开源晨会1219丨新型电力系统加速建设,海外市场需求持续高增;大金重工、滔搏等

（以下内容从开源证券《开源晨会1219丨新型电力系统加速建设,海外市场需求持续高增;大金重工、滔搏等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】新型电力系统加速建设，海外市场需求持续高增——电力设备2024年度投资策略-20231218 【地产建筑】销售延续低迷态势，单月新开工同比增长——行业点评报告-20231218 【有色钢铁】长宜为锚丘壑逢时，周期底位拥抱资源——行业投资策略-20231217 【社服】罗曼股份拟收购 Holovis打开XR空间，思考乐教育转型素质教育开启新征程——行业周报-20231217 【电力设备与新能源：大金重工(002487.SZ)】德国订单上调金额，海外海工强者恒强——公司信息更新报告-20231218 【纺织服装：滔搏(06110.HK)】FY2024Q3流水符合预期，库销比领先行业——港股公司信息更新报告-20231217 研报摘要 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 新型电力系统加速建设，海外市场需求持续高增——电力设备2024年度投资策略-20231218 1、新型电力系统建设带动源网荷储各环节设备需求高增 随着大基地及地面电站等集中式电源装机快速提升、负荷侧分布式资源加速渗透，电网承载能力已经成为限制新能源进一步发展的掣肘。风光电站升压并网接入、特高压及常规电网建设、终端消费电气化倒逼配电网有源化升级，推动电网加速投资。国网2023年输变电设备和特高压设备招标额同比高增，电表招标需求量与2022年持平。随着电网招标量价齐升、疫情防控优化、大宗商品等原材料价格以及运输费用下降，电网设备板块整体呈现高增长态势，我们预计2024年电网投资将维持较高水平。 2、电改推进用户侧参与系统调节，虚拟电厂迎来发展机遇期 虚拟电厂通过信息化平台聚集用户侧“源网荷储”资源响应电网各类调节需求，主要盈利模式以收取电网需求响应补偿、参与电力市场套利、用户侧能源服务为主。电改将推动上游资源方、中游终端及系统、下游运营商等虚拟电厂产业链共同发展。我们预计虚拟电厂的市场空间在2025和2030年将分别达到456.5亿元和1409.1亿元，其中终端及系统环节市场空间分别为358.7亿元和1083.9亿元，市场运营商环节市场空间分别为97.8亿元和325.2亿元。 3、“一带一路”助力中国高端电气装备开启出海新篇章 全球“净零”行动持续推进，风、光机组占比持续提升，电力系统需要额外的调节能力和输送容量，发达地区面临网架拥堵困境，欠发达地区基础设施落后，以“一带一路”沿线国家为代表的海外市场空间广阔。国家电网、南网电网及中国电建、中国能建等境外工程带动电气装备出口，协同效应显著；中国西电、平高电气、许继电气等中国电气装备集团旗下上市公司加快推进出海战略，思源电气、华明装备、金盘科技、三星医疗、海兴电力、威胜信息等民营电气装备企业海外布局已见成效，持续推动中国高端电气装备制造走向世界。 4、投资建议 （1）电网设备受益标的：1、开关和变压器：平高电气、思源电气、华明装备、金盘科技、中国西电、长高电新等；2、直流换流阀：许继电气、中国西电、国电南瑞、派瑞股份、时代电气等；3、控制保护系统：国电南瑞、四方股份、东方电子、许继电气等；4、绝缘子和避雷器：大连电瓷、金冠电气等。 （2）虚拟电厂受益标的：1、智能终端：三星医疗、海兴电力、威胜信息、炬华科技等；2、系统平台：安科瑞、远光软件、朗新科技、国能日新、东方电子、恒实科技、积成电子、四方股份、国电南瑞等；3、运营商：苏文电能、芯能科技、南网能源、涪陵电力等。 风险提示：电网投资不及预期；电改推进不及预期；大宗原材料上涨；海外投资环境变化风险；市场竞争风险；财务及汇率风险。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 销售延续低迷态势，单月新开工同比增长——行业点评报告-20231218 1、单月销售不及预期，12月销售或将延续低迷态势 国家统计局发布2023年1-11月商品房投资和销售数据。1-11月，全国商品房销售面积10.05亿平，同比下降8.0%（1-10月-7.8%），其中商品住宅销售面积同比下降7.3%；1-11月商品房销售额10.53万亿元，同比下降5.2%（1-10月-4.9%），其中商品住宅销售额同比下降4.3%。