【国盛量化】智能化推波助澜,电动化浪潮奔涌——华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析

（以下内容从国盛证券《【国盛量化】智能化推波助澜,电动化浪潮奔涌——华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　-报告摘要 新能源汽车行业投资价值分析： 1、新能源汽车政策与新品共振，看好2024年景气度回升。全球新能源汽车销量加速增长，中国市场份额持续提升。中国为全球第一大新能源车市场，2022年份额占比64%。中国政策延长+优质供给+车企降价持续在线，消费活力蓄势待发。供给端，优质车型供给快速增加，智驾+性价比提升推动新能源车渗透率上行。政策端，新能源车购置税免征期限再次延长，刺激市场需求持续释放 2、国内动力电池企业增长强势，上游材料产业大有可为。动力电池为新能源汽车核心部件，中国电池企业市占率遥遥领先。动力电池为新能源汽车核心部件，正极、负极、电解液、隔膜为四大主材。国内电池厂商全球市占率维持高增，赶超态势已显现。中国动力电池上游材料厂商优势显著，龙头地位持续稳固。三元正极行业头部效应显现，2023Q1行业CR2较2022年底提升9pct。在2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累的前提下，中国新能源汽车动力电池行业在全球的先发优势逐步显著。远期来看中国动力电池产业链有望随着全球电动化加快走向世界，成就国际龙头地位。 中证新能源汽车指数投资价值分析： 1、编制规则：反映新能源汽车主题公司的整体表现。中证新能源汽车指数从沪深市场中选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。 2、中证新能源汽车指数当前具备较高的投资价值。从前十大成分股来看，指数成分股集中度较高，主要配置新能源汽车产业链龙头股。从成分股行业分布来看，指数成分股行业分布较集中。从成分股市值分布来看，指数成分股市值分布均衡。从指数成分股涉及概念来看，指数成分股主要暴露于新能源汽车、碳中和、基金重仓、锂电池、三新等概念。中证新能源汽车指数长期业绩优秀，具备较高的弹性，相比其他主流宽基指数具有显著的优势。从各项风险收益指标来看，指数具有较高的投资价值。 华夏中证新能源汽车ETF基金投资价值分析： 华夏中证新能源汽车ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。华夏中证新能源汽车ETF基金自2020年2月20日成立以来保持较低的跟踪偏离度和跟踪误差，作为新能源汽车指数的资产配置工具，该基金具备较高的配置价值。 一、智能化推波助澜，电动化浪潮奔涌 1.1 新能源汽车政策与新品共振，看好2024年景气度回升 2022全球新能源汽车销量加速增长，中国市场份额持续提升。2017-2022年，全球新能源汽车销量由126万辆提升至1009万辆，CAGR为51.5%；其中自2020年开始，全球新能源汽车销量由324万辆迅速提升至2022年的1009万辆，CAGR为76.5%，呈现加速增长态势。 中国为全球第一大新能源车市场，2022年份额占比64%。分市场来看，随着补贴政策的持续刺激、特斯拉进入中国市场，以及国内电动化产业链技术快速突破等一系列因素催化，中国新能源汽车市场全球份额近年来持续提升，由2017年的44.1%提升至2022年64.3%，成为全球最大新能源汽车市场。2022年全球第二、三大新能源汽车市场分别为欧洲与美国，分别实现销量260万辆与91万辆。 1.1.1 中国：政策延长+优质供给+车企降价持续在线，消费活力蓄势待发 1-10月国内新能源车销量同比增速超35%，年底降价有望带来新增需求。根据中汽协数据，2023年1-10月国内新能源车销量为728万辆，同比+38%，对应渗透率30.4%。其中Q1销量158.6万辆，同比+27%。受2022年底国补退出，以及3月以来的车企促销潮影响，Q1消费者观望情绪加浓，新能源车销量增速有所放缓。但自Q2起，随着中央及地方促消费政策落地，新能源车销量恢复较快增长。2023Q2国内新能源车销量达215.9万辆，同比+61%；Q3销量达253.0万辆，同比+29%。从Q4来看，10月新能源车销量再创新高，单月销量达95.6万辆，同时自11月起多家车企迎来年末降价冲量，有望为年底新能源车市场带来新增需求。 1、供给端：优质车型供给快速增加，智驾+性价比提升推动新能源车渗透率上行 2023年1-10月国内新能源车企销量CR10为78.7%，前三名比亚迪、特斯拉中国、广汽埃安份额合计占比50.5%。