浙商早知道 | 12月15日
(以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 12月15日》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商纺服 马莉/詹陆雨】新秀丽(01910):全球旅游箱包第一大龙头,出行复苏+行业出清下,超预期来自店效提升+门店拓展加速+低谷期精细化运营成效。 【浙商宏观 李超/孙欧】11月金融数据总量相对稳健,M1增速继续下行,我们认为当前我国经济需求端仍有修复空间。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 周四上证指数下跌0.3%,沪深300下跌0.5%,科创50下跌0.6%,中证1000下跌0.5%,创业板指下跌0.6%,恒生指数上涨1.1%。 2、行业: 周四表现最好的行业分别是综合(+0.8%)、煤炭(+0.4%)、纺织服饰(+0.4%)、公用事业(+0.3%)、商贸零售(+0.3%),表现最差的行业分别是食品饮料(-1.4%)、汽车(-0.9%)、计算机(-0.9%)、电子(-0.6%)、农林牧渔(-0.6%)。 3、资金: 周四沪深两市总成交额为7370亿元,北上资金净流入34.63亿元,南下资金净流出96.98亿港元。 02 重要推荐 【浙商纺服 马莉/詹陆雨】新秀丽(01910)公司深度:出行东风起,旅游箱包龙头涅盘 1、纺服-新秀丽(01910) 2、推荐逻辑: β:短期受出行链复苏催化较大的业绩弹性,长期行业竞争格局由分散走向集中的趋势+旅游市场前景广阔 ,利好行业龙头; α:2018-2020年渠道调整提效后,2023年开启门店升级+积极扩张驱动规模增长,低谷期节流降费使得盈利能力显著提升。 1)超预期点: 收入端: ①市场预期:全球出行全面恢复后,公司所处旅行箱包赛道未来仅单位数增长,收入规模增速有限; ②我们预测:直营门店升级+扩张均重启加速,驱动规模增长:2023H1公司资本性支出同比增长63.7%至0.26亿美元,主要用于老店升级和新开32家直营店;单店模型持续优化,门店经营能力持续提升,2023H1自营店年化店效为99.4万美元,同比2022年+25.6%,同比2019年+30.9% 利润端: ①市场预期:目前费用端由于开店+营销活动增加,盈利能力提升有限; ②我们预测:业务结构优化+精细化运营+节流降费促进盈利能力提升超预期,随着印度、东南亚等新兴市场收入高速增长,以及高端品牌TUMI收入增速更优,毛利率更高业务增速更快推动整体毛利率走高,叠加此前降本增效措施催动费用率走低,盈利能力超预期增强。 2)驱动因素: 新开门店数量、单店店效、印度及东南亚新兴市场渗透率提升、TUMI品牌收入增速。 3)盈利预测与估值: 预计2023-2025年公司归母净利润为417.80/468.20/516.10百万元。 3、催化剂: 品牌代言营销活动、主要地区出行复苏超预期、门店重装进度(资本性支出增长)超预期。 4、风险因素: 全球消费需求放缓的风险;同店增长不及预期的风险;拓店进展不及预期的风险;地缘政治带来逆全球化风险。 报告日期:2023年12月13日 报告详情: 《新秀丽(01910)公司深度:出行东风起,旅游箱包龙头涅盘》 02 重要观点 【浙商宏观 李超/孙欧】宏观专题研究:11月金融数据:M1增速继续下行 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 11月金融数据总量相对稳健,但结构仍然走弱,我们认为当前我国经济需求端仍有修复空间。 1)市场看法: 市场认为近期有降准降息概率。 2)观点变化:无 3)驱动因素: 11月金融数据总量相对稳健,但结构仍然走弱,企业中长期贷款连续第5个月同比少增,M1增速继续下行,M2-M1增速差再次走扩,财政资金拨付效率较高但使用进度偏弱,社融主要支撑来自政府债券,居民超额储蓄仍在积累。 4)与市场差异: 货币端,预计短期将延续紧平衡的特征,降息概率较小。货币紧平衡的目的之一是防止资金套利、空转,更有效地促使资金注入实体;目的之二或是从稳定汇率预期的角度考虑,避免中美短端利差压力过大可能对资本流动和汇率形成的压力。预计DR007围绕7天逆回购利率大幅波动。考虑2024年初稳增长诉求,一季度有降准概率。 3、风险提示: 企业盈利、居民消费及购房情绪进一步恶化,经济基本面承压,政策效果不及预期;数据测算或存偏差风险。 