【招商化工】涤纶长丝行业深度报告:产能扩张放缓及需求预期改善,行业景气度有望逐步回升

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　本篇报告深入研究了涤纶长丝行业，近几年供给和需求规模稳步增长，行业集中度较高；落后产能持续退出，未来两年行业扩张速度将放缓；下游市场需求有望逐步改善，看好行业景气度回升。 评论 ? 1）近几年供给和需求规模稳步增长，行业集中度较高。 近几年我国涤纶长丝行业稳步发展，2022年底国内有效产能3897万吨/年，同比增长9.2%，自2018年以来年均复合增长5.9%；2022年我国涤纶长丝产量2831 万吨，同比下降6.1%，自2018 年以来年均复合增长5.3%，2023年尽管有新产能陆续建成投产，但三季度行业平均开工率已提升至83.2%的较好水平。2022年我国涤纶长丝表观消费量2568万吨，同比下降7.85%，自2018 年以来年均复合增长4.7%，市场需求总体稳步提升，2023年1-10月我国涤纶长丝表观消费量2333万吨，同比增长5%，下游市场需求有所回暖。我国涤纶长丝生产企业集中度较高，目前国内前五大企业产能约占行业总产能74.5%，随着行业集中度的不断提高，龙头企业市场控制力增强。 ? 2）落后产能持续退出，未来两年行业扩张速度将放缓。 我国涤纶长丝生产企业众多，随着多年来的行业竞争，落后产能持续退出，2021年以来，我国涤纶长丝行业累计淘汰落后产能313万吨/年，行业结构进一步优化。2023年我国涤纶长丝新增供给压力较大，根据百川盈孚数据，2023年我国涤纶长丝新增产能达447万吨/年，2024、2025年新增产能规划分别为265万吨、285万吨/年，未来两年扩张速度明显放缓，有助行业竞争格局的改善。 ? 3）下游市场需求有望逐步改善，看好行业景气度回升。 目前纺织服装及服饰业景气度基本处于近几年来底部水平，随着全球经济复苏及居民生活水平的提高，行业需求有望逐步改善。今年以来国内房地产市场较低迷，对家纺需求带来不利影响，2023年8月，中国人民银行和国家金融监督管理总局联合发布了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，随着新政策的逐步落实，有助提振房地产市场，进而改善家纺业需求。当前POY市场价7500元/吨，价差为1238元/吨，较2023Q3行业平均价差扩大9.3%，涤纶长丝行业库存压力较年初大幅降低，2023年行业新增产能均已投产，未来两年行业产能扩张放缓，需求端有望逐步改善，看好涤纶长丝行业景气度逐步回升。 风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、原材料价格上涨、行业新增供给较多。 本报告日期：2023年12月07日 一 涤纶长丝行业基本情况 涤纶长丝是聚酯纤维的商品名称，它是以精对苯二甲酸(PTA) 或对苯二甲酸二甲酯(DMT)和乙二醇(MEG) 为原料，缩合形成聚酯线性大分子，经纺丝处理制成的合成纤维。目前大规模工业化生产的聚酯纤维是由聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）制成的，所以聚酯纤维也称为PET纤维。涤纶纤维具有断裂强度和弹性模量高、回弹性适中、热定形效果优良、耐热光性良好等一系列优良性能，而且具有优良的耐性（如耐有机溶剂、肥皂、洗涤剂、漂白剂、氧化剂等），对弱酸、弱碱具有良好的耐腐蚀性，因此被广泛应用于纺织行业，用于制造衣物、床上用品和家居装饰；在工业领域，涤纶长丝也用于制造工业绳索、过滤材料和工业布料，因其耐用性和可靠性而备受青睐。 二 行业供给逐步放缓，竞争格局有望改善 1、供给和需求规模稳步增长，行业集中度较高 涤纶长丝行业供给端稳步增长，目前开工率提升至较好水平。2018 年以来，我 国涤纶长丝行业稳步发展，产能规模持续增长，2022 年底国内涤纶长丝有效产 能 3897 万吨/年，同比增长 9.2%，自 2018 年以来年均复合增长 5.9%；2022 年我国涤纶长丝产量 2831 万吨，同比下降 6.1%，自 2018 年以来年均复合增 长 5.3%；2022 年行业产能利用率 72.6%，同比下降 9.4 pct。2021 年三季度开 始我国涤纶长丝行业开工率持续下降，2022 年新增产能进一步释放，下游市场 需求不足，特别是四季度随着传统淡季逐步来临，行业开工率大幅下滑，2023 年初行业淡旺季逐步切换，尽管有新产能陆续建成投产，但行业开工率触底后依 然大幅反弹，2023 年三季度行业平均开工率提升至 83.2% 近几年国内涤纶长丝需求总体稳步提升，出口量保持快速增长。2022年我国涤纶长丝表观消费量2568万吨，同比下降7.85%，自2018 年以来年均复合增长 4.7%，市场需求总体稳步提升，2023年1-10月我国涤纶长丝表观消费量2333万吨，同比增长5%，下游市场需求有所回暖。由于国内涤纶长丝行业产能持续扩张及产品性能持续提升，我国涤纶长丝进口量较低，出口量保持快速增长，2022年我国涤纶长丝出口量268.4万吨，同比增长14.5%，自2018年以来年均复合增长11.1%，2023年1-10月出口量284万吨，同比大幅增长32.4%，海外市场需求旺盛。未来随着我国涤纶长丝行业持续走向规模化、高端化，在国际市场的话语权也将不断提升。 