2023年1-10月，国内新能源车企销量排名前十分别为比亚迪（36.0%）、特斯拉中国（7.8%）、广汽埃安（6.7%）、吉利（5.8%）、上汽通用五菱（5.7%）、长安（5.0%）、理想（4.8%）、长城（3.0%）、蔚来（2.1%）、零跑（1.8%），前十车企的销量合计份额为78.7%。其中，比亚迪、特斯拉和广汽埃安组成第一梯队，CR3为50.5%，领先优势明显。其中比亚迪、理想份额提升明显，分别较2022年提升4.3、2.5pct。 2023年新能源车企产品矩阵逐步完善，智驾车型不断丰富。从2023H2发布的电车新品来看，无论是传统车企还是造车新势力，所规划车型矩阵正逐步完善。其中比亚迪发布海豹DM-i（插混B级车）、仰望U8（越野SUV），广汽埃安上市多款昊铂品牌车型（包括纯电B级车、中大型SUV以及一款跑车）。此外9月以来，多款智驾车型相继获得亮眼销量表现。问界新M7上市两个半月累计大定突破10万辆，智己LS6上市一周锁单突破1万辆，阿维塔12上市72小时累计大定突破1万辆。后续智界S7、问界M9等华为智选车也将在年内上市，有望进一步激发消费者购车需求，引领国内新能源车渗透率持续提升。 2、政策端：新能源车购置税免征期限再次延长，刺激市场需求持续释放 三部门公告新能源车购置税免征期限将延长至2025年，于2026年起逐步退坡。6月21日，财政部、税务总局、工信部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。公告提出，对购置日期在2024/1/1-2025/12/31的新能源汽车免征车辆购置税，其中每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026/1/1- 2027/12/31的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 6月8日商务部办公厅发布《关于组织开展汽车促消费活动的通知》。通知表示将结合“2023消费提振年”工作安排，开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。其中“百城联动”活动包括商务部将选取约100个城市形成重点活动清单；“千县万镇”活动为商务部将指导各地在全国千余个县（区）、万余个镇（乡）开展新能源汽车“大篷车”进农村等形式多样的新能源汽车促消费活动。 在消费水平较低以及充电设施不健全的制约下，当前我国县乡地区占整体新能源车市场的比重较低。2022年四五线城市（包括县乡）电车销量占全国比重为14.6%（同比+0.1pct），渗透率为16.8%（同比+8.3pct），低于同期一线/新一线/二线/三线的38.1%（+10.1pct）、28.8%（+12.9pct）、25.9%（+13.3pct）、22.2%（+11.3pct）。因此下乡活动有助于刺激农村地区新能源车消费，拉动全国电车总需求。 我们认为，随着国内新能源汽车企业加快富有竞争力的新能源汽车车型的投放，新能源车产品竞争力将进一步提升。同时，新能源车下乡政策的再次推动，将精准刺激下沉市场的电车消费需求，预计2024年新能源汽车销量有望持续快速增长。 新能源车产业发展逻辑从政策依赖切换到消费驱动，预计2024年国内新能源车销量为1223万辆。在新能源车行业的日益成熟下，产业发展已从政策驱动转向消费驱动。2022年已实现新能源汽车销量689万辆，我们预计2023年国内新能源车销量941万辆，同比增长36.6%；2024年销量1223万辆，同比增长30.0%。 1.1.2 欧洲：欧盟明确燃油车禁售时点，需求有望逐步复苏 2023年1-9月欧洲新能源车销量同比增速超30%，渗透率达23.0%。2016-2022年，欧洲新能源汽车销量由21.3万辆提升至260.2万辆，CAGR为51.7%。2022年，欧洲新能源车销量达260.2万辆，同比+15%，对应渗透率达23.0%，与2021年的19.2%相比提升3.8pct。今年1-9月，欧洲新能源车销量为222.0万辆，同比+31%，渗透率为22.9%。其中8月单月销量达27.0万辆，同比大幅增加69%，主要系自9月起德国B端补贴退坡，造成单月抢装超10万辆，进而影响欧洲整体销量。 欧盟2035禁售协议通过，加速催化欧洲汽车电动化。2022年6月29日，欧盟宣布2035年将禁止燃油汽车在欧盟范围内销售，若车企不加速电动化转型就可能面临巨额罚款。这将迫使车企加大新能源车的研发和生产投入。此外，当前亦有部分国家已自行制定了禁售燃油车目标的时间表，其中挪威计划在2025年起禁售燃油车。电动化已然成为欧洲长期目标，预计未来电车渗透率将持续向上。 预计2023年欧洲新能源车销量同比增速达19%，渗透率达27%。