【一德早知道—20231218】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231218】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月18日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 暂无。 今日重点数据/事件提示 1.17:00：德国12月IFO商业景气指数，前值87.3。 2.23:00：美国12月NAHB房产市场指数，前值34，预期36。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场迎来事件密集期。国内方面，11月经济金融数据显示内生需求有待进一步改善。中央经济工作会议再度释放稳增长信号、符合市场预期。北京上海地产政策进一步优化，效果有待观察。海外方面，美国12月议息会议鸽派基调超市场预期，美债收益率进一步下行，但北向资金外流状况依然存在。在稳增长政策符合预期的背景下，A股再度回落，上证综指下方考验2923点年内低点支撑。从基本面角度来看，国内稳增长信号符合预期、海外美联储信号好于预期。但我们一直强调外因有扰动，内因是本质。在国内经济温和复苏、中美无风险利率共振下行的大趋势下，分母端的修复力度会对于分子端的温和增长形成对冲。从市场角度来看，受穆迪调降中国评级展望影响，12月11日上证综指最低回落至2930点、距离前低2923点仅有一步之遥。而中央政治局会议和中央经济工作会议的信号符合市场预期，使得指数层面再度回落。表明当前市场情绪偏向谨慎，而谨慎的根源在于投资者对中长期增长预期尚不明朗，市场依然存在对未来经济复苏力度的担忧。因此，就短期而言，A股市场需要等待市场情绪和内在的调整压力释放完成。操作上，市场寻底过程中，建议投资者以观望或短线操作为主。 期债： 上周五央行开展14500亿元MLF和500亿元逆回购，当日公开市场有6500亿元MLF和1980亿元逆回购到期，实际净回笼6520亿元，资金面宽松。 MLF 超额续作提振市场情绪，叠加盘中外媒传闻赤字率3%不及预期，国债期货震荡走高，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于涨0.00%、0.06%、0.10%和0.39%。11月经济数据虽整体好于预期，但有低基数影响，债市表现平淡。MLF超额续作或暗示年内降准降息的落空，尽管短期资金面无忧，但考虑11月-12月信贷平滑投放及明年财政前置发力，跨年到春节前市场资金面仍存在变数。目前1年期同业存单利率仍在高位，成为债市隐忧。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。消息面上，北京和上海二手房首付比例下调，需要关注年底两周房地产销售数据检验效果。12月美联储议息会议如期维持基准利率，承认通胀放缓，点阵图暗示明年3次降息，外部制约进一步缓解，明年初降准可期，债市多头暂居上峰。操作上前期多单暂持，继续做陡曲线。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银有所回落，Comex金银比价企稳回升。VIX收跌，美元、原油、美股、美债收涨。消息面上，美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发言称，美联储目前并没有真正讨论降息。2024票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果通胀按预期下降，预计美联储明年将降息两次，可能会从第三季度开始。2023票委、美国芝加哥联储主席古尔斯比表示美联储可能需要将侧重点转向就业指标。经济数据方面，欧元区12月Markit制造业PMI初值44.2，美国12月Markit制造业PMI初值48.2，均不及预期。名义利率回落而盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续下行对贵金属形成支撑。受美联储官员讲话提振美元有所回升。资金面上，黄金配置资金表现分化，截至12月15日，SPDR持仓879.69吨（+2.02吨），iShares持仓13705.62吨（-25.63吨）。投机资金同时减持，CME公布12月15日数据，纽期金总持仓47.76万手（-2303手）；纽期银总持仓12.81万手（-830手）。技术上，金银如期回踩，重点关注纽期金1988-2020区域支撑情况。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面可参考纽期金1988美元为防守线逢低买入为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 煤焦： 山东港口准一现汇2400上下，仓单成本2601左右，与主力合约基差+72；吕梁准一报价2300，仓单成本2735，与主力合约基差+206；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+443，蒙5#原煤口岸报价1695，仓单价格2063，与主力合约基差+155。澳煤低挥发报价323美元，仓单价格2201，与主力合约基差+293。 煤焦现货市场偏弱运行，近期运输受雨雪天气影响，下游买货情绪有所增强，在途货源增多。部分煤矿完成年度任务有减产现象，山西受新增事故影响有新增停产，前期停产煤矿有复产现象，采购情绪略有降温，竞拍流拍增多，成交价格环比小幅回落。贸易商继续抛货，同时终端继续补库。