【浙商轻工‖史凡可/马莉】家居旧改市场待激活,箱板纸价稳中有升

（以下内容从浙商证券《》研报附件原文摘录）
　　分析师：史凡可/傅嘉成/曾伟/褚远熙 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2023年12月11日报告《家居旧改市场待激活，箱板纸价稳中有升》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 重视家居旧改市场增量，关注箱板瓦楞纸稳中略强 投资要点 家居：重视旧改市场增量，欧派优材逆势增长 旧改专题梳理：新房周期压力传导+碎片化流量趋势下，更加考验家居企业坐商转行商的流量挖掘能力，展望远期旧房改造市场有望成为下一个必争之地。 更新：1）欧派优材模式跑顺、业绩高增，瓷砖、线缆销售较好；2）居然之家从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与商户共进退。 投资建议：家居板块受地产销售端持续疲软与24年交房压力预期影响持续盘整，而龙头经营稳健、积极寻找新增长点，23Q4-24Q1我们预计业绩表现较优，看好板块表现。推荐：1）竞争优势多维、长周期视角内销份额保持抬升的龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、敏华控股；2）成长驱动多元的小而美个股志邦家居、慕思股份、喜临门；3）低渗透、高增长、优赛道的智能家居标的瑞尔特、萤石网络，关注好太太。 造纸：浆价延续弱势，箱板瓦楞纸稳中略强 更新：1）本周木浆现货价格偏弱整理，预计浆价后续维持弱势运行；2）浆系原纸价格延续弱势整理，文化用纸、白卡纸、生活用纸均价有所下移；3）箱板瓦楞纸价格稳中略强，预计震荡运行为主。 投资建议：推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际、白卡纸龙头博汇纸业。此外关注特种纸平台型龙头仙鹤股份、中高端装饰原纸龙头华旺科技、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸。 必选消费：持续看好公牛24年稳健增长和百亚全国市场加速开拓 更新：1）晨光股份：看好24年传统业务进一步恢复，九木对晨光成长拉动力不断提升；2）公牛集团：基本盘业务综合优势深厚，新业务快速成长，看好24年延续稳健表现：3）百亚股份 ：产品升级+电商放量持续兑现，我们坚定看好线下外围省份有序扩张。 出口：关注联储降息预期升温对家具出口催化 更新：10月CPI超预期降低，市场降息预期持续升温。本轮高利率环境使美国地产销售环境持续承压。若24年初进入降息周期，美国地产销售有望实现筑底回升。另一方面，地产销售与家具零售关联度亦较高，展望24年降息周期到来下，地产销售回暖带动家具销售回暖，轻工家具出口企业业绩有望实现筑底回升。 投资建议：考虑当前海外地产销售不佳带来终端需求不振，轻工家具出口型企业估值水平处于历史低值，且部分企业仍位于去库压力中，若24年海外地产销售回暖，该类型企业有望迎来业绩与估值修复，建议关注致欧科技、永艺股份、曲美家居、匠心家居等。 风险提示：地产拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 报告正文 1 家居旧改市场待激活，箱板纸价稳中有升 1.1 家居：重视旧改市场增量，欧派优材逆势增长 新房周期压力传导+碎片化流量趋势下，更加考验家居企业坐商转行商的流量挖掘能力，以欧派、索菲亚、顾家为代表的龙头持续加大整装渠道、拎包、电商新零售等渠道布局、流量结构多元化，而展望远期，旧房改造市场有望成为下一个必争之地。 老旧房屋量翻新需求潜力大，市场待激活。根据国家统计局数据显示，以20年使用为界的老旧房屋总量来看，2022年约有1.73亿套的老旧房屋，且每年数量逐步增加 。根据《中国家居装修行业现状深度调研与未来投资预测报告》的数据显示，2022—2025年全国力争完成的老旧小区改造任务则有21.9万个。 2、进一步引进智能产品，包括智能家居、智能家电、智能照明、智能卫浴、智能睡眠、智能汽车、3c数码、超凡电竞以及智慧家居系统、智能家居服务平台等面向终端消费的智能产品。今年8月，建面9万平米的居然之家智能家居体验中心首店于北京通州开业，其中，智能家居产品在首层覆盖有1.5万平米，面积占比达18%，实现居然之家从传统家居建材卖场向智能家居体验中心的转型升级。 