【一德早知道--20231214】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231214】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月14日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.中国11月新增人民币贷款(亿人民币)，前值7384，预测值13000，公布值10900。 2.中国11月M2货币供应同比（%），前值10.3，预测值10，公布值10。 3.中国11月社会融资规模增量(亿人民币)，前值18500，预测值26000，公布值24500。 4.英国10月GDP月率(%)，前值0.2，预测值-0.1，公布值-0.3。 5.英国10月工业产出年率(%)，前值1.5，预测值1.1，公布值0.4。 6.欧元区10月季调后工业产出月率(%)，前值-1.1，预测值-0.3，公布值-0.7。 7.美国11月PPI年率(%)，前值1.2，预测值1，公布值0.9。 8.美国11月核心PPI年率(%)，前值2.4，预测值2.2，公布值2。 今日重点数据/事件提示 1.03:00：美国FOMC利率决策(上限)(%)，前值5.5，预测值5.5，公布值5.5。 2.08:30：澳大利亚11月失业率(%)，前值3.7，预测值3.8，公布值3.9。 3.20:00：英国央行政策利率(%)，前值5.25，预测值5.25。 4.21:15：欧元区欧洲央行主要再融资利率(%)，前值4.5，预测值4.5。 5.21:30：美国12月9日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值22，预测值22。 6.21:30：美国11月进口价格指数同比(%)，前值-2，预测值-2.1。 7.21:30：美国11月零售销售环比(%)，前值-0.1，预测值-0.1。 8.23:00：美国10月商业库存环比(%)，前值-0.4，预测值-0.1。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债：周三央行开展2650亿元逆回购，当日公开市场有2400亿元逆回购到期，实际净投放250亿元，资金面宽松，存单利率回落。前一日中央经济工作会议结束，无超预期政策信号，国债期货大涨， 四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收涨0.11%、0.19%、0.24%和0.50%。收盘后公布的11月社融显示结构依然不佳，实体信贷需求和M1同比下降，利好债市。隔夜美联储议息会议如期维持基准利率，承认通胀放缓，点阵图按时明年3次降息，美债和黄金大涨。外部制约进一步缓解，年末降准可期，债市将延续走强，关注本周MLF续作方式。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。短期若降准落地，可以博弈短债修复行情。而年末，长债仍面临宽信用扰动，不确定较强。操作上多单暂持，做陡曲线。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：隔夜外盘金银大幅走高，Comex金银比价显著回落。美元回落，原油、美股、美债、VIX收涨。消息面上，美联储年内最后一次FOMC会议按兵不动，主席鲍威尔表示紧缩周期可能已经结束，降息已纳入考量，点阵图预计来年降息3次，基本确认政策转向。美财长耶伦表示，认可通胀水平回归，经济软着陆仍为基准预期。经济数据方面，美国11月PPI年率0.9%，11月核心年率2%，均低于及前值。名义利率回落而盈亏平衡通胀率持平，实际利率基本大幅走低对贵金属形成提振。联储鸽派措辞驱动降息预期激进定价令美元承压。资金面上，黄金配置资金小幅回流，截至12月13日，SPDR持仓877.96吨（+2.31吨），iShares持仓13731.26吨（+0吨）。投机资金仍以流出为主，CME公布12月12日数据，纽期金总持仓46.99万手（-3530手）；纽期银总持仓13.43万手（+42手）。技术上，金银一举扭转调整态势，纽期金重新收复2020阻力，但预计市场预期仍有修复可能，2000美元上方不宜过度追高。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面白银空单离场，参考纽期金1995美元为防守线逢低买入为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2405/HC2405)： 现货方面: 螺纹广州4030、杭州3960、北京3840，热卷广州4080、上海4030、天津3980，杭州螺纹基差40、北京螺纹基差20，上海热卷基差10、天津基差60，今日各品种价格快速下行。长流程钢厂螺纹亏损50，热卷亏损100，短流程平均利润100左右，市场总体成交除杭州外，其他区域总体一般。 期货盘面：05螺纹3950，05热卷4070，总体高位回落，成交走弱。 螺纹盘面利润120，热卷盘面利润1230，利润进入窄幅震荡区间。 供需：天气转冷，成材逐步进入累库周期，宏观预期推动价格短期结束，市场转向产业逻辑，而矿难消息不断，成本坍塌逻辑无法持续反馈，期限套策略滚动操作，总体下行幅度不过过大，整体成材依旧维持高位震荡格局观点不变。卷螺套利依旧处于70-130的区间不变。 