11月单月商品房销售面积和金额分别同比下降10.3%和8.6%（10月单月分别下降11.0%和8.1%）。分区域看，1-11月东部、中部、西部、东北区域商品房销售额同比增速分别为-4.3%、-10.2%、-2.8%、-8.8%，中部地区降幅明显。据我们跟踪的64城数据，12月前两周新房销售面积同比降幅仍超10%，12月销售市场或将延续低迷态势。 2、新开工实现增长，竣工数据保持增长 2023年1-11月，全国房屋新开工面积8.75亿平，同比下降21.2%（1-10月-23.2%），11月单月新开工面积同比增长4.9%，自2021年3月以来首次实现增长，我们认为新开工回暖主要和各地Q4抢开工有关。1-11月，房屋竣工面积6.52亿平，同比增长17.9%（1-10月+19.0%），其中住宅竣工面积4.76亿平，同比增长18.5%（1-10月+19.3%），竣工数据表现优秀。在受疫情影响延期的项目陆续交付、保交楼政策持续推进的双重预期下，我们预计全年竣工数据双位数增长可期。 3、开发投资降幅扩大，销售回款资金持续承压 2023年1-11月，房地产开发投资额10.40万亿元，同比下降9.4%（1-10月-9.3%），其中住宅开发投资额同比下降9.0%，在销售市场持续低迷和回款不及预期下，房企投资拿地和开工动力持续下降。2023年1-11月，房地产开发企业到位资金11.70万亿元，累计同比下降13.4%（1-10月-13.8%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-9.8%、-20.3%、-10.9%、-8.1%（1-10月分别为-11.0%、-21.4%、-10.4%、-7.6%），国内贷款和自筹资金边际改善，销售回款资金持续承压，企业资金压力犹存。 4、投资建议 居民端在宏观经济、收入预期和房价上涨预期等多重因素影响下，购房信心尚未完全修复，政策带动的购买力明显不及预期。12月京沪购房政策调整后，一线城市房地产政策优化全部落地，后续一线城市量增价稳也有利于带动全国市场的企稳回暖。我们认为地产板块当前估值水平、配置比例、市场预期和行业基本面都处于较低水平，政策窗口期值得关注。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、金地集团、新城控股、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 李怡然 有色钢铁首席分析师 证书编号：S0790523050002 【有色钢铁】 长宜为锚丘壑逢时，周期底位拥抱资源——行业投资策略-20231217 1、贵金属：降息预期接棒，驱动新一轮金价上涨 复盘1968年以来黄金牛市，金价对美联储货币政策政策的敏感度逐渐提高。其中，货币政策预期对金价的影响较为重要，2018-2019年，黄金在加息中上涨，主要原因在于市场受暂停加息及降息预期影响。短期来讲，巴以冲突引起的避险需求、原油价格的上涨、美国暂停加息预期有望刺激金价上涨，中期来讲，2024美国大选年、美债危机与美国经济衰退风险利好金价，中长期来讲，随着美国及全球主要大国开启降息周期，全球流动型的进一步增加，美国实际利率、美元指数有望下行，有望驱动新一轮金价上涨并抬升金价中枢。我们认为，当前为黄金战略配置节点。受益标的：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、招金矿业。 2、工业金属：传统需求稳步回升，新兴需求再添动能 铜：新能源化进程持续推进带动铜需求稳步增长，我们预计2022-2026年全球铜需求复合增速达3.4%。至2026年，我们预计全球铜需求将达到3428.7万吨。我们预计，2024-2025年铜供需处紧平衡，2026年起铜供给缺口逐步拉大。铜新增供给在2023-2024年快速释放，随后逐步走弱，我们预计2022-2026年全球铜供给复合增速为2.4%，2024-2026年铜供给缺口分别为30.3、13.9及-24.6万吨，缺口比例分别为1.1%、0.5%及-0.9%，供给缺口逐步显现。 铝：供给端，国内4500万吨供给“天花板”迫近，海外电解铝投产缓慢，供给刚性格局逐步凸显；需求端，随着地产端需求逐步复苏，叠加新兴领域新能源及光伏边框支架等需求的持续释放，我们预计电解铝行业格局将进一步优化并持续改善，看好未来铝价走势。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份。 