【浙商宏观||李超】以进促稳,先立后破

（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】以进促稳,先立后破》研报附件原文摘录）
　　分析师：李超 / 孙欧 / 张迪 / 林成炜 / 廖博 / 张浩 / 潘高远 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2023年12月13日报告《以进促稳，先立后破——中央经济工作会议传递的信号》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核心观点 “以进促稳、先立后破”是来年经济工作的重要基调。 “以进促稳”意味着：当前我国仍然面临以国际收支为代表的外部压力制约，需要通过基本面政策发力，以此进一步稳定汇率与国际收支平衡压力。供给端重点关注工业稳增长相关政策，需求端重点关注中央财政加杠杆撬动的基建相关投资。 “先立后破”意味着：先立指向制造业仍是当前需求侧的发力重点，需关注自主可控驱动的产业体系再造，尤其是卡脖子相关的先进制造领域，进一步促进我国经济高质量发展。后破意味着地产后续仍将有进一步支持政策出台。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 内容摘要 >>把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估 会议提出“要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，更为强调政策的协调配合和取向一致性。部分非经济性政策可能对经济构成阶段性冲击，不利于相关宽松经济政策的效果落地及实体部门的预期改善，预计后续将统筹协调，力促经济回升向好。 >>发展新质生产力，完善新型举国体制 中央经济工作会议提出“要以科技创新推动产业创新；发展新质生产力；实施制造业重点产业链高质量发展行动；提升产业链供应链韧性和安全水平”。2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时提出“新质生产力”。新质生产力是生产力质的跃迁，是我国经济高质量发展的要求，也是实现社会主义现代化强国战略目标的重要推动力。我们认为，2024年需要重点把握产业政策仍将侧重工业稳增长发力，以十大重点行业为抓手，从供需两端助力工业增速恢复向好。2023年三季度，工信部会同有关部门制定了10个重点行业稳增长工作方案，对2023年与2024年钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业的工业增加值增速、营收、销量等目标有较清晰的指引及相关配套政策支持（详见《破局，突围——2024年宏观年度展望》）。 综合研判，新质生产力是科技创新在其中发挥主导作用的生产力，高效能、高质量，区别于依靠大量资源投入、高度消耗资源能源的生产力发展方式，是摆脱了传统增长路径、符合高质量发展要求的生产力，是数字时代更具融合性、更体现新内涵的生产力，呈现出颠覆性创新驱动、产业链条新、发展质量高等特征。从宏观角度看，在新型举国体制的构建过程中，新质生产力代表一种生产力的跃迁。作为一种特殊的资源配置与组织方式，新型举国体制强调将政府、市场和社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。不论是攻克“卡脖子”难题，还是开辟发展新领域新赛道、不断塑造发展新动能新优势，都迫切需要我们更好发挥新型举国体制优势，集中力量技术攻关，在创新发展中占据主动。 >>促进消费和投资良性循环 会议指出，“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”。我们认为，投资形成的供给结构与居民的最终消费支出要更加匹配，使国内大循环建立在内需主动力的基础上。其一，培育壮大新型消费，如智能产品、绿色产品以及文体娱消费。其二，稳定和扩大传统消费，如汽车、电子产品等。其三，优化消费环境，完善消费基础设施建设。其四，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进消费品迭代升级 >>扩大对外开放，打造投资中国品牌 当前我国面临的外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，会议指出要继续扩大对外开放予以应对；发挥超大规模市场和强大生产能力的优势，使国内大循环建立在内需主动力的基础上，提升国际循环质量和水平；具体落实在以下方面，首先要加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，拓展中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口。其次，放宽电信、医疗等服务业市场准入，对标国际高标准经贸规则，认真解决数据跨境流动、平等参与政府采购等问题，持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境，打造“投资中国”品牌。