【中银宏观:1-11月财政数据】后续财政蓄力充足
（以下内容从中银证券《【中银宏观:1-11月财政数据】后续财政蓄力充足》研报附件原文摘录）
摘要 尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。 11月公共财政收入实现12637.0亿元，同比增长4.3%，增速较10月继续改善1.6个百分点；其中，当月税收收入实现10579.0亿元，同比增长3.2%，增速较10月改善0.4个百分点；非税收入规模为2058.0亿元，同比增长9.8 %，增速较10月改善9.2个百分点。 消费端数据改善带动相关税收收入表现。11月国内增值税及消费税同比分别增长8.3%和4.2%，增速较上月分别改善4.2和7.6个百分点，分别拉动当月税收同比增速3.4和0.5个百分点。在较低基数的影响下，11月社会消费品零售总额同比增长10.10%，带动相关税收收入表现。 其他权重税种方面，11月企业所得税同比增长9.9%，带动当月税收同比增速0.7个百分点，11月是企业所得税收入的相对淡季，淡季增速震荡属于相对正常现象，企业盈利仍需要价格端扶持。 房地产相关税种改善基础不牢固。11月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现1.8%和16.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，11月商品房销售面积同比降幅实现21.3%，较10月走扩0.9个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。 11月全国一般公共预算支出实现22728.0亿元，同比增长8.6%，增速较10月收窄3.2个百分点；其中，地方公共财政支出实现19704.0亿元，同比增长10.8%，增速较10月收窄2.0个百分点。受赶工因素影响，去年同期公共财政支出力度较大，高基数是本月支出增速回落的重要原因。 12月12日，中央经济工作会议召开，在明年投资方面，会议首次提出“扩大有效益的投资”， 我们认为，投资“效益”或将包括“社会效益”和“经济效益”两个层面，在11月财政支出结构已有体现。一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现21.31%，较上月增加2.16个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。12月13日中央经济工作会议召开，明年政策基调基本确定，基建仍将是后续扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。另一方面，11月公共财政向社会保障、科技领域的支出均维持一定强度，当月同比增速分别实现13.1%和2.7%。 尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。值得一提的是，11月中央财政的一般预算支出及基金预算支出规模均未明显加快，特别国债增量资金尚未形成大面积支出，后续财政蓄力充足，有望进一步加大发力趋势。 此外，考虑到2023中央经济工作会议要求，支出发力有望向“科技自立”、“稳增长”领域倾斜，高技术制造业、装备制造业及基建投资仍将是明年国内投资的重要支撑。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 公共财政收入延续小幅回暖 12月15日，财政部发布数据，1-11月，全国一般公共预算收入200131.0亿元，同比增长7.9%，增幅（较1-10月，下同）继续收窄0.2个百分点。其中，中央一般公共预算收入91692.0亿元，同比增长6.9%，增幅继续收窄0.4个百分点；地方一般公共预算本级收入108439.0亿元，同比增长8.7%，增幅继续收窄0.1个百分点。 单月数据方面，11月公共财政收入实现12637.0亿元，同比增长4.3%，增速较10月继续改善1.6个百分点；其中，当月税收收入实现10579.0亿元，同比增长3.2%，增速较10月改善0.4个百分点；非税收入规模为2058.0亿元，同比增长9.8 %，增速较10月改善9.2个百分点。 消费端数据改善带动相关税收收入表现。11月国内增值税及消费税同比分别增长8.3%和4.2%，增速较上月分别改善4.2和7.6个百分点，分别拉动当月税收同比增速3.4和0.5个百分点。在较低基数的影响下，11月社会消费品零售总额同比增长10.10%，带动相关税收收入表现。 其他权重税种方面，11月企业所得税同比增长9.9%，带动当月税收同比增速0.7个百分点，11月是企业所得税收入的相对淡季，淡季增速震荡属于相对正常现象，企业盈利仍需要价格端扶持。 房地产相关税种改善基础不牢固。11月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现1.8%和16.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，11月商品房销售面积同比降幅实现21.3%，较10月走扩0.9个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。 公共财政支出延续发力 1-11月，全国一般公共预算支出238462.0亿元，同比增长4.9%，增幅（较1-10月，下同）走扩0.3个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出33295.0亿元，同比增长5.8%，增幅收窄1.0个百分点；地方一般公共预算支出205167.0亿元，同比增长4.8 %，增幅走扩0.6个百分点。 单月数据方面，11月全国一般公共预算支出实现22728.0亿元，同比增长8.6%，增速较10月收窄3.2个百分点；其中，地方公共财政支出实现19704.0亿元，同比增长10.8%，增速较10月收窄2.0个百分点。受赶工因素影响，去年同期公共财政支出力度较大，高基数是本月支出增速回落的重要原因。 