【中国银河宏观】国际油价下行可能延缓中国价格指数回归正常之路——热点与高频20231210

（以下内容从中国银河《【中国银河宏观】国际油价下行可能延缓中国价格指数回归正常之路——热点与高频20231210》研报附件原文摘录）
　　核心观点 一、热点：全球制造业正在走出困境 2023年四季度国际油价下行延缓了中国PPI回归正常之路，2024年有可能还会继续。 2023Q4国际油价下行加剧了中国PPI回落。此前布伦特原油现货价从2023年6月的75美元/桶左右上升至9月的95美元/桶左右，助力了中国PPI从5月的-5.4%收窄降幅至9月的-2.5%。10月以来布伦特原油价格再次回落，截至12月上旬已经再次接近75美元/桶，对应中国PPI也在10月至11月连续回落，分别为-2.6%、-3.0%。 我们预测布伦特原油现货价预计会在2024年年末下降至75美元/桶。供给侧原因主要是美国利率回落会加速资本开支，从供给侧加速美国钻机数的恢复，这将对冲OPEC+的减产；二是需求侧美国经济处于“软着陆”过程，中国经济则处于逆周期政策叠加内生性恢复对冲房地产下行的阶段，全球需求总体缺乏上行斜率。 当前“促进物价低位回升，保持物价在合理水平”已经成为国内政策目标之一。原因是通胀率恢复正常能让货币政策摆脱“流动性陷阱”，也能增加财政收入、缓解政府债务压力，还能提升企业利润名义增速。在2024年全球原油价格可能低位运行的情况之下，需要进一步激发国内需求，特别是终端消费需求，才能促进物价低位回升。 一、高频数据： 1. 非农数据扰动海外资产。截止12月8日，受美国非农数据影响，美元指数短线上扬，12月8日录得103.9980，上涨35个bp；非农同时将美国10年期国债收益率推高至4.23%，TIPS收益率上涨至2.02%。本周黄金价格走跌，并且在12月8日再次受挫，录得2008.19美元/盎司（周一为2049美元）。人民币汇率受美元指数上升影响本周小幅下跌，12月8日录得7.1607。LEM铜价保持稳定，8日为8348美元/吨。布伦特原油价格下跌-6.66%至75.83美元/桶。8日CRB现货指数录得537.37。 2. 价格总体波动，上涨指标出现回落。价格方面，螺纹钢类价格上涨，纯碱和焦煤价格下跌。螺纹钢、热轧卷板和线材价格上涨达到3%以上；焦煤价格下跌6.0%至1990.5元/吨，与产地逐步复产密切相关；纯碱价格下跌8.69%至2332元/吨，较上周上涨后回落。房地产方面，12月3日30大中城市商品房成交面积上升18.5%至276.39万平米。航运上，12月8日BDI指数下跌22.21%至2483点，在上周达到高点后有较大幅度的回落；BDTI指数下跌3.67%至1129点。通胀方面，肉价下跌，果蔬价格保持平稳。 二、重要事件： 12月14日美联储FOMC；12月15日公布中国经济数据。 正文 一、国际油价下行可能延缓中国价格指数回归正常之路 2023Q4以来国际油价下行加剧了中国价格指数的负值状态。此前由于OPEC+减产执行力度超预期、美国原油库存去化较明显等因素，布伦特原油现货价从2023年6月的75美元/桶左右上升至9月的95美元/桶左右，助力了中国PPI从5月的-5.4%收窄降幅至9月的-2.5%。10月以来布伦特原油价格再次回落，截至12月上旬已经再次接近75美元/桶，对应中国PPI也在10月至12月连续回落，11月录得-3.0%。 我们预测布伦特原油现货价预计会在2024年年末下降至75美元/桶的水平。原因一是供给侧美国钻机数的恢复（利率回落加速资本开支）将对冲OPEC+限产协议；二是需求侧方面美国经济处于“软着陆”的过程，中国仍处于逆周期政策叠加内生性恢复对冲房地产下行的阶段，全球需求总体缺乏上行斜率，但需关注印度等新兴经济体的新增需求。 当前，“促进物价低位回升，保持物价在合理水平”已经成为国内政策目标之一。原因是通胀率恢复正常（PPI转正）才能让货币政策摆脱“流动性陷阱”，也能增加财政收入、缓解政府债务压力，以及提升企业利润名义增速。在2024年全球原油价格可能低位运行的情况之下，需要进一步激发国内需求，特别是终端消费需求，才能促进物价低位回升。 二、高频数据 （一）海外资产 截止12月10日，受美国非农数据影响，美元指数短线上扬，12月8日录得103.9980，上涨35个bp；非农同时将美国10年期国债收益率推高至4.23%，TIPS收益率上涨至2.02%。本周黄金价格走跌，并且在12月8日再次受挫，录得2008.19美元/盎司（周一为2049美元）。人民币汇率受美元指数上升影响本周小幅下跌，12月8日录得7.1607。LEM铜价保持稳定，8日为8348美元/吨。布伦特原油价格下跌-6.66%至75.83美元/桶。8日CRB现货指数录得537.37。 （二）价格 价格方面，螺纹钢类价格上涨，纯碱和焦煤价格下跌。螺纹钢、热轧卷板和线材价格上涨3.0%、3.1%和3.5%，分别为4042、4149和4300元/吨；硅铁价格上涨2.5%至6916元/吨；玻璃价格上涨1.72%至1951元/吨；焦炭、阴极铜和铝价格保持稳定，分别为2666、68000和18490元/吨；全国水泥价格指数录得113.70；铁矿石和不锈钢价格下跌1.2%和2.0%，分别为963.5和13420元/吨；焦煤价格下跌6.0%至1990.5元/吨，与产地逐步复产密切相关；纯碱价格下跌8.69%至2332元/吨，较上周上涨后回落。 （三）消费与生产 消费方面，房地产销售有所上涨。12月3日30大中城市商品房成交面积上升18.5%至276.39万平米。12月9日上海商品房成交面积保持在35425.07平米。 生产方面，12月8日唐山高炉开工率下跌1.87pct至86.91%；聚氯乙烯开工率上升3.48pct至81.23%；12月7日全国全钢胎和半钢胎开工率分别保持在59.72%和72.42%；12月6日全国石油沥青装置开工率下跌7.34pct至34.10%。 （四）交通运输 航运方面，BDI指数明显回落、BDTI指数下跌。12月8日BDI指数下跌22.21%至2483点，在上周达到高点后有较大幅度的回落；BDTI指数下跌3.67%至1129点。12月8日国内执行航班架次上涨8.43%至12204架；国际执行航班架次上涨5.78%至1208架。中国出口集装箱运价指数(CCFI)录得858.40。 （五）通胀 通胀方面，肉价下跌，果蔬价格保持平稳。12月8日农产品批发价格200指数为119.76；猪肉价格小幅下跌至20.02元/公斤。28种重点蔬菜的平均批发价为4.73元/公斤；7种重点监测水果的平均批发价为7.08元/公斤。 风险提示 1.国内政策时滞的风险 2.海外加息及经济衰退的风险 3.地缘政治的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 点击左下角“阅读原文” 本文摘自：中国银河证券2023年12月11日发布的研究报告《国际油价下行可能延缓中国价格指数回归正常之路 ——热点与高频20231210》 分析师：高明 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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