政策积极:“适度”发力——2023年12月政治局会议解读(海通宏观 梁中华、侯欢)
(以下内容从海通证券《政策积极:“适度”发力——2023年12月政治局会议解读(海通宏观 梁中华、侯欢)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 中共中央政治局12月8日召开会议,分析研究2024年经济工作。会议强调,“加大宏观调控力度”,积极的财政政策要“适度加力、提质增效”,稳健的货币政策要“灵活适度、精准有效”,要增强宏观政策“取向一致性”。我们预计,2024年宏观政策会延续“积极”的大基调,继续发力稳增长,但政策的力度和规模会保持“适度”,不搞大规模刺激的政策。货币政策或进一步稳健宽松,政策利率仍有一定调整空间。积极财政的方向会延续,预计2024年赤字率目标和专项债额度或“略微”抬升。此外,产业政策强调科技引领。 风险提示:海外需求下降,房地产债务问题。 1 政策定调:肯定成绩,加大调控 今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年,是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。会议认为,今年“顶住外部压力、克服内部困难”,“我国经济回升向好,高质量发展扎实推进,现代化产业体系建设取得重要进展,科技创新实现新的突破,改革开放向纵深推进,安全发展基础巩固夯实,民生保障有力有效”。我们认为,这对今年以来的经济发展取得的成绩给予肯定。 对于明年经济工作,会议提出,要“坚持稳中求进工作总基调,完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,着力推动高质量发展,全面深化改革开放,推动高水平科技自立自强,加大宏观调控力度”。统筹“扩大内需和深化供给侧结构性改革”,统筹“新型城镇化和乡村全面振兴”,统筹“高质量发展和高水平安全”。要“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期”。我们预计,2024年宏观政策方向上仍是“积极”稳定经济增长。 会议指出,要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破,强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。这意味着,政策会更加注重经济新旧动能的转换,努力增强新的经济增长点的动能,托底传统经济的发展,防范风险。在保障短期经济稳增长的同时,也要强调“跨周期”调节,注重政策工具的长期影响。 2 财政和货币:方向积极,规模“适度” 会议提出,“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。与今年7月会议和去年12月会议相比,这一基调保持不变。 会议指出,财政政策强调“适度加力、提质增效”。我们认为这意味着财政政策方向上仍是“积极”,但发力的力度和规模是“适度”的,不搞大规模刺激的政策。我们预计2024年赤字率和专项债额度或“略微”抬升,但我们还需要考虑地方增量隐性债务的压降,观察广义财政整体规模的变化。 货币政策强调“灵活适度、精准有效”。我们认为,货币政策或进一步稳健宽松,政策利率仍有一定调整空间,包括银行间的资金利率和银行存款利率,但政策利率调整的幅度或是适度的。货币政策不会大水漫灌式的总量强刺激,更加注重结构化政策工具对经济重点领域的支持作用。 本次会议对财政、货币政策均强调“适度”,且要“增强宏观政策取向一致性”。我们认为,宏观政策着力推动高质量发展,稳增长需要政策发力,但是不会走强刺激的路子,积极政策会保持一定的定力,接下来,需要重点关注积极政策的力度和规模。 3 扩内需:消费、投资相互促进 本次会议指出,统筹“扩大内需和深化供给侧结构性改革”,“要着力扩大国内需求,形成消费和投资相互促进的良性循环”。我们认为,在积极财政的基调下,投资领域除了传统的民生和基建领域外,还应该重点关注三大工程建设。在消费领域,我们认为,医药和科技消费存在增长潜力,结构转变的新消费、新形式也值得关注。此外,会议还提到,“要扩大高水平对外开放,巩固外贸外资基本盘”。 4 产业政策:科创引领,强调“安全” 会议指出,要“以科技创新引领现代化产业体系建设,提升产业链供应链韧性和安全水平”。对于产业政策的方向,我们认为,一是会以“实体”为重,形成“新质生产力”。二是把维护产业链供应链安全作为重点,加强关键核心技术攻关和战略性资源的政策支撑。接下来,政策对科技创新、新兴产业方面的长期支持会不断加强。 5 防风险:关注重点领域 关于防风险方面,会议指出,“要持续有效防范化解重点领域风险,坚决守住不发生系统性风险的底线”。我们认为,随着特殊再融资债的发行,金融机构的积极参与,地方政府存量债务风险或将得到有效控制。接下来仍然需要关注房地产相关领域、以及中小金融机构的风险防范问题。 最后,会议还提出,要坚持尽力而为、量力而行,切实保障和改善民生。坚持不懈抓好“三农”工作,推动城乡融合、区域协调发展。要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展等。 风险提示:海外需求下降,房地产债务问题。 ------------------ 更多报告(点击链接可查看原文): 5%的美债利率:是否偏高了?(海通宏观 梁中华) 宏观因素:三个“转折”?——2023年四季度宏观展望(海通宏观研究团队) 美国持续加息:消费为何还稳定?(海通宏观 李俊、梁中华) 如何看待“库存周期”?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 国际货币如何更迭?——兼论“去美元化”的现状(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海通宏观研究团队:重点报告合集 汇率的波动:利差的视角(海通宏观 应镓娴、梁中华) 存量房贷利率:怎么调?影响多大?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观梁中华团队) 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国制造业在回流吗?——中美欧产业链的变化(海通宏观 李俊、梁中华) 90年代日本消费的新机会(海通宏观 李林芷、梁中华) 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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