【宏观市场】存量债务置换进行中——评2023年11月金融数据

（以下内容从兴业研究《【宏观市场】存量债务置换进行中——评2023年11月金融数据》研报附件原文摘录）
　　作者：张励涵，郭于玮，鲁政委 11月新增社会融资规模24500亿元，同比多增4663亿元，社融增速录得9.4%，较10月上升0.1个百分点，其中政府债券是主要贡献项。政府债券方面，11月国债发行量维持高位带动政府债券走高，政府债券继续同比多增。 信贷方面，11月新增信贷规模同比小幅少增，并且从信贷结构来看，11月票据融资同比多增，票据冲量现象持续。从居民贷款来看，11月新增居民短期、中长期贷款均实现同比多增，11月二手房市场韧性较强，14城二手房成交面积同比录得24.8%，二手房销售回暖为居民中长期贷款提供支撑。从企业贷款来看，11月中长期企业贷款仍然同比少增。一方面，新开工减少抑制新增企业贷款需求。另一方面，债务置换或导致企业中长期贷款余额走低。 11月M1、M2双双回落。M1方面，新房销售较为疲弱以及企业存款定期化程度仍然较深均将对M1形成拖累。 M2方面，11月M2的下行或主要由于居民存款增速的回落。新增人民币存款中，分部门来看，企业、非银存款增速较10月上行，居民存款继续回落。其中，非银存款增速的上行或反映非银机构流动性较为充裕。2022年11月理财破净引发的赎回潮使得居民存款大幅上行，较高的基数使得今年11月居民存款增速有所回落。 事件： 2023年11月新增人民币贷款1.09万亿，前值7384亿，市场预期1.30万亿。新增社会融资规模2.45万亿，前值1.85万亿，市场预期2.60万亿。M1同比1.3%，前值1.9%。M2同比10.0%，前值10.3%，市场预期10.0%。 点评： 一、政府债支持社融规模 11月新增社会融资规模24500亿元，同比多增4663亿元，社融增速录得9.4%，较10月上升0.1个百分点，其中政府债券是主要贡献项。 从分项上来看，新增人民币贷款方面，11月新增信贷规模同比小幅少增，并且从信贷结构来看，11月票据融资同比多增，票据冲量现象持续。政府债券方面，11月国债发行量维持高位带动政府债券走高，11月政府债券录得11500亿元，同比多增4980亿元。 二、存量债务化解工作进行中 11月金融机构新增人民币贷款10900亿元，同比少增1200亿元。其中，居民、企业贷款分别新增2925亿元、8221亿元，同比分别变化298亿元、-616亿元。 从居民贷款来看，11月新增居民短期、中长期贷款均实现同比多增。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为594亿元、2331亿元，同比分别多增69亿元、228亿元。根据央视新闻报道，12月13日，在中国国际经济交流中心举行的2023-2024中国经济年会上，住建部党组成员、副部长董建国表示，今年1到11月，全国二手房交易量占全部房屋交易量的比重达到了37.1%，一二手房合起来实现同比正增长，这个合计正增长的指标，说明住房需求保持稳定，没有出现明显的收缩，而是交易结构发生了变化，二手房交易替代了部分新房交易[1]。从11月的高频数据表现来看，11月二手房市场韧性较强，14城二手房成交面积同比录得24.8%，二手房销售回暖为居民中长期贷款提供支撑。 从企业贷款来看，11月中长期企业贷款仍然同比少增。具体来看，11月新增企业短期、中长期新增贷款分别为1705亿元、4460亿元，同比分别变化1946亿元、-2907亿元。一方面，11月建筑业新订单PMI继续回落0.6个百分点至48.6%，新开工减少抑制新增企业贷款需求。另一方面，各省特殊再融资债密集发行，截至2023年11月16日，已有27各省合计披露了1.3万亿元特殊再融资债规模，本次再融资债发行主要用于支持存量债务化解，其中包含贷款、企业欠款以及部分非标产品，债务置换或导致企业中长期贷款余额走低。 三、M1、M2双双回落 11月M1、M2双双回落。M1方面，11月M1同比1.3%，较上月下行0.6个百分点。一是新房销售仍然较为疲弱，11月30大中城市商品房销售跌幅扩大，同比录得-15.2%，拖累M1。另一方面，11月企业存款增速继续上行而M1同比回落，企业存款定期化程度仍然较深。 M2方面，11月M2同比10.0%，较上月下行0.3个百分点。新增人民币存款中，分部门来看，企业、非银存款增速较10月上行，居民存款继续回落。其中，非银存款方面，非银存款增速的上行或反映非银机构流动性较为充裕。居民存款方面，2022年11月理财破净引发的赎回潮使得居民存款大幅上行，较高的基数使得今年11月居民存款增速有所回落。11月M2的下行或主要由于居民存款增速的回落。 注： [1] 资料来源：央视新闻，《住房和城乡建设部：全国二手房交易量占比达37.1% 创历史新高》，（2023/12/13），[2023/12/13]，https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=6533246075572329220&toc_style_id=feeds_default&track_id=9A673FA7-5A0C-446E-B9DD-1A68E38C6CE6_724133966309&share_to=wechat ??特别提示 本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。 长按上方二维码关注我

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