【招商策略】ETF逆势净流入,美联储首次降息预期推迟——金融市场流动性与监管动态周报(1212)

（以下内容从招商证券《【招商策略】ETF逆势净流入,美联储首次降息预期推迟——金融市场流动性与监管动态周报(1212)》研报附件原文摘录）
　　张夏 S1090513080006 涂婧清 S1090520030001 田登位 研究助理 近期二级市场可跟踪资金流入流出维持紧平衡，ETF逆势净流入贡献边际增量资金，投资者借助ETF进行逆势布局，有助于市场情绪的修复和风险偏好的改善。海外方面，美国11月就业数据意外走强，美联储首次降息预期推迟，美债利率短期下行节奏或有放缓，短期成长价值风格或相对均衡。本周重点关注美联储议息会议和国内金融及经济数据。 核心观点 ? ETF持续净流入贡献增量资金。今年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。近三周以来ETF再现持续净流入，投资者借助ETF进行逆势布局。10月18日市场开始调整以来，上证50指数ETF持续净流入，沪深300指数净流入规模则相对较小。10月跟踪沪深300的ETF明显净流入随后有所放缓，而11月以来上证50指数ETF则出现持续大幅净流入。中长期资金出手布局ETF彰显对后市的信心，央企ETF近期持续净流入，向市场传递积极信号，有助于市场情绪的修复和风险偏好的改善。 ? 货币政策与利率：上周（12/4-12/8）央行公开市场净回笼10590亿元，未来一周将有10770亿元逆回购、6500亿元MLF到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至12月8日，R007上行14.1bp，DR007上行4.8bp，1年期国债收益率上行3.5bp，10年期国债收益率上行0.1bp，同业存单发行规模增加1392.6亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。 ? 资金供需：二级市场可跟踪资金流入流出基本均衡。北上资金流出，净流出57.9亿元；融资余额下降，融资资金净卖出3.7亿元；ETF净流入80.0亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。 ? 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、创业板指、必选消费。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。 ? 市场偏好：行业偏好上，电子、电力设备、有色金属获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入半导体国产替代、锂电、CXO，融资资金加仓人工智能、白酒、储能。宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF。 ? 海外变化：美国11月劳动力市场意外走强，美联储首次降息预期推迟至明年5月。罢工潮结束后制造业劳动者返回工作岗位，11月美国新增非农数据小幅超预期，劳动力参与率进一步回升，市场对美联储降息预期推迟至明年5月。 ? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 01 流动性专题 ※ ETF持续净流入贡献增量资金 今年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。从股票型ETF全年流入流出节奏上看，今年4-6月和7-9月出现两波明显的净流入，9月至11月净流入有所放缓，但近三周以来ETF再现持续净流入，投资者借助ETF进行逆势布局。 上证50指数ETF近期持续净流入，沪深300指数净流入规模相对较小。我们从跟踪沪深300和上证50指数的股票型ETF中筛选10月23日、10月24日、12月1日三个交易日放量比例较大的ETF基金，统计其近期资金流向可以发现，10月18日市场开始调整以来跟踪上证50指数的ETF和沪深300指数的ETF净流入额均有所回升，分别累计净流入145亿元和138亿元。节奏上，10月跟踪沪深300的ETF明显净流入随后有所放缓，而11月以来上证50指数ETF则出现持续大幅净流入。 中长期资金出手布局ETF彰显对后市的信心。12月1日，中国国新控股有限责任公司发布公告称，旗下国新投资有限公司当日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。12月1日，南方中证国新央企科技引领ETF及博时央企创新驱动ETF成交明显放量，随后两个交易日及近期持续净流入，向市场传递积极信号，有助于市场情绪的修复和风险偏好的改善。 02 监管动向 03 货币政策工具与资金成本 上周（12/4-12/8）央行公开市场净回笼10590亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购10770亿元，同期有21360亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼10590亿元。未来一周将有10770亿元逆回购、6500亿元MLF到期。 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至12月8日，R007为2.25%，较前期上行14.1bp，DR007为1.84%，较前期上行4.8bp，两者利差扩大9.3bp至0.40%。1年期国债到期收益率上升3.5bp至2.38%，10年期国债到期收益率上升0.1bp至2.66%，期限利差缩小3.4bp至0.28%。 同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。上周（12/4-12/8）同业存单发行626只，较上期增多254只；发行总规模4367.4亿元，较上期增多1392.6亿元；截至12月8日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化23.7bp、10.0bp、11.0bp至2.79%、2.82%、2.83%。 04 股市资金供需 （1）资金供给 资金供给方面，上周（12/4-12/8）新成立偏股类公募基金62.5亿份，较前期减少6.0亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入80.0亿元。