【一德早知道--20231212】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231212】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月12日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国11月谘商会就业趋势指数，前值114.16，公布值113.05。 今日重点数据/事件提示 1.--:--：中国11月新增人民币贷款(亿人民币)，前值7384，预测值13000。 2.--:--：中国11月M2货币供应同比(%)，前值10.3，预测值10。 3.--:--：中国11月社会融资规模增量(亿人民币)，前值18500，预测值26000。 4.18:00：欧元区12月ZEW经济景气指数，前值13.8。 5.18:00：德国12月ZEW经济景气指数，前值9.8，预测值8.8。 6.21:30：美国11月核心CPI同比(%)，前值4，预测值4。 7.21:30：美国11月CPI同比(%)，前值3.2，预测值3.1。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债：周一央行开展2850亿元逆回购，当日公开市场有670亿元逆回购到期，实际净回笼2180亿元，资金面平衡，存单利率继续走高。受周末公布的通胀数据走弱影响，国债期货高开震荡， 四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收涨0.04%、0.13%、0.19%和0.27%。上周中央政治局会议对于明年宏观政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，货币财政政策延续积极基调，但强调有效性。由此来看，明年财政发力仍会有货币宽松予以配合。但值得的注意的是，短期资金面收敛压力仍存，是制约利率下行的主因，关注本周MLF续作情况。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。短期若降准落地，可以博弈短债修复行情。而年末，长债仍面临宽信用扰动，不确定较强。短期债市主线不明，操作上建议多看少动。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：隔夜外盘金银延续低迷，Comex金银比价小幅回落。VIX、美元、美股、原油、美债收涨。消息面上，纽约联储调查显示，11月美国消费者的一年通胀预期从10月的3.6%降至3.4%，为2021年4月以来最低。名义利率回落速率慢于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回升对贵金属压力增强。CPI数据公布前美元窄幅整理。资金面上，金银配置资金同时流出，截至12月11日，SPDR持仓878.54吨（-2.01吨），iShares持仓13503.39吨（-18.52吨）。CME修正12月8日数据，纽期金总持仓48.04万手（-4752手）；纽期银总持仓13.68万手（+198手）。技术上，金银延续调整态势，纽期金击穿2020支撑后，日线支撑将下移至1969一线，短期关注CPI数据对价格的影响。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回调末端回补机会；投机交易方面白银空单持有为主，美CPI数据公布前也可适当止盈。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2405/HC2405)： 现货方面: 螺纹广州4050、杭州3970、北京3880，热卷广州4130、上海4070、天津4010，杭州螺纹盘面升水15、北京基本平水，上海热卷盘面升水22、天津基差13，长流程钢厂利润20-30，短流程平均利润100左右，市场总体成交一般，基差货基本处于停滞状态。 期货盘面：05螺纹4035，05热卷4135，总体价格相对中性。 螺纹盘面利润169，热卷盘面利润266，利润处于偏低位置，但明朗驱动难有，盘面利润较难操作。 供需：天气转冷，成材逐步进入累库周期，若强消费预期弱化， 投机需求将被压缩，向上空间较难拓展。但目前铁元素、碳元素紧平衡成本支撑仍在且低库存现实未变，预计总体钢材市场将会形成区间震荡格局。 煤焦：山东港口准一现汇2430上下，仓单成本2633左右，与主力合约基差-34；吕梁准一报价2200，仓单成本2616，与主力合约基差-51；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+394，蒙5#原煤口岸报价1700，仓单价格2069，与主力合约基差+113。澳煤低挥发报价351美元，仓单价格2451，与主力合约基差+495。 煤焦现货市场偏强运行，部分煤矿完成年度任务有减产现象，山西前期停产煤矿有复产现象，采购情绪略有降温，竞拍流拍增多，成交价格环比小幅回落。贸易商有抛货行为，同时终端继续补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob334美金，进口价差有所扩大。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1800元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，焦企提涨第三轮100元/吨，部分钢厂已落实，预计近日全面落地。焦企受利润不佳及环保影响，产地开工低位。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂对于焦炭仍有补库意愿，短期供需双弱，煤焦涨跌两难。操作上区间操作为主。 动力煤：主产地受降雪影响，拉运受阻，煤矿销售较差，部分煤矿下调价格刺激销售，也有个别煤矿上调煤价，整体来看并无明显趋势性变化。产地降雪同时对产量也造成一定短期影响。北港今日调入124.9吨，调出7.5万吨，调出的大幅回落，主要是周末开始的持续大风封航导致，库存大增117.4万吨，重新站上2800万吨以上。锚地船也由于长时间封航而堆积至131艘，属于今年下半年的最好水平，预计解封之后调出会达到高位。船运费继续小幅反弹，其中华东方向的小船涨幅相对偏大。动力煤今天情绪较好，货主继续抬升报价，但下游接受程度不佳，成交不多。5500大卡主流报价940-960元/吨，5000大卡主流报价830-850元/吨。新一期日耗更新至上周五，日耗水平均小幅回落，而周末寒潮达到华北地区，预计下一期日耗会有明显抬升。终端库存整体小幅增加。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有一定支撑。