看龙头打法：1）欧派家居：以厨卫空间的存量旧改业务为突破切入口，获取并转化存量房改造需求流量，欧派橱柜与贝壳、友邦、马可波罗、中博装饰、千思装饰、靓家居、中国燃气、名雕装饰等组建联盟，为旧厨焕新一体化服务提供系统解决方案。 推出旧厨换新套餐，整厨全包13800元（3.6米地柜+3.6台面+1.5吊柜，烟机炉灶水槽龙头）；18800元厨卫焕新套餐；29800元全厨空间闪装（5平米全厨空间改造），含3.6m地柜+3.6m台面+1.5m吊柜、烟机、炉灶、水槽龙头、冷饮 砖、吊顶等；并推出48小时旧厨焕新模式，48小时内完成橱柜部分焕新服务。2）索菲亚：以“墙地一体”切入旧改赛道，并逐步推出橱柜、系统门窗、卫浴等新品类；同时开发出拎包2.0业务模式，未来这个模式将会成为索菲亚抢占旧改市场的重要方式。3）金牌厨柜：2023年成立了专门的局改事业部，并将其作为五大核心市场之一，推出“焕新厨”服务套餐，3天焕新厨房。 4）顾家家居：“焕新无忧服务”杭州首发当消费者家里有需要处理的大件废旧家具时，可直接在线上登记，或前往杭州顾家门店进行预约；核验预约信息后，顾家的团队会免费上门取走旧家具，同时安装全新家具。综上，旧改市场潜力大，且业务难度较高、需要兼具服务、供应链、性价比等全方位优势，看好龙头在该市场攫取新流量。 行业动态更新： 欧派优材模式跑顺、业绩高增，瓷砖、线缆销售较好。根据欧派优材公众号，23年截止到10月，欧派优材总体增长近55%，业绩增长率超80%的合作品牌近10个，业绩超千万品牌达10个以上；而23年截止9月11日的销量累计增速是50.8%，表明9-10月仍在加速扩张。欧派优材部门作为集团战略主推的一站式主辅材供应链平台，向装企以及零售大家居门店赋能，截止9月11日瓷砖、线缆销售业绩都已破1亿，成为公司与装企合作的重要枢纽，与上游建材供应商的绑定也不断加深。 居然之家从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与商户共进退。12月1日，居然之家大湾区发展规划暨三店联合招商发布会于广州举行，要点如下：1、居然之家宣布将重塑商业价值链，从以往卖场与商户间上下游的博弈关系向协同发展模式转变从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与工厂、经销商形成命运共同体，为工厂和经销商进行流量与效率赋能；目前居然之家哈尔滨先锋店试点较为成功（招商率达到99%、日均销售额100万元），将在2024年向长春、石家庄、无锡、四川、广州、深圳等省市继续推进，并力争在三年内完成80%的直营分店由收取固定租金向销售提成的转型。我们认为，此举在终端零售景气不确定性增强的背景下，使得居然之家和商户形成了更好信任关系，风险共担、利益共享，降低了经销商经营风险，预计对卖场招商率、经销商经营信心形成拉动。 投资建议：家居板块受地产销售端持续疲软与24年交房压力预期影响持续盘整，而龙头经营稳健、积极寻找新增长点，23Q4-24Q1我们预计业绩表现较优，看好板块表现。重申当前家居板块预期差：1）竣工端，存量施工盘庞大+保交付催化，或抵消部分22年新房销售不佳传导至24年交付端的压力，且23年预算吃紧下消费者延后装修，较好的交房在24年预计仍对企业订单有拉动；2）23年份额流向小品牌只是短期现象，龙头在Q4纷纷加大了营销力度且取得较好引流成效，且龙头在交付&服务上优势突出（一次安装成功率行业平均45-60%、龙头80%），后续订单有望持续回流。标的推荐：1）竞争优势多维、长周期视角内销份额保持抬升的龙头欧派家居（13.24X）、顾家家居（14.34X）、索菲亚（10.75X）、敏华控股（8.56X）；2）成长驱动多元的小而美个股志邦家居（11.94X）、慕思股份(15.44X)、喜临门(12.62X）；3）低渗透、高增长、优赛道的智能家居标的瑞尔特（18X）、萤石网络（46X），关注好太太（19X）。（以上PE均对应2023年盈利预测，计算均根据12月8日收盘价）。 1.2 造纸：浆价延续弱势，箱板瓦楞纸稳中略强 本周木浆现货价格偏弱整理，预计浆价后续维持弱势运行。本周五纸浆期货上涨主要系前期非理性超跌后反弹，基本面无大变化，下游浆系原纸弱势整理为主，纸厂原料备库较为充足，下游需求改善有限，预计现货浆价稳中弱运行。