利率不变概率微升至31.2%，至少降息25BP概率小降至68.9%；5月较3月维持利率不变概率37.3%，继续至少降息25BP概率为52.4%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周五SPDR黄金ETF持仓维持在879.69吨；iShares白银ETF持仓增加85.45吨至13791.07吨，为10月30日来新高。 【策略建议】中长线维持看多，短线有所回调，目前市场预期仍较美联储立场鸽派及超前，预计在整体中长期上升趋势下，美联储降息路径预期仍有反复，预期与现实将继续博弈，贵金属价格波动预计加大，但回调仍是为中长期做多机会。 铜：震荡行情 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一继续在6.85万元每吨附近，上海有色现货升水较低。 【产业表现】美联储公布12月利率决议，宣布本月暂停加息。此前，美联储在本轮自2022年3月开始的加息周期中，已进行11次加息，目前，美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.50%。 【核心逻辑】铜价在近期反弹的主要原因得益于美联储宣布暂停加息，同时市场开始有关美联储在2024年何时开始降息的讨论。不过从铜基本面来看，短期或仍然小幅偏弱。上游供给偏紧的情况开始逐步缓解，进口窗口的打开使得进口货源量开始增加。现货贴水加深，反映出下游需求的偏弱。自12月初的大规模采购结束后，根据市场反馈，下游在短期内不会进行大量采购，需至少等到年末才会有动作。 【策略观点】短期随板块运行。 铝&氧化铝：宏观推动反弹，关注北方供应 【盘面回顾】周一沪铝主力收于18910元/吨，环比+0.91%，伦铝收于2282美元/吨，环比+1.83%；氧化铝周主力收于2924元/吨，环比+0.45%。 【产业表现】周一铝锭社库43.8万吨，较上周四去库0.8万吨；铝棒社库9.25万吨，较上周四去库0.5万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，宏观情绪转好，叠加铝锭连续去库，铝价反弹为主。本次铝价反弹以伦铝带动沪铝走高为主，绝对价格上行的同时，进口窗口快速收窄，表明本轮反弹事实上主要是以海外宏观情绪好转推动的，即美联储年内最后一次议息会议的利好。国内方面，社库大幅去库在此回落到往年低点亦是助推价格上涨的一个原因，但反观前期库存降、基差跌的市场表现，我们认为在当时进口预期较强的背景下并没有对铝形成较大的利好。因此，后续铝价能否持续上涨还看伦铝能否进一步走高。此外，由于北方大雪，运输受阻，新疆地区甚至出现电力紧张问题，建议持续关注北方供应。氧化铝：铝价反弹，带动氧化铝价格一同上行。铝厂减产已基本交易结束，影响氧化铝供需的边际变量再次成为供给端。由于冬季环保检查以及安全检查趋严，矿端供不应求问题始终存在，氧化铝下方仍有支撑。 【策略观点】铝正套持有；氧化铝区间操作。 锌：短期上行，关注2.1w附近止盈点位 【盘面回顾】zn2402在上方均线受到压力，同时有色整体偏弱运行。 【产业表现】1、库存：根据钢联口径，周一社库录得4.94万吨，较上周四去0.03万吨，国内库存去化较好。2、TC：上周国产TC下调50元/吨。3、锭：上周精炼锌进口窗口维持。 【核心逻辑及策略】基本面角度来说，内强外弱格局延续，虽然国内目前库存偏低，但是进口窗口的打开将带来进口锌锭的流入，对现货形成补充。但随着锌价和TC的下移，冶炼端的利润也遭到了严重的挤压，下方存在成本支撑，上下空间均有限，目前价格运行于中间偏低位置。推荐策略：短多2.1w以上止盈。 镍不锈钢：震荡偏弱运行 【盘面回顾】周一，沪镍主力NI2401夜盘尾盘快速下行收129410元/吨（-2.98%）。不锈钢主力SS2402夜盘尾盘减仓下行收13685元/吨（-0.33%） 。 