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块止跌，硅铁跟随反弹为主。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6500-6600附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-168元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润192元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差-148元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-122元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68780元/吨，+240，升贴水+115；洋山铜溢价(仓单)110美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜-1.13%，隔夜沪铜主力合约，-0.72%。 【投资逻辑】宏观上，过于乐观的降息预期有所修正，特别是公布的非农数据好于预期，反映出美国经济虽回落但仍有韧性，进一步减弱了降息预期，美元指数回升，关注即将公布 的CPI数据以及议息会议来进一步验证；国内，政治局会议定调积极的财政政策，释放积极的信号，关注即将举行的中央经济工作会议，期待更为明确的信号。总体上，近期重要宏观事件及会议较多，需密切关注，或对接下来经济的走向有重要指引。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；电铜产量维持高位，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求将进入季节性淡季，现货偏紧趋缓，升水高位回落，废铜紧张也有所缓解。库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回升，库存累积有预期但现实仍低位。关注重要会议及数据公布，或对行情扰动较大。 【投资策略】宏观有变数，低库存支撑，高位震荡，波段参与。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价206500元/吨，-3000；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡-1.20%，隔夜沪锡主力合约，-0.80%。 【投资逻辑】整体上维持供需双弱，下方有成本支撑。预计11月进口环比改善，12月份会再次回落，加工费仍有进一步下降的可能；原料减少或开始传导至冶炼，有炼厂宣布检修，预计产量环比回落。需求端，仍未周期性回暖，周内消费环比走弱，升水小幅下滑。 库存方面，去库逻辑仍存，国内外小幅去库，但随着需求转弱，去库或减缓。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】需求走弱迹象，但供应有扰动且有成本支撑，仍逢低多配参与。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20620~20780元/吨，双燕成交于20750~20890元/吨，1#锌主流成交于20550~20710元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20735元/吨，涨幅0.63%。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显。警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，环保限产接二连三，一定程度拖累下游采购积极性。 【投资策略】锌价走势将回归基本面运行，但锌价逼近区间下沿不宜过分看空。警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅15530-15540元/吨，对沪铅2401合约贴水10-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅15540-15550元/吨，对沪铅2401合约升水0-10元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于15645元/吨。涨幅0.32%。 【投资逻辑】基本面，11月检修的电解铅冶炼企业计划于12月集中恢复，将带来大量级的产量增加。随着铅价下跌，废电瓶价格不再坚挺，废电瓶贸易商畏跌抛货下，炼厂原料库存有所提升带动再生铅企业开工率上行，但当下企业亏损现状依然持续，原料供应紧张情况后续依然存在，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。目前多家炼厂表示后续产量变化要依据废电瓶收货情况，若原料到厂量乐观则维持现有产量。本周沪铅2312合约即将进入交割，交割移库带来的累库压力尚存。未来仍需关注废电瓶等原料成本下移的问题。铅价下跌后，铅酸蓄电池企业反馈需求仍较差，社库升至近一个月高位。 【投资策略]当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪铝（2401）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18360-18400元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费570元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18365吨，外盘收盘于2124美元/吨，氧化铝收盘于2846元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格保持平衡，矿山供应紧张的局面尚未缓解，铝土矿价格继续上涨，氧化铝产量提升能力有限，现货市场成交较为博弈，氧化铝厂无库存压力，低价出货概率不大，电解铝厂采购结束，溢价采购意愿不强，氧化铝当下供需矛盾并不突出，震荡走势暂时观望。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现。消费端，虽然终端周度开工率出现环比回落，但消费韧性犹在，铝棒加工费走高，铝锭铝棒库存双去库，消费韧性或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观。 