我国涤纶长丝产能区域和企业集中度高，龙头企业市场控制力增强。根据百川盈孚数据，截至2023年10月，我国涤纶长丝有效产能4286万吨/年，较2022年底增长13.4%。从产能区域分布看，我国涤纶长丝产能主要分布在浙江省、江苏省和福建省，产能占比分别为 65.4%、27.2%、6.8%，具有较高的区域集中度，主要是靠近原料供应地和下游市场消费地。我国涤纶长丝生产企业集中度较高，其中桐昆股份和新凤鸣为国内领先的两大龙头企业，目前国内前五大涤纶长丝企业产能约占行业总产能74.5%，随着行业集中度的不断提高，龙头企业市场控制力增强。 2、落后产能持续退出，行业扩张速度将放缓 涤纶长丝行业结构进一步优化，未来两年扩张速度将放缓。我国涤纶长丝生产企业众多，随着多年来的行业竞争，落后产能持续退出，2021年以来，我国涤纶长丝行业累计淘汰落后产能313万吨/年，行业结构进一步优化。根据百川盈孚数据，2023-2026年我国涤纶长丝行业新增产能规划合计1427万吨/年，其中2023年新增产能投产447万吨/年，2024、2025年新增产能规划分别为265万吨、285万吨/年，未来两年扩张速度明显放缓，有助行业竞争格局改善。 三 需求端有望逐步改善，看好行业景气度回升 1、下游行业仍处于底部区域，有望逐步迎来复苏 涤纶长丝主要用于家纺、服装和产业，其中以家纺和服装为主。涤纶长丝下游应用领域十分广泛，主要包括产业、服装和家纺，需求占比分别15%、52%和33%。涤纶长丝下游产品主要是民用丝和工业丝，其中民用丝主要用于服装家纺的布，约占涤纶长丝需求量的85%；工业丝主要用于车用丝、输送带、织布，分别占涤纶长丝需求量的5.6%、2.6%、3.5%，在产业用纺织品、建筑内饰、交通工具内装饰和防护服领域等领域有着广泛应用。 纺织服装及服饰业景气度较低，处于近几年来的底部。中国柯桥纺织家纺类总景气指数自2022年开始一直呈下降趋势，服装面料类总景气指数逐渐趋于平稳。2023年1-9月我国纺织服装、服饰业的营业收入、利润总额、出口交货值和固定资产投资完成额分别为8779、384、2032和2959亿元，同比分别下降8.10%、7.20%、13.80%和4.70%，基本处于近几年的底部水平。随着全球经济复苏及居民生活水平的提高，纺织服装及服饰业行业需求有望逐步改善。 国内房地产市场表现较低迷，政策调整有助家纺需求改善。2023年1-10月中国商品房销售面积、房屋施工面积和房屋新开工面积分别为92,579、822,895和79,177万平方米，同比分别下降7.80%、7.30%和23.20%；中国商品房待售面积为64,835万平方米，同比增长18.10%。2023年8月，中国人民银行和国家金融监督管理总局联合发布了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，旨在对住房信贷政策进行调整和优化，以支持购房需求、降低购房负担，并促进内需消费的增长。随着新政策逐步落实，有助提振房地产市场，进而改善家纺业需求。 2、行业库存压力大幅降低，景气度有望逐步向好 涤纶长丝行业库存压力大幅降低，处于近五年同期中位数水平。近年来，中国柯桥纺织总景气指数持续底部盘整，今年一季度开始逐步回升，涤纶指数自2019年四季度开始进入下行通道，今年以来基本保持平稳。库存方面，截至2023年10月，FDY、POY库存天数分别为21天、16天，分别较年初下降16%、20%库存压力大幅降低，当前FDY和POY库存处于近五年同期中位数水平。 上游原料价格与原油关联度较高，同时受自身供需关系影响。涤纶长丝上游直接原材料分别为PTA和乙二醇，其中PTA上游原材料PX和原油关联度高，进而会影响PTA价格走势。乙二醇生产工艺主要分为乙烯制和煤制两种工艺，因此乙二醇价格和原油有一定的关联度，近几年国内煤制乙二醇行业快速发展，新增产能陆续建成投产，竞争十分激烈，导致国内乙二醇市场较为低迷。 近期涤纶长丝价差有所扩大，看好行业景气度逐步向好。2022年国内涤纶长丝行业有效产能进一步增长，下游市场需求有所下滑，二季度末开始行业进入景气下行周期，四季度触底反弹后市场震荡运行。2023年5月-9月，涤纶长丝行业经历一轮反弹，10月份开始有所回落，当前POY市场价7500元/吨，价差为1238元/吨，较2023Q3行业平均价差扩大9.3%。2023年涤纶长丝行业新增产能均已投产，未来两年行业产能扩张放缓，需求端有望逐步改善，看好涤纶长丝行业景气度逐步向好。 四 风险提示 1、下游市场需求不足的风险。涤纶长丝下游主要是服装和家纺，受到国内市场和出口市场的影响，如果下游市场需求不足，将不利于涤纶长丝行业复苏。 2、产品价格下跌的风险。涤纶长丝为大宗商品，具有较强的周期属性，当前产品价格处于近五年中位数，如果价格下跌明显，将影响相关公司业绩。 3、原材料价格上涨的风险。涤纶长丝上游原材料主要为PTA和乙二醇，价格会受到油价和自身供需关系的影响，如果上游原材料价格大幅上涨，而产品价格向下游传导不顺畅，可能会对相关公司业绩带来不利影响。 4、行业新增供给较多的风险。如果行业新增产能规划增加，或者现有规划产能加速投产，将使得行业供给压力加大，抑制行业景气度的回升。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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