【朝闻国盛1211】适度加大逆向交易力度

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1211】适度加大逆向交易力度》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—2024年主基调已定-20231210 【宏观】美国11月非农就业超预期的信号-20231209 【宏观】CPI连续为负，降准降息可能很快-20231209 【宏观】思路有变化—逐句解读12.8政治局会议-20231208 【策略】适度加大逆向交易力度——策略周报（20231210）-20231210 【策略】市场回顾（12月2周）——指数延续调整，TMT占优-20231209 【金融工程】耐心等待新一轮反弹-20231210 【金融工程】择时雷达六面图：本期打分无变化-20231209 【固定收益】通胀与利率-20231210 【固定收益】央行大幅回笼，存单深度倒挂——流动性和机构行为跟踪-20231210 【固定收益】存单利率会继续上行吗？-20231209 【固定收益】弱通胀提升降息概率-20231209 【固定收益】蓄势与筑底——2024年债市年度策略-20231209 【银行】TLAC考核临近，2024年国有大行债券发行或提速-20231210 【计算机】数字经济投资机会：广州篇-20231210 【医药生物】键凯科技（688356.SH）-优质聚乙二醇CXO稀缺标的，“材料+创新”键凯科技稳健前行-20231208 研究视点 【房地产开发】2023W49：12月政治局会议点评，“先立后破”推动建立房地产业发展新模式-20231210 【基础化工】看好低估值平台型成长标的-20231210 【有色金属】宽松预期降温黄金短时承压，锂价回暖市场情绪修复-20231210 【传媒】谷歌发布原生多模态大模型Gemini 1.0，11月国产游戏版号发放-20231210 【建筑材料】政治局会议表述托底态度不变，持续关注新开工方向-20231210 【建筑装饰】政治局会议点评：高度关注中央财政加力，基建景气有望提升-20231210 【纺织服饰】周专题：制造公司近况跟踪，改善趋势进一步清晰-20231210 【电力】政策鼓励峰谷分时电价，市场交易电量持续增长-20231210 【电力设备】华为拟部署超10万个全液冷超充桩，海南海风近期频繁开工-20231210 【煤炭开采】油市低迷预期发酵， 关注海外煤市阶段性企稳-20231210 【通信】颠覆之间：光电互联的过去与未来-20231210 【煤炭开采】寒潮来袭，煤价迎反弹，继续抱紧焦煤-20231210 【钢铁】需求前景向好，钢价再度走强-20231210 【环保】能源结构持续优化，检验检测市场扩容可期-20231210 【计算机】谷歌大模型Gemini惊艳发布-20231209 【农林牧渔】旺季猪价继续下探，巴西大豆下调产量预期-20231210 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—2024年主基调已定-20231210 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注政治局会议定调、总书记上海考察、证监会多项新规、中国-欧盟领导人会晤。 二、地方政策：地方继续推进稳经济，聚焦促消费、稳民企，尤其是各地加强金融支持小微、民营经济。 三、行业与产业政策：继续松地产，如房票付首付、降低中介服务费等；加快构建汽车产业新型生态。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【宏观】美国11月非农就业超预期的信号-20231209 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美国11月新增非农就业和失业率均好于预期，罢工结束是一大支撑。 2、非农数据公布后，美股上涨、美债收益率上行，降息预期明显降温。 3、继续提示：美国就业难大幅恶化，经济有望“软着陆”，降息尚需等待。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【宏观】CPI连续为负，降准降息可能很快-20231209 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 11月物价再度超预期回落，CPI连续两月负增，主要变化在于：CPI同比降幅扩大、创2020年底以来新低；核心CPI同比持平前值，环比持平有数据以来最低；PPI同比降幅再度扩大。往后看，延续此前判断：未来1-2个月CPI可能维持偏低水平；PPI降幅收窄趋势仍未改变，2024Q2左右可能转正。综合看，物价超预期回落，跟近期高频数据信号一致，指向当前经济修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。继续提示：后续政策将偏扩张、偏宽松，偏刺激，短期看降息降准可能性加大（最快12月）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 ※【宏观】思路有变化—逐句解读12.8政治局会议-20231208 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 有不少新要求、尤其是“以进促稳、先立后破”，进一步确认2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激，着力稳增长稳信心等“各种稳”，GDP目标大概率定为5%左右的偏高水平，大方向是中央加杠杆、赤字率大概率高于3%，紧盯即将召开的中央经济工作会议详细部署。