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通车受雨雪天气影响有所下滑，成交价1650-1700元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，部分焦企提涨第四轮100元/吨。焦企受利润不佳及环保影响，产地开工低位。受运输影响，焦企焦炭库存有所累积，部分有惜售意愿。钢厂对于焦炭仍有补库意愿，短期供需双弱，煤焦涨跌两难。操作上区间操作为主。 动力煤： 主产地仍受降雪影响，产销均有一定影响，尤其是长途汽运受一定封路影响。煤矿出货不佳，但调价煤矿较少，个别煤矿小幅下调价格。北港今日调入89.2吨，调出46.8万吨，库存增加42.4万吨至2856.8万吨，刷新历史新高，主要是本周封航频繁导致港口库存大幅增加，目前库存港口垛位紧张，倒逼发运减量。今日的调出下滑仍是大风封航所致。锚地船也由于封航堆压至146艘，属于高位水平，预到船略增至61艘，处于中性偏好水平。船运费今日继续反弹，反弹幅度进一步回落。港口动力煤今天稳中偏弱，临近周末市场观望较多，高库存仍对价格有一定压制。大体报价区间变化不大，但下游积极性不高。5500大卡主流报价960-980元/吨，5000大卡主流报价850-870元/吨。新一期日耗暂缓快速抬升的状态，均出现小幅回落。终端库存受日耗高位影响，均继续保持较快的回落速度，其中内陆库存回落较明显。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，但原料端无明显空间。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存累积。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。黑色整体回调，盘面向下试探内蒙成本区域，空间想象力不足。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6800，核算仓单价格为7100附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6500-6600附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-192元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润158元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差-190元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-90元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69020元/吨，+525，升贴水+45；洋山铜溢价(仓单)100.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜-0.07%，隔夜沪铜主力合约，-0.03%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，开始关注降息，鸽派言论打压美元及美债利率，不过此前市场已交易过降息预期，加之核心通胀仍有韧性，跟随经济数据、官员讲话或仍有反复；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施，以进一步给予市场信心。 供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求将进入季节性淡季，现货偏紧趋缓，升水转为贴水，废铜紧张也有所缓解。库存方面，LME库存高位回落， 国内交易所库存、社库小幅回升，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观合力不强，低库存支撑，高位震荡，波段参与。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价209000元/吨，+1000；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡-0.59%，隔夜沪锡主力合约，-1.20%。 【投资逻辑】宏观氛围好转、 库存回落等推动近期锡价回升，但最新的微观数据压制锡价。预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；锡锭进口随着印尼出口回升或增加；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，进入明年1、 2月份，若佤邦仍未复产，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临，需求或将周期性回暖；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】需求走弱迹象，但供应有扰动预期，关注整数关口压力，等待回调入多机会。 沪铝（2401）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18750-18790元/吨，现货贴水80元/吨，广东90铝棒加工费390元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18915元/吨，外盘收盘于2241美元/吨，氧化铝收盘于2925元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格保持平衡，矿山供应紧张的局面尚未缓解，铝土矿价格继续上涨，氧化铝开工率略有提升但产量提升能力有限，现货市场成交较为博弈，氧化铝厂无库存压力，低价出货概率不大，电解铝厂采购结束，溢价采购意愿不强，氧化铝当下供需矛盾并不突出，震荡走势暂时观望。