【投资策略】宏观消息扰动下跌后电解铝可加仓多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14700-14800元/吨，上调50元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13770元/吨。 【投资逻辑】云南减产落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格继续小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解；此外，目前北方氧化铝企业整体开工率并不高，天气污染暂未对氧化铝企业生产造成过多实质性影响，氧化铝现货市场多空博弈，现货想溢价成交难度较大，短期氧化铝以窄幅震荡走势为主，驱动力不明，暂且观望。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费得以维持，铝锭库存货持续去库走势至1月份。 【投资策略】多单继续持有。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3350元/吨（+200），进口镍升水-175元/吨（-25），电击镍升水-900元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨0.17%；隔夜基本金属普跌，沪镍主力合约收跌1.09%，伦镍跌1.46%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价12.28万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，持续对镍价形成压制。 【投资策略】目前供需矛盾不突出，短期内于此处形成震荡行情；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价115000元/吨（-3500），工业级碳酸锂101500元/吨（-3750）。 【市场走势】交易所公布扩库容以及预报交割数量等，碳酸锂市场停止反弹大幅回落，日内碳酸锂主力合约收跌4.82%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，影响产量不大，近期部分大厂放货扰动市场；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1275美元/吨（-80美元/吨），折算碳酸锂成本10.24万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。 【投资策略】多空博弈激烈，短期内着重关注虚实盘比；中长期维持逢高沽空操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 苹果：各产区库内交易已陆续展开，但整体成交量始终维持低位，客商悲观心理愈发明显，基本以消化自有货源为主，多数果农卖货心态有所动摇，虽有让价出售，但实际成交量未见明显放大，行情显弱。栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货）洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（库内，统货）。预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 红枣：新疆主产区灰枣收购尾声，产区余货少量，价格弱稳运行，主流价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤，枣农挺价情绪弱化，成交以质论价。河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬运行，随着低成本及陈货的消化，客商挺价情绪浓厚，报价试探性上涨0.20元/公斤，实际成交价格变化大不，部分企业采购一二级现货，批发市场走货仍较一般。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。周末期间广东市场到货红枣7车，价格弱稳运行，走货较清淡。产区采购基本结束，销区市场价格暂稳，下游拿货积极性一般，持续关注实际消费情况，预计短期内价格以稳为主，建议投资者观望为主，注意风险。 鸡蛋：产区货源供应稳定，养殖单位随行出货，局部仍有余货。市场消化一般，贸易商拿货积极性尚可，多数随销随采。局部地区库存压力仍在，今日生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天。当前现货市场仍面临新开产增多带来的供应压力，小蛋价格偏弱，现货价格承压，老鸡淘汰有所增加,但由于可淘老鸡量仍偏少，淘汰虽有增量但对蛋鸡存栏基数影响有限，蛋鸡存栏未来一段时间仍将维持上行走势，或导致现货整体表现偏弱。期货跌至当前位置后开启震荡，关注后续反弹做空机会。 生猪：养殖端有增加出栏动作，但成交略显难度，屠宰端采购顺利，计划完成较好，有降价走量可能。生猪出栏体重有下滑趋势，属于季节性下滑，市场仍存抛售现象，短期供应压力仍存，需求陆续好转，各地气温下降后腌腊将大量开始，但猪价涨跌核心仍在供应端，短期现货反弹后仍有下滑可能。期货反弹至当前位置后存在压力，继续上行驱动不明显，后续存在回落可能。 白糖： 外糖：昨日美糖震荡走低，ICE3月合约下跌0.84美分报收22.56美分/磅，当日最低22.17美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌14.1美元/吨报收640.3美元/吨。巴西12月前两周出口88.04万吨，同比增长46%，原油在71美元附近小幅震荡走高，基本面变化不大，巴西超预期不断上调的增产和印度食糖产量增加的预期将持续施压，长期供需格局从缺口到略有过剩，供需缺口温和未来变数大，短期价格压力仍在，随着亚洲主产国产生产的推进，压力预期增大中，等待需求和采购旺季的到来，重点关注巴西港口拥堵缓解情况。 郑糖：昨日盘面一路小幅震荡走低，最终5月合约下跌了7点报收6294点，盘中最低6273点，5月基差486，1-5价差171至190，1月上涨了23点报收6484点，3月上涨了9点至6350点，5月夜盘下跌57报收6237点，仓单增加476张至4165张，有效预报减少486张至945张，1月多空持仓都有减少，多单减少更多，5月多单小幅增加，空单略减，现货报价大多下跌20-40元，广西增产预期明确，中期供应旺季供应充足，需求一般，大幅破位下行后绝对价格偏低，下方空间取决于外糖，短期有整固缓和的需求。 操作上，美糖短期关注22美分支撑是否有效，郑糖5月短期6200面临考验，近强远弱持续。