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【策略】适度加大逆向交易力度——策略周报（20231210）-20231210 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 分析师 S0680523110001 lihaoqi@gszq.com 适度加大逆向交易力度。现有市场格局的打破，需要宏微观面的扭转，但目前还没有明确的反转信号。从拥挤度和赔率两个维度，大盘指数相对优势在提升，在宏观环境延续+微观存量市格局下，建议适度加大逆向交易力度。 往后看，分子端预期能否跟进是重点。若后续重要会议能够提振增长预期，则大盘指数能够实现实质性的回升；若基本面预期&现实弱势延续，接下来也需要关注阶段性的高低收敛。更长周期看，在分子与分母端形成合力之前，市场机会仍然以结构性为主。 行业配置：工业金属、化纤、消费电子；建材、保险；纺织、元件、汽车零部件；红利压舱石。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 ※【策略】市场回顾（12月2周）——指数延续调整，TMT占优-20231209 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数延续调整，TMT占优 11月出口同比不及预期、穆迪调降中国主权债评级展望，反映国内经济现实与预期双弱，本周A股跌幅扩大。本周AMD与谷歌分别发布全新AI芯片与AI模型Gemini，产业利好与美股映射共同驱动AI概念板块走高，推动TMT明显占优；地产链与消费集体走低，主因国内经济预期与现实双弱，10年期中债利率持续处于低位。 A股行情复盘：指数多数下跌，科技和其他服务占优； 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：大宗商品普遍下跌，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【金融工程】耐心等待新一轮反弹-20231210 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 短期调整不足惧。本周（12.4-12.8）大盘出现较大幅度下跌，上证指数全周收跌2.05%。在此背景下，军工、机械、轻工制造迎来日线级别下跌。当下，市场的悲观情绪较为浓厚，但我们依然认为反弹没有结束，这只是上涨途中的正常回调，投资者应耐心等待新一轮反弹。中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：本期打分无变化-20231209 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.07分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】通胀与利率-20231210 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 同时，由于曲线平坦，因而短端资产票息上并无损失，例如3个月AAA存单已经上升至2.7%以上，从票息角度来说很有吸引力。短端信用同样由于较高的票息更具配置价值。而长端利率由于农商行等配置机构可能会在年末增加配置，同时中长期预期并未发生变化，因而表现会更为稳定。我们建议哑铃型配置， 3个月存单+短债信用+长端利率的组合可能更优。 风险提示：货币政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】央行大幅回笼，存单深度倒挂——流动性和机构行为跟踪-20231210 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格较宽松，流动性分层持续。 票据利率持续低位。 大行融出资金回升。 央行公开市场操作大幅回笼资金，显示态度审慎。 月初政府债券发行节奏缓慢。 市场再次加杠杆。 同业存单净融资未放量。 同业存单到期收益率继续攀升，曲线深度倒挂。 银行理财破净率2.87%，破净率持续上升。 现券净买入：总量来看，农商行、基金、保险、理财、其他都呈现净买入，主要卖出机构为大行、股份行、城商行、货币基金。分券种来看，农商行主要增持存单减持利率债，基金增持利率债减持存单，理财主要增持信用债，保险主要增持利率债，货币基金继续大幅减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】存单利率会继续上行吗？-20231209 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 近期同业存单收益率倒挂。 月初以来央行持续回笼流动性，虽DR007在政策利率左右，但流动性分层明显，显示央行态度依然审慎。 月初国债发行节奏较慢，票据利率低位显示信贷投放不足，资金需求阶段性偏低带来资金阶段性宽松和市场杠杆回升。而年底资金缺口依然存在，资金供给并未解决，后续依然有资金价格上升风险。 近期存单净融资未大幅扩张，但本月到期量仍处于高位。 货基抛售未见减弱。前期起稳定作用的保险、理财配置力量减弱，目前以农商行为存单增配主力。 参照之前1年存单与MLF之差高点在30bp左右，本轮1年存单高点可能达到2.7%-2.8%。 风险提示：流动性超预期收紧，利率风险超预期。 ※【固定收益】弱通胀提升降息概率-20231209 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 11月通胀同比跌幅扩大。