煤焦： 山东港口准一现汇2470上下，仓单成本2676左右，与主力合约基差+72；吕梁准一报价2300，仓单成本2723，与主力合约基差+120；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+452，蒙5#原煤口岸报价1700，仓单价格2069，与主力合约基差+170。澳煤低挥发报价351美元，仓单价格2467，与主力合约基差+568。 煤焦现货市场偏稳运行，近期运输受雨雪天气影响，下游买货情绪有所增强。部分煤矿完成年度任务有减产现象，山西前期停产煤矿有复产现象，采购情绪略有降温，竞拍流拍增多，成交价格环比小幅回落。贸易商有抛货行为，同时终端继续补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob334美金，进口价差有所扩大。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1650-1700元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，焦企提涨第三轮100元/吨全面落地，市场仍有第四轮预期。焦企受利润不佳及环保影响，产地开工低位。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂对于焦炭仍有补库意愿，短期供需双弱，煤焦涨跌两难。操作上区间操作为主。 动力煤：主产地仍受降雪影响，拉运效率较低，煤矿出货不佳，价格稳中偏弱。北港今日调入113.8吨，调出155.7万吨，库存减少41.9万吨，降至2783万吨，仍处于绝对高位，港口垛位紧张。今天下午港口再度封航，预计明日调出会再度回落。锚地船回落至97艘，也属于今年较好水平，预到船回落至52艘，处于中性水平。船运费今日继续反弹，保持较好的反弹节奏。港口动力煤今天货主继续抬升报价，但连续涨价后，下游接受度有所回落，同时今日出货的明显增多。5500大卡主流报价960-980元/吨，5000大卡主流报价850-870元/吨。今日日耗受本轮寒潮的持续影响，均继续抬升，创近期日耗新高。终端库存受日耗高位影响，均出现一定幅度回落。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，但原料端无明显空间。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存累积。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。黑色整体回调，盘面向下试探内蒙成本区域，空间想象力不足。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6500-6600附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-108元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润242元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差38元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-308元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68335元/吨，-30，升贴水-15；洋山铜溢价(仓单)106.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜-0.04%，隔夜沪铜主力合约，-0.10%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，开始关注降息，鸽派言论打压美元及美债利率，不过此前市场已交易过降息预期，加之核心通胀仍有韧性，跟随经济数据或仍有反复；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，关注具体政策措施。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；电铜产量维持高位，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求将进入季节性淡季，现货偏紧趋缓，升水转为贴水，废铜紧张也有所缓解。库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回升，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观多空互现，低库存支撑，高位震荡，波段参与。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价207000元/吨，-500；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡+1.00%，隔夜沪锡主力合约，+0.29%。 【投资逻辑】整体上维持供需双弱，下方有成本支撑。预计11月进口环比改善，12月份会再次回落，加工费仍有进一步下降的可能；原料减少或开始传导至冶炼，有炼厂宣布检修，预计产量环比回落。需求端，仍未周期性回暖，周内消费环比走弱，升水小幅下滑，但结合中央经济会议，对明年需求预期加强。 库存方面，去库逻辑仍存，国内外小幅去库，但随着需求转弱，去库或减缓。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】美元回落，需求弱现实但乐观预期，供应有扰动且有成本支撑，逢低入多者可续持，关注上方整数关口压力。