支出结构方面，12月12日，中央经济工作会议召开，在明年投资方面，会议首次提出“扩大有效益的投资”， 我们认为，投资“效益”或将包括“社会效益”和“经济效益”两个层面，在11月财政支出结构已有体现。一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现21.31%，较上月增加2.16个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。12月13日中央经济工作会议召开，明年政策基调基本确定，基建仍将是后续扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。另一方面，11月公共财政向社会保障、科技领域的支出均维持一定强度，当月同比增速分别实现13.1%和2.7%。 年末项目储备或对土地收入形成提振 1-11月，全国政府性基金预算收入51884.0亿元，同比下降13.8%，降幅（较1-10月，下同）收窄2.2个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3705.0亿元，同比下降3.9%，降幅收窄1.9个百分点；地方政府性基金预算本级收入48179.0亿元，同比下降14.4%，降幅收窄2.4个百分点，其中，国有土地使用权出让收入42031.0亿元，同比下降17.9%，降幅收窄2.6个百分点。 单月数据方面，11月地方政府性基金收入规模7801.0亿元，同比增长0.4%，增速由负转正，土地收入增速回升是主要提振因素；国有土地使用权出让收入7039.0亿元，同比降幅实现1.5%，降幅较上月明显收窄23.9个百分点，年末项目储备或对土地收入形成提振。 支出方面，1-11月，全国政府性基金预算支出72899.0亿元，同比下降15.1%，降幅（较1-10月，下同）继续收窄2.2个百分点；其中，地方政府性基金预算支出70802.0亿元，同比下降13.6%，降幅收窄2.4个百分点，国有土地使用权出让收入相关支出38811.0亿元，同比下降17.5%，降幅收窄1.2个百分点。 单月数据方面，地方政府性基金预算支出9799.0亿元，同比下降1.1%，增速明显下滑24.1个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出6400.0亿元，同比下降2.6%，降幅走扩0.4个百分点。赶工因素使得去年同期基数较高，11月地方政府性基金预算支出增速有所回落。 尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。值得一提的是，11月中央财政的一般预算支出及基金预算支出规模均未明显加快，特别国债增量资金尚未形成大面积支出，后续财政蓄力充足，有望进一步加大发力趋势。 此外，考虑到2023中央经济工作会议要求，支出发力有望向“科技自立”、“稳增长”领域倾斜，高技术制造业、装备制造业及基建投资仍将是明年国内投资的重要支撑。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。
摘要 尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。 11月公共财政收入实现12637.0亿元，同比增长4.3%，增速较10月继续改善1.6个百分点；其中，当月税收收入实现10579.0亿元，同比增长3.2%，增速较10月改善0.4个百分点；非税收入规模为2058.0亿元，同比增长9.8 %，增速较10月改善9.2个百分点。 消费端数据改善带动相关税收收入表现。11月国内增值税及消费税同比分别增长8.3%和4.2%，增速较上月分别改善4.2和7.6个百分点，分别拉动当月税收同比增速3.4和0.5个百分点。在较低基数的影响下，11月社会消费品零售总额同比增长10.10%，带动相关税收收入表现。 其他权重税种方面，11月企业所得税同比增长9.9%，带动当月税收同比增速0.7个百分点，11月是企业所得税收入的相对淡季，淡季增速震荡属于相对正常现象，企业盈利仍需要价格端扶持。 房地产相关税种改善基础不牢固。11月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现1.8%和16.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，11月商品房销售面积同比降幅实现21.3%，较10月走扩0.9个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。 11月全国一般公共预算支出实现22728.0亿元，同比增长8.6%，增速较10月收窄3.2个百分点；其中，地方公共财政支出实现19704.0亿元，同比增长10.8%，增速较10月收窄2.0个百分点。受赶工因素影响，去年同期公共财政支出力度较大，高基数是本月支出增速回落的重要原因。 12月12日，中央经济工作会议召开，在明年投资方面，会议首次提出“扩大有效益的投资”， 我们认为，投资“效益”或将包括“社会效益”和“经济效益”两个层面，在11月财政支出结构已有体现。一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现21.31%，较上月增加2.16个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。12月13日中央经济工作会议召开，明年政策基调基本确定，基建仍将是后续扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。另一方面，11月公共财政向社会保障、科技领域的支出均维持一定强度，当月同比增速分别实现13.1%和2.7%。 尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。值得一提的是，11月中央财政的一般预算支出及基金预算支出规模均未明显加快，特别国债增量资金尚未形成大面积支出，后续财政蓄力充足，有望进一步加大发力趋势。 