CPI同比下降0.5%，较前值回落0.3个百分点，其中翘尾和新涨价影响分别为0%和-0.5%。PPI同比下降3.0个百分点，降幅较前值扩大0.4个百分点，其中翘尾和新涨价影响分别为-0.5%和-2.5%。 风险提示：资金收紧超预期，货币政策超预期，汇率超调超预期 ※【固定收益】蓄势与筑底——2024年债市年度策略-20231209 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 王素芳 研究助理 S0680123070046 wangsufang@gszq.com 2023年债市由基本面与资金主导，利率再度先下后上。2024年，政策将继续发力稳定经济，但总体财政发力状况需要综合中央和地方来观察。财政发力需要货币宽松配合，我们预计明年依然将继续降息降准。基本面依然处于蓄势筑底过程中。资产荒行情持续，债券资产相对较高性价比决定需求大于供给。我们预计债牛不变，预计2024年弱势的经济基本面和宽松的货币流动性将驱动利率下行，预计2024年10年国债利率有望下行至2.3%-2.4%的低位。节奏上利率或再度先下后平或先下后上。当前相对偏紧的资金面导致曲线异常平坦，实际上也为后续债市走强创造了空间。 风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，假设与测算或存在误差。 ※【银行】本周聚焦—TLAC考核临近，2024年国有大行债券发行或提速-20231210 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、当前环境可以简单理解，TLAC比例≈资本充足率-储备资本比例（2.5%）-系统重要性附加（第二档银行为1.5%、第一档为1.0%）。根据2023Q3末数据静态测算，若要达到16%的TLAC比例，国有五大行缺口合计将达到2.5万亿。进一步若假设各国有大行保持2023Q3的RWA增速和利润增速，到2025年初第一次考核时，合计缺口将达4万亿，因此中长期来看，保持合理的规模和利润增速也较为关键。 2）近年国有五大行永续债、二级债发行已经有所提速，2019-2021年每年发行6000亿左右，2022-2023年则每年发行8000亿左右，考虑到2025年1月1日将迎来第一轮考核，2024年各大行债券发行或将提速。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【计算机】数字经济投资机会：广州篇-20231210 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 广州数字经济加快发展，数据要素大有可为。 广州数据要素主要标的一览：1）中科江南：公司致力于为政府部门提供信息化管理系统解决方案，近年来营收利润保持高增，在财政、医保、会计凭证等数据要素方面卡位核心；2）广电运通：国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，从建设广州人工智能公共算力中心等数据基础设施，到自主研发数据底座 aiCore System，再发力公共数据运营、数据服务商等数据应用业务，公司正全面布局数据要素业务，构建了数据价值化的全链条；3）德生科技：全国范围积极探索社保数据垂类运营。 其他数据要素相关标的：航天宏图、易华录、深桑达、云赛智联、太极股份、南威软件、银之杰等。 风险提示：政策推进不及预期，政府支出不及预期，行业竞争加剧，宏观经济风险。 ※【医药生物】键凯科技（688356.SH）-优质聚乙二醇CXO稀缺标的，“材料+创新”键凯科技稳健前行-20231208 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 键凯科技主要特色：我们认为，公司具备3个明显属性，稀缺性、优质性和成长性。首先，医用药用聚乙二醇要求很高，而生产高纯度材料具极高壁垒，长期以来我国一直依赖进口，2001年键凯科技填补了这一领域长期国产空白，其生产的聚乙二醇原料纯度可超过99%。键凯科技在其材料平台的坚实基础上，2008年起开始提供聚乙二醇衍生物，并积极推进创新平台的建设，提供衍生物快速定制与相关技术服务；基于创新平台，公司进一步开拓其专有技术的商业化价值，自主开发聚乙二醇化药品和医疗器械。 风险提示：核心技术迭代风险；产品降价风险；产品研发不及预期风险。 研究视点 ※【房地产开发】2023W49：12月政治局会议点评，“先立后破”推动建立房地产业发展新模式-20231210 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 12月政治局会议点评：“先立后破”推动建立房地产业发展新模式 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美2008、2014年。临近12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【基础化工】看好低估值平台型成长标的-20231210 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 近期有核心竞争力和业绩确定性的化工标的已调整至近年估值底部水平，随市场回暖，我们认为应核心关注具备估值弹性的成长标的，包括：1）平台型成长：重点看好具有技术研发竞争力和平台化产品矩阵的成长标的，当下重点看好已接近底部估值的平台型成长标的：新宙邦、万润股份、昊华科技；2）赛道型成长：围绕半导体及先进封装相关材料，建议关注：雅克科技、回天新材、德邦科技、安集科技、鼎龙股份；围绕OLED相关材料，建议关注：奥莱德、万润股份；围绕人工智能相关材料，建议关注：圣泉集团、东材科技、中研股份；围绕格局优异的新能源上游材料，建议关注：鼎际得、泰和新材、黑猫股份、新化股份、东材科技；围绕工业涂料，建议关注：麦加芯彩。 