在俄乌冲突影响减弱的情况下，能源价格持续走弱、供应链持续改善，我们预计今年欧洲新能源车销量在309万辆，同比+19%，对应渗透率达27.4%。 2023年1-10月美国新能源车销量同比增速超50%，渗透率接近9%。2016-2022年，美国新能源汽车销量由15.7万辆提升至92.1万辆，对应CAGR为34.3%。今年1-10月，美国新能源车销量达113.4万辆，同比+54%。截至10月，美国新能源车渗透率已达8.8%，较2022年提升2.2pct，但与中国和欧洲相比，美国新能源车渗透率未来仍有巨大提升空间。 1、IRA法案推出，刺激本土新能源车需求释放 美国通过IRA法案，取消20万辆补贴的上限限制并推出7500美元补贴。2022年8月，美国总统拜登正式签署了《通货膨胀削减法案》（Inflation Reduction Act，简称IRA法案），并于9月正式生效。其与新能源车相关的主要是取消了此前对汽车制造商20万辆补贴的上限限制，并提供了每辆车最高达7500美元的税收抵免。其中，20万辆限制的取消将利于特斯拉在内的车企，使其再次进入补贴行列。而7500美元的补贴则分成2部分，即分别对电池关键原料及电池部分做出了来源地或组装地的限制。 2023年3月31日，美国财政部和国税局联合发布IRA法案关键矿物比例和电池材料比例的具体指引。文件新增本土化细则以及限制“外国敏感实体”的时间。从法案的预算支出来看，能源安全与气候变化项目预算为3690亿美元，占比超80%，投资方向主要涉及风电、光伏、储能、新能源汽车等产业链。从法案的税收抵免条件来看，其直接禁止含有来自海外敏感实体（FEOC）的电池组件和关键矿物的电动车获得税收抵免，对电池组件/关键矿物的约束起始时间分别为2024/2025年，以引导锂电制造美国/北美化，并抑制特定国家或企业的产业链发展。 预计美国2023年新能源车销量超130万辆，同比增长约43%。高达7500美元的税收抵免将在一定程度上刺激美国新能源车的消费，国内电池厂或将采取出口设厂的方式分享美国市场电车需求高增速。我们预计美国2023年新能源车销量将超130万辆，同比增长43.0%，渗透率达9.0%。 1.1.4 2025年全球新能源车销量有望超2400万辆 政策与供给双重驱动下，预计2025年全球新能源车销量超2400万辆。我们认为，从目前中国、美国、欧洲等全球新能源汽车行业所处的产业生命周期阶段来看，中国市场已经进入优质供给与消费认知驱动的成长期，优质供给将驱动新能源汽车销量持续提升；而美国与欧洲市场未来几年将迎来政策强驱动时期，随着各国政府补贴与激励政策的落地，将推动美国、欧洲市场优质供给增加与居民消费认知升级，未来几年全球新能源汽车行业将持续高景气度。而根据当前新能源车销量情况，2022年中国、欧洲、美国新能源车销量为689/260/92万辆。预计2023-2025年全球新能源车销量为1380/1821/2406万辆，同比增长36.8%/31.9%/32.2%。假设2023-2025年单车带电量为51/53/55kWh，则对应全球动力电池需求量为704/965/1323GWh 1.2 国内动力电池企业增长强势，上游材料产业大有可为 1.2.1 动力电池为新能源汽车核心部件，中国电池企业市占率遥遥领先 动力电池为新能源汽车核心部件，正极、负极、电解液、隔膜为四大主材。从新能源汽车的成本结构来看，由动力电池、电机、电控组成的新能源汽车电动动力总成系统占新能源汽车整体成本的比重达51%，其中动力电池决定新能源汽车续航历程以及动力性能表现，为新能源汽车核心零部件，成本占比达38%。从动力电池的成本构成来看，正极材料、负极材料、电解液、隔膜材料等决定动力电池产品倍率与安全性能的重要材料为动力电池成本主要来源，对应成本占比分别为45%、10%、10%、10%。 国内电池厂商全球市占率维持高增，赶超态势已显现。2022年全球动力电池装机量517.9GWh，2023年1-9月全球动力电池装机量485.9GWh，同比+43%，已完成2022年全年装机总量的90%以上。从企业份额来看，国内企业增长幅度较大，1-9月宁德时代装机量178.9GWh，同比+52%，对应市占率36.8%，维持全球第一。比亚迪装机量76.6GWh，同比+71%，市占率15.8%，超越LG新能源位列第二。中航锂电装机量22.5GWh，同比+74%，对应市占率4.6%，超越三星SDI位列第六。总体而言，国内企业装机量已逐步与日韩老牌电池厂拉开差距，维持高增态势。 1.2.2 中国动力电池上游材料厂商优势显著，龙头地位持续稳固 1、正极：三元材料集中度提升明显，磷酸铁锂行业展现强者恒强 三元正极行业头部效应显现，2023Q1行业CR2较2022年底提升9pct。2022年国内三元正极材料呈现较为分散的竞争格局，前五家市场份额均在10%左右，其中容百科技（13%）、天津巴莫（12%）排名前二。