【长江宏观于博团队】美联储开始讨论降息

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美联储开始讨论降息》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 北京时间2023年12月14日凌晨，美联储12月议息会议以12：0的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在5.25%-5.5%，同时维持既定缩表路线不变。 核心观点 1. 由于11月以来美国经济数据有所转弱，就业增长放缓、通胀持续回落，美联储在12月议息会议上如期维持政策利率水平不变。 2. 与9月会议相比，本次联储上调今年实际GDP增速预期，但下修2024年实际GDP增速预期；大幅下调今年通胀增速预期，并预期2024年核心PCE增速有望回落到2.4%。 3. 本次会议公布的点阵图明显下移，鲍威尔首次承认美联储已开始讨论降息。 4. 展望未来，我们预计随着货币政策的滞后效应逐步显现，美国经济增长或将逐渐放缓，失业率或有所上行，美联储或于明年开启降息，未来美国劳动力市场供需缺口的修复进程是关键。 目录 1. 维持利率不变，符合市场预期 2. 经济展望上修，通胀预期下修 3. 点阵图整体下移，降息进入讨论 4. 降息仍需时机，就业走势是关键 以下是正文 维持利率不变，符合市场预期 由于11月以来美国经济数据有所转弱，就业增长放缓、通胀持续回落，美联储选择在12月议息会议上不调整政策利率水平，与市场预期一致，这也是继7月议息会议加息25BP以来美联储第三次暂停加息。 在本次的声明中，美联储对于收紧货币政策态度变得更加谨慎，表示确定“任何”（any）额外政策收紧程度都需要考虑高利率的滞后影响。此外，美联储还根据当前经济数据的趋势，将经济增长的描述从“增长势头强劲”调整为“有所放缓”（slowed），并客观描述了通胀持续回落但仍处高位的事实。 经济展望上修，通胀预期下修 与9月会议相比，本次联储进一步上调了对于今年的经济预期，将2023年实际GDP增速预期从2.1%上调至2.6%，但对2024年实际GDP增速预期下修至1.4%，并维持了对于2023、2024年失业率分别为3.8%、4.1%的预期，意味着四季度美国经济韧性使得美联储官员们对于美国经济实现软着陆的预期持续升温。 随着能源价格的大幅回落，总体通胀压力明显缓解，本次会议SEP中美联储大幅下调了2023、2024年的通胀预期，将2023年PCE、核心PCE增速预期从3.3%、3.7%分别大幅下调至2.8%、3.2%，并预期2024年核心PCE增速有望回落到2.4%。 点阵图整体下移，降息进入讨论 相较于9月会议，本次会议公布的点阵图明显下移，委员们一致预期今年不需要进一步加息，并且对于2024年降息的预期有所升温，除了2名委员预期2024年不会降息外，其余17名委员均预期2024年将启动降息，其中大部分委员预期未来将降息3次（每次25BP）至4.5%-4.75%的区间中。 鲍威尔在新闻发布会上也表示利率水平已经进入限制性区间当中，经济增长已经在高利率的影响下大幅放缓，并解释在声明中增加“任何”这个词是为了体现出美联储承认利率处于、或接近峰值，指向本轮加息周期已经结束。 更为值得注意的是，鲍威尔首次承认降息已经进入到美联储的讨论范畴内，美联储官员已经开始讨论何时降息合适，整体表态转鸽。 降息仍需时机，就业走势是关键 市场对于此次暂停加息已有预期，但议息会议声明、点阵图及新闻发布会均传递出明年有望开启降息的信号，因此，美股大幅上涨，美元、美债均明显下行。 展望未来，我们预计，随着货币政策的滞后效应逐步显现，美国经济增长或将逐渐放缓，企业盈利承压、招工需求减少或带动失业率上行，美联储或将在明年开启降息，因此未来美国劳动力市场供需缺口的修复进程是关键。 在此过程中，降息预期与衰退预期或将主导资产价格的波动，因此，1）在实际利率回落的带动下，10Y美债收益率有望继续下行；2）美元面临走弱压力，非美货币贬值压力缓解；3）短期内降息预期有望带动美股估值修复，但随着经济基本面开始转弱，企业盈利的担忧或导致美股承压。 风险提示 1、美国通胀存在超预期的可能性。 2、全球地缘政治风险加剧。 研究报告信息 证券研究报告：美联储开始讨论降息——美联储12月议息会议点评 对外发布时间：2023-12-14 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2023-11-2丨预期内的货币，低于预期的财政——美联储11月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-09-21丨未来还有加息可能吗？——美联储9月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-27丨终点站到了吗？——美联储7月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-06-15丨加息暂缓，好事多磨——美联储6月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-05-04丨加息终点已经到来？——美联储5月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-03-23丨美联储决策的岔路口——美联储3月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-02-02丨从缓到停的距离——美联储2月议息会议点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）