周期方面：1）我们围绕供需、竞争格局寻找具有价格弹性的细分化工产品，看好萤石、制冷剂的价格弹性，核心关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；2）同时，万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等久经考验的价值白马具备逢低配置价值。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【有色金属】宽松预期降温黄金短时承压，锂价回暖市场情绪修复-20231210 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：周内宽松预期降温黄金短时承压，静待美联储货币政策边际转向信号。 铜：国内库存持续维持低位，铜价偏强运行。 铝：国内铝库存续降，弱需求预期下铝行业利润持续收缩。 锂：期货价回暖市场情绪修复，叠加锂盐厂持续减产或支撑锂现货价企稳反弹。 金属硅：成本抬高&供应减少双因素驱动，短期硅价或维稳。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【传媒】谷歌发布原生多模态大模型Gemini 1.0，11月国产游戏版号发放-20231210 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（12.4-12.8）中信一级传媒板块上涨1.67%。 谷歌发布原生多模态大模型Gemini 1.0 版，公司旗下类ChatGPT应用 Bard同步升级。 11月国产游戏版号于12月初发放，共87款游戏获批。 掌趣科技AI游戏引擎LayaAir3功能升级，一键生成游戏3D资产。 板块观点与推荐标的：1）数据：中国科传、中国出版、中信出版、人民网、新华网等；2）游戏：掌趣科技、游族网络、紫天科技、盛天网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、汤姆猫、昆仑万维等；3）出版：南方传媒、凤凰传媒、长江传媒等；4）AI其他应用：中文在线、易点天下、万兴科技、蓝色光标、奥飞娱乐、上海电影、华策影视、芒果超媒等；5）教育：行动教育、学大教育、中公教育、佳发教育、传智教育等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【建筑材料】政治局会议表述托底态度不变，持续关注新开工方向-20231210 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周政治局召开会议，指出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，从表述来看托底的态度不变，建议关注有边际向好变化的新开工方向，关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、志特新材。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【建筑装饰】政治局会议点评：高度关注中央财政加力，基建景气有望提升-20231210 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 本周政治局会议定调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024年政策总基调偏宽松，中央财政有望积极扩张。当前地产、消费疲弱，发力基建托底经济的重要性进一步凸显，明年基建投资有望维持较快增长，从节奏上看考虑Q4专项债提前批及万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，24Q1基建资金面有望显著改善，驱动板块估值修复。 重点推荐和关注三大方向：1）重点推荐低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.48X）、中国中铁（PB-lf 0.50X）、中国铁建（PB-lf 0.42X）以及优质地方国企安徽建工（PE 3.9X，2024年，后同），重点关注新疆交建（PE 18.0X）、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐设计龙头华阳国际（PE 13.4X）；重点关注第三方评估龙头深圳瑞捷（PE 26.3X）；重点推荐施工龙头中国建筑（PB-lf 0.49X）、重点关注中国建筑国际（PE 4.2X）、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学（PE 5.9X）、中材国际（PE 7.3X），洁净室工程龙头圣晖集成（PE 16.1X）、亚翔集成（PE 16.0X）、柏诚股份（PE 20.7X）。此外还推荐车检龙头安车检测（PE 29.7X）、工商业智能用电EPCO龙头苏文电能（PE 16.5X），建筑机械租赁龙头华铁应急（PE 11.8X）。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期，应收款减值风险等。 ※【纺织服饰】周专题：制造公司近况跟踪，改善趋势进一步清晰-20231210 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 推荐成长型运动赛道以及具备渠道红利的休闲服饰标的。 