远月相对压力更大。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC：本周开工环比提高，社库累库，厂库去，需求继续改善空间不大，后期累库预期；出口如好转，仍难改高库存；现货5740，氯碱综合利润不高，电石略涨，PVC成本支撑略走强；下游补库弱，盘面震荡偏弱。 烧碱：山东32碱760折百2375；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱存下行预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱：青海扰动情绪减弱，新增投产有望兑现，低库存累库到3—4月中性水平；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2850，现货有松动预期，01贴水，震荡；05中期看有回调预期。 玻璃：现货交割品1830，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，赶工预期仍在；一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮上涨，现货跟随慢，大量仓单出现，情绪转淡，关注做空机会。 原油：周一油价在震荡中小幅收涨，表现出投资者对当供应过剩和需求放缓担忧情绪的缓解。价差方面，油价上涨，月差下行，显示基本面依旧疲软，裂解价差震荡，需求端表现持韧性。当前原油波动率在回落，油市大幅下跌风险并不大，且原油估值也在缓和上行，当前油价仍按底部震荡看待。 燃料油：上周燃料油市场结构基本没有变化。低硫方面，12月预计从西方运至新加坡海峡地区的低硫燃料油套利流入在150-160万吨左右，高于11月的130万吨。高硫方面，贸易商认为来自中国的需求增长以及年末假期出游需求导致的船用端消费增加将会支撑新加坡高硫燃料油市场。中国新发布的进口配额或将提振高硫燃料油市场，贸易商期待中国炼厂端出现更强劲的需求。 沥青：估值：按Brent油价75美元/桶计算，折算沥青成本3600附近，06约估值中位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，当前75左右的布伦特价格，对应历史上山东现货最低3200。后期一看原油价格的扰动，二看冬储需求何时大规模释放。 塑料/PP：宏观氛围偏宽松，化工品震荡偏强。基本面来看产业库存压力pp大于塑料，下游在跌价后有部分补库，但意愿不强。临近交割继续走现实逻辑，基差基本平水。目前估值中性，激进者可轻仓试多，稳健者暂时观望。 苯乙烯：纯苯供需偏弱累库，苯乙烯基本面变动相对小：1、苯乙烯进出口均关闭，上周短暂打开出口；2、苯乙烯下游利润修复，但开工率没有明显提升；3、短期苯乙烯净进口偏低，且后边纯苯与苯乙烯进口预期都偏少。短期原油反弹，芳烃跟随更紧，少量试多；月差0附近择机正套。 尿素：现货普遍降价，河南交割区域报价2390，下游采购意愿转谨慎，新成交转弱；供应端，部分气头装置停车检修，日产17.59万吨左右，-0.11万吨；需求端，淡储逢低采购，复合肥春耕备肥开启，逢低和集中采购加强，工业需求维持刚需采购节奏，因季节因素开工开始有下降趋势；成本端，煤库存高位，价格低位整理；目前，国际尿素FOB在260-340美元/吨区间，远小于中国FOB365美元/吨，国内外价格虽倒挂但幅度收缩，但出口政策再度收紧，出口利好暂观望。关注淡储进展、气头装置情况、国际价格及出口政策。 聚酯：终端织造本周高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升，后期有走弱预期。 PX：供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA检修可能推迟对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到300美金左右，PX-BRENT亦看到380美金以下。 PTA：供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至325美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期震荡，目前在400偏上，整体PTA估值仍处于中性偏高。总体看短期下游需求仍相对健康（终端去库，低库存高开工，聚酯高开工库存尚可）但12月后有季节性走弱预期。总体看PTA若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待，不过成本端经过前期的原油大跌近期可能短期企稳，对于PTA有成本支撑。 MEG：供给上煤化工开工高位，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF：供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数（欧线）：12月8日公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为925美元/TEU，较上期上涨8.7%。涨价预期提振期价早盘冲高，不过短期上涨过快或有抢跑之嫌，午盘有所回落，周一整体呈现高位震荡。截至今日收盘，主力合约EC2404收于900.4点，较上周五收盘价涨0.72%，次主力EC2406收于987.3点，较前收盘价下跌0.55%。以最新公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报价939.57点计算，主力合约期货盘面对现货贴水42.57点。在基差修复预期下，今日盘中有望进一步拉升，不过短期期货价格涨幅较大，涨价预期或已部分兑现，追高风险明显增加。12月11日，主力04合约成交量大幅减少36594手至214678手，持仓量增加至74728手，维持在上市以来的高位水平。据EC2404合约前20名会员成交及持仓数据显示，周一持买单量增加2295手至43463手，持卖单量增加2148手至44226手，显示当前位置多空博弈加剧。技术面观察，短线上涨形态尚未终结，若回调不破860则继续强势创新高，如果市场提前交易涨价预期后第51周结算价格落地不及预期，那么期价回调支撑则看到798一线。长期来看，集装箱船市场基本面供过于求，尤其在上半年欧洲经济延续探底的预期下，4月正值欧洲运价处于淡季，当前期价较历史估值偏高，策略上，长线耐心等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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