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费不仅存在韧性且略有强度，铝棒加工费稳定，铝锭铝棒库存双去库，且12月上旬去库幅度已达到11万吨，去库表现或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观。 【投资策略】电解铝前期多单可继续持有，考验19000元/吨压力位，氧化铝暂时观望。 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14800-14900元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13810元/吨。 【投资逻辑】受下游刚需支撑，低端牌号价格上调成交量提升，虽下游有压价心态，但市场流通货源紧张，价格坚挺，但421#依然受制于绝对价格的劣势成交不佳，工厂依然惜售不出做库存处理。硅煤价格持续上涨，电极价格走低，整体生产成本环比保持平稳，减产仍在继续，减产幅度放缓。仓单库存进一步增加，现货市场可流通库存减少终端补库仍在持续，价格方面买卖仍在博弈，多晶硅和有机硅产量环比增加，消费仍在。 【投资策略】低端牌号价格上涨，多单继续持有 。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21110~21230元/吨，双燕成交于21230~21320元/吨，1#锌主流成交于21040~21160元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20890元/吨，涨幅0.48%。伦锌收于2531.5美元/吨。 【投资逻辑】宏观层面，周内中央经济工作会议市场反应相对平淡，11月经济数据和社融数据偏弱，国内需求复苏仍缓慢曲折。美联储12月议息会议超预期偏鸽，市场切换降息预期，LME金属强势。国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，环保限产接二连三，一定程度或拖累下游采购积极性，但整体表现相对平稳。 【投资策略】受外盘带动和国内供应影响，锌价或低位反弹，建议逢低布局多单。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙市场济金、江铜铅15595-15605元/吨，对沪铅2401合约升水0-10元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15630元/吨，涨幅0.35%。伦铅收于2075美元/吨。 【投资逻辑】宏观面，美联储释放货币宽松信号，基本金属集体上扬带动铅价反弹。基本面，湖南原生铅炼厂因检修开始减量，济源大雪天气或短暂影响物流运输。再生铅成本支撑走强，废电瓶止跌回升，部分炼厂选择停产待料，由于持续亏损，再生铅安徽产区出现主动减产，当下企业亏损现状依然持续，原料供应紧张情况后续依然存在，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。沪铅2312合约完成交割，铅锭社库先降后增，同时年末部分下游企业关账盘库因素或抑制短期铅消费，一定程度制约铅价上行空间。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3300元/吨（-0），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-950元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.80%；隔夜基本金属多数收涨，沪镍收涨0.84%，外盘多收涨，伦镍收涨0.70%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，持续对镍价形成压制。 【投资策略】宏观提振，产业矛盾不突出，短期内维持震荡走势；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价104500元/吨（-2000），工业级碳酸锂93750元/吨（-750）。 【市场走势】盘面波幅较大，日内碳酸锂主力合约收涨8.58%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，影响产量不大，近期部分大厂放货扰动市场；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1150美元/吨（-25美元/吨），折算碳酸锂成本9.43万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移，当前交易所注册仓单按部就班进行。 【投资策略】多空博弈激烈，短期内着重关注虚实盘比。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。 河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬运行，部分企业采购一二级现货，持货商存挺价情绪，受降雪天气影响，市场暂未开市。