1）优质成长型运动赛道：运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，中期市场竞争聚焦产品以及品牌力，小众运动兴起拉动长期赛道景气度。 当前我们重点推荐【安踏体育】，随着基数的走低我们预计11月份以来公司旗下各品牌终端流水增速对比Q3提升明显，Fila以及其他品牌表现尤其优异，公司营运状况不断优化，当前股价对应2024年PE为17倍。推荐估值性价比高，2024年业绩弹性较大的【李宁】，我们预计11月李宁线下流水快速增长，折扣同比延续改善趋势，当前股价对应2024PE分别12倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，对应FY24PE为14倍。关注特步国际、361度。 2）渠道红利休闲服饰标的：结合消费趋势判断预计11月份哈吉斯/报喜鸟品牌终端销售或有30%~40%增长，比音勒芬10月同店预计有双位数增长，当前我们推荐中长期具备持续成长性的优质标的【比音勒芬、报喜鸟、波司登】，对应2024年PE分别为16/10/13倍。 在高股息率的基础上，优选品牌服饰板块净利率水平较高且稳健性较好的个股。推荐大众男装龙头【海澜之家】，我们结合三季度业绩以及当前消费趋势预计11月海澜之家线下流水或有30%+增长，电商也保持优异增长势头，当前股价对应2024年PE为10倍；推荐家纺龙头【罗莱生活】，对应2024年PE为10倍，关注家纺龙头【富安娜】，wind一致预期对应2024年PE为11倍。 2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际】，对应2024年PE为20倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，随着基数走低，我们预计公司11月订单增速环比10月继续提升（11月订单增速有望达到15%+），当前股价对应2024年PE为18倍；关注华利集团、健盛集团。 关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。年初以来板块景气度处于高位，受益于金价上涨以及需求反弹，10月珠宝社零同比增长10.4%，表现优异，头部标的公司快速拓店，中长期业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为15倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为13/10/12倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【电力】政策鼓励峰谷分时电价，市场交易电量持续增长-20231210 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）火电板块伴随容量电价重塑收益模式，现货市场与分时电价加快建设直接利好火电灵活性改造。容量电价出台，有利于煤电综合电价保持稳定，收益下限与稳定性皆提升。分时电价、现货市场等机制有利于火电充分发挥灵活性特性，同时提升煤电灵活性改造积极性。（2）关注水电业绩改善，高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，中等强度厄尔尼诺事件确定形成，今冬及次夏来水有望明显提升，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【电力设备】华为拟部署超10万个全液冷超充桩，海南海风近期频繁开工-20231210 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。光伏：组件均价跌至1元/W，硅料有望率先企稳。风电&电网：海南海风项目近期频繁开工，重点关注海南海风需求起量。氢能：12月5日“氢能高级别圆桌会议”活动期间，日本、德国和阿联酋等39 国启动氢能 “认证互认”协议。氢能：12月5日“氢能高级别圆桌会议”活动期间，日本、德国和阿联酋等39 国启动氢能 “认证互认”协议.新能源车：华为2024年拟在国内部署超10万个全液冷超充桩，11月欧洲七国新能源车销量合计超20万辆，渗透率达25.8%。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【煤炭开采】油市低迷预期发酵， 关注海外煤市阶段性企稳-20231210 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：油市低迷预期发酵， 关注海外煤市阶段性企稳。原油方面，原油市场需求低迷预期仍在发酵，OPEC+减产短期或难支撑价格，但中长期关注供应端扰动下油市阶段性底部。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，冬季已至，欧洲寒潮来临，中部高原和内陆地区将迎来严寒天气，气价预期开启上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资建议：短期重点推荐动力煤的晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【通信】颠覆之间：光电互联的过去与未来-20231210 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 复盘过往，光电通信串联了人类几乎整部近现代史。