3、能源金属：博弈驱动下探，需求预期成为短期关键 需求端，国内新能源汽车销量稳定增长，欧美持续抬升；强制配储下储能锂电池出货量高增，有望迎来新的增长极。供给端，据我们统计测算，2023年全球碳酸锂产量约99万吨，同比增长35%，2024年全球碳酸锂产量约142万吨，同比增长45%。受益标的：中矿资源、盐湖股份、西藏矿业。 风险提示：美国经济实现软着陆、行业竞争加剧、需求不及预期等。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 罗曼股份拟收购 Holovis打开XR空间，思考乐教育转型素质教育开启新征程——行业周报-20231217 1、拟收购英国Holovis，夯实“XR+文旅”第二曲线 出行/旅游：2023年融合虚拟现实技术的线下沉浸式体验经济蔚然成风，2023年中国沉浸产业总产值预计将高达260亿元。游客需求升级、政策大力扶持、MR技术突破等多方面因素融合有望驱动沉浸式产业持续蓬勃发展。受益标的：罗曼股份，2023年景观照明主业如期复苏，当前在手订单充沛，经营稳健向好；11月公告拟现金收购国际领先的沉浸式体验解决方案提供商英国Holovis，预计交易完成后借助HolovisXR技术实力和IP资源，公司在数字文旅、沉浸式业态领域竞争力将显著提升，有望进一步夯实第二曲线。访港数据追踪：本周（12.9-12.15）内地访客总入境人次达637334人，环比+9.1%，日均9.1万人，恢复至2019年月度（12月）日均的117.7%。 2、教育：广东省发放线上非学科牌照，区域性龙头思考乐转型素质教育 教育部等十三个部门联合印发《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，目标“到2024年，非学科类培训成为学校教育的有益补充”。继8月颁发首张后，广东省已颁发7张线上非学科办学许可证，支持合规企业发展。思考乐教育作为深圳区域性教培龙头，转型素质教育开启新征程，2023H1素质课程及其他收入占比92%，整体收入同比增长31.3%，营业利润率16.7%超过双减前。2018年广东省K12课外培训人次约552万，公司市占率不足1%，发展空间广阔。 3、胶原蛋白赛道火热，赛诺秀新品Tempsure成功获国家III类械证批准上市 欧莱雅：推出金致系列第二代面霜产品，构建“重组胶原蛋白+玻色因PRO+四大胜肽+瑰蜜精粹”的抗老体系，其中重组胶原蛋白是锦波生物的原料。福瑞达：12月15日，福瑞达宣布重组胶原蛋白正式投产，并重磅官宣医美品牌珂谧KeyC布局胶原蛋白赛道，产品包括精华液、修护贴敷料、面霜、修护贴等，标志着福瑞达从单一美妆主业升级为“生美+医美”双美新生态，打造第二成长曲线。赛诺秀：“公司旗下创新抗衰黑科技产品“Tempsure”成功获国家III类医疗器械注册证，主要用于非剥脱式治疗以减轻轻度到中度的面部细纹和褶皱。 4、本周社服板块跑赢大盘，教育、文旅类领涨 本周（12.11-12.15）社会服务指数+0.46%，跑赢沪深300指数2.16pct，在31个一级行业中排名第10；2023年初至今社会服务行业指数-18.83%，低于沪深300指数的-13.69%，在31个一级行业中排名第26。本周（12.11-12.15）教育、文旅类标的领涨。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、科德教育、泡泡玛特、昊海生科、福瑞达、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、中国中免、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、米奥会展。 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 大金重工(002487.SZ)：德国订单上调金额，海外海工强者恒强——公司信息更新报告-20231218 1、德国项目上调合同金额0.79亿欧元，逐步验证欧洲订单持续性 2023年5月，公司签署德国北海地区海风项目《海上风电单桩基础优选供应商协议》，合同金额约5.47亿欧元，交付产品为104套海上风电塔筒。2023年12月17日，公司公告合同总金额上调至6.26亿欧元，按欧元兑人民币7.75汇率计算，上调后的合同总金额折合人民币约48.48亿元，新增金额为0.79亿欧元，约6.12亿元人民币，蓬莱大金作为独家供应商，将为项目A阶段、B阶段供应合计105根单桩及附属结构，于2024年开始陆续建造和交付上述单桩产品。