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20920~21160元/吨，双燕成交于21020~21250元/吨，1#锌主流成交于20850~21090元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20740元/吨，跌幅0.29%。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显。警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，环保限产接二连三，一定程度拖累下游采购积极性。 【投资策略】锌价走势回归基本面运行，警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅15500-15540元/吨，对沪铅2312合约，或沪铅2401合约贴水10-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅15510-15520元/吨，对沪铅2401合约升水0-10元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于15495元/吨。跌幅0.35%。 【投资逻辑】基本面，11月检修的电解铅冶炼企业计划于12月集中恢复，将带来大量级的产量增加。随着铅价下跌，废电瓶价格不再坚挺，废电瓶贸易商畏跌抛货下，炼厂原料库存有所提升带动再生铅企业开工率上行，但当下企业亏损现状依然持续，原料供应紧张情况后续依然存在，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。目前多家炼厂表示后续产量变化要依据废电瓶收货情况，若原料到厂量乐观则维持现有产量。本周沪铅2312合约即将进入交割，交割移库带来的累库压力尚存。未来仍需关注废电瓶等原料成本下移的问题。铅价下跌后，铅酸蓄电池企业反馈需求仍较差，社库升至近一个月高位。 【投资策略]当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪铝（2401）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18430-18470元/吨，现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费500元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18465元/吨，外盘收盘于2145美元/吨，氧化铝收盘于2874元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格保持平衡，矿山供应紧张的局面尚未缓解，铝土矿价格继续上涨，氧化铝产量提升能力有限，现货市场成交较为博弈，氧化铝厂无库存压力，低价出货概率不大，电解铝厂采购结束，溢价采购意愿不强，氧化铝当下供需矛盾并不突出，震荡走势暂时观望。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现。消费端，虽然终端周度开工率出现环比回落，但消费韧性犹在，铝棒加工费走高，铝锭铝棒库存双去库，消费韧性或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观。 【投资策略】宏观消息扰动下跌后电解铝可加仓多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14800-14900元/吨，上调100元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13720元/吨。 【投资逻辑】云南减产落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格继续小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解；此外，目前北方氧化铝企业整体开工率并不高，天气污染暂未对氧化铝企业生产造成过多实质性影响，氧化铝现货市场多空博弈，现货想溢价成交难度较大，短期氧化铝以窄幅震荡走势为主，驱动力不明，暂且观望。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费得以维持，铝锭库存货持续去库走势至1月份。 【投资策略】低端牌号价格上涨，多单继续持有。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3400元/吨（-40），进口镍升水-100元/吨（+50），电击镍升水-950元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.70%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收涨0.29%，伦镍收跌0.73%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价12.05万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，持续对镍价形成压制。 