进入2023年，受国补退坡等因素影响，新能源车销量增速有所放缓，对应三元正极需求转淡，行业订单向头部集中。2023Q1三元正极市场CR3达43%，较2022年提升约9pct。考虑到国内三元正极企业出货与海内外大客户强势绑定，并需要配合下游客户的研发方向及需求，同时高镍化仍是三元正极材料的主要趋势，因此我们看好具有客户优势、技术优势的中国三元正极企业。 磷酸铁锂行业竞争格局稳定，CR2维持45%，呈现强者恒强态势。国内磷酸铁锂正极材料行业集中度较为稳定，2019和2022年行业CR3分别为57%和54%，其中2022年湖南裕能占比达26%、德方纳米占比达18%，行业呈现两强竞争态势。2023H1磷酸铁锂市场呈现出强者恒强的态势，湖南裕能、德方纳米继续霸榜Top2，市占率约45%，与2022年份额基本持平。 2、负极：市场集中度较高，国内占据全球市场份额约97% 2023H1国内负极材料行业集中度基本维持。2022年中国负极材料市场集中度仍较高，CR3超50%，其中贝特瑞（26%）、杉杉股份（16%）、江西紫宸（11%）保持传统三龙头的地位。2023H1，从竞争格局来看较2022年无明显变化，贝特瑞国内市占率维持26%，全球25%。杉杉股份市占率维持15%，人造石墨保持领先。此外，考虑到部分负极企业与下游电芯厂签订战略合作协议，上量较快，后续或对负极市场格局造成一定冲击。 3、电解液：中国电解液企业市占率全球领先，头部企业份额相对稳定 头部企业份额较为稳定，天赐材料强者恒强。从竞争格局来看，2022年国内电解液企业中，天赐材料（36%）、新宙邦（13%）、比亚迪（11%）、瑞泰新材（10%）稳居行业前列。进入2023，上半年国内头部电解液厂家份额仍较为稳定，天赐材料国内占比维持36%，比亚迪市场份额提升至17%，新宙邦（12%）、瑞泰新材（9%）基本维稳。二线厂家市占率均在3%-5%，差距较小，市场竞争激烈。从行业竞争趋势来看，考虑到电解液上游合成产业链较长，向上具有原料自给能力的电解液厂商的竞争优势较为明显。 4、隔膜：市场集中度较高，龙头地位持续稳固 隔膜为锂电材料中壁垒较高环节，CR5超75%。锂电隔膜对产品性能指标、生产工艺要求较高，产品认证周期长且产能扩张需要重资产投入，为锂电材料中壁垒较高环节。经历数轮行业出清后，目前行业格局呈现较高集中度。2023H1国内隔膜出货量市占率前五分别为恩捷股份（33%）、星源材质（15%）、中材科技（10%）、中兴新材（9%）、金力股份（9%），CR5达75.4%。湿法隔膜在孔径大小及均匀性、厚度均匀性、拉伸强度和抗穿刺强度等方面具有一定优势，适用于高性能、高能量密度电池体系，同时技术壁垒较高。国内隔膜企业中，恩捷股份稳居第一，2023H1湿法份额约45%。 2023H1干法隔膜占比提升4.5pct，行业内集中度较高。2023H1国内锂电隔膜出货量约66亿米，其中干法隔膜出货17.3亿平，占比26.2%，较2022年提升4.5pct。干法隔膜占比提升主要系当前储能市场爆发，其凭借更好的热稳定性、更优的成本与安全性快速切入储能市场。2023H1国内干法隔膜出货量前三分别为中兴新材（33.7%）、星源材质（23.7%）、惠强新材（19.0%），CR3达76.4%，市场集中度较高。 我们认为，在2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累的前提下，中国新能源汽车动力电池行业在全球的先发优势逐步显著。远期来看中国动力电池产业链有望随着全球电动化加快走向世界，成就国际龙头地位。 二、中证新能源汽车指数投资价值分析 2.1 指数编制规则：反映新能源汽车主题公司的整体表现 指数简介：中证新能源汽车指数（代码：399976.SZ），指数简称CS新能车，由中证指数有限公司于2014年11月28日发布，以2011年12月31日为基日，基点为1000点。中证新能源汽车指数从沪深市场中选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。 样本空间： 同中证全指指数的样本空间 选样方法： （1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本； （2）将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。 可投资性筛选： 流动性要求：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%。 样本定期调整： 中证新能源汽车指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。 