【周观点 · 工业金属 | 宽松预期降温,震荡期延续】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 宽松预期降温,震荡期延续】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 美国11月非农就业好于预期，此前市场抢跑的降息预期降温，带来金属价格回调，后续重点关注12月FOMC会议。国内11月通胀数据同比降幅扩大显示需求仍偏弱，但中央经济工作会议“以进促稳”、“先立后破”定调偏积极，政策预期有望继续发酵。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋 报告摘要 周期研判：美国11月新增非农就业19.9万人，高于彭博一致预期的18万人和前值15万人，失业率3.7%，好于前值3.9%，为7月以来首次下降，时薪环比增速0.4%，高于预期的0.3%和前值0.2%。超预期的非农数据公布后，市场预期首次降息时点从2024年3月延后至5月。后续重点关注12月FOMC中联储表态，或对金属价格形成重要引导。国内方面，11月CPI同比-0.5%，低于前值-0.2%，PPI同比-3.0%，低于前值2.6%，同比降幅均有扩大，表明当前现实需求仍偏弱。中央经济工作会议表示要坚持“稳中求进”、“以进促稳”、“先立后破”，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，整体定调偏积极，预计当前仍处于稳增长政策窗口期，对工业金属价格形成一定支撑。 电解铝：淡季需求仍弱，政策预期或支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE铝跌3.40%/0.22%至2134/18490（美）元/吨。②供给端：云南减产已基本落地，供应端持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能释放，本周电解铝开工产能4201.4万吨，较上周增加4万吨。预计后续电解铝供应端继续持稳。③需求、库存：需求现实偏弱，加工开工率继续走低。本周铝加工企业开工率环比降0.5%至62.8%，其中铝型材/原生合金开工率环比降1.2%/1.0%至56.0%/50.6%。SMM社会铝锭、铝棒库存为56.0（-3.8）、8.56（-0.78）万吨。④盈利端：吨铝盈利1514元左右，环比上周略降。 铜：宽松预期降温，铜价延续震荡。①价格：本周LME/SHFE铜跌1.88%/0.53%至8448.5/68000（美）元/吨。②供给：10月国内电解铜产量99.38万吨，环比-2%，10月国内铜矿砂及精矿进口231万吨，环比+3%，铜矿供应端压力仍存。③需求、库存：本周精铜杆开工率68.84%，周升4.13个百分点，全球显性库存合计26.72万吨，环比升0.74万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，11月国内铜精矿现货冶炼盈利1453元/吨，长单冶炼盈利1269元/吨，环比有所下滑。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《宽松预期降温，震荡期延续》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文宽松预期降温，震荡期延续，或联系对口销售及分析师。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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