据海关总署，中国2023年11月纸浆进口总量为322.7万吨，环比增长5.7%，同比提升29.4%，1-11月累计进口量3312万吨，累计同比增加23.5%，进口维持高增表现。 浆系原纸价格延续弱势整理，文化用纸、白卡纸、生活用纸均价有所下移。11月以来规模纸厂挺价延续，终端订单改善缺乏纸厂，部分中小纸厂出货趋于灵活，经销商走货放缓或根据订单情况灵活调整价格，另外成本端上游纸浆价格回落，预计浆系原纸价格进入弱整理区间。 箱板瓦楞纸价格稳中略强，预计震荡运行为主。规模纸厂继续发布涨价通知，部分中小纸厂有所跟涨，瓦楞纸、再生箱板纸略上调50元/吨，下游包装厂采购刚需采购为主适量补库，纸厂库存压力有所缓解，预计短期内市场均价稳中偏上运行，关注终端订单需求增量情况。 推荐布局成本配套、精细化管理领先的浆纸一体化龙头。推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业（当前PB为1.3X，处于9%历史分位）；箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前PB为0.4X）、山鹰国际（当前PB为0.7X）、白卡纸龙头博汇纸业（当前PB为1.4X，处于44%历史分位）。此外关注特种纸平台型龙头仙鹤股份（对应23年PE为19X）、中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应23年PE为11X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应23年PE为24X） 1.3 必选消费：持续看好公牛24年稳健增长和百亚全国市场加速开拓 晨光股份：看好24年传统业务进一步恢复，九木对晨光成长拉动力不断提升。（1）传统核心业务：看好24年晨光以新品+线上新兴渠道为抓手助力传统业务进一步恢复。新品方面，24年小学汛仍围绕IP+强功能，推出宝可梦极致战力、蝴蝶握可擦中性笔等新品。线上渠道方面，公司持续推进拼多多、抖音、快手等新兴渠道业务。前三季度，晨光负责线上业务的晨光科技收入同比+44%，看好24年晨光科技延续高增，推动传统业务稳步修复。（2）科力普：23年科力普增长受整体环境影响降速，短期来看，Q4多为政府采购旺季，10月订单我们预计已有回暖。中长期来看，我国MRO办公集采行业规模超万亿，根据灼识咨询预测22-27年数字化MRO采购服务规模CAGR有望达29%。我们看好科力普伴随行业快速扩容以及自身通过存量客户需求深挖、新客户&新品类开拓下延续快速增长趋势。（3）九木杂物社：24年九木坪效快速回升，我们测算目前九木坪效已恢复至21年水平，且后续通过加强数字化、会员管理、单店运营等我们预计坪效仍有进一步提升空间。目前九木已实现稳定盈利，后续在展店+同店双增下有望实现快速成长。考虑到传统业务24年仍有增长抓手，科力普增速有望回暖，九木对公司成长贡献度持续提升，且当前公司估值处于历史低位，持续推荐！ 公牛集团：基本盘业务综合优势深厚，新业务快速成长，看好24年延续稳健表现。近期公司股价回调较多，主要为市场担忧明年在地产竣工等方面压力下公司业绩增长承压，我们仍然坚定看好公牛24年延续稳健增长。原因为：（1）转换器：转换器为公司压舱石业务，公牛份额已近70%，通过持续推出满足消费者用电痛点、高颜值强功能的升级产品，通过价增驱动稳定增长。（2）电工照明：电工照明业务与地产装修需求关联度高，我们认为公司仍可通过产品向低端和高端两头延伸及渠道综合化来实现稳步增长。当前公牛综合化店面仅有1~2万余家，占公司装饰网点数量约15%~20%，后续综合化空间仍宽广。同时测算综合化门店客单值较普通店提升约50%。因此我们预计24年通过渠道综合化下联单率提升仍将带动智能电工照明相关品类快速放量。23年公司新能源、无主灯等成长盘业务已形成良好渠道和产品基础，看好后续对公司业务增长的贡献稳步提升。（3）无主灯：我们认为沐光增长重点一方面在于渠道建店，另一方面在于建立专业光效品牌心智。23年沐光在建店端已初见成效，抢占消费者心智方面，当前沐光已与《梦想改造家》合作，通过综艺露出影响消费者心智。后续看好公司在门店展示等方面进一步树立专业光效形象。（4）新能源：线上渠道持续表现优异，线下渠道C端渠道及B端客户开发不断完善，24年预计延续高增。（5）出海：海外业务当前重点推进在组织架构、产品策划、渠道开拓等方面的基础工作，欧美、东南亚市场在本土化创新产品、渠道建设方面逐步迈向快速发展正轨，后续成长空间宽广。