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣3车，市场购销情况一般，客商拿货积极性减弱，不断有低价到货，主流价格下调0.20-0.50元/公斤，部分客商挑选合适性价比高货源刚需采购 产区采购基本结束，批发市场成交一般，下游客商按需拿货，随着低价货源的不断消化，下游减少高价囤货，多随采随销，持续关注实际消费情况，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 目前冷库交易维持弱稳，随着圣诞及元旦节日的临近，客商备货需求未见明显提振，基本以消化自有货源为主，果农货交易相对有限，库内走货始终没见好转，果农压力较为明显。山东产区受降雪影响，运输交通多有不便，冷库中工人包装明显减少，走货情况不多。山东栖霞产区纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 供应：鸡蛋供应量相对平稳，少数市场老鸡蛋略增多，局部有肉鸡种蛋转商品蛋的情况，鸡蛋供应量仍相对充足。需求：目前下游市场需求量仍不多，北方地区受天气影响，采购计划比较谨慎，预计需求量波动不大，整体表现一般。当前现货市场仍面临新开产增多带来的供应压力，小蛋价格偏弱，现货价格承压，老鸡淘汰有所增加,但由于可淘老鸡量仍偏少，淘汰虽有增量但对蛋鸡存栏基数影响有限，蛋鸡存栏未来一段时间仍将维持上行走势，或导致现货整体表现偏弱。期货跌至当前位置后开启震荡，关注后续反弹做空机会。 生猪： 白条价格下滑，屠宰企业高价收猪有一定压力，压价意向较强，叠加生猪供应充裕，养殖端挺价意向减弱，猪价主线下滑，局部维稳。。随着部分道路情况好转，生猪出栏量增加。出栏体重继续下滑，市场抛售缓解，需求近期或达年内高点。另外，关注肥标价差提前逆转导致的阶段性供应紧缺情况出现。供应基数仍偏高，近月期货仍以反弹偏空思路对待，建议投资者谨慎操作。 白糖： 外糖：上周五美糖小幅冲高回落，最终ICE3月合约下跌0.28美分报收21.99美分/磅，当日最低21.75美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌5美元/吨报收627.3美元/吨。美糖上周在22美分附近弱势整理，一度触及八个半月低位，目前唯一且最为重要的压力来源就是巴西生产和出口的创纪录超预期不断增多，印度食糖或将小幅恢复的变动加剧了短期压力，在巴西收榨进入尾声前价格压力仍在，绝对价格过低后部分少量买盘出现，等待需求和采购旺季的到来，重点关注巴西将于对港口拥堵的影响以及印度泰国生产进展。 郑糖：周五盘面宽幅整理，最终5月下跌了1点报收6238点，盘中最低6190点，5月基差522，1-5价差197至176，1月下跌20点报收6414点，3月下跌7点至6317点，5月夜盘上涨13报收6251点，仓单维持4120张，有效预报维持945张，1月多空持仓都有减少超万张，多单减少更多，5月多减空增，现货报价大多小幅下调10-30元，南方甘蔗主产区开榨糖厂增多，生产节奏同比延后，中期国内供应旺季供应充足，下行期间短期采购需求被抑制，绝对价格偏低，下方空间取决于外糖，短期有整固缓和的需求。 操作上，美糖短期关注22美分附近争夺，郑糖5月短期关注6200-6300区间，近强远弱持续。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周五油价在剧烈波动中小幅收跌。宏观上纽约联邦储备银行制造业调查显示新订单连续第三个月下降，预计未来石油需求疲软，导致油价下跌。Brent月差和汽柴油裂解价差反弹，显示基本面供需在好转。估值方面，原油仍低估值1块钱，油价按底部震荡偏强看待。 甲醇： 国内开工下降，西南多套气头装置检修，但后期有检修重启预期，开工下行空间有限，外围负荷下降，伊朗多套装置停车，但规模小于往年，目前进口量仍偏多，下游综合开工略升，斯尔邦提负，但传统下游开工多有回落，此外兴兴、诚志后期传闻检修，甲醇沿海库存上升，内地库存上升；运费大涨，内地到沿海成本上升，但进口成本下降，下游利润有所回升，目前甲醇估值不高，下方接近成本支撑，上方主要关注大宗商品氛围偏弱压力，此外远月存成本淡季预期，预计05合约短线或企稳，但中线仍震荡偏弱运行。 塑料/PP： 短期逻辑跟随成本与宏观氛围，基本面边际变化在于：1、由于原油偏弱，炼厂综合利润明显修复，开工率也有所提升；2、产业整体去库，尤其上游显性库存去化明显；3、临近交割月01合约走现实逻辑，聚烯烃大概率还是震荡。后边重点关注在于成本何时企稳以及下游的补库行为，目前试多还是轻仓，塑料操作区间8000-8300，PP操作区间7300-7600。 苯乙烯： 基本面来看苯乙烯边际变化不大，但纯苯边际走弱：1、纯苯估值回落到正常水平，下游利润整体走弱，后边开工有下降预期，且国内四季度检修少，负荷提升，整体供需需弱，库存或增加；2、苯乙烯进出口均关闭，边际看供减需增，但库存去化幅度有限；3、成本端原油震荡尚未企稳。后边重点关注原油以及下游跟进情况，单边在8000-8300之间按照震荡操作，月差暂时等待。 PVC： 本周开工环比略降，社库微去，厂库微去，需求继续改善空间不大，后期累库预期；出口如好转，仍难改高库存；现货5780，氯碱综合利润不高，电石略涨，PVC反弹后估值中性；下游补库弱，盘面震荡偏弱。 烧碱： 山东32碱760折百2375；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱存下行预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 供应减少扰动减弱，新增投产有望兑现，低库存累库到3—4月中性水平；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2850，现货有松动预期，01贴水，震荡；05中期看有回调预期。 