创新与出口打破内卷、深度老龄化带来需求剧变—医药生物行业2024年度投资策略

（以下内容从中银证券《创新与出口打破内卷、深度老龄化带来需求剧变—医药生物行业2024年度投资策略》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 KEY 外部环境：美元加息周期何时结束与全球地缘政治影响行业大环境 全球创新药&器械投融资对利率环境敏感，美元加息周期对行业影响体现在：1、对创新药&器械行业投融资环境、CXO行业需求影响重大；2、对外资能否流入中国市场影响重大，进而对A股&港股流动性影响重大（尤其是港股目前处于流动性折价的状态）；3、对核心资产估值会有重要影响。此外，出口外向型行业对全球地缘政治环境比较敏感。 全球市场竞争深化：创新+出口打破内卷 中国创新药在美国/欧洲上市取得突破（和黄医药、百奥泰、君实生物、复宏汉霖等），2024年还会有更多的中国产品出海（产品上市/首付款/里程碑收费等）。中国制造竞争力进一步加强，CDMO行业工程师红利并未消失，服务能力还在进一步增强；医疗器械出海值得关注，疫苗出口、成人疫苗市场值得期待。中高端医疗器械产品出口（影像设备等）。低值耗材全球补库存需求。 内需改善/结构变化：深度老龄化带来需求剧变 基层地区深度老龄化，新农合压力凸显，康复医疗花小钱办大事，市场机会巨大；深度老龄化带来慢性病发病率的快速提升，对中药独家品种，品牌中药的需求持续增长（在经济平稳期，具备提价能力的品种比之过往更加稀缺）；成人疫苗市场持续增长（带状疱疹疫苗等）。医疗反腐深化，医药分家持续推进，零售药房将持续承接处方外流；基本药物目录的调整和扩容有望2024年实现；中高端医疗器械进口替代趋势持续。 估值处于低位，未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级 截止2023年12月8日，23-24年万得A股sw医药板块市盈率TTM整体法28倍/21倍，sw港股医药板块16倍/13倍，处于历史低位，维持行业“增持”评级。 风险提示 KEY 行业政策变动风险，药品/耗材降价风险，研发失败风险，医疗事故风险，市场竞争加剧风险。 团队介绍 邓周宇，上海证券研究所副所长&大消费组长&医药首席分析师，上海财经大学经济学硕士学位，13年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国信证券、中银国际证券、上海证券。历任：医药行业分析师、医药行业首席分析师、研究部董事、研究所副所长等职务。广泛覆盖：行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得：金融界最佳分析师（2013年第1名）、新财富最佳分析师（2014年第3名）、水晶球最佳分析师（2014年入围、2017年公募组第5名，2021年总榜单第3名、2022年总榜单第1名）、金牛奖最佳分析师（2014第3名）、金翼奖最佳分析师（2017年、2018年）、万得金牌分析师（2014年、2016年）、东方财富网100强分析师（2021年）。 创新&传统制药研究小组： 王真真，研究员，巴黎高等商学院工商管理硕士，曾就职于复星医药、凯捷咨询、德勤等，拥有产业、咨询、一二级投融资的复合背景，目前主要覆盖创新药、合成生物学等生物技术领域，2022年加入上海证券。 张林晚，分析师，中国药科大学药学学士、澳大利亚国立大学金融硕士，医药和金融专业复合背景，3年医药行业研究经历，覆盖创新药、原料药、中药等领域，2021年加入上海证券。 医疗器械研究小组： 周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。两年中国科学院科研经历（在国际核心期刊发表论文，一作）；累计两年以上生物医药板块研究经历。2022年水晶球第一名团队核心成员，主要覆盖医疗器械、IVD、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。 原料药&CXO研究小组： 李天成，研究员，中山大学生物工程本科，哥伦比亚大学生物医学工程研究生。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。2022年水晶球卖方分析师第一名团队成员，曾任职于中银证券，2023年加入上海证券。 尤靖宜，研究助理，伦敦国王学院金融分析硕士，覆盖化学原料药、医疗设备等领域，2022年加入上海证券。 免责声明 报告名称：《创新与出口打破内卷、深度老龄化带来需求剧变—医药生物行业2024年度投资策略》；发布机构：上海证券有限责任公司；发布日期：2023年12月13日，署名分析师：邓周宇 SAC编号：S0870523040002，张林晚 SAC编号：S0870523010001；联系人：王真真 SAC编号：S0870122020012，李天成 SAC编号：S0870123060009，尤靖宜 SAC编号：S0870122080015。 市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。

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