展望未来，光互联有望进一步接过电互联的接力棒，在无线和有线光传输两个领域大放异彩。 算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、恒润股份、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【煤炭开采】寒潮来袭，煤价迎反弹，继续抱紧焦煤-20231210 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周煤价整体以稳运行，截至12月8日，北港动煤报收937元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦2450元/吨，周环比持平。 投资建议：短期动煤重点推荐的晋控煤业、山煤国际、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【钢铁】需求前景向好，钢价再度走强-20231210 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：近期黑色系商品再度走强，“三个不低于”意味着金融部门对地产行业政策从限制性转向支持性。有助于进一步缓和地产行业对经济的拖累，同时财政支持更多给到地方政策和企业，这些直接提高了商品市场的需求预期。对于国内需求占比高的钢铁更加受益。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨 ※【环保】能源结构持续优化，检验检测市场扩容可期-20231210 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 政策推动空气质量持续改善，技术创新引领检验检测高质量发展。1、12月7日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，推荐关注大气治理板块龙头清新环境以及其他大气污染防控与清洁能源龙头公司。2、12月1日，浙江市场监督管理局发布《浙江省人民政府办公厅关于促进检验检测服务业高质量发展的若干意见（征求意见稿）》。《意见》有利于检验检测行业的发展，推荐关注检验检测行业龙头皖仪科技、禾信仪器等。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【计算机】谷歌大模型Gemini惊艳发布-20231209 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 谷歌推出多模态大模型Gemini，多项评测基准达到最佳。12月6日，谷歌宣布推出模型Gemini。Gemini Ultra在LLM领域广泛使用的32学术基准中的30个上性能能超过了当前最先进的结果（SOTA）。 Gemini多方位赋能谷歌生态，应用潜力无限。 对标GPT-4，良性竞争或将极大加速AI进步。我们认为Gemini的推出打破了OpenAI在大模型领域绝对领先的地位，良性竞争或将极大加速LLM能力进步，并进一步推动各类AI应用落地，并带来更大算力需求。 建议关注： 多模态应用：万兴科技、金山办公、紫天科技、漫步者、大华股份、海康威视、科大讯飞、新国都、福昕软件、传音控股、赛意信息、中科创达、千方科技、虹软科技、当虹科技等。 算力侧：英伟达、中科曙光、海光信息、浪潮信息、恒润股份、云赛智联、高新发展、神州数码、拓维信息、万马科技、利通电子、莲花健康、烽火通信、润建股份、南威软件、寒武纪、恒为科技、中际旭创、新易盛、联特科技、工业富联、汇纳科技等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【农林牧渔】旺季猪价继续下探，巴西大豆下调产量预期-20231210 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：巴西大豆产量预期下调。USDA于12月更新新作农产品产量预估，全球大豆产量下调154.1万吨（幅度0.38%），库存下调30.8万吨（幅度0.27%），其中巴西负贡献较大，下调200万吨（幅度1.23%）。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价13.99元/kg，较上周下跌3.7%，本周猪价继续回落，受降温偏迟和过年较晚影响，本年度季节性旺季尚未对猪价形成正向贡献，偏强供应仍主导猪价维持疲软态势，进入12月仍需关注冬至前腌腊、灌肠等需求以及压栏惜售行为对价格的影响，目前养户对于节前涨价的预期尚未消散，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、华统股份、唐人神、傲农生物等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，价格继续回落，白羽肉鸡方面，价格继续下跌，毛鸡、鸡产品分别7.24元/公斤、9.47元/公斤，环比分别下跌4%、1.6%。鸡苗本周1.89元/只，较下跌11.3%。当前整体鸡源偏紧，但偏弱消费预期之下，鸡价走势低迷，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，临近节前消费旺季，关注价格反弹，建议关注立华股份。 种植与农产品：种子方面，转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待；白糖方面，随着巴西增产落地，北半球压榨的实际情况将逐步成为定价主导因素，内外糖价差仍在，后续或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）