底部已现,看好开门红行情【银行投资观察20231217】

（以下内容从广发证券《底部已现,看好开门红行情【银行投资观察20231217】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 板块表现方面：本周银行板块整体（中信一级行业）下跌0.4%，所有板块中排在第16位，跑赢万得全A。农商行涨幅最大，上涨0.44%；国有大行微涨0.01%；股份行、城商行下跌，分别下跌0.65%、0.67%。H股银行涨幅2.3%，跑赢A股银行。H股银行受益于美债利率下行有企稳迹象，A股银行受制于经济和政策预期，仍在磨底。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为瑞丰银行上涨2.47%、西安银行上涨1.50%、兴业银行上涨1.42%，跌幅前三为浙商银行下跌2.71%、宁波银行下跌2.07%、民生银行下跌1.83%。H股银行涨幅前三为江西银行上涨4.00%、浙商银行上涨4.00%、中国银行上涨3.55%，跌幅前三为重庆农村商业银行下跌0.67%、青岛银行下跌0.51%、重庆银行下跌0.26%。本期个股表现无明显特征，整体上低机构持仓个股相对占优。北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为1.95%，较上期末减持1.1bp，板块获增最高为紫金银行。 银行转债方面：本周银行转债平均价格下跌0.24%，跑赢中证转债0.33个百分点。个券方面，涨幅前三为上银转债（+0.34%）、青农转债（+0.26%）、紫银转债（+0.22%）。盈利预期方面：本期市场对银行2023年银行营收和归母净利润一致预期基本不变。 投资建议：中央经济工作会议落幕，由于没有明确数字目标和政策信号，市场经济和政策预期仍然低迷。但我们认为，在“巩固并增强经济回升向好态势”基调定性下，明年经济增长目标大概率不会低于今年，只要经济增长目标不低，实际的财政货币地产信用政策均将配合，本周北京、上海地产放松力度也显示出“房住不炒”退出中央经济工作会议通稿的含义。只是临近年底，今年不高的经济增长目标基本能圆满达标，所以银行、政策部门、地方政府主动加力意愿有限，但一旦跨过元旦，我们可能会看到各类政策开始为明年增长发力，有望扭转当前市场政策和经济预期低迷的状态，观察窗口期在12月底和明年初。当前市场反映的是过度悲观的预期，随着流动性季节性宽裕，12月下旬是布局开门红行情的窗口期。银行投资方面，在政策和经济预期转向乐观前，市场可能仍会寻找低机构持仓品种进行博弈。但对于左侧投资者而言，这时候应该开始积极布局明年初的行情，高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：底部已现 本期观察区间：20231211-20231215。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：本周银行板块整体（中信一级行业）下跌0.4%，所有板块中排在第16位，跑赢万得全A。农商行涨幅最大，上涨0.44%；国有大行微涨0.01%；股份行、城商行下跌，分别下跌0.65%、0.67%。H股银行涨幅2.3%，跑赢A股银行。H股银行受益于美债利率下行有企稳迹象，A股银行受制于经济和政策预期，仍在磨底。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为瑞丰银行上涨2.47%、西安银行上涨1.50%、兴业银行上涨1.42%，跌幅前三为浙商银行下跌2.71%、宁波银行下跌2.07%、民生银行下跌1.83%。H股银行涨幅前三为江西银行上涨4.00%、浙商银行上涨4.00%、中国银行上涨3.55%，跌幅前三为重庆农村商业银行下跌0.67%、青岛银行下跌0.51%、重庆银行下跌0.26%。本期个股表现无明显特征，整体上低机构持仓个股相对占优。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为1.95%，较上期末减持1.1bp，板块获增最高为紫金银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本周银行转债平均价格下跌0.24%，跑赢中证转债0.33个百分点。个券方面，涨幅前三为上银转债（+0.34%）、青农转债（+0.26%）、紫银转债（+0.22%），跌幅前三为常银转债（-1.27%）、南银转债（-1.26%）、杭银转债（-1.03%）。 盈利预期方面（图19-28，表12-13）：本期市场对银行2023年银行营收和归母净利润一致预期基本不变。 02 投资建议：看好开门红行情 中央经济工作会议落幕，由于没有明确数字目标和政策信号，市场经济和政策预期仍然低迷。但我们认为，在“巩固并增强经济回升向好态势”基调定性下，明年经济增长目标大概率不会低于今年，只要经济增长目标不低，实际的财政货币地产信用政策均将配合，本周北京、上海地产放松力度也显示出“房住不炒”退出中央经济工作会议通稿的含义。只是临近年底，今年不高的经济增长目标基本能圆满达标，所以银行、政策部门、地方政府主动加力意愿有限，但一旦跨过元旦，我们可能会看到各类政策开始为明年增长发力，有望扭转当前市场政策和经济预期低迷的状态，观察窗口期在12月底和明年初。 当前市场反映的是过度悲观的预期，随着流动性季节性宽裕，12月下旬是布局开门红行情的窗口期。 银行投资方面，在政策和经济预期转向乐观前，市场可能仍会寻找低机构持仓品种进行博弈。但对于左侧投资者而言，这时候应该开始积极布局明年初的行情，高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益。 03 板块表现：银行板块下跌，周度换手率回落 涨跌幅：本周（2023/12/11-2023/12/15）银行（中信一级行业）板块整体下跌0.40%，在30个中信一级行业中排第16，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.62个百分点。 换手率：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.84%，较前一周回落0.06个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2023年12月15日，银行板块最新市盈率（TTM）4.57X，最新市净率（最新财报，下同）0.51X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.25，均处在历史较低水平。 04 个股表现：H股优于A股 涨跌幅：本周个股涨幅最高的为瑞丰银行+2.47%、西安银行+1.50%、兴业银行+1.42%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为0.01%、-0.65%、-0.67%、0.44%，国有行、农商行上涨，股份行、城商行延续下跌趋势。 换手率：本周个股换手率靠前的为瑞丰银行6.33%、兰州银行5.15%、苏农银行4.39%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.56%、1.16%、1.89%、2.78%，交易活跃度均较上一周有所下降，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.76X、4.17X、4.26X、4.70X，最新市净率分别为0.53X、0.46X、0.53X、0.50X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.91、0.93、1.03，最新相对市净率分别为1.03、0.90、1.03、0.97。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为紫金银行（+0.25PCT） Wind数据显示截至2023年12月15日，北向资金银行业持股占比为1.95%，较上期末（2023/12/08）减持1.08bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为厦门银行（6.58%）、建设银行（6.44%）、招商银行（5.34%）。本期增持比例前三为紫金银行（0.25pct）、重庆银行（0.19pct）、张家港行（0.14pct）；三季报披露以来增持比例前三为建设银行（0.33pct）、重庆银行（0.29pct）、民生银行（0.22pct）。 06 转债表现：本周银行转债平均价格下跌0.24% 本周银行转债平均价格下跌0.24%，中证可转换债券指数下跌0.56%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.33个百分点。正股方面，本周银行板块下跌0.40%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为上银转债+0.34%、青农转债+0.26%、紫银转债+0.22%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回升，换手率靠前的为江银转债13.28%、无锡转债6.71%、张行转债5.07%。截至2023年12月15日，17只银行转债中，苏行转债价格最高为115.22元，转股溢价率为22.44%，正股价格低于强赎价格38.15%。 07 盈利预测跟踪：23年业绩增速一致预期基本不变 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《底部已现，看好开门红行情——银行投资观察20231217》 对外发布日期：2023年12月17日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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