【投资策略】目前供需矛盾不突出，短期内维持震荡走势；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价109000元/吨（-3000），工业级碳酸锂96000元/吨（-2500）。 【市场走势】日内碳酸锂盘中发生异动，尾盘直线拉升，主力合约2407收涨9.98%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，影响产量不大，近期部分大厂放货扰动市场；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1200美元/吨（-40美元/吨），折算碳酸锂成本9.75万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移，当前交易所注册仓单按部就班进行。 【投资策略】多空博弈激烈，短期内着重关注虚实盘比；中长期维持逢高沽空操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 苹果：沂源产区库内行情依旧清淡，当地询价客商不多，果农卖货情绪有所升温，但由于客商较少，成交量相对有限；纸袋晚富士75#-80#价格在2.20-2.30元/斤（条纹，果农货）；纸袋晚富士85#价格在3.30-3.50元/斤（好条纹，果农货）。西部产区库内行情维持低迷，部分果农多顺价出售，调货客商依旧不多，走货相对迟缓。栖霞产区库内走货不快，目前基本以客商包装自存货源为主，电商及礼盒包装成交量也相对有限，目前果农多持货观望，整体交易较为清淡；目前纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货）。预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 红枣：新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。 河北崔尔庄市场灰枣价格稳定运行，部分企业采购一二级现货，持货商存挺价情绪，整体走货一般。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣7车，特级价格参考16.00-16.50元/公斤，一级价格参考14.00-15.00元/公斤，早市成交在2车左右。 产区采购基本结束，批发市场成交一般，下游客商按需拿货，随着低价货源的不断消化，下游减少高价囤货，多随采随销，持续关注实际消费情况，建议投资者观望为主，注意风险。 鸡蛋：产区货源供应正常，养殖单位顺市出货，局部仍有余货。市场需求平淡，贸易商普遍去库存为主，采购积极性稍低。局部地区库存压力仍在，生产环节库存在0.5-2.0天，流通环节库存0.5-1.5天。当前现货市场仍面临新开产增多带来的供应压力，小蛋价格偏弱，现货价格承压，老鸡淘汰有所增加,但由于可淘老鸡量仍偏少，淘汰虽有增量但对蛋鸡存栏基数影响有限，蛋鸡存栏未来一段时间仍将维持上行走势，或导致现货整体表现偏弱。期货跌至当前位置后开启震荡，关注后续反弹做空机会。 生猪：养殖端出栏积极，部分低价减少，养殖端成交尚可；下游收购积极性好转，白条供应处充足，腌腊或带动猪价继续上涨。生猪出栏体重有下滑趋势，属于季节性下滑，市场抛售缓解，需求已经上量。大雪封路预期下各环节均盼涨，短期现货仍有反弹可能。另外，关注肥标价差提前逆转导致的阶段性供应紧缺情况出现。近期期货波动率上升，建议投资者谨慎操作，关注期现预期差。 白糖： 外糖：昨日美糖冲低反弹，最终ICE3月合约下跌0.62美分报收21.89美分/磅，当日最低21.82美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌12.2美元/吨报收625.9美元/吨。美糖昨日再度跌破22美分，基金抛售持续增多，巴西生产和出口的创纪录增多是主要压力，印度食糖减产的变动加剧了短期压力，在巴西收榨进入尾声前价格压力仍在，绝对价格过低后部分少量买盘出现，等待需求和采购旺季的到来，重点关注巴西港口拥堵缓解情况。 郑糖：昨日盘面低开高走，最终5月上涨了40点报收6279点，盘中最低6183点，5月基差481，1-5价差196至199，1月上涨了41点报收6478点，3月下上涨53点至6359点，5月夜盘下跌15点报收6264点，仓单减少20张至4120张，有效预报维持945张，1月多空持仓都有减少，空单减少更多，5月多空持仓都有增加，空单增加更多，现货报价大多稳定，广西生产进程加快，增产即将落地，中期国内供应旺季供应充足，需求一般，大幅破位下行后绝对价格偏低，短期下方空间取决于外糖。 操作上，美糖短期关注21-22美分区间能否突破，郑糖5月短期关注6200支撑，近强远弱正套结构持续。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC：本周开工环比提高，社库累库，厂库去，需求继续改善空间不大，后期累库预期；出口如好转，仍难改高库存；现货5750，氯碱综合利润不高，电石略涨，PVC反弹后估值中性；下游补库弱，盘面震荡偏弱。 烧碱：山东32碱760折百2375；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱存下行预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱：青海扰动情绪减弱，新增投产有望兑现，低库存累库到3—4月中性水平；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2850，现货有松动预期，01贴水，震荡；05中期看有回调预期。 