我们看好公牛中长期成长确定性，持续推荐。 百亚股份 ：产品升级+电商放量持续兑现，我们坚定看好线下外围省份有序扩张。（1）产品持续升级：公司先后推出敏感肌、益生菌等大健康系列产品，推动产品结构持续优化升级。至23Q3公司大健康系列占比已超30%，推动Q3单季毛利率达51.6%，创历史新高。（2）电商渠道精细化运营：线上抖音平台表现靓丽，抖音打法上减少达人直播占比顺应平台流量倾斜趋势，持续主推高附加值新品博弈平台算法，以及投放效果广告、内容营销提升消费者对产品和品牌认知度，23Q3公司抖音平台延续爆发式增长；同时抖音流量有所溢出，带动公司天猫官旗自搜索流量提升；双十一期间自由点抖快直播同比增长100%+，天猫旗舰店同比增长80%+，双十一整体表现突出。（3）我们看好百亚外围省份受益组织架构调整、益生菌拳头新品上市、广东&湖南模式打磨日益成熟下扩张提速。公司对外围省份的管理日益精细化，因此在调整过程中或有短期波折，但公司当前广东东莞模式在组织人才匹配、经销商开发、渠道布局和资源投入等方面已逐步摸索出相对成熟的模式。预计24年全国市场拓展将在今年基础上进行优化布局，锁定重点市场，复制成功模式，集中优势资源，加强线上线下有效融合，加快全国化拓展节奏。我们认为公司全国化成长阶段确定性进一步强化，持续重点推荐。 1.4 出口：关注联储降息预期升温对家具出口催化 10月CPI超预期降低，市场降息预期持续升温。10 月美国 CPI 同比为 3.2%，较 9 月下降 0.5 个百分点，为 2022 年 7 月以来低点。CPI超预期降低催化市场降息预期持续升温，根据CME数据，12月联邦基金利率维持不变的概率达到98.8%，基本宣告加息周期结束，市场预期降息最早将在24年3月迎来降息周期。 本轮高利率环境使美国地产销售环境持续承压。复盘美国30年期抵押贷款利率与美国成屋销售量数据看，两者负相关性明显，2000年、2008年、2013年等利率环境出现变化的节点，地产销售产生了较明显的直接方向性转变。若24年初进入降息周期，美国地产销售有望实现筑底回升。 另一方面，地产销售与家具零售关联度亦较高。除了08年金融危机期间家具销售回暖大幅慢于地产销售回暖外，整体看地产销售与家具零售关联度较高，这或与美国地产销售以二手房成屋销售为主相关。展望24年降息周期到来下，地产销售回暖带动家具销售回暖，轻工家具出口企业业绩有望实现筑底回升。 考虑当前海外地产销售不佳带来终端需求不振，轻工家具出口型企业估值水平处于历史低值，且部分企业仍位于去库压力中，若24年海外地产销售回暖，该类型企业有望迎来业绩与估值修复，建议关注致欧科技、永艺股份、曲美家居、匠心家居等。 2市场行情：上证、深证指数均走低，娱乐用品表现最佳 2.1市场回顾：上证、深证指数均走低，大宗用纸表现最佳 本周大盘整体表现来看，上证综指跌2.05%收于2,969.56点；深证成指跌1.71%收于9,553.92点；沪深300跌2.40%收于3,399.46点。 轻工制造周内跌3.79%，具体来看：大宗用纸（-2.55%）本周跌幅最小，特种纸（-2.67%），成品家居（-2.84%），纸包装（-3.03%），塑料包装（-3.24%），卫浴制品（-3.34%），印刷（-3.89%），瓷砖地板（-4.03%），其他家居用品（-4.15%），娱乐用品（-5.20%），金属包装（-5.33%），定制家居（-6.34%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括邦宝益智（+9.1%），盛新锂能（+5.1%），姚记科技（+4.7%），老凤祥（+1.5%），环球印务（+0.6%）；跌幅居前的公司包括爱迪尔（-13.5%），欧派家居（-12.3%），*ST群兴（-11.7%），我乐家居（-10.9%），嘉益股份（-9.2%）。 2.2公司公告：重点公司信息跟踪 珠海中富：公司发布《2023年度向特定对象发行股票预案》，计划向特定对象发行股票。本次向特定对象发行股票的对象为不超过三十五名符合中国证监会规定条件的特定对象。本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过41122.90万元（含），将投资于产能扩建项目、河南中富生产建设项目、昆山中强扩建项目等。 敏华控股：公司于2023年12月6日已从市场上购回本公司2000000股股份，每股最高购买价为5.15港元，每股最低购买价为5.01港元，就此次购回合计动用约10192000港元（不包括佣金和开支）。 