此外，考虑到2023中央经济工作会议要求，支出发力有望向“科技自立”、“稳增长”领域倾斜，高技术制造业、装备制造业及基建投资仍将是明年国内投资的重要支撑。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 公共财政收入延续小幅回暖 12月15日，财政部发布数据，1-11月，全国一般公共预算收入200131.0亿元，同比增长7.9%，增幅（较1-10月，下同）继续收窄0.2个百分点。其中，中央一般公共预算收入91692.0亿元，同比增长6.9%，增幅继续收窄0.4个百分点；地方一般公共预算本级收入108439.0亿元，同比增长8.7%，增幅继续收窄0.1个百分点。 单月数据方面，11月公共财政收入实现12637.0亿元，同比增长4.3%，增速较10月继续改善1.6个百分点；其中，当月税收收入实现10579.0亿元，同比增长3.2%，增速较10月改善0.4个百分点；非税收入规模为2058.0亿元，同比增长9.8 %，增速较10月改善9.2个百分点。 消费端数据改善带动相关税收收入表现。11月国内增值税及消费税同比分别增长8.3%和4.2%，增速较上月分别改善4.2和7.6个百分点，分别拉动当月税收同比增速3.4和0.5个百分点。在较低基数的影响下，11月社会消费品零售总额同比增长10.10%，带动相关税收收入表现。 其他权重税种方面，11月企业所得税同比增长9.9%，带动当月税收同比增速0.7个百分点，11月是企业所得税收入的相对淡季，淡季增速震荡属于相对正常现象，企业盈利仍需要价格端扶持。 房地产相关税种改善基础不牢固。11月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现1.8%和16.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，11月商品房销售面积同比降幅实现21.3%，较10月走扩0.9个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。 公共财政支出延续发力 1-11月，全国一般公共预算支出238462.0亿元，同比增长4.9%，增幅（较1-10月，下同）走扩0.3个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出33295.0亿元，同比增长5.8%，增幅收窄1.0个百分点；地方一般公共预算支出205167.0亿元，同比增长4.8 %，增幅走扩0.6个百分点。 单月数据方面，11月全国一般公共预算支出实现22728.0亿元，同比增长8.6%，增速较10月收窄3.2个百分点；其中，地方公共财政支出实现19704.0亿元，同比增长10.8%，增速较10月收窄2.0个百分点。受赶工因素影响，去年同期公共财政支出力度较大，高基数是本月支出增速回落的重要原因。 支出结构方面，12月12日，中央经济工作会议召开，在明年投资方面，会议首次提出“扩大有效益的投资”， 我们认为，投资“效益”或将包括“社会效益”和“经济效益”两个层面，在11月财政支出结构已有体现。一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现21.31%，较上月增加2.16个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。12月13日中央经济工作会议召开，明年政策基调基本确定，基建仍将是后续扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。另一方面，11月公共财政向社会保障、科技领域的支出均维持一定强度，当月同比增速分别实现13.1%和2.7%。 年末项目储备或对土地收入形成提振 1-11月，全国政府性基金预算收入51884.0亿元，同比下降13.8%，降幅（较1-10月，下同）收窄2.2个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3705.0亿元，同比下降3.9%，降幅收窄1.9个百分点；地方政府性基金预算本级收入48179.0亿元，同比下降14.4%，降幅收窄2.4个百分点，其中，国有土地使用权出让收入42031.0亿元，同比下降17.9%，降幅收窄2.6个百分点。 单月数据方面，11月地方政府性基金收入规模7801.0亿元，同比增长0.4%，增速由负转正，土地收入增速回升是主要提振因素；国有土地使用权出让收入7039.0亿元，同比降幅实现1.5%，降幅较上月明显收窄23.9个百分点，年末项目储备或对土地收入形成提振。 支出方面，1-11月，全国政府性基金预算支出72899.0亿元，同比下降15.1%，降幅（较1-10月，下同）继续收窄2.2个百分点；其中，地方政府性基金预算支出70802.0亿元，同比下降13.6%，降幅收窄2.4个百分点，国有土地使用权出让收入相关支出38811.0亿元，同比下降17.5%，降幅收窄1.2个百分点。 单月数据方面，地方政府性基金预算支出9799.0亿元，同比下降1.1%，增速明显下滑24.1个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出6400.0亿元，同比下降2.6%，降幅走扩0.4个百分点。赶工因素使得去年同期基数较高，11月地方政府性基金预算支出增速有所回落。 尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。值得一提的是，11月中央财政的一般预算支出及基金预算支出规模均未明显加快，特别国债增量资金尚未形成大面积支出，后续财政蓄力充足，有望进一步加大发力趋势。 此外，考虑到2023中央经济工作会议要求，支出发力有望向“科技自立”、“稳增长”领域倾斜，高技术制造业、装备制造业及基建投资仍将是明年国内投资的重要支撑。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。
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