玻璃：现货交割品1830，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，赶工预期仍在；一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮上涨，现货跟随慢，大量仓单出现，情绪转淡，大跌后空单部分止盈。 原油：周三油价反弹上涨，一方面EIA周报数据显示油品总需求增加，库存下降，报告数据偏利好；另一方面，美联储如期不加息，但措辞上偏鸽派，点阵图显示，美联储委员们超预期加大明年降息的预期。另外，中东地缘局势的紧张也对油价形成支撑。当前，原油仍低估值运行，但月差未见明显上涨，基本面仍偏弱，油价按底部震荡看。 燃料油：上周燃料油市场结构基本没有变化。低硫方面，12月预计从西方运至新加坡海峡地区的低硫燃料油套利流入在150-160万吨左右，高于11月的130万吨。高硫方面，贸易商认为来自中国的需求增长以及年末假期出游需求导致的船用端消费增加将会支撑新加坡高硫燃料油市场。中国新发布的进口配额或将提振高硫燃料油市场，贸易商期待中国炼厂端出现更强劲的需求。 沥青：估值：按Brent油价75美元/桶计算，折算沥青成本3600附近，06约估值中位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，当前75左右的布伦特价格，对应历史上山东现货最低3200。后期一看原油价格的扰动，二看冬储需求何时大规模释放。 塑料/PP：宏观氛围偏宽松，化工品震荡对待。基本面来看产业库存压力pp大于塑料，下游在跌价后有部分补库，但意愿不强。临近交割继续走现实逻辑，基差基本平水。目前估值中性，激进者可轻仓试多，稳健者暂时观望。 苯乙烯：纯苯供需偏弱累库，苯乙烯基本面变动相对小：1、苯乙烯进出口均关闭，上周短暂打开出口；2、苯乙烯下游利润修复，但开工率没有明显提升；3、短期苯乙烯净进口偏低，且后边纯苯与苯乙烯进口预期都偏少。原油震荡，芳烃单边震荡概率高，月差0附近或者以下择机正套。 尿素：现货挺价小涨，河南交割区域报价2410，下游逢低择机适量采购，价格上涨后新成交一般；供应端，部分气头装置停车，日产17.77万吨左右，-0.02万吨；需求端，复合肥春耕备肥开启，但近日因降雪道路运输受阻，部分企业开工稍降，前期订单为主，工业需求维持刚需采购节奏，因季节因素开工转下降趋势；成本端，煤库存高位，价格低位整理；目前，国际尿素FOB在260-330美元/吨区间，远小于中国FOB365美元/吨，国内外价格虽倒挂但幅度收缩，但出口政策再度收紧，出口利好暂观望；关注复合肥开工、气头装置情况及出口政策情况。 聚酯：终端织造本周高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升，后期有走弱预期。 PX：供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA检修可能推迟对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到300美金左右。 PTA：供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期震荡，目前在400偏上，整体PTA估值仍处于中性偏高。总体看短期下游需求仍相对健康（终端去库，低库存高开工，聚酯高开工库存尚可）但12月后有季节性走弱预期。总体看PTA若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待，成本端需要关注原油走势。 MEG：供给上煤化工开工高位，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF：供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 甲醇：久泰短停，后期西南气头计划检修，伊朗多套装置听闻停车，宝丰一体化MTO停车7-10天，宁煤周二取消外采5000吨，兴兴听闻1月中停车至春节，隆众沿海显著累库，内地略去库；甲醇目前估值中性，下方关注成本、国内外限气预期以及下游高刚需支撑，上方关注大宗商品氛围、下游利润负反馈以及高进口等因素压制，短期或延续震荡。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数（欧线）：涨价预期或被市场提前兑现，多头情绪谨慎，部分止盈离场，昨日集运指数高位偏弱运行。其中主力合约EC2404收于893点，按照结算价计算跌幅为1.4%，据交易所排名前20会员成交持仓情况看，EC2404合约多头减仓1265手至43685手，空头减仓2793手至43926手。现货报价方面，主要船公司龙头调降12月下旬的即期订舱价格，其中达飞将上海到汉堡港和安特卫普港ETD51周的报价由1100/2000下调至975/1750；东方海外由950/1800下调至900/1700，订舱价格出现松动对期货价格的支撑有所减弱，短线大幅拉升后或存在调整需求。不过技术面观察，仍处于上行通道之中，短期回调暂可观察860支撑，若下破则有进一步回落空间。长期来看，集装箱船市场基本面供过于求，尤其在上半年欧洲经济延续探底的预期下，4月正值欧洲运价处于淡季，当前期价较历史估值偏高，策略上，长线等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）