该项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，表明公司在制造并交付符合欧洲海工规范和相应标准的风电海工产品能力得到了进一步验证。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润为6.48/9.47/13.62亿元，EPS为1.02/1.48/2.14元，对应当前股价PE为23.0/15.7/10.9倍，公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 2、已完成首个欧洲项目交付，海外海工先发优势稳固 2023年11月，公司如期交付2022年5月签订的英国MorayWest项目，六期共48根超大型单桩全部交付完成，本项目是目前全球已交付的最大规格单桩产品，单根最大直径10米、最大重量近2000吨、板厚115毫米，全部由大金重工蓬莱基地生产。本次交付为后续持续大批量交付其他欧洲海工产品和开拓其他海外市场带来积极的示范效应。当前公司在手海外订单包括英国DoggerBankB项目、法国NOY项目、美国Boskalis项目等，同时，公司正在参与投标的项目体量约300万吨，涉及欧洲、日本、美国的管桩、导管架、浮式基础等海工产品，稳步推进全球海工战略。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 滔搏(06110.HK)：FY2024Q3流水符合预期，库销比领先行业——港股公司信息更新报告-20231217 1、FY2024Q3经营指标持续向好，库销比领先行业，维持“买入”评级 FY2024Q3在低基数下流水低双增长（FY2023Q3为高双下降），主要系同店驱动零售流水高双增长。FY2024Q3流水恢复至2019年80-85%的水平，与FY2024H1恢复趋势一致，经营指标全面向好、门店数量及面积逐步回归扩张节奏，我们维持盈利预测，预计FY2024-2026归母净利润分别为23.1/27.2/31.4亿元，对应EPS为0.4/0.4/0.5元，当前股价对应PE为15.0/12.7/11.0倍，维持“买入”评级。 2、头部及后进品牌之间增速差异逐渐缩窄，经营指标持续向好 （1）流水驱动：FY2024Q3流水实现低双增长，其中零售流水由同店驱动录得高双增长，主力和非主力品牌、线上及线下同比均有双位数增长。后进品牌进步显著：以FY2024Q3流水的低双增长为切线（FY2024H1以7.3%为切线），增速为切线以上的品牌加权平均增速为高双（FY2024H1为中双），切线以下的品牌加权平均增速为低单增长（FY2024H1为中单负增长），剔除Neo关店、Yezzy限售的负面因素后为低双增长（FY2024H1为略微增长）。（2）经营指标向好：FY2024Q3新品销售占比持续提升驱动折扣同比持续改善，库存金额同比双位数下降，底库销比同比改善略低于4（FY2023Q3为略高于4），库存额及库销比环比FY2024H1末基本持平，库存表现好于行业，体现公司库存管理能力。 3、FY2024Q3直营门店面积同比环比改善，剔除Neo关店后门店环比实现净开 （1）门店面积：从FY2024Q3开始逐步回归和市场需求匹配的面积扩张节奏，截至11月底环比8月底增长0.5%（FY2024Q2环比基本持平），同比下降1.7%（FY2024Q1同比下降3.5%）。（2）门店数：FY2024Q3毛开店数同比环比均有加速、毛关店数同比和环比有所放缓。若剔除Neo关店，FY2024Q3门店数环比实现净增长，预计FY2024Q4毛关速度仍将进一步放缓。 4、FY2024Q3折扣改善及零售占比提升正向驱动毛利率，户外集合店落地 （1）毛利率趋势：折扣率同比改善、直营零售占比上升、品牌补贴基数变低，正向驱动FY2024Q3毛利率。（2）户外新增量：6月投资山系文化，在11月底于上海开设首家城市户外品牌集合体验空间——GOEASY，包含Norda、Nanga、攀山鼠等60+户外品牌，集户外零售、品牌共创、社群分享等多种业态于一体。 风险提示：消费者信心恢复、国际品牌恢复、新品牌合作不达预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.12.18 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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