【宏观环境】中央经济工作会议强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”。 【产业表现】据国家知识产权局公告，浙江华友钴业股份有限公司取得一项名为“一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法”其采用“富氧连续吹炼+P S转炉深吹+热渣提铁”工艺 精炼镍：SMM11月国内精炼镍产量23060吨，环比今年首次走弱（-4%）；中间品：高冰镍和MHP价格继续小幅走弱，11月印尼MHP继续放量产量达2.05万镍吨，高冰镍产量1.75万镍吨。硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱，SMM10月中国硫酸镍产量3.61万镍吨，环比（-6.4%）供需双弱。三元前驱体开工率维持较低水平。镍铁：镍铁成交价格继续走弱暂未看到企稳；SMM国内镍铁11月产量31.57，环比减少6%。不锈钢12月排产有所恢复。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍价跌至一体化边际成本向下突破收阻，空头获利平仓止盈，本月精炼镍产量今年首次小幅下滑但累库节奏持续，基本面供强需弱并未改变，短期反弹多由资金和情绪主导，并非供强需弱的基本面反转，反弹或带来高性价比的沽空机会。不锈钢下游需求疲弱负反馈向上传导，镍铁厂让利成交，不锈钢厂年底也或出现让利出货情况。 【策略】中长期空单继续持有；短期，镍不锈钢观关注逢高沽空机会，空单持有。 锡：震荡行情 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一继续窄幅波动，最终报收在20.7万元每吨。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期反弹的主要原因得益于美联储宣布暂停加息，同时市场开始有关美联储在2024年何时开始降息的讨论。从短期来看，锡在未来或站上21万元每吨，但难有进一步上涨的动力。供给端难有更坏的情况发生，缅甸锡矿松动难在短期发生。需求端在价格回升后并不会激进的采购。 【策略观点】震荡为主，小幅回落。 碳酸锂：止跌调整中，平衡未动 【盘面回顾】LC2407震荡整理。 【产业表现】1、目前仓单量1540吨。2、周度产量：碳酸锂周度开工率和产量继续下滑，百川口径本周产量7478吨。3、需求：11月磷酸铁锂产量11.4万吨，三元材料产量5.6万吨，环比月度产量均下滑，根据SMM调研，下游电芯企业以去库为主，减少原料和产品的库存积压，抑制磷酸铁锂的需求，而三元的整体需求更为悲观；正极材料的库存也表现为去化；周度数据和月度数据保持一致。 【核心逻辑及策略】关注仓单注册情况，关注何时带动下游补库，关注盘面持仓的变化，关注期权的情绪指引。操作层面：建议观望。 以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 黑色早评 螺纹钢：关注冬储节奏 【盘面回顾】震荡 【信息整理】今年中央财政增发1万亿元国债，首批国债资金预算2379亿元已下达。 【南华观点】上周在经济工作会议后，盘面出现了会议不及预期以及靴子落地后，进入政策真空期的回调。铁水产量快速下滑，原料库销比有所上升，原料补库节奏或放缓，但是钢厂检修亦减轻成材供应端压力，目前原料端和成材端整体供需矛盾均不大，成本端支撑仍存，且盘面回调会令部分贸易商冬储情绪提升。预计目前仍处于政策真空期的调整阶段，后续驱动需关注成材端的冬储意愿及节奏。 热卷：向上动能减弱 【盘面信息】热卷05合约继续下跌，但午后有反弹，留下较长的下影线。 【信息整理】中钢协执行会长何文波明确表示，鼓励高附加值产品出口是行业的共识，为此协会正在持续开展工作。但在中国现在资源和环境的强约束条件下，高比例的普通产品出口是不明智的，是得不偿失的，是不符合行业自身利益的，应该加以约束和限制，明年必须有所改变。 