山鹰国际：公司于 2019 年 12 月 13 日发行的山鹰国际控股股份公司可转换公司债券将于 2023 年 12 月 13 日支付自 2022 年 12 月 13 日至 2023 年 12 月 12 日期间的利息。本次付息为“鹰 19 转债”第四年付息，本期债券第四年票面利率为1.5%（含税），即每张面值 100 元人民币可转债兑息金额为 1.5 元人民币（含税），付息对象为截止 2023 年 12 月 12 日上海证券交易所收市后，中证登上海分公司登记在册的全体“鹰 19 转债”持有人。 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高 2.3.1 价格数据：国内废纸到厂平均价格走高 截至12月8日的原纸价格：箱板纸市场价3833元/吨（周变化+2元/吨，月变化-13元/吨）；瓦楞纸2909元/吨（周变化+13元/吨，月变化+16元/吨）；白板纸3903元/吨（周变化+0元/吨，月变化+32元/吨）；白卡纸4900元/吨（周变化-64元/吨，月变化-64元/吨）；铜版纸6030元/吨（周变化-10元/吨，月变化-10元/吨）；双胶纸6163元/吨（周变化-75元/吨，月变化-112元/吨）。 截至12月8日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1586元/吨（周变化+28元/吨，月变化+21元/吨）。 截至12月8日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价650美元/吨（周变化+20元/吨，月变化+20美元/吨）；针叶浆外商平均价780美元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2312（SP2312）12月8日收5616（周变化+116元/吨，涨跌幅+2.11%）。 截至12月1日的溶解浆价格：溶解浆价格7600元/吨（周变化+0元/吨，月变化+200元/吨）；截至12月1日，粘胶长丝43000元/吨（周变化+500元/吨，月变化-600元/吨）；粘胶短纤12900元/吨（周变化-150元/吨，月变化-300元/吨）。 2.3.2 库存数据：原纸库存减少，木浆库存增加 截至11月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存157.3万吨，环比增加0.2万吨。截至11月底，双胶纸企业库存47.39万吨，环比增加1.07万吨；铜版纸企业库存38.4万吨，环比减少1.5万吨。截至11月底，瓦楞纸社会库存115.92万吨，环比增加3.12万吨；箱板纸社会库存183.8万吨，环比增加3.8万吨；截至11月底，白卡纸社会库存171万吨，环比减少11万吨。白板纸社会库存99万吨，环比减少1.8万吨。 2.3.3 贸易数据：纸浆11月进口同比上升29.60%，环比上升5.80% 23年11月进口纸浆322.70万吨，同比上升29.60%，环比上升5.80%；成品纸方面，23年10月进口瓦楞纸31.79万吨，同比上升52.06%；进口箱板纸48.77万吨，同比上升60.05%。 2.3.4 固定资产：造纸业23年10月固定资产投资完成额累计增速10.20% 23年10月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速10.20%。 2.4 家具产业：社零数据公布，10月家具零售额同比增加1.7% 2.4.1 销售数据：23年10月家具零售额同比增加1.7% 23年10月家具零售额140.7亿元，同比增加1.7%；23年10月建材家居卖场销售额1484.20亿元，同比增加79.89%，环比增加2.03%；23年11月我国家具及零件累计出口销售额574.33亿美元，累计同比下降7.3%。 2.4.2 地产数据：10月房屋新开工面积累计同比下降23.20% 截至23年10月，房屋新开工面积累计7.92亿平方米，同比下降23.20%；商品房销售面积累计9.26亿平方米，同比减少7.80%。