第三，切实打通外籍人员来华经商、学习、旅游的堵点，此前中美领导人会谈已有推进。第四，抓好支持高质量共建“一带一路”八项行动的落实落地，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目。我们认为，坚持扩大对外开放 、打造“投资中国”品牌，有望稳外贸、稳外资并推动我国对外投资的提升。 >>先立后破，支持民营地产企业融资，注重三大工程 本次中央经济工作会指出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等‘三大工程’”。这一措辞与12月政治局会议中的“先立后破”形成呼应。 在先立后破的原则指导下，当前对于房地产的风险仍应积极化解，预计后续仍将有进一步支持政策出台。融资端方面，预计未来仍将进一步扩大对地产行业尤其是民营地产企业的融资支持，满足地产企业的合理融资需求。投资端方面，主要依托政策相关的投资需求发力。一方面是城中村改造的进一步推进和放松，主要是拆建比例的放松和货币化安置比例的提高。另一方面是保障房相关领域投资建设的加速推进，预计未来保障房建设将和保交楼更好实现有机结合。 >>树立大食物观、大农业观，建立农业现代大产业 会议指出，“要坚持不懈抓好‘三农’工作，要锚定建设农业强国目标……树立大农业观、大食物观，把农业建成现代化大产业”。 “树立大农业、大食物观念”于2015年中央农村工作会议首次提出，2023年中央一号文件中再次强调“要树立大食物观，加快构建粮经饲统筹、农林牧渔结合、植物动物微生物并举的多元化食物供给体系。”我们认为，树立大食物观建立多元化食物供给体系，既是对我国居民膳食结构升级的适应性发展，也是提升食物供给自给率、保障粮食安全的重要方向。 在锚定建设农业强国目标、兼顾乡村振兴与国家粮食安全背景下，建立农业现代大产业是大农业观的落地方向。2023年习近平总书记在江西考察时指出：“坚持产业兴农、质量兴农、绿色兴农，把农业建设成为大产业”，在黑龙江考察时强调：“要以发展现代化大农业为主攻方向，加快建设现代农业大基地、大企业、大产业，率先实现农业物质装备现代化、科技现代化、经营管理现代化、农业信息化、资源利用可持续化。” >>加强国家战略腹地建设，促进绿色低碳发展 会议提出“加强国家战略腹地建设”，我们认为核心是重视中西部地区发展。我国中西部共有18个省（自治区/直辖市），国土面积占全国的82%，但地区生产总值仅占全国的43%（2022年），目前我国经济已步入新发展阶段，推动中西部区域协调发展，对于构建国际国内双循环和保障重要产业链供应链安全具有重要意义。 此外会议强调“促进绿色低碳发展”，党的二十大报告对碳达峰碳中和与构建新型能源体系做出了重要部署，目前我国新能源产业已经迎来快速发展期，国际竞争优势凸显，绿色低碳发展和统筹能源安全供应稳定将是我国能源转型的长远目标，我们将坚定不移走经济高质量发展道路。 >>切实保障民生，加快完善生育支持体系，发展银发经济 就业优先导向、织密扎牢社会保障网、加快完善生育支持政策体系，发展银发经济等。我们认为，民生领域首要关注就业，当前我国整体就业稳定，但结构压力仍存，据新华社信息，2024届全国普通高校毕业生规模预计达1179万人，同比增加21万人，仍需关注年轻群体就业维稳。此外，针对我国人口结构变化，本次会议强调生育支持及发展银发经济，我们预计在我国育龄女性人数下降及生育意愿走弱的大环境下，新生人口回落或不可避免；另外，随着我国人口老龄化深化，我们预计银发经济空间广阔，不仅关系民生保障，也可创造新的经济增长点。但总体看，人口数量红利趋弱的背景下，预计我国强化人口质量红利、新质生产力的资本积累，未来长期维度潜在经济增速的回升或依赖于新一轮科技革命的驱动。 >>以自身工作的确定性应对形势变化不确定性，在政策储备上打好提前量 会议提出“切实增强做好经济工作的责任感使命感，抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”、对于“主动担当作为”提出明确要求，我们预计各项政策主动性将有提高。 对于政策部署，会议提出“在政策储备上打好提前量、留出冗余度”，结合对财政、货币政策的表述，我们认为财政适度加力、提质增效的要求下，2024年中央财政加杠杆、年中提高赤字率及发行特别国债均将是重要的政策储备。货币政策方面，本次会议“灵活适度、精准有效”较2022年的“精准有力”更加强调政策效果，保持“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”或意味着社融及M2增速将较经济实际增速和价格水平之和基本匹配或更高，以助力基本面目标实现，此外，预计结构性政策将持续发力，重点支持科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面。 >>风险提示 政策力度不及预期；地产行业下行风险 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 往期报告回顾 点击报告标题直达↓ [1] 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