【广发·早间速递】2024年宏观利率展望之二:强美元周期余波回荡

（以下内容从广发证券《【广发·早间速递】2024年宏观利率展望之二:强美元周期余波回荡》研报附件原文摘录）
　　重 点 推 荐 固收 | 2024年宏观利率展望之二：强美元周期余波回荡 地产 | 京沪购房政策再放松，提升居民购买力 建筑 | 下半年基建投资承压，未来基建投资资金压力有望缓解 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 本日精选 2024年宏观利率展望之二：强美元周期余波回荡 2024年，强美元周期可能进入余波回荡阶段，美元指数或在现实与预期反复交锋中维持高位震荡。目前美国去通胀的关键在于从商品通胀切换到核心通胀，后续需观察核心CPI环比能否持续处于相对低位。美联储是否进入降息周期，除了通胀之外，很大程度上还取决于美国经济是否明显放缓。美元的持续强势与波动为全球资产定价带来较大的不确定性，因此我们复盘了过去三轮美元走强对其他经济体带来的影响以及资产配置领域的风险与机会。在美元强势期中，资产表现的排序普遍呈现出美股>美债>商品>黄金的规律。在2021年来的第四轮强美元周期中，美股>商品>黄金的规律仍在延续，但黄金及大宗商品的对冲属性明显减弱。美元走强主要通过三个途径对外部经济产生影响：一是资金回流美国，二是提升其他国家及地区的外债偿还成本，三则是影响出口国的贸易顺差。美元走强通常也会伴随着其他国家及地区的金融风险事件发生。本轮周期中，我国面临的风险或多集中于外资配置力度的下滑，外债因素所带来的风险相对较小。 风险提示：海外政策出现超预期调整。国内货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《2024年宏观利率展望之二：强美元周期余波回荡》 对外发布时间：2023年12月16日 作者： 刘郁 S0260520010001 京沪购房政策再放松，提升居民购买力 京沪住房政策再松动，提升居民购买力。23年12月14日，北京、上海同日出台放松普通住宅认定标准、下调首付比、降低按揭利率，继8月放松认房认贷标准后政策环境进一步改善。京沪市场是整体市场企稳的重要观察点：京沪作为近两年新房、二手房量价、土地市场交易表现最为稳定的标杆市场，对全国房价信心的作用是举足轻重的。经过831认房认贷的放松后，市场走势并未取得想象中理想的效果，在年底进入市场旺季前的调整，进一步放宽限制提升居民购买力。根据我们测算，房企股价已包含13%的资产价格预期改善空间，价格企稳将会带动股价强修复。目前强信用央国企盈利能力改善，估值水平较低，具备投资性价比，建议在跟踪政策落地效果的同时，逐步提高板块配置比例。 风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期、政策效果不及预期等；低能级城市需求进一步下滑，库存结构恶化，累积速度快于预期；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《房地产行业：京沪购房政策再放松，提升居民购买力》 对外发布时间：2023年12月16日 作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007 下半年基建投资承压，未来基建投资资金压力有望缓解 基建投资增速继续承压，电力投资增速保持高位。增速主要由电力、热力、燃气及水的生产和供应业，以及交通运输、仓储和邮政业拉动。预计今年基建投资增速维持平稳，从结构上看，电力投资增速与交通运输业投资增速略有放缓，其中11月铁路投资增速显著回落，主要系上年同期高基数所致。政府融资继续提振11月社融表现，居民新增贷款表现良好。从信贷情况看，今年前11个月新增人民币贷款已超过去年全年的水平，11月份居民短期贷款和中长期贷款均表现较好。未来基建投资压力有望缓解，国企改革持续推进，国央企仍值得期待。从实物工作量方面，转化速度较今年可能有所加快，从而贡献更多的基建投资。从资金端看，24年与23年变化较小，专项债仍然是主要推动力，专项国债在一定程度上助力。从国企改革方面看，国企改革加速，建筑央企正在加快重组整合，提升专业化程度和核心竞争力，ROE、现金流纳入考核；在国企改革加速背景下，建筑央企的资产质量有望得到进一步改善。 风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）海外订单承接不及预期；（3）基建资金到位进程存在低于预期的可能性。 本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《建筑行业月度报告：下半年基建投资承压，未来基建投资资金压力有望缓解》 对外发布时间：2023年12月17日 作者： 尉凯旋 S0260520070006 往期回顾 【早间速递1215】美联储或在明年上半年启动降息 【早间速递1214】如何看美国核心通胀小幅回弹 【早间速递1213】量化基金如何影响当下市场风格 【早间速递1212】复盘与展望：并购渐成新一轮浪潮，行业破局与重塑有望启幕 【早间速递1211】价格环比下行的驱动线索 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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