国君轻工|个护家清行业首次覆盖报告:消费场景多元化,机遇与挑战并存
（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
摘要： 个护家清行业首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为行业历经多年发展格局相对稳定，龙头企业在产品及渠道端积累深厚，但细分品类新产品持续迭代，电商等新渠道蓬勃发展，行业仍具增长空间，精准把握当下消费趋势的公司具备较大发展潜力，行业充分竞争下机遇与挑战并存，首次覆盖，给予“增持”评级。 行业份额易守难攻，产品品类逐渐细化。生活用纸及卫生巾行业历经多年竞争已形成较为稳定的市场格局，龙头企业凭借先发优势和多年积累经营稳健。随着居民消费能力增强，行业迎来更加多元化的消费场景，各生活用纸企业针对婴童、鼻敏感人群打造专用产品，湿厕纸、乳霜纸等新品类体量和增速逐步得到市场印证。目前我国人均生活用纸消费量持续增长，2010-2021年CAGR近8%，2021年人均生活用纸消费量达8.2kg，但与发达国家（美国29kg/年、日本及西欧16-17kg/年）相比仍具较大提升潜力。预计细分品类产品的不断涌现能够带动用户建立消费习惯，进一步扩大行业空间。 价格敏感度逐步下降，价值量提升促进行业扩容。个护行业具备刚需属性，需求波动相对较为平缓，增量主要来源于技术升级与产品迭代带来的价值量提升。早期行业竞争关键因素是价格和性价比，随着居民消费能力的增长，产品体验感成为更关键的影响因素，高价值产品接受度有所提升。产品端各品类持续迭代，具备更优体验感的品类渗透率有所增长，在取代原有品类的过程中实现价值量提升，促进行业空间扩容。我国卫生巾行业规模整体维持小个位数增长，国内优秀企业逐渐打破国际巨头垄断格局，产品在材质、厚度及成分等多方面持续迭代升级，片单价提升成为驱动行业市场空间增长的关键因素。 催化剂：居民消费意愿回暖；新品类迭代加速。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。 文章来源 本文摘自：2023年11月28日发布的《个护家清行业首次覆盖报告：消费场景多元化，机遇与挑战并存》 陈力宇，资格证书编号：S0880522090005 王 佳，资格证书编号：S0880122010073 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
摘要： 个护家清行业首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为行业历经多年发展格局相对稳定，龙头企业在产品及渠道端积累深厚，但细分品类新产品持续迭代，电商等新渠道蓬勃发展，行业仍具增长空间，精准把握当下消费趋势的公司具备较大发展潜力，行业充分竞争下机遇与挑战并存，首次覆盖，给予“增持”评级。 行业份额易守难攻，产品品类逐渐细化。生活用纸及卫生巾行业历经多年竞争已形成较为稳定的市场格局，龙头企业凭借先发优势和多年积累经营稳健。随着居民消费能力增强，行业迎来更加多元化的消费场景，各生活用纸企业针对婴童、鼻敏感人群打造专用产品，湿厕纸、乳霜纸等新品类体量和增速逐步得到市场印证。目前我国人均生活用纸消费量持续增长，2010-2021年CAGR近8%，2021年人均生活用纸消费量达8.2kg，但与发达国家（美国29kg/年、日本及西欧16-17kg/年）相比仍具较大提升潜力。预计细分品类产品的不断涌现能够带动用户建立消费习惯，进一步扩大行业空间。 价格敏感度逐步下降，价值量提升促进行业扩容。个护行业具备刚需属性，需求波动相对较为平缓，增量主要来源于技术升级与产品迭代带来的价值量提升。早期行业竞争关键因素是价格和性价比，随着居民消费能力的增长，产品体验感成为更关键的影响因素，高价值产品接受度有所提升。产品端各品类持续迭代，具备更优体验感的品类渗透率有所增长，在取代原有品类的过程中实现价值量提升，促进行业空间扩容。我国卫生巾行业规模整体维持小个位数增长，国内优秀企业逐渐打破国际巨头垄断格局，产品在材质、厚度及成分等多方面持续迭代升级，片单价提升成为驱动行业市场空间增长的关键因素。 催化剂：居民消费意愿回暖；新品类迭代加速。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。 文章来源 本文摘自：2023年11月28日发布的《个护家清行业首次覆盖报告：消费场景多元化，机遇与挑战并存》 陈力宇，资格证书编号：S0880522090005 王 佳，资格证书编号：S0880122010073 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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