【国君化妆品】国货赶超,守正出奇——2024年化妆品行业投资策略

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品】国货赶超,守正出奇——2024年化妆品行业投资策略》研报附件原文摘录）
　　核心观点 行业：大盘平淡，国货赶超 2023年美妆消费逐步走出底部，但受消费力、库存等原因影响，23H2及双十一行业大盘表现平淡。总体看，在渠道红利&核心消费者渗透趋缓、以及消费力整体偏弱背景下，行业增速中枢阶段性回落，但格局显著优化，头部国货份额持续提升，新兴国货品牌在产品、研发等更高高阶的维度上展现竞争力。参照韩国21世纪初发展阶段，本土头部公司有望迎来份额提升的黄金期。 趋势：把握结构机会，走向多品牌、国际化 消费者认知改变，功效化为长期趋势，重组胶原蛋白等新兴红利成分存在结构性机会；同时性价比消费走强、下沉市场显韧性。渠道端抖音平台仍存红利，23年外资高端品牌、传统国货品牌在抖音均有突出表现。展望未来，在本土市场趋于存量竞争后，多家上市着力搭建多品牌矩阵，并逐渐向东南亚等海外地区拓展，多品牌、国际化有望为下一阶段重要增长驱动。 重点公司：坚守强势龙头，把握小而美 展望2024，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类因其低值、高频、相对必需、且存在悦己属性，仍具备需求韧性。但竞争格局上，品牌商分化加剧，开始呈现强者恒强的α属性。当前时点龙头公司估值已回落至合理区间，全年仍建议配置趋势向好、业绩稳健的龙头公司；同时由于腰尾部公司估值也逐步筑底，建议关注存在边际改善的弹性标的。 风险提示 1）经济增速下滑影响可选消费；2）品牌竞争加剧；3）新品推广表现低于预期；4）新品牌孵化不及预期。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《国货赶超，守正出奇——2024年化妆品行业投资策略》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP《国货赶超，守正出奇——2024年化妆品行业投资策略》，完整内容欢迎与国君訾猛团队联系！ 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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