2.2 指数成分股：聚焦新能源汽车产业链龙头股 从前十大成分股来看，中证新能源汽车指数成分股集中度较高，主要配置新能源汽车产业链龙头股。指数成分股数量为50只，截至2023年11月26日，指数前十大成分股累计权重为56.28%，集中度较高，聚焦新能源产业链龙头股。例如，指数前三大成分股分别为比亚迪、宁德时代、汇川技术，其在指数中的权重占比分别为11.13%、10.18%、8.64%，都是新能源车产业链的龙头股票。 从成分股行业分布来看，中证新能源汽车指数成分股行业分布较集中。从指数成分股的中信一级行业权重分布来看，指数涉及了8个中信一级行业，前四大行业分别为电力设备及新能源、有色金属、基础化工、汽车，前四大行业累计权重为89.93%，整体而言集中度较高。从更加细分的中信三级行业分布来看，指数成分股主要是布局了锂电池、锂电化学品、锂、乘用车Ⅲ、电力电子及自动化等与新能源汽车产业链高度相关的细分行业。 从成分股市值分布来看，中证新能源汽车指数成分股市值分布均衡。截至2023年11月26日，指数成分股总市值平均约588亿元。从具体成分股来看，总市值1000亿以上的成分股累计权重占比为34.38%，500-1000亿的成分股权重占比为21.37%，200-500亿的成分股权重占比为30.19%，100-200亿的成分股权重占比为12.06%，小于100亿的成分股权重占比为2.00%。因此，整体而言，中证新能源汽车指数在市值分布上比较均衡，各个市值区间的成分股均有配置。 从指数成分股涉及概念来看，中证新能源汽车指数成分股主要暴露于新能源汽车、碳中和、基金重仓、锂电池、三新等概念。从具体相关概念来看，指数在新能源汽车、碳中和、锂电池等概念的暴露度分别为77.12%、74.59%、74.07%，由此可见，指数成分股的新能源汽车概念显著，具有鲜明的主题。另外，指数在基金重仓、核心资产、成交主力等概念上暴露度较高，可见指数成分股受到机构资金的青睐，具有良好的活跃度和流动性。 2.3 指数历史业绩：高收益、高弹性、高夏普 中证新能源汽车指数长期业绩优秀，具备较高的弹性，相比其他主流宽基指数具有显著的优势。截至2023年11月26日，中证新能源汽车指数历史业绩优秀，自2011年12月31日以来，中证新能源汽车指数年化收益率达10.14%，大幅跑赢沪深300（3.70%）、中证500（4.66%）、中证1000（4.96%）等主流宽基指数。 从各项风险收益指标来看，中证新能源汽车指数具有较高的投资价值。具体而言，无论是年化收益率所代表的获取收益的能力，还是夏普比率和Calmar比率为代表的考虑了风险之后的收益能力，中证新能源汽车指数都明显优于其他基准指数。因此中证新能源汽车指数历史表现优秀，具备较高的投资价值。 三、华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析 华夏中证新能源汽车ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。华夏中证新能源汽车ETF基金自2020年2月20日成立以来保持较低的跟踪偏离度和跟踪误差，作为新能源汽车指数的资产配置工具，该基金具备较高的配置价值。 华夏中证新能源汽车ETF基金基金由李俊先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。管理人华夏基金旗下产品线齐全。截至2023年11月26日，华夏基金管理有限公司共管理ETF基金79只，ETF规模合计已达约3797亿元，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别，基金公司旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。 风险提示： 本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。本报告中所涉及的未来行业空间规模测算均为分析师预测，可能存在真实数据与预测数据有偏差的风险。 本文节选自国盛证券研究所已于2023年12月7日发布的报告《智能化推波助澜，电动化浪潮奔涌——华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析》，具体内容请详见相关报告。 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 林卓欣 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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