玻璃： 现货交割品1800，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，赶工预期仍在；一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮上涨，现货跟随慢，大量仓单出现，情绪转淡，反弹空。 尿素： 供应端，随着上周检修及短停恢复，周初开工率走高，但周中短停和检修有所增加，叠加山西限产，以及内蒙古联合装置减产，日产下调至17万吨以下，本月气头企业陆续停车检修，停车时间在1~2个月不等，日产或有走低的趋势，但预计日产量仍同比高位运行；华东、华中、华北等部分地区农业储备逐渐入市，复合肥和工业原料开工持续走高，尿素原料需求好转，但依旧刚需采购，逢低跟进，周中因季节因素开工小幅下调；下游贸易商采购情绪转弱，企业库存持续累库，本周港口前期订单逐渐消化，总体港存延续去库趋势；本周现货价格稳定，部分地区小幅挺价，低价区成交较好，挺价区成交偏弱，上游遵守保供稳价政策基调；国际尿素FOB价格弱稳，国内外价格倒挂幅度减弱，期现货或区间震荡运行，下方有复合肥、胶板厂、淡季储备等刚需支撑，上方有高日产、出口利润窗口及政策顶部参考，持续关注下游补库进度、淡储情况、山西限产情况及出口政策变动。 聚酯: 终端织造本周高位回落，聚酯开工高位略有回落，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动，短期原油或企稳对其有支撑。 PTA： 供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至300美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期看估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡略偏弱，目前在400偏下，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值中性，主要利润在石脑油环节。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，不过成本端经过前期的原油大跌近期可能企稳，对于PTA有成本支撑，短期PTA绝对价格或企稳。 MEG： 供给上煤化工开工高位略降，油化工持稳，总体供应高位持稳略降，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于短期低位磨底震荡阶段，但明年的产能压力减轻或导致重心上移，操作上区间操作。关注EG2405合约在4100左右支撑，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 燃料油： 上周亚洲燃料油市场继续窄幅波动。低硫方面，虽然近几周来自欧洲的套利流入抵消了科威特供应的短缺，但目前东西套利窗口已关闭，接下来几周地区供应将会出现紧张，尤其是1月下半月。贸易商们表示，由于卡塔尔与Al-Zour炼厂之间有长期购买协议，卡塔尔询购燃料油说明Al-Zour炼厂在近期内都没有低硫燃料油出口。高硫方面，由于更多地使用替代能源进行发电，南亚地区（包含巴基斯坦和孟加拉在内）燃料油需求将比去年同期下降7%。接下来一段时间有更多高硫燃料油流入新加坡海峡地区，将抵消来自中国炼厂端需求走强和下游航运端需求增长的利好，可能会给新加坡高硫船货现金价差带来更多压力。 沥青： 估值：按Brent油价77美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，06合约报3684，估值中位驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动向上。中期来看，当前77左右的布伦特价格，稀释沥青贴水-10，对应历史上山东现货最低3300，盘面极限3500。近期汽柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 在12月下旬订舱报价出现松动以及看好1月提价会继续推高现货价格中枢上移的综合影响下，上周期货市场整体呈现高位震荡格局。周五EC2404合约收于899.2点，以收盘价计算较周四上涨1.5%，据交易所排名前20会员持仓增减数据显示，EC2404合约多头增仓1515手至45029手，空头减仓809手至43624手。12月15日，上海航运交易所发布的最新上海出口集装箱综合运价指数为1093.52点，较上期上涨5.94%。由于运输需求表现稳定，运力投放在签约季继续受到调控，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）延续上涨至1029美元/TEU，较上期环比上涨11.24%。在即期订舱运价继续大幅提涨的推动下，现货升水推动基差修复，预计本周期货价格将进一步拉升。在集装箱船接连遭受袭击，欧洲四大集装箱航运巨头全部暂停经过红海航线的情况下，苏伊士运河运输受阻，若绕行好望角航线将增加航运运输成本，对运价形成一定支撑作用。短期地缘冲突提升运价提涨的兑现概率，加深多头乐观情绪。预计EC走势偏强，在现货价格提振下期价整体运行中枢仍将上移。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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