报告日期:2023年12月13日 报告详情: 《宏观专题研究:11月金融数据:M1增速继续下行》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商纺服 马莉/詹陆雨】新秀丽(01910):全球旅游箱包第一大龙头,出行复苏+行业出清下,超预期来自店效提升+门店拓展加速+低谷期精细化运营成效。 【浙商宏观 李超/孙欧】11月金融数据总量相对稳健,M1增速继续下行,我们认为当前我国经济需求端仍有修复空间。 内容详情 01 市场总览 1、大势: 周四上证指数下跌0.3%,沪深300下跌0.5%,科创50下跌0.6%,中证1000下跌0.5%,创业板指下跌0.6%,恒生指数上涨1.1%。 2、行业: 周四表现最好的行业分别是综合(+0.8%)、煤炭(+0.4%)、纺织服饰(+0.4%)、公用事业(+0.3%)、商贸零售(+0.3%),表现最差的行业分别是食品饮料(-1.4%)、汽车(-0.9%)、计算机(-0.9%)、电子(-0.6%)、农林牧渔(-0.6%)。 3、资金: 周四沪深两市总成交额为7370亿元,北上资金净流入34.63亿元,南下资金净流出96.98亿港元。 02 重要推荐 【浙商纺服 马莉/詹陆雨】新秀丽(01910)公司深度:出行东风起,旅游箱包龙头涅盘 1、纺服-新秀丽(01910) 2、推荐逻辑: β:短期受出行链复苏催化较大的业绩弹性,长期行业竞争格局由分散走向集中的趋势+旅游市场前景广阔 ,利好行业龙头; α:2018-2020年渠道调整提效后,2023年开启门店升级+积极扩张驱动规模增长,低谷期节流降费使得盈利能力显著提升。 1)超预期点: 收入端: ①市场预期:全球出行全面恢复后,公司所处旅行箱包赛道未来仅单位数增长,收入规模增速有限; ②我们预测:直营门店升级+扩张均重启加速,驱动规模增长:2023H1公司资本性支出同比增长63.7%至0.26亿美元,主要用于老店升级和新开32家直营店;单店模型持续优化,门店经营能力持续提升,2023H1自营店年化店效为99.4万美元,同比2022年+25.6%,同比2019年+30.9% 利润端: ①市场预期:目前费用端由于开店+营销活动增加,盈利能力提升有限; ②我们预测:业务结构优化+精细化运营+节流降费促进盈利能力提升超预期,随着印度、东南亚等新兴市场收入高速增长,以及高端品牌TUMI收入增速更优,毛利率更高业务增速更快推动整体毛利率走高,叠加此前降本增效措施催动费用率走低,盈利能力超预期增强。 2)驱动因素: 新开门店数量、单店店效、印度及东南亚新兴市场渗透率提升、TUMI品牌收入增速。 3)盈利预测与估值: 预计2023-2025年公司归母净利润为417.80/468.20/516.10百万元。 3、催化剂: 品牌代言营销活动、主要地区出行复苏超预期、门店重装进度(资本性支出增长)超预期。 4、风险因素: 全球消费需求放缓的风险;同店增长不及预期的风险;拓店进展不及预期的风险;地缘政治带来逆全球化风险。 报告日期:2023年12月13日 报告详情: 《新秀丽(01910)公司深度:出行东风起,旅游箱包龙头涅盘》 02 重要观点 【浙商宏观 李超/孙欧】宏观专题研究:11月金融数据:M1增速继续下行 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 11月金融数据总量相对稳健,但结构仍然走弱,我们认为当前我国经济需求端仍有修复空间。 1)市场看法: 市场认为近期有降准降息概率。 2)观点变化:无 3)驱动因素: 11月金融数据总量相对稳健,但结构仍然走弱,企业中长期贷款连续第5个月同比少增,M1增速继续下行,M2-M1增速差再次走扩,财政资金拨付效率较高但使用进度偏弱,社融主要支撑来自政府债券,居民超额储蓄仍在积累。 4)与市场差异: 货币端,预计短期将延续紧平衡的特征,降息概率较小。货币紧平衡的目的之一是防止资金套利、空转,更有效地促使资金注入实体;目的之二或是从稳定汇率预期的角度考虑,避免中美短端利差压力过大可能对资本流动和汇率形成的压力。预计DR007围绕7天逆回购利率大幅波动。考虑2024年初稳增长诉求,一季度有降准概率。 3、风险提示: 企业盈利、居民消费及购房情绪进一步恶化,经济基本面承压,政策效果不及预期;数据测算或存偏差风险。 报告日期:2023年12月13日 报告详情: 《宏观专题研究:11月金融数据:M1增速继续下行》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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