国君2024年度策略|化妆品:国货赶超,守正出奇

（以下内容从国泰君安《国君2024年度策略|化妆品:国货赶超,守正出奇》研报附件原文摘录）
　　核心观点 投资建议：1）品牌势能向好、大促高增带来催化；2）估值较低、近期边际改善显著。3）预期筑底，后续有望迎来拐点。4）产能释放及海外拓展双逻辑。 行业：大盘平淡，国货赶超。2023年美妆消费逐步走出底部，但受消费力、库存等原因影响，23H2及双十一行业大盘表现平淡。总体看，在渠道红利&核心消费者渗透趋缓、以及消费力整体偏弱背景下，行业增速中枢阶段性回落，但格局显著优化，头部国货份额持续提升，新兴国货品牌在产品、研发等更高高阶的维度上展现竞争力。参照韩国21世纪初发展阶段，本土头部公司有望迎来份额提升的黄金期。 趋势：把握结构机会，走向多品牌、国际化。消费者认知改变，功效化为长期趋势，重组胶原蛋白等新兴红利成分存在结构性机会；同时性价比消费走强、下沉市场显韧性。渠道端抖音平台仍存红利，23年外资高端品牌、传统国货品牌在抖音均有突出表现。展望未来，在本土市场趋于存量竞争后，多家上市着力搭建多品牌矩阵，并逐渐向东南亚等海外地区拓展，多品牌、国际化有望为下一阶段重要增长驱动。 重点公司：坚守强势龙头，把握小而美。展望2024，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类因其低值、高频、相对必需、且存在悦己属性，仍具备需求韧性。但竞争格局上，品牌商分化加剧，开始呈现强者恒强的α属性。当前时点龙头公司估值已回落至合理区间，全年仍建议配置趋势向好、业绩稳健的龙头公司；同时由于腰尾部公司估值也逐步筑底，建议关注存在边际改善的弹性标的。 风险提示：1）经济增速下滑拖累可选消费；2）品牌竞争加剧；3）新品推广表现低于预期；4）新品牌孵化不及预期。 文章来源 本文摘自：2023年12月6日发布的《国货赶超，守正出奇》 訾 猛，资格证书编号：S0880513120002 杨 柳，资格证书编号：S0880112210001 闫清徽，资格证书编号：S0880122120004 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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