【国盛金融】TLAC考核临近,2024年国有大行债券发行或提速-本周聚焦

（以下内容从国盛证券《【国盛金融】TLAC考核临近,2024年国有大行债券发行或提速-本周聚焦》研报附件原文摘录）
　　银行 本周聚焦—TLAC考核临近，2024年国有大行债券发行或提速 一、2023年全球系统重要性银行公布 全球金融稳定理事会（Financial Stability Board）发布2023年全球系统重要性银行名单，国有四大行均分至第二档，交通银行首次上榜并分至第一档。 1、外部总损失吸收能力（TLAC）风险加权比率释义：与资本充足率概念接近 根据我国颁布的《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，外部总损失吸收能力风险加权比率（以下简称TLAC比例）=（外部总损失吸收能力-扣除项）/风险加权资产，其中分子TLAC与常用的“资本净额”概念类似，但也有所不同： 1）以各级资本为基础。TLAC包括核心一级资本、其他一级资本和二级资本，但是不包括要求计提的储备资本、逆周期资本和系统重要性附加资本。 2）在此基础上，TLAC还包括了其他合格债务工具。这种债务工具要求能够减记或转换为普通股，清偿顺序排在存款等一般债权之后。目前我国符合合格债务工具的种类较少，仅近年银行发行的永续债满足要求，但均已计入一级资本。 3）存款保险基金也可以计入TLAC，但目前规模有限。2022年末存款保险基金专户余额549亿元，按五大行的存款市占率测算，仅可贡献约221亿，对TLAC比例的贡献不到0.1%。 因此当前环境可以简单理解，TLAC比例≈资本充足率-储备资本比例（2.5%）-系统重要性附加（第二档银行为1.5%、第一档为1.0%）。 2、静态测算国有五大行TLAC缺口约2.5万亿 根据《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，国有四大行TLAC比例在2025年1月1日起不低于16%，2028年1月1日起不低于18%，交通银行则需要在首次入选后3年内达到16%的要求。 1）缺口测算：根据2023Q3末数据静态测算，若要达到16%的TLAC比例，国有五大行缺口合计将达到2.5万亿。 进一步若假设各国有大行保持2023Q3的RWA增速和利润增速，到2025年初第一次考核时，合计缺口将达4万亿，因此中长期来看，保持合理的规模和利润增速也较为关键。 2）预计2024年国有大行永续债、二级债发行或将加速：近年国有五大行永续债、二级债发行已经有所提速，2019-2021年每年发行6000亿左右，2022-2023年则每年发行8000亿左右，考虑到2025年1月1日将迎来第一轮考核，2024年各大行债券发行或将提速。 二、板块观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。 但考虑到银行板块估值仅为0.42xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。 个股角度： 1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注： 今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。 我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（11月为+0.5%），负面影响也在减弱。 近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。 未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8678.02亿元，环比上周增加522.32亿元。 2）两融：余额1.67万亿元，较上周基本持平。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额408.15亿，环比上周增加105.13亿。12月以来共计发行449.55亿，同比减少272.58亿。其中股票型62.86亿，同比增加39.54亿；混合型45.28亿，同比增加21.37亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4367.40亿元，环比上周增加1392.60亿元；当前同业存单余额14.30万亿元，相比11月末减少1086.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.75%，环比上周增加17bps；12月至今发行利率为2.72%，较11月增加16bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.11%，环比上周减少7bps，12月平均利率为1.11%，环比11月增加1bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.18%，环比上周减少11bps，12月平均利率为1.18%，环比11月减少5bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.67%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债676.78亿，环比上周增加96.46亿，年初以来累计发行4.35万亿。 5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.38万亿，平均利率2.91%，已披露未发行115亿，合计1.39万亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1 相关图表 1.2 本周主要新闻 【证监会】就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括：合理调降公募基金的证券交易佣金费率；降低证券交易佣金分配比例上限等。 【政治局】召开会议分析研究2024年经济工作，稳增长主基调不变，包括要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。 【统计局】1-11月，我国货物贸易进出口（人民币计价）同比持平（10月也为持平），其中出口增长0.3%（前值+0.4%），11月单月出口同比增长1.7%（前值-3.1%）。 1.3 本周主要公告 银行： 【债券发行完毕】 1）青岛银行：2023年绿色金融债券发行完毕，规模80亿元，利率2.84%，期限3年。 2）中国银行：2023年二级资本债券发行完毕，品种一发行规模150亿元，票面利率为3.30%，期限10年；品种二发行规模150亿元，票面利率为3.37%，期限15年。 【人事变动】 1）民生银行：董事会秘书白丹因年龄辞任，李彬接替职位（1995年加入民生银行，2012年起任行长助理）。 2）上海银行：朱健因工作调动辞任行长职务，聘任施红敏为公司行长（现任副行长兼首席财务官）。 【招商银行】优先股利润分配：每股派发现金股息3.62元，合计派发9.96亿元，股权登记日为12月15日。 【杭州银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.00元，合计派发4.00亿元，股权登记日为12月14日。 【齐鲁银行】股东华宇集团0.2亿股解除质押并再质押，占总股本0.42%。 非银： 【债券发行完毕】 1）国泰君安：2023年短期融资券（第六期）发行完毕，发行规模40亿元，票面利率为2.75%，期限261天。 2）国信证券：2023年公司债券（第七期）发行完毕，品种一发行规模13亿元，票面利率为2.90%，期限2年；品种二发行规模20亿元，票面利率为3.12%，期限5年。 3）国金证券：2023年短期融资券（第十九期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.85%，期限365天。 4）中国银河：2023年短期融资券（第八期）发行完毕，发行规模40亿元，票面利率为2.77%，期限182天。 5）广发证券：2023年公司债券（第五期）发行完毕，发行规模29亿元，票面利率为2.88%，期限382天。 【海通证券】回购股份0.42亿股，均价9.98元，占公司总股本0.32%，回购计划实施完毕。 附：周度数据跟踪 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 // 2023 ” // 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】渝农商行深度|红利策略优选品种，资产质量向好+贷款加速投放提振基本面 【国盛金融】长沙银行深度|乘区域发展东风，业务发展“大有可为”，支撑业绩保持较快增长 【国盛金融】瑞丰银行深度|区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长 【国盛金融】招商银行深度|存款及业务优势显著，基本面改善、价值回归 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 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