【南华观点】热卷基本面回落，产销皆下降，但需求下降幅度大于产量下降幅度，基本面边际走差。但产量仍低于需求量，仍是去库为主，但去库斜率放缓。近期重要会议落地，多头暂时无牌可打，乐观的宏观预期或被挤压，预计短期内向上动能减弱。 铁矿石：伊朗对铁矿石征税 【盘面信息】铁矿石偏弱运行，日线四连跌。 【信息整理】根据钢联，铁矿石全球发运量环比增加5.9万吨至3295.8万吨；伊朗重新又对铁矿石出口征税20%，今年前10个月伊朗向中国出口铁矿石836万吨。 【南华观点】铁矿石基本面数据季节性转弱，供应稳需求弱。根据钢联数据，铁矿石发运量平稳，在全年中枢以上水平，干散货运价回升，矿山年末有发运冲量驱动。需求端，钢联铁水产量环比减少2万吨，下降的速率放缓。库存端，港口库存本周去库，钢厂货权库存增加，铁矿石价格回调后钢厂进行了补库。重要会议落地，多头暂时无牌可打，多头驱动或将减弱。目前的点位上，远月多单考虑逢高止盈，有库存的可以考虑在远月合约空单套保。 焦煤焦炭：跟随钢材下跌 【盘面点评】震荡偏弱 【信息整理】蒙5#原煤成交均价降35至1660，单日发运量重回1200车以上，近期钢厂高炉检修环比增加。 【南华观点】随着会议预期落地，黑色整体走弱，市场开始关注钢材淡季累库压力，蒙煤方面警惕短盘运费的下跌风险，山西安全检查对盘面影响减弱，期现贸易商维持出货，焦炭第四轮提涨博弈较大，可能短期难以落地，双焦短期震荡偏弱。 铁合金：冬储需求支撑 【盘面动态】 12月18日双硅早盘震荡走高，午盘小幅回落。 【信息整理】 1.港口锰矿库存：天津港456.9增14.9，钦州港133.1增2.9。 【南华观点】 硅锰：供给端，多数产区因亏损自发减产，宁夏受天气影响采取限产措施，节前硅锰供给将在当前基础上继续收紧。春节后企业陆续开工，预计硅锰产量将季节性增加。需求端，淡季建筑钢材减产，硅锰炼钢需求疲软，但钢厂硅锰库存水平偏低，节前补库需求有韧性。节后硅锰炼钢需求增长受限，硅锰供需矛盾或进一步激化。当前双硅估值中性，节前补库需求有支撑，可以等待低估值下的做多机会，但基本面矛盾仍存，盘面上方空间有限。两会前宏观环境偏暖，预计节后盘面开启反弹周期。政策落地后盘面交易旺季需求，建筑钢材“旺季难旺”，硅锰易跌难涨。 硅铁：供给端，当前各产区盈利状况稳定，如果没有行政手段干预，春节前硅铁供给大幅紧缩的概率不大。节后企业陆续开工，预计硅铁产量将季节性增加。需求端，铁水季节性下滑，短期内炼钢需求走弱，但钢厂硅铁库存水平偏低，节前补库需求有韧性。节后制造业用钢值得期待，原镁产能投放或带动硅铁非钢需求，硅铁供需矛盾有望缓解。当前双硅估值中性，节前补库需求有支撑，可以等待低估值下的做多机会，但基本面矛盾仍存，盘面上方空间有限。制造业用钢需求与非钢需求或能缓解因传统炼钢需求走弱导致的硅铁供需矛盾，对硅铁的预判不可过度悲观。 废钢：沙钢涨价 【现货价格】12月19日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2660.1，较上周五涨1.1。 【信息整理】沙钢自2023年12月19日起废钢价格上调50元/吨，具体废钢价格以2023-F30价格为准。 【南华观点】废钢仍较铁水具备性价比，长短流程钢厂对废钢的需求尚可，冬季来临或影响废钢产出与物流运输，废钢供应缩减，且部分钢厂具有废钢冬储意愿，沙钢领涨，给予市场一定信心，废钢价格具有一定底部支撑。但是考虑到黑色盘面整体处于政策真空期的调整阶段，向上驱动不足，成材销售亦是呈现淡季属性，近期钢厂利润有所收缩，钢厂对废钢的提涨亦受限，预计近期多呈现按需调整。 以上评论由南华研究院分析师袁铭Z0012648及助理分析师张泫F03118257、严志妮F03112665、刘斯亮F03099747、周甫翰F03095899提供。。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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