【华泰科技】东南亚研究——关注中越联合声明如何助力中国企业在越发展

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】东南亚研究——关注中越联合声明如何助力中国企业在越发展》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 华泰观点：中越联合声明助力中国企业在越发展 12/13，中越发表《关于进一步深化和提升全面战略合作伙伴关系、构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》。在12/5发布的《东南亚科技研究-消费电子篇：越南、泰国成为中国企业海外重要基地》中，我们指出，东南亚作为中美间桥梁作用日益明显，其中越南发挥地利/关税优势，成为中国电子制造业主要海外基地，同时我们看到当地中国企业仍面临税率提升、物流、电力、用工紧缺等方面的困难。本次联合声明提出：1）推动包括标准轨铁路和界河公路大桥在内的基础设施建设，2）发挥RCEP、东盟中国自贸区等机制，加强经贸合作，助力中国企业在越发展。 现状：越南发挥地利/关税优势，成为中国电子制造业主要海外基地 过去几年越南电子制造业快速发展，据UN comtrade，2022 年越南电子出口额1403亿美元，占出口总额30%以上，约为中国电子出口额15%。据Vietnam.vn，三星越南厂承接了其约50%的手机生产，鸿海，立讯等果链企业越南厂正逐步承接AirPods，Apple Watch，Mac，iPad等iPhone以外产品。低人力成本、地理优势、税收激励和自由贸易协定吸引外资企业来越建厂。越南外商投资企业协会数据显示，外商直接投资在总资本流入中的占比从2019年的44%提升至2022年的51%，在距中国较近的北方地区（河内/太原/北宁）形成了围绕三星、鸿海、立讯等主要手机品牌/代工的产业集群。 物流：推动越中跨境标准轨铁路联通和界河公路大桥等基础设施建设 根据联合声明，双方将推动中越跨境标准轨铁路联通，研究推进越南老街－河内－海防标准轨铁路建设，适时开展同登－河内、芒街－下龙－海防标准轨铁路研究。此前，越南主流轨距是米轨（1000毫米），最高时速低于中国采用的标准轨（1435毫米）铁路，且由于轨距不同，米轨列车无法深入中国境内，需要将货物进行转运。我们认为标准轨的建设有望提升铁路效率。此外，声明提出推进界河公路大桥建设，以及越中友谊关——友谊口岸货运专用通道、浦寨—新清货运专用通道智慧口岸试点建设，有望提升运输/通关效率，降低中国布局当地企业的物流成本。 贸易：发挥RCEP、东盟中国自贸区等机制有利于降低贸易成本 随着苹果、三星等跨国品牌向越南转移产能，富士康、环旭电子、立讯精密、和硕、歌尔等纷纷在越南设立工厂。多年来，越南为大型外国投资者提供低至5%的有效税率和长期零税期，但越南国会11月29日投票批准对跨国公司征收附加税，这将使公司税的有效税率从明年1月1日起提高到15%。我们认为，提升税率对部分出海公司利润端有一定影响。据中越联合声明，两国将发挥好《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)、东盟中国自贸区作用，建议关注当地政府如何通过自贸协定，以及投资激励等优惠政策减少税率提升的影响。 风险提示：下游需求复苏进度低于预期；全球贸易摩擦加剧；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 正文 中越联合声明助力中国企业在越发展 12/13，中越发表《关于进一步深化和提升全面战略合作伙伴关系、构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》。在12/5发布的《东南亚科技研究-消费电子篇：越南、泰国成为中国企业海外重要基地》中，我们指出，东南亚作为中美间桥梁作用日益明显，其中越南发挥地利/关税优势，成为中国电子制造业主要海外基地，立讯、歌尔、工业富联、瑞声、舜宇在当地有较强布局。我们看到本次联合声明提出：1）推动包括标准轨铁路和界河公路大桥在内的基础设施建设，2）发挥RCEP、东盟中国自贸区等机制，加强经贸合作。我们认为相关举措有利于中国企业在当地发展。 越南：中国电子制造业重要海外基地 吸引日韩消费电子大厂进入，逐步形成产业基础。从产业结构来看，越南以服务业为主，其次为工业制造。2022年，越南电子行业出口额达1403.4亿美元，较2021年增长约6%，占全国出口总额的30%以上。越南于2007年加入WTO，逐步吸引日韩电子相关产业进入而形成了产业链基础。三星、佳能等是最早进入越南的代表性企业。2013年，三星开始在越南生产手机，电子产品开始逐步取代纺织产品成为越南出口大宗。 越南现已跻身全球前15大电子产品出口国之列。低劳动力成本、地理位置优势、税收激励政策和自由贸易协定吸引外资企业纷纷来越建厂。越南外商投资企业协会数据显示，外商直接投资在总资本流入中的占比从2019年的44%提升至2022年的51.34%。