上周整个市场融资净卖出3.7亿元，从前期净流入转为净流出，截至12月8日，A股融资余额为15920.1亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为57.9亿元，从前期净流入转为净流出。 （2）资金需求 资金需求方面，上周（12/4-12/8）IPO融资金额回升至25.2亿元，共有5家公司进行IPO发行，截至12月8日公告，未来一周将有5家公司进行IPO发行，计划募资规模50.8亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持20.3亿元；公告的计划减持规模18.0亿元，较前期上升。 限售解禁市值为697.6亿元（首发原股东限售股解禁537.9亿元，首发一般股份解禁65.1亿元，定增股份解禁88.0亿元，其他6.6亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至352.1亿元（首发原股东限售股解禁292.5亿元，首发一般股份解禁5.5亿元，定增股份解禁26.7亿元，其他27.4亿元）。 05 市场情绪 （1）市场情绪 上周（12/4-12/8）融资买入额为3070.3亿元；截至12月8日，占A股成交额比例为7.8%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。 上周（12/4-12/8）纳斯达克指数上涨0.7%，标普500指数上涨0.2%。上周VIX指数回落，较前期（12月1日）下降0.3点至12.3，市场风险偏好改善。 （2）交易结构 上周（12/4-12/8）关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、创业板指、必选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.7%）、可选消费（92.2%）、科创50（81.4%）、TMT（78.6%）、必选消费（68.2%）。 06 投资者偏好 （1）行业偏好 行业偏好上，上周（12/4-12/8）电子、电力设备、有色金属获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出57.9亿元，净买入规模较高的行业为电子、有色金属、电力设备，买入金额分别为32.8亿元、11.0亿元、9.8亿元。净卖出规模较高的行业是银行、传媒、非银金融等行业。融资资金净流出3.7亿元，净买入规模较高的行业为传媒（+13.9亿元）、计算机（+11.3亿元）、食品饮料（+7.2亿元）等行业，净卖出电子（-12.5亿元）、通信（-10.6亿元）、煤炭（-3.9亿元）等行业。 （2）赛道偏好 赛道偏好上，上周（12/4-12/8）北上资金净流入规模较高的为半导体国产替代（16.7亿元）、锂电（14.3亿元）、CXO（11.8亿元），融资资金净流入规模较高的为人工智能（9.3亿元）、白酒（5.4亿元）、储能（4.4亿元）。 （3）个股偏好 个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为贵州茅台（+14.2亿元）、中际旭创（+8.8亿元）、韦尔股份（+8.4亿元）等；净卖出规模较高的为五粮液（-14.5亿元）、联影医疗（-13.0亿元）、海光信息（-8.9亿元）等。融资净买入规模较高的为贵州茅台（+4.8亿元）、宁德时代（+4.2亿元）、招商银行（+3.4亿元）等；净卖出规模较高的为三峡水利（-4.0亿元）、南京熊猫（-3.1亿元）、中际旭创（-2.6亿元）等。 （4）ETF偏好 上周（12/4-12/8）ETF净申购，当周净申购86.0亿份，宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回13.6亿份；创业板ETF净申购6.4亿份；中证500ETF净申购6.1亿份；上证50ETF净申购4.7亿份。双创50ETF净申购2.7亿份。科创50ETF净申购4.9亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购27.3亿份；消费行业净申购5.4亿份；医药行业净赎回10.5亿份；券商行业净申购17.7亿份；金融地产行业净赎回4.2亿份；军工行业净赎回2.6亿份；原材料行业净赎回0.6亿份；新能源&智能汽车行业净申购1.5亿份。 上周（12/4-12/8）股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（+11.8亿份），国联安中证全指半导体ETF（+7.2亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（-9.4亿份），易方达沪深300医药卫生ETF（-4.4亿份）次之。 07 海外金融市场流动性跟踪 （1）国外主要央行动向 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，2024年可能会降息问题，但现在不是时候，通胀下行速度超出预期，无计划改变法国2024年经济增长预测0.9%，虽然经济增长放缓，但没有出现衰退。加拿大银行第三次宣布将基准利率维持在当前5%的水平不变，同时宣布继续维持紧缩的货币政策，保持资产负债表规模正常化。英国央行行长贝利表示，加息的全面影响尚未冲击经济，通胀前景仍具不确定性。澳洲联储表示，委员会决心将通胀率恢复到目标水平。 （2）海外重要经济数据 美国11月劳动力市场意外走强，美联储首次降息预期推迟至明年5月。美国劳工部公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，预期值18万，前值15万。11月失业率降至3.7%，预期值3.9%，前值3.9%。11月美国劳动力参与率进一步升至62.8%，较预期和10月的62.7%均上行。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。数据公布后，美联储首次降息的预期推迟至明年5月。 - 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