截止23年11月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交21992套，同比下降16.84%，环比下降4.03%；成交面积231.50万平，同比下降17.19%，环比下降6.89%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交43119套，同比下降12.16%，环比下降11.35%；成交面积551.31万平，同比下降7.44%，环比下降8.21%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交20877套，同比下降33.03%，环比下降9.76%；成交面积194.00万平，同比下降29.96%，环比下降3.44%。 2023年10月，中国商品住宅精装项目新开盘数量199个，同比+23.6%；10月新开盘套数12.31万套，同比+8.4%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、一线城市，占比分别为33.0%、58.0%。 2.4.3 原料数据：本周TDI、纯MDI均走低 截至12月8日，软体家具TDI国内现货价16600元/吨（周变化+0元/吨）；截至12月8日，纯MDI现货价20400元/吨（周变化-200元/吨）。 2.5 必选消费&包装：日用品类零售额6168亿元，同比上升3.60% 2.5.1 文娱行业：23年10月办公用品零售额同比上升7.70% 2023年10月办公用品零售额同比上升7.70%。 2.5.2 烟草行业：23年10月卷烟产量累计同比上升1.60% 2023年10月卷烟累计产量为21811.40亿支，累计同比上升1.60%。 2.5.3 消费类电子：23年9月国内智能手机出货量同比上涨60.90% 2023年9月国内智能手机出货量3193.40万部，同比上涨60.90%。 2023年Q3全球智能手机出货量3.03亿部，同比下降0.1%；2023年Q3全球平板电脑出货量3320万台，同比减少14.20%；2023年Q3全球PC出货量6820万台，同比下降8.15%。 2.5.4 日用消费：23年10月日用品类零售额6168亿元，累计同比上升3.60% 2023年10月限额以上批发零售业日用品类零售额6168亿元，累计同比上升3.60%；2023年10月啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；2023年10月软饮料产量1060.40万千升，同比下降3.80%。 2.5.5 金属包装：镀锡板卷价格持平、铝材走低 截至2023年12月1日，镀锡板卷全国主流市场均价为6720元/吨（周变化+0元/吨），截至2023年11月30日，铝材日最高价为24480元/吨（周变化-190元/吨）。 2.5.6 塑料包装：原油期货走低 截至2023年12月8日，BRENT原油本周均价为75.88美元/桶（上周均价为81.29美元/桶，-6.65%），WTI本周均价为71.06美元/桶（上周均价为75.83美元/桶，-6.29%）；截至2023年12月8日，聚氯乙烯(PVC)本周均价5698.60元/吨（上周均价为5814.20元/吨， -1.99%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价7868.20元/吨（上周均价为7861.20元/吨，0.09%）。 3 板块解禁和估值情况梳理 3.1 下周公司股东大会情况一览 3.2 下周解禁公司情况一览 3.3 板块估值情况一览 4 风险提示 1、地产拖累超预期。复盘历史家居板块估值与地产销售、地产政策关联度较高，家居企业业绩与竣工关联度较大，若地产相关指标拖累，会影响家居企业终端业绩。 2、居民收入预期复苏不达预期、社零数据复苏不达预期。若居民收入预期仍然向下，对应消费意愿或仍将承压，将使改善型需求或大额开支的消费型企业（如家居、必选等）收入增长承压。 3、 行业竞争加剧、细分赛道供需格局超预期恶化。行业竞争加剧将使企业议价能力与盈利能力承压，企业业绩或因此不达预期，股价或有超预期下行风险。 4、原材料价格大幅波动。轻工制造多为中游制造行业，产品多为年度议价，原材料与毛利率、净利率关联度较高，若原材料价格大幅波动，对应企业业绩波动或将超预期。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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