此外，越南共有335个工业园区，总面积达10万公顷，并在不断扩大以满足外国投资者日益增长的需求。随着越南电子制造业呈指数级增长，叠加国内及出口需求不断增加，越南电子产业有望从单纯的电子组装环节向附加值更高的产业迁移。 以承接消费电子整机组装及零部件业务为主。近年来，受惠于电子大厂分散全球供应链风险而在越南建立生产基地，手机等通讯产品出口持续成长。除苹果、三星、LG等传统大厂之外，富士康、环旭电子、立讯精密、和硕、歌尔等纷纷在越南设立工厂。 1）富士康：2023年上半年，苹果最大的供应代工厂富士康发布公告，表示以14800亿越南盾（约4.5亿元人民币）在越南北江省光州工业区购得土地，扩建工厂后产能覆盖苹果MacBook、iPhone以及iPad的供应。 2）环旭电子：于越南海防设厂生产智能穿戴SiP模组，导入国内自动化平台后产品良率已接近上海厂水准。然而，由于越南对元件的制造能力尚未成熟，原料和关键组件以进口为主，主要承接相对低端的基础零部件制造和整机组装业务。 长期深耕消费电子领域，相对完善的产业链为半导体起步打下基础。半导体领域，2009年越南政府启动了首个集成电路开发项目；2013年，越南政府把半导体产业列入国家九个重点产品目录，并正式展开胡志明市IC计划，并投资成立西贡半导体科技公司（SSTI）。越南现已拥有诸多知名半导体企业代工厂： 1）英特尔：越南封装测试工厂是集团重要生产基地。2006年，英特尔在越南胡志明市投资建厂，成为越南进军封装领域的重要一步，目前该工厂已累计生产超过30亿颗芯片。为扩大产能，2023年英特尔在越南增加4.75亿美元投资，当前投资总额已达到15亿美元。 2）三星：为越南电子制造业奠定基础的第一代外国投资者。2022年，三星在越南再投资33亿美元扩大相关业务，同时测试生产FC-BGA高性能半导体封装基板。 3）安靠科技：建设落成越南最大半导体工厂。2023年10月，安靠科技在越南北宁省的半导体封测工厂正式落成。该工厂规划总投资达16亿美元，是公司在全球最大的半导体工厂。 4）京瓷：投资100亿日元兴建半导体封装厂房。2023年10月，日本电子零件大厂京瓷宣布，计划投资100亿日元在越南兴建半导体封装的全新厂房。 5）ASMPT：建设落成越南首个客户支持中心。2022年，全球领先的半导体和电子制造业厂商ASMPT在河内开设越南首个客户支持中心，将为半导体和SMT销售与应用提供完整的客户支持。 为了提高供应链韧性，苹果从2018年开始积极推进供应链区域分散化。经过数年发展，越南和印度逐渐成为中国以外苹果重要产品两大重要生产基地。 越南逐渐成为生产iPad、Mac、AirPods、Watch等重要生产基地。 1) Airpod: 2020年苹果开始在越南量产AirPods，包括AirPods Pro。根据日经报道，2020年，越南占Airpods产能约三成。当地的主要代工合作伙伴包括立讯，歌尔； 2) Apple Watch：2022年，立讯精密与鸿海开始在越南北部试产 Apple Watch，首次在中国以外生产该设备； 3) iPad：2022年，比亚迪电子已开始在越南代工iPad； 4) Mac：据日经亚洲，苹果计划2023年开始将部分MacBook产线转移至越南，正与广达等三家供应商洽谈在越南和泰国设厂，用于生产MacBook。拟迁往越南并在泰国进行零部件配套。 总量上来看，东南亚作为中美之间桥梁作用日益明显。除越南以外，东南亚其他国家在电子产业链中的系统重要性也正在提升。如下图所示，过去5年，中国对美电子产品直接出口下降了101亿美元（相较于2018年-7%），同时中国对东盟出口上升635亿美金（相较于2018年+86%），东盟对美国出口增加了577亿美元（相较于2018年+108%）。东南亚作为中美之间桥梁作用日益明显。据Global Value Chain Development Report 2023，越南对美国出口中，来自中国的中间产品从2019年的2%上升到2021年的10.4%。 点击查看原报告 风险提示： 下游需求复苏进度低于预期。全球宏观经济复苏缓慢，若复苏进度低于预期，消费电子需求恢复或将受到影响。全球贸易摩擦加剧。消费电子产业链环节众多，如果全球贸易摩擦加剧，可能会带来供应链扰动。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 本材料所载观点源自2023年12月17日发布的报告《关注中越联合声明如何助力